Handelsblatt - 31.08.2026.pdf

比利时、卢森堡、荷兰、奥地利及法国 4,20 € / 5,20 €，英国 4,00 GBP / 5,00 GBP，瑞士 5,50 CHF / 6,50 CHF，波兰 23,00 PLN / 27,00 PLN

《商报》

研究

科学界与工业界 要求更多自由空间。

14

芯片

该行业的 新超级英雄 正面临压力。

22

汽车

玛丽·巴拉成为唐纳德·特朗普的新宠经理人。

26

凯驰首席执行官

“伊朗战争对我们的影响是三重打击。”

28

大众汽车首席执行官布鲁默：监事会对集团董事会的功能运作表示担忧。

dpa [M]

大众汽车董事会就紧缩计划产生分歧

决策者将集团领导层描述为“四分五裂”。在计划的裁员规模方面，情况有望有所缓解。

大众汽车围绕下一阶段重组方案的权力斗争尚未看到达成整体解决方案的迹象。据《商报》援引多名内部人士的消息报道，重要决策者目前将董事会描述为“四分五裂”。一个阵营敦促集团首席执行官奥利弗·布鲁默采取最大程度的削减措施，而另一个阵营则要求更多的妥协精神。在监事会内部，对董事会及其决策机构的功能运作能力的担忧日益增加。

相比之下，在计划裁员的规模方面，情况正趋于缓解。据多名内部人士透露，大众汽车不再预计到2030年德国境内将裁员超过100,000个岗位。布鲁默此前曾表示，在全球约50,000个岗位的额外调整需求中，约有一半落在德国。加上已经商定的约50,000个岗位，这将形成一个约75,000个岗位的规模。

75,000

这是到2030年 大众汽车在德国 可能裁员的 新规模。

本周五，监事会将再次讨论布鲁默的未来计划。根据《商报》获得的信息，目前正在考虑将四家面临风险工厂的未来，以及大众品牌和零部件业务的计划分拆，从当前的方案中剔除。如果会议陷入僵局，董事会和监事会中的强硬派阵营威胁称，将把有争议的决定提交至临时股东大会进行表决。 ▶ 20

埃尔-埃里安预计将进入“金融压制阶段”

资本市场战略家预计美国政府将进一步干预市场。

知名资本市场战略家穆罕默德·埃尔-埃里安认为，投资者必须做好应对长期利率进一步上升的准备。他在接受《商报》采访时表示，资本需求增加而供应更加紧张：“利率必须上升，这可能是一个长期趋势。”美国政府将尝试通过新的干预措施来遏制这一发展。美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔的央行会议上也释放了利率上升的信号。 ▶ 4

美国确保获得委内瑞拉石油

一项能源协议有效期为25年。 委内瑞拉每桶原油获得19美元。

委内瑞拉与美国签署了一项有效期为25年的能源协议，旨在显著提高该国的原油产量。委内瑞拉副总统德尔西·罗德里格斯强调，该国保留对其资源的“所有权和主权”。但将利用来自美国的资本、技术和运营诀窍，以修复受制裁严重影响的石油工业。根据协议，委内瑞拉每售出一桶原油可获得约19美元。 ▶ 13

市场

Dax 26.570 点 +0,77 %

MDax 33.030 点 +0,25 %

TecDax 4.119 点 +0,36 %

E-Stoxx 50 6.486 点 +0,95 %

→ 道琼斯指数 53.560 点 -0,02 %

纳斯达克 26.402 点 -0,52 %

标准普尔 500 7.712 点 -0,25 %

日经指数 66.406 点 +0,41 %

欧元 / 美元 1,1585 US$ -0,58 %

黄金 ↓ 4.455,11 US$ -3,13 %

原油 88,30 US$ -0,27 %

布鲁塞尔寄希望于 伯纳姆

这位新任英国首相在欧盟被视为希望的承载者。他能否在贸易政策上实现脱欧后的重启？

8

工人对抗 机器人

在韩国汽车制造商现代，工人们正举行罢工，反对使用人形机器人。这可能不是此类罢工的最后一次。

赢家

宝马 (BMW) +4,50 % 62,64 €

大众汽车 (Volkswagen Vz.) +3,23 % 77,42 €

24

梅赛德斯-奔驰 (Mercedes-Benz) +2,96 % 46,95 €

输家

莱茵金属 (Rheinmetall) -1,59 % 1.154,60 €

Scout24 -0,98 % 80,45 €

费森尤斯 (Fresenius) -0,75 % 45,86 €

数据截至：周五收盘价

莱拉·阿尔-塞罗里 (Leila Al-Serori)

仍然有相当数量的人没有被右翼民粹主义者所蒙蔽。而对于这些人来说，从事政治是有价值的。

今日议题

4 访谈 “利率必须上升，这可能是一个长期趋势，”资本市场专家穆罕默德·埃尔-埃里安表示。

6 杰克逊霍尔 美联储主席凯文·沃什发出美国加息信号。

政治

8 英国与欧盟 首相安迪·伯纳姆在多大程度上向布鲁塞尔靠拢？

9 联邦政府 贝尔贝尔·巴斯 (Bärbel Bas) 引起新麻烦。

10 访谈 “使用弹道导弹攻击的一方总是处于优势，”政治学家法比安·霍夫曼 (Fabian Hoffmann) 表示。

12 房地产 专家警告建立一家联邦住房建设公司。

13 委内瑞拉 一项石油协议成为总统德尔西·罗德里格斯的权力保障。

14 资助 研究人员与工业界要求为创新提供更多空间。

15 玛丽娜·勒庞 右翼阵营中几乎不可阻挡的人物。

观点与分析

11 洞察真相 专栏作家丹尼尔·斯泰尔特 (Daniel Stelter) 计算得出，那些在 2020 年信任“无风险”债券和低利率的人，损失了其一半以上的储蓄。

16 视角 奥地利展示了德国在 AfD 上台后将面临的威胁。

17 凯文·沃什 美联储主席的利率构想在美国中期选举前具有风险。

17 美国内幕 特朗普将牛肉价格视为首要任务。但这并非所有人都能接受。

18 客座评论 协会负责人斯特凡·詹森 (Stephan Jansen) 和彼得·克洛茨基 (Peter Klotzki) 警告称，缺乏接班人的企业是对德国作为投资地的一个被低估的威胁。

39 金钱。生活。Looman。成为百万富翁被高估了。

44 市场洞察 美国企业的利润繁荣是脆弱的。

企业

20 大众汽车 大众汽车的命运之周：集团高层、职工委员会与政界将进行会晤。各方立场僵持。尽管如此，对于员工而言仍有积极信号。

21 人工智能 腾讯希望通过一款新的人工智能模型实现追赶。

22 MARVELL 芯片行业的这位新超级英雄正面临压力。

23 EIGHT SLEEP AI床垫旨在征服卧室。

24 现代汽车 该集团计划部署数万台人形机器人。工会要求参与决策并导致工厂停产。

26 通用汽车 集团首席执行官玛丽·巴拉向本土生产投资数十亿——但这并非没有风险。

27 贝塔斯曼 集团首席执行官托马斯·拉贝预示将进行进一步收购。

28 访谈 “我们受到了伊朗战争的三重打击，”凯驰首席执行官哈特穆特·詹纳表示。

金融

34 ADVANCED BLOCKCHAIN 数百万欧元的索赔、可疑的交易以及指控令该公司陷入困境。一项特别审计本应提供清晰的结论，但现在这项审计可能在开始之前就告终。

35 德国股票指数 美联储主席沃什宣布，如果美国通胀没有明显下降，将采取措施。德国股票指数（Dax）对此反应为创下新高。

36 房价 在许多地方，由评估委员会确定的标准地价正在下降。然而，这对房地产价格的影响很小。买家和卖家需要了解的内容。

37 投资组合分析 450.000 名德国人在 8 月份的投资情况。

38 金融投资 游戏市场发展稳健，但相关股票承受压力。备受期待的电脑游戏《GTA VI》可能会带来新动力。但投资者应保持谨慎。

本期目录 人物索引 Aigner, Thomas....36 阿塔尔, Gabriel....15 玛丽·巴拉....26 Bas, Bärbel....9 Bassi, Massimo....23 Bastian, Martin....14 伯南克, Ben....6 Bertrand, Xavier....15 Bessent, Scott....4, 6 Biadacz, Marc....9 Blitz, Steven....6 奥利弗·布鲁默....20 Bransky, Gregor....14 Burnham, Andy....8 Byrne, Thomas....8 卡尼, Mark....17 Cavallo, Daniela....20 郑义逊 (Chung Euisun)....24 Coesfeld, Thomas....27 科斯塔, António....8 德桑蒂斯, Peter....22 Dincer, Can....23

Döss, Manfred....20 Dullien, Sebastian....12 Ebrard, Marcelo....26 穆罕默德·埃尔-埃里安....4 Falconer, Hamish....8 法拉奇, Nigel....8 Franceschetti, Matteo....23 Frei, Thorsten....9 Geike, Michael....34 Glucksmann, Raphaël....15 Greil, Robert....6 Hackethal, Andreas....37 Hanselka, Holger....14 Henkel, Moritz....38 Hoffmann, Alexander....9 Hoffmann, Fabian....10 黄仁勋 (Huang, Jensen)....22 Hubertz, Verena....12 Jansen, Stephan....18 哈特穆特·延纳 (Jenner, Hartmut)....28 Johnson, Bryan....23 Kickl, Herbert....16 金东明 (Kim Dong-myeong)....24 Klingbeil, Lars....9, 12 Klotzki, Peter....18

Kohn, Donald....6 Kollatz, Matthias....12 König, Ole....36 Kraemer, Moritz....6 Kroszner, Randall....6 Küfner, Robert....34 Kunert, Michael....34 Lange, Bernd....8 玛丽娜·勒庞....15 Leiters, Michael....20 Lösch, Holger....14 马查多, María Corina....13 马杜罗, Nicolás....13 Man, Steve....26 Mármol de León, Blanca Rosa....13 Martin, Patrick....15 梅朗雄, Jean-Luc....11, 15 弗里德里希·梅尔茨....9, 14 Miersch, Matthias....9 通用汽车 (General Motors)....26 Murphy, Matt....22 马斯克, Elon....23 菲利普, Édouard....15 Pötsch, Hans Dieter....20 普京, Wladimir....17

Rabe, Thomas....27 Radtke, Dennis....9 Ratcliffe, John....17 Reike, Florian....34 Reuter, Martin....14 Reynolds, Jonathan....8 德尔西·罗德里格斯....13 罗斯伯格, Nico....23 鲁比奥, Marco....13 Schickentanz, Chris-Oliver....37 Schmelzing, Paul....11 Schwebig, Clément....27 Sefcovic, Maros....8 Siegmund, Ulrich....16 Spreiter, Tobias....37 斯塔默, Keir....8 Telian, Simon....34 蒂尔, Peter....23 唐纳德·特朗普....4, 13, 17, 26 Varghese, Sonu....6 凯文·沃什....4, 6, 17 Weidel, Alice....16 Whiston, David....26 Winograd, Eric....6 Zatarain, Alexandra....23

扎克伯格, Mark....23 公司索引 Advanced Blockchain....34 Agility Robotics....24 Alchip Technologies....22 阿里巴巴....21 Alphabet....22 亚马逊....22, 27 Anthropic....21 奥迪....20 贝塔斯曼....27 BMG....27 宝马....24 Boston Dynamics....24 Capitell Vermögens-Man....37 Concord....27 Covenant Industries....10 Deepseek....21 Destinus....10 EBM-Papst....28 Eight Sleep....23 Figure....24 FinPro....34 Fire Point....10

Flatexdegiro....37 Founders Fund....23 General Catalyst....23 谷歌....22, 24 Hexagon....24 现代汽车....24 Incredulous Labs....34 英飞凌....22, 37 凯驰....28 König Immobilien....36 卡夫亨氏....37 LEG....37 洛克希德·马丁....10 Marvell....22 MBDA....10 麦当劳....17 Meriwether Farms....17 Meta....23 微软....22 Moonshot AI....21 Netflix....27 野村证券....38 英伟达....22, 24 OpenAI....21 Oura....23

委内瑞拉国家石油公司 (Petróleos de Venezuela)....13 品格投资 (Pimco)....4 雷神 (Raytheon)....10 RTL....27 SAP....37 Shiprocket....27 Sky Deutschland....27 软银 (Softbank)....23 斯蒂尔 (Stihl)....28 腾讯 (Tencent)....21, 38 特斯拉 (Tesla)....24 TKMS....37 丰田 (Toyota)....24 VanEck....38 菲斯曼 (Viessmann)....28 大众汽车 (Volkswagen)....20 Vonovia....12, 37 Walden Robotics....24 Whoop....23 Zalando....37 智谱 (Zhipu)....21 苏黎世保险 (Zurich)....37

远见，赋予时间新定义

《商报》洞察全球。这款腕表将视野扩展至每一个时区——纽约证券交易所（NYSE）、伦敦证券交易所（LSE）、法兰克福证券交易所（FWB）、香港交易所（HKEX）：主导交易所尽在表盘之上。

只需按下按钮，即可掌控每一个市场——而永远不会忽略自己的时间。 首款为决策者打造的具有世界时间显示功能的机械腕表。 NOMOS Club Sport neomatik Weltzeit —— 《商报》特别版。

了解更多：

特别版由

埃尔-埃里安先生，在过去的几周里，我们多次观察到美国财政部干预市场。您如何评价这一点？一场新的权力斗争是否已经开始：投资者对抗美国政府？

这仍有待观察。但这符合大局：美国总统唐纳德·特朗普的政府已经表明，他们越来越倾向于采取干预措施。不仅是在债券市场，在贸易政策以及通过直接持股企业方面也是如此。毕竟，地缘经济学正变得越来越重要。

这涉及到利用经济手段来实现政治和战略目标。特朗普政府通过最近的干预旨在追求什么目标？

rung mit den jüngsten Interventionen?（） 现在，就在11月国会选举前夕，高昂的生活成本再次成为焦点。尤其是可负担住房。其中，抵押贷款利率的重要性日益增加。因此，无论是对日元市场的干预，还是更明显的财政部大规模购买债券，其目的都在于降低抵押贷款利率。

无论是日元还是美国长期国债，其效果都迅速消失了。美国政府现在有哪些

选项？ 我认为有四个。它可以加强干预。如果采取这条路径，下一步可能是与美国央行达成某种协议，或者效仿日本模式，寻求对收益率曲线的控制。

”

投资者已经习惯了不再参与比赛，而是观察裁判。

在这种情况下，央行试图将特定国债的收益率维持在设定水平上——必要时通过大规模购买债券来实现……

……而这将非常复杂。第二个选项是让市场重新自由运作。第三，政府可以有针对性地补贴抵押贷款市场；第四个也是可能性最低的选项是实施更严格的预算纪律。

美国联邦储备委员会（Fed）新任主席凯文·沃什在周五于杰克逊霍尔央行会议的演讲中，暗示将通过加息来对抗通货膨胀。这难道不会进一步加剧收益率上升的问题吗？

确实如此。美联储的加息将主要冲击那些本已承压的利率敏感领域，例如住房市场。在沃什周五的演讲后，市场将加息的可能性估计为60%。在我看来，这个概率太高了。毕竟，通胀预期依然

穆罕默德·埃尔-埃里安

“利率必须上升，这可能是一个长期趋势”

这位资本市场专家探讨了收益率上升对欧洲和日本的影响，并解释了为什么市场干预从长远来看不会成功。

Astrid Dörner 法兰克福 根深蒂固。而且人工智能可以提高生产力，从而在长期内为经济提供动力。尽管实际通胀比所有人希望的都要顽固。

© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@vhb.de。

沃什拒绝向投资者具体解释他何时会加息以及何时不会加息。为此他受到了强烈批评。但投资者们似乎对此表示欢迎。为什么？

我属于那些认同沃什对市场评估的人。投资者已经习惯了不再参与“比赛”，而是观察“裁判”。或者用沃什的话来说：我们创造了一种市场机制，投资者在做出下一个决定时，首先关注的是美联储。这不是一个好的发展，因为这导致市场更多地依赖于预期的货币政策，而非经济基本面。

美联储主席希望打击通货膨胀。为此，高收益率是有利的。这是否与全力主张降息的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）直接对立？

美联储的长期顾问乔恩·福斯特（Jon Faust）最近表示，贝森特在杰克逊霍尔（Jackson Hole）重要央行会议前夕如此积极地干预市场是“鲁莽的”。无论如何，这都增加了美联储工作的复杂性。沃什在周五明确表示，打击通货膨胀比支撑就业市场更为重要。

与欧洲央行不同，美联储拥有所谓的“双重使命”：它必须确保价格稳定和充分就业。

如果现在的首要任务是打击通货膨胀，那么更高的收益率不会让沃什感到不安。相反，对他而言，这在一定程度上是令人安心的，因为这分担了美联储的一部分工作。而对于财政部来说，收益率上升显然是一个令人担忧的理由。

如果收益率因财政部的干预而再次下降，且这种效应消失，会发生什么？

假设财政部决定确实继续干预债券市场。在这种情况下，如果美联储在政治上

人物简介

穆罕默德·埃尔-埃里安 (Mohamed El-Erian)

资本市场专家 在涉及市场和货币政策时，埃尔-埃里安是全球最受追捧的专家之一。这位 68 岁的专家在 2014 年之前担任债券公司 Pimco 的首席执行官。在与明星投资者比尔·格罗斯（Bill Gross）合作期间，他还担任安联集团（Allianz）子公司的共同投资主管，该公司在巅峰时期管理着超过 2 万亿美元的资产。

顾问与学者 这位经济学博士是安联集团的首席经济顾问，并为专注于新兴市场的资产管理公司 Gramercy 提供咨询。此外，他在费城的沃顿商学院任教。

保持独立——则更倾向于加息。

这样一来，美联储将抵消贝森特花费高昂代价所取得的效果。

没错。同时，这会扰乱收益率曲线并导致扭曲。

如果美联储不再保持独立，或者找到其他理由不加息……

……那么通货膨胀就会上升。而且由于财政部的干预，这种更高的通胀无法体现在更高的债券收益率中，美元将会走弱。在过去几周里，我们已经观察到了这种效应。

问题的核心在于美国的高额债务。但债务多年来一直处于高位，投资者此前并未对此感到不安。为什么这个问题突然变得如此尖锐？

我有一个经常使用的比喻：您和孩子在海滩上堆沙堡，然后从上方让沙子缓缓落下。起初什么都不会发生，但突然之间，仅仅多出几颗沙粒就足以改变整个形状。因此，关键在于边缘发生了什么。在债务高企的情况下，供给和需求的微小变化就可能引起市场的剧烈波动。而目前我们在边缘看到的是对资本的大规模且缺乏弹性的需求，尤其是来自大型科技公司……

……大规模发行债券，以支撑其在人工智能数据中心方面的投资，从而成为了美国国债的竞争对手

这是收益率上升的一个重要原因。与此同时，三大重要债券投资者的资金投入在减少：中国由于地缘政治原因部分退出；日本为了支撑本国货币而抛售美国国债；海湾国家国内的融资需求则在增长。因此，我们面临的是资本需求增加而供给减少的局面。利率必须上升，这可能是一个长期趋势。

美国政府也在发行更多债券，以覆盖支出和利息成本。

确实如此。债务突破 40 万亿美元这一标志引起了广泛关注。但我认为另外两个数字更具代表性。首先，债务规模在十年内翻了一番。其次，美国政府在本财年至今的利息支出比去年同期高出 15%。

美国收益率的上升也推高了德国和其他欧洲国家的收益率。欧洲可以采取什么措施来缓解这种压力？

这很困难，因为我们面对的是一个全球债券市场。全球最脆弱的三个国家是法国、日本和英国。这些国家在国际资本市场上竞争融资。如果投资者在美国能获得更高收益，其他国家也必须提供更多回报以吸引资本。因此，美国债券市场发生的事情不会仅限于美国境内。

动荡的债券市场 美国国债 • 期限 10 年，收益率（百分比） [图片]

日本国债 • 期限 10 年，收益率（百分比） [图片]

美元兑日元汇率

英国国债 • 期限 10 年，收益率（百分比） 《商报》 • 截至：28.8.2026 • 来源：彭博（Bloomberg）

美国缺乏纪律现在却增加了其他国家的融资成本，这在某种程度上是不公平的。

对此有两种观点。一种如您所说：应该责怪美国。另一种是：我们需要一种约束国家预算的方法，而最好的方法就是市场。因为不可持续的事物，最终将被证明是不可持续的。显然，来自美国的收益率压力增加了全球政治努力的难度，这一点毋庸置疑。但正因如此，各国现在应该采取措施解决自身的问题。

我认为，我们将在某种程度上经历另一个金融压制阶段。这可能包括增加对长期美国国债的购买。我也预计会出现新的口头干预，即试图通过公告来影响债券市场。但从长远来看，干预将无法奏效。资本的供给与需求之间存在根本性的失衡。在我看来，这种失衡虽然是暂时的，但缺乏弹性。因此，我们还将不得不与之共存一段时间。

这对于美元的地位以及美国国债作为避风港的地位意味着什么？

在正常时期，我可以将资产在一定程度上进行多元化配置，远离美元。但在不那么正常的时期，当重大冲击发生时，我意识到：没有什么能取代美元在全球金融体系中的核心地位。在伊朗战争初期也可以看到这一点，美元走强了，至少在短期内如此。许多人对美元在战争期间没有更大幅度升值感到惊讶。

最近美元倾向于贬值，这推动了黄金和比特币的价格。这种趋势是否会——

是的，我认为会。投资者将越来越多地将资产分散在不同的资产类别和工具中。不过，这是一个非常缓慢的过程。

面对全球收益率的上升，债券是否仍然具有吸引力？

倾向于将买家分为三类。第一组是没有选择的买家。其中包括必须覆盖负债的养老基金，以及必须满足监管要求的银行。这些投资者将继续购买债券。第二组是资产管理公司。他们对股市的高估值感到不安。对他们来说，4%到5%的收益率并不一定糟糕，尤其是因为这些收益被认为相对安全。然后是投机者。他们不断地进出市场。我的前雇主品格（Pimco）和其他机构表示：现在是投资债券的最佳时机。投资者可以锁定高收益，且在剔除通胀后仍为正值。这是自全球金融危机以来从未实现过的。

杰克逊霍尔（JACKSON HOLE）

美联储主席发出加息信号

每年一次，美国怀俄明州原本平静的杰克逊霍尔会成为货币政策最重要的舞台。而在这个

周五，所有目光都集中在美联储（Fed）的新任掌门人身上。在7月的最后一次利率会议后，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）受到了很多批评。在杰克逊霍尔，他在一定程度上回应了批评者的诉求。

在演讲开始时，沃什——大概并非无意地——讲述了与前美联储官员唐纳德·科恩（Donald Kohn）和本·伯南克（Ben Bernanke）两次徒步旅行的经历。在英语中，“徒步”（Hike）一词在货币政策中也代表加息。由此，一场“鹰派”演讲的基调已然奠定。在货币政策中，鹰派被视为紧缩利率政策的拥护者。

以下是重点内容概览。

前瞻性指引（Forward Guidance）——美联储的指路明灯

沃什在演讲中谈到了在他领导下发生的最大变化之一：放弃所谓的“前瞻性指引”。过去，美国央行经常通过这种方式发布关于其未来利率政策的预测。

但在沃什的领导下，市场今后应重新自行解读经济数据，而非依赖美联储给出的预设信号。沃什希望以此为央行的操作带来更大的灵活性。他认为，在前瞻性指引被引入的全球金融危机期间，该工具是“不可或缺”的。而现在情况已然不同：过度地将货币政策步骤固定化，会给市场带来虚假的安全感，并剥夺央行根据事件做出恰当反应的能力。

”

美联储以 PCE 价格指数衡量的 2,0% 物价稳定目标是一个坚定且不变的目标。

凯文·沃什 美联储主席

这一新路线遭到了诸多批评。Merck Finck 的首席策略师罗伯特·格赖尔（Robert Greil）批评道：“尤其在当前形势下，过多的模糊性可能会成为问题。债券市场正处于紧张状态，长期收益率大幅上升，且美国政府近期对国债市场的干预需要美联储给出定调。”

沃什在演讲中未提及美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）最近宣布的扩大长期国债回购计划。此前，这些债券的收益率已攀升至数十年来的最高水平。

认同 PCE 通胀衡量标准

沃什在杰克逊霍尔的演讲不仅是为了再次确认美联储 2% 的通胀目标。这一次，他还阐明了其采用的通胀衡量指标：个人消费支出（PCE）价格指数。沃什表示：“美联储以 PCE 价格指数衡量的 2,0% 物价稳定目标是一个坚定且不变的目标。”

在这次央行会议上，凯文·沃什表现得出人意料地“鹰派”。并且，他重新将货币供应量的重要性置于关注焦点。

安东尼娅·曼韦勒（Antonia Mannweiler）、蒂姆·塞克尔（Timm Seckel） 纽约，杜塞尔多夫

在 7 月最后一次新闻发布会上，由于他的回答磕磕绊绊，市场参与者此前一直不确定沃什是否可能会采用另一种通胀衡量标准来衡量物价稳定。沃什现在消除了这一不确定性。

然而，这种明确的认同也增加了美国央行尽快采取行动的压力。因为上周公布的 7 月 PCE 价格指数涨幅虽然低于预期，但与去年同期相比，3,7% 的价格压力依然十分顽固。剔除波动较大的能源和食品价格后的核心率与上月持平，维持在 3,3%。此外，消费者价格指数（CPI）仍处于高位：7 月份的通胀率较去年同月增长 3,4%。

沃什如何看待当前的经济形势？

沃什表示，美国经济的强韧程度令他印象深刻，尽管面临外部冲击，但依然表现稳定。目前企业投资显著增加，尤其是在人工智能（AI）领域。企业的利润也大幅增长。沃什认为，信贷市场继续良好运行，且没有出现“限制性条件”的迹象。消费者继续强劲消费，且鉴于 4,1 Prozent 的低失业率，劳动力市场依然稳健。沃什表示，AI 的进展速度超过了所有观察者的预期。这为行业增长带来了大量资本，并为全球经济整体提供了巨大的增长前景。“我们在美联储对此密切关注，”这位央行行长表示。AI 可能会成为除资本和人力劳动之外的一种新生产要素。不过，这项技术具体将如何渗透到经济中仍不确定。

价格稳定是核心焦点

在双重使命的框架下，美联储将充分就业和价格稳定作为目标。美联储行长在演讲中明确表示，央行目前的重点必须放在价格稳定目标上。通货膨胀依然令人担忧，美联储监测的通胀指标仍明显高于 2% 的目标值。沃什表示：“尽管今年夏天的 PCE 和 CPI 数值好于预期，但这并不让我得出基础趋势已显著改善的结论。”他认为，必须确保基础通胀明确且以足够的速度向美联储的目标靠拢——“否则，我们还有很多工作要做”。

在巴登-符腾堡州银行（Landesbank Baden-Württemberg）首席经济学家莫里茨·克雷默（Moritz Kraemer）看来，沃什在演讲中“相当地退缩了”。克雷默认为，沃什是在回应此前关于他没有“毫无保留地”承诺回归通胀目标的批评。但据克雷默称，本周五出现了一个明确的趋势：“他的态度表现得非常鹰派。”

美联储使用哪些工具？

在沃什 7 月的新闻发布会后，一个主要的批评点在于，他没有透露打算如何实现美联储的通胀目标。尽管他在周五对通胀指标提供了更多清晰度，但在具体工具方面，沃什依然保持谨慎。卡森集团（Carson Group）首席策略师索努·瓦格斯（Sonu Varghese）批评称，没有迹象表明沃什具体打算如何实现价格稳定目标。“结果就是最大的不确定性。”

此外，Alliance Bernstein 的美国首席经济学家埃里克·威诺格拉德（Eric Winograd）认为，除了短期利率展望外，沃什的演讲缺乏说服力。关键问题在于美联储如何透明地展示其“反应函数”。投资者期待的不是一个机械的公式，“他们想了解哪些数据对央行尤为重要，央行如何评估这些数据，以及在什么情况下会改变其路线。”在威诺格拉德看来，沃什在这方面过于含糊。

沃什在杰克逊霍尔：美国央行行长表现出鹰派姿态。

“货币至关重要”

沃什在演讲中——尽管只是简短地——透露了他对经济循环中货币供应量重要性的看法。他表示：“货币至关重要（Money matters）”。他认为，美联储应当同时关注由央行创造的货币以及由银行和金融系统创造的货币供应量。

控制货币供应量曾是货币主义货币政策方向的核心，直到 90 年代仍被各国央行采用。然而，该概念随后被认为已经过时，并逐渐被直接的利率控制手段所取代，以用于对抗通货膨胀。虽然沃什强调短期利率仍将是美联储的主要工具，但他对货币供应量的提及可能会引发市场新的讨论和不确定性。

前美联储理事兰德尔·克罗斯纳（Randall Kroszner）在 CNBC 电视台甚至表示：“货币主义回来了。”经济学家威诺格拉德（Winograd）则认为，如果沃什希望再次赋予“货币总量”更多重要性，他应当解释为什么这些指标在与通胀的长期关系并不稳定之后，如今能再次提供更好的认知价值。

9 月加息？

市场将沃什的演讲视为一个“鹰派”信号。尽管股市对沃什的演讲几乎没有反应，但所有债券收益率均上涨。两年期国债收益率最高上涨了 10 个基点。演讲后，市场对 9 月加息的预期大幅上升。根据 CME 集团的 Fed-Watch 工具，目前约 60% 的市场参与者预计将加息 0.25 个百分点。而在前一天，这一比例仅为 35%。

“如果这是杰罗姆·鲍威尔的演讲，那么 9 月加息的可能性将是 100%，”TS-Lombard 的美国首席经济学家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）表示，并补充道：“但这是凯文·沃什的演讲。”而不是他前任的演讲。尽管如此，布利茨仍认为美联储将在 9 月加息——“除非数据能为他争取到另一个月的缓冲时间。”

在美联储 9 月的下一次利率会议之前，市场还将等待 8 月份重要的 CPI 通胀数据。威诺格拉德表示：“如果下一个通胀数据温和，那么美联储维持利率不变的可能性很大。”如果价格压力依然高企，则极有可能加息。► 评论见第 17 页

在脱欧决定十年后，英国和欧盟正尝试重新在政治和经济上靠近。几天前，新任英国首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）在基辅与欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔（António Costa）会面时表示，他的国家必须“采取更勇敢的行动，以建立与欧盟更紧密的关系”。此次会面是在庆祝乌克兰独立 35 周年活动期间举行的。

伯纳姆表示，他希望在国防和安全关系的基础上进一步发展，在这些领域英国人和欧洲人已经开展了紧密合作。现在的目标是在贸易和人员自由流动等欧盟核心领域也实现更紧密的合作。

在布鲁塞尔，外交官和欧盟官员希望新首相能在其前任基尔·斯塔默（Keir Starmer）谈判陷入僵局的地方取得突破：即针对欧洲年轻人的人员自由流动问题。根据《商报》获得的信息，双方希望在 11 月的欧盟-英国峰会之前，在五个领域达成协议：

“ 之前的谈判路线继续有效。

贝恩德·朗格（Bernd Lange） 欧洲议会贸易委员会主席

1. 放宽农产品贸易限制

2. 电力市场互联

3. 将英国排放交易体系与欧盟排放交易体系（ETS）对接

4. 钢铁配额及电动汽车关税

5. 关于青年流动性和学费的协议

第五点，即所谓的“青年流动性计划”（Youth-Mobility-Programm），正日益成为一项政治压力测试，用以衡量新任首相在寻求与欧盟重新接轨方面究竟有多大的诚意。欧盟坚持要求，未来欧盟成员国的学生在英国大学就读时应被视同英国本土学生，并相应地支付较低的学费。对于布鲁塞尔而言，达成一项协议将是一次重要的成功。

科斯塔在前往基辅的火车上与伯纳姆会面后，释放出了英欧关系开启新篇章的信号。这位欧洲理事会主席表示，他对此次会晤感到“非常高兴”：“我们期待通过合作，开启欧盟与英国关系的新篇章。”他补充道，计划于今年举行的高峰会议将是一个“提高我们的雄心”的绝佳机会。

此次峰会原定于7月举行，但由于伦敦方面发生了从前首相斯塔默到伯纳姆的领导层更替而推迟。在夏季休假结束后，谈判现已重启。7月底，欧盟贸易专员马罗斯·塞夫科维奇（Maros Sefcovic）与他的英国新任对应官员乔纳森·雷诺兹（Jonathan Reynolds）进行了首次会谈。塞夫科维奇随后表示，双方就贸易与投资问题进行了讨论。

伯纳姆在多大程度上向布鲁塞尔靠拢？英国与欧盟

在伦敦完成领导层更替后，欧盟察觉到了重启脱欧后关系（Brexit-Reset）的新机遇——一场峰会计划于近期举行。布鲁塞尔方面尤其希望在针对欧洲年轻人的政策上取得突破。

Jakob Hanke Vela, Torsten Riecke 布鲁塞尔，伦敦

1. 伦敦的亲欧游行：尤其是针对年轻人的便利措施将成为一项严峻考验。

2. 安迪·伯纳姆与安东尼奥·科斯塔在基辅：在安全问题上，英国与欧盟已经在开展合作。

“目前的谈判路线依然有效，其中包括农产品与食品、电力以及排放权交易等领域，”欧洲议会贸易委员会主席贝尔恩德·兰格（Bernd Lange）告诉《商报》。欧盟希望在计划于10月底或11月举行的峰会之前成功完成谈判。

伯纳姆的谈判代表哈米什·法尔科纳（Hamish Falconer）在欧盟方面除了面对塞夫科维奇，还需与爱尔兰欧洲事务部长托马斯·伯恩（Thomas Byrne）打交道，因为爱尔兰目前担任欧盟理事会轮值主席国。伯恩在8月中旬访问伦敦时虽然谈到了“富有成效的对话”，但同时也强调“仍有大量工作要做”。他表示存在很高的预期，但必须保持“现实”。

其中，计划将两个排放权交易系统（ETS）相互挂钩的举措影响尤为深远。据欧盟外交官及知情人士透露，英国应在此项协议中承诺，未来将持续跟踪并同步ETS的相关变更。在布鲁塞尔的术语中，这一原则被称为“动态对齐”（dynamic alignment）。在脱欧后，这种动态调整长期以来给英国带来了严重的意识形态问题：这意味着英国将再次自动采用欧盟的监管规定，而无需参与其制定和决策过程。

然而布鲁塞尔方面称，现在英国人已经准备好接受这一方案。因为对于伦敦而言，该规定同样具有优势。如果没有持续的同步调整，一旦欧盟修改其排放权交易系统，双方就必须重新谈判。由于欧盟计划放宽该系统，因此同步对齐也符合英国的利益。如果没有这种动态调整，英国必须继续履行自身的气候目标，这意味着英国企业实际上可能承担比欧盟企业更高的二氧化碳成本。

另一个核心议题是关于食品和农业标准的协议。伦敦敦促大幅减少脱欧后在与欧盟贸易中对农产品和食品实施的管制。这对英国企业而言在经济上极具吸引力。额外的边境检查和证明文件是退出欧洲单一市场最显著的后果之一。将英国规则向欧盟标准靠拢，可以消除很大一部分此类新贸易壁垒。

然而，伦敦越是希望重新获得单一市场的这些优势，欧盟就越会质疑伦敦愿意为此付出什么。一名知情人士表示，布鲁塞尔希望“整体方案能够达成平衡”。正因如此，欧盟坚持要求协议至少要让欧洲年轻人能更便捷地在英国居留，且欧盟学生在英国大学就读时，未来能享受与英国学生相同的学费标准。在斯塔默执政期间，英国人在这一点上表现得尤为强硬，坚持采用配额制。据《金融时报》（Financial Times）报道，前首相此前可能愿意每年允许约 100.000 名欧盟青年进入英国。而在此之前，伦敦希望将参与人数限制在 50.000 名。

在布鲁塞尔，外交官们现在希望伯纳姆（Burnham）愿意采取决定性步骤，就取消人数上限的准入方案达成协议。对于欧盟而言，在这一问题上达成一致将是一个巨大的成功。然而，对伯纳姆来说，此事在政治上并非没有风险。由保守党（Tories）和由脱欧老将奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）领导的右翼民粹主义改革英国党（Reform UK）组成的反对派认为，这种有期限的青年交流计划是重新引入人员自由流动的一道后门。保守派外交政治人物普里蒂·帕特尔（Priti Patel）此前已察觉到这是对脱欧的“背叛”。

病假证明

巴斯的批评激怒联盟党

劳工部长对病假证明制度的变更提出质疑。而此前，执政联盟刚刚就一项改革路线图达成一致。

扬·希尔德布兰（Jan Hildebrand）发自柏林

联邦劳工部长贝尔贝尔·巴斯（Bärbel Bas，社民党）对计划实施的“从第一天起就需提供病假证明”的制度提出了质疑——而就在此前不久，执政联盟才刚刚重申其改革计划。上周，总理弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz，基民盟）与各部长首先在诺伊哈登贝格的内阁闭门会议上强调了这些改革，随后联盟党与社民党的党团领导层在明斯特决定了一套实施路线图——其中也包括关于医疗证明强制要求的规定。

不久之后，巴斯便与该实施方案保持距离。她在接受 Funke 媒体集团采访时表示：“我对联盟忠诚，但我们确实应该再次自问，这样做是否有意义。”巴斯提到了夏季休会前与联盟党的谈判：“我们不希望设立等待期，也不希望削减工资续付。而联盟党则希望两者兼得。作为交换，尽管我们在内容上认为它是错误的，但我们还是勉强同意了从第一天起就必须提供病假证明的强制要求，”她说道。

与改革意愿相矛盾

然而，劳工部长的再次抵制与执政联盟上周试图传达的形象相矛盾。在诺伊哈登贝格（Neuhardenberg）举行的内阁闭门会议上，梅尔茨以及副总理拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil，社民党）都强调了他们的改革意愿。

此外，周四和周五，联盟党（Union）和社民党（SPD）的党团领导层在明斯特（Münster）的闭门会议上号召，希望现在能迅速落实共同达成的妥协方案。在联盟党和社民党通过的一份文件中提到：“执政联盟在过去几周内，为促进经济复苏和就业决定了进一步的重要改革步骤。”这些措施应“尽可能在年底前”由联邦议院通过。

该文件再次列举了相关措施，其中包括养老金改革和劳动力市场改革。其中还明确提到了医疗证明义务：“从第一天起提交丧失工作能力证明的新规定将以灵活且符合实际的方式设计，”文件中如此写道。

社民党党团主席马蒂亚斯·米尔施（Matthias Miersch）称这是一个“公民和企业现在可以据此参考的坚定路线图”。米尔施表示：“这就是我们未来几周和几个月的计划。”

相比之下，社民党主席巴斯（Bas）现在再次强调了对该措施的基本顾虑。她表示：“我的担心是，患有轻微感染的人在第一天就去看医生，结果一次短暂的缺勤最终变成了整整一周的病假。”她认为，通过例外规定无法真正解决她在该计划中看到的问题。例如，应该为拥有其他规定的集体谈判协议企业设立例外。巴斯说：“如果我引入一项义务，随后又写进 95 项例外，那么人们就会质疑这项义务是否还有必要。”

联盟党方面对此感到愤怒，因为劳工部长在执政伙伴展示共同决心的闭门会议后不久，现在又公开质疑一项措施。基民盟（CDU）雇员翼负责人丹尼斯·拉特克（Dennis Radtke）称之为一种“持续的嘈杂不和谐音（Dauerkakofonie）”，认为这对国家和执政联盟都没有帮助。他认为，即使并非对所有决定都感到兴奋，也必须共同维护共同作出的决定。

早在党团闭门会议期间就已出现矛盾。当米尔施与他的联盟党同事托斯滕·弗赖（Thorsten Frei，基民盟）以及基社盟（CSU）州级小组负责人亚历山大·霍夫曼（Alexander Hoffmann）赞扬共同的改革路线图时，鲁尔区社民党在一份立场文件中对梅尔茨和联邦政府提出了批评。其中还表达了对养老金改革以及从患病第一天起提交医疗证明义务的顾虑。社民党党团主席米尔施淡化了该文件的重要性，称其为“意见表达”。

在巴斯发表言论后，联盟党党团社会政策发言人马克·比亚达茨（Marc Biadacz）提到了闭门会议的结果。这位基民盟政治家表示：“养老金的整体方案已经确定——现在就应该这样通过。”他补充道：“从第一天起提交病假证明的情况也是如此。”

Bärbel Bas：联盟党指责劳工部长制造“嘈杂不和谐音”。

霍夫曼先生，俄罗斯和乌克兰正承受着日益严重的空袭。战争是否在导弹领域升级？

俄罗斯一直具备使用导弹和巡航导弹进行大规模攻击的能力。现在乌克兰使用自主研发的巡航导弹进行反击，就此而言，战争在数量规模上确实在升级。但俄罗斯生产的导弹越来越多，部分成本更低，尤其是弹道导弹。这对乌克兰来说是一个问题，因为他们缺乏防御手段。

[...OMITTED...]

问题有多严重？

在无人机和巡航导弹方面，俄罗斯已经大规模扩大了生产并进一步研发了这些武器。例如，一部分“天竺葵”（Geran）无人机现在采用了喷气推进，速度明显加快。低成本的远程无人机仍可用拦截无人机有效应对，而针对巡航导弹，乌克兰拥有来自德国的 Iris-T 系统。但面对弹道导弹，这些手段都无济于事，因为弹道导弹具有极强的爆炸威力，能击中乌克兰境内的任何目标。而且俄罗斯目前每年的产量可能高达 900 枚。应对此类威胁最有效的手段是 PAC-3 MSE 型号的爱国者导弹，即最新一代产品。

“德国应该购买有效且可用的产品。”

为什么西方不提供更多的爱国者导弹？

西方国家低估或误判了来自伊朗、朝鲜和俄罗斯的弹道导弹威胁。因此，目前的拦截系统数量不足。此外，美国及其海湾地区的盟友在与伊朗的战争中消耗了大量库存。美国制造商洛克希德·马丁（Lockheed Martin）目前的年产量约为 700 枚。乐观估计，其中仅有约 300 枚交付给欧洲客户。但这远远不足以满足需求。

洛克希德·马丁计划扩大生产。MBDA 也计划从今年年底起与美国制造商雷神（Raytheon）在德国生产爱国者导弹。

但位于施罗本豪森（Schrobenhausen）的 MBDA 仅生产较旧的 PAC-2-GEM-T 标准。如果德国或乌克兰想要最先进的版本，必须从美国购买。目前，最先进版本的单价约为 700 万美元。但即便如此，成功击中一枚弹道导弹的概率最高也只有 70%。因此，面对一枚俄罗斯导弹，我至少需要两枚，最好是三枚爱国者导弹。这使得导弹防御在经济上陷入了困境。

为什么在经济上如此？

俄罗斯目前已在工业规模上生产导弹。一枚俄罗斯导弹的成本在 100 万至 200 万美元之间。如果想用爱国者导弹稳妥地将其击落，成本至少需要 1400 万美元。这是一个极端的失衡。使用弹道导弹发起攻击的一方总是占据优势。面对这种战略威胁，西方需要新的对策。

西方在经济上显然更强大。欧洲企业能否开发出爱国者导弹的替代方案？

法意合作的 SAMP / T 系统能够拦截弹道导弹。法国已承诺向乌克兰提供进一步的交付。但该系统的命中率较低，且数量同样不足。来自爱沙尼亚的初创公司 Frankenberg 正在研发成本更低的替代方案。此外，乌克兰公司 Fire Point 正在开发名为 Freya 的自有系统。但这些防御系统最早也要一到两年才能完工，且极有可能性能不如爱国者导弹。毕竟，爱国者导弹经过了四十年的研发且在实战中得到了验证。

德国如何才能抵御此类威胁？俄罗斯的导弹也部署在加里宁格勒，距离柏林仅 500 公里。

如果德国无法获得足够的“爱国者”导弹，那么我们需要大量低成本的替代方案。因为如果新系统的命中率低于“爱国者”，我就需要显著增加数量。另一种可能性是阻止弹道导弹的发射。以色列和美国曾尝试针对伊朗采取这种方式，投入巨大且取得了一定成效。但对于欧洲人来说，针对俄罗斯，这并非一个明智的战略。因为为此必须使用战斗机：

法比安·霍夫曼（FABIAN HOFFMANN）

“使用弹道导弹进攻的一方总是占据优势”

导弹空战使西方陷入困境：进攻方的生产数量更多且成本更低。这位政治学家解释了为什么西方的防御陷入劣势，以及存在哪些解决方案。

马库斯·法塞（Markus Fasse） 慕尼黑

个人简介

法比安·霍夫曼（Fabian Hoffmann）

职业生涯 这位政治学家曾在伦敦国王学院学习，并在奥斯陆大学获得博士学位。自 2024 年起，他担任面向公共部门和工业部门的独立顾问。

研究领域 霍夫曼定期发表关于核武器、战略威慑和导弹防御的主题文章。其中重点探讨如何防御导弹袭击，以及国家如何抵御弹道和核威胁。

在敌方领空深处执行任务。面对像俄罗斯这样的核大国，这几乎无法实现。

联邦政府寄希望于威慑，并计划采购射程超过 500 公里的武器。计划从美国购买“战斧”导弹，并与其他欧洲国家共同开发“远程武器”。相关规划进展如何？

我很高兴这个问题得到了关注。自乌克兰战争爆发以来，欧洲完全错过了第一轮此类开发。直到 2024 年，人们才开始通过“欧洲远程打击方案”（European Long-Range Strike Approach, Elsa）讨论此类武器，但几乎还没有采购任何东西。在欧洲系统投入使用之前，还需要数年时间。而且，即便真的采购了“战斧”巡航导弹，在 2030 年之前也不会交付到德国手中。因此，我们不应完全依赖这些高端系统。

替代方案是什么？

这里同样涉及速度、成本和数量。市场上已有远程无人机和低成本巡航导弹。一个替代方案是由乌克兰开发的 BARS 飞行无人机，其生产由德国共同出资，且很快将在德国制造。这些无人机经过验证，飞行距离可达 1000 公里。另一个供应商是美国的 Covenant Industries 公司，其名为“Anthem”的低成本飞行器正处于测试阶段。Destinus 公司也提供极具吸引力的系统。德国应当采取务实行动，购买有效且可用的产品。由于这些系统的成本远低于“战斧”导弹，因此可以采购更多数量。

联邦政府购买此类武器究竟想达到什么目的？

在我看来，这一点到目前为止还没有完全明确。是想剥夺对手的进攻能力？还是像乌克兰目前采取的方式那样，旨在最大化后方的破坏？这两者都能产生很强的威慑作用，但我分别需要不同的武器库。简而言之：如果我想阻止敌军集结，我主要需要大量的高速、短程系统。而如果要最大化后方的破坏，我通常需要配备更大战斗部的远程导弹系统。

联邦政府选择了什么样的战略？

从外部无法给出明确的答案，而且这自然也涉及一定的保密工作。因为显而易见的是，如果德国和欧洲国家采购新型且远程的武器，俄罗斯将会做出反应。这甚至可能会改变俄罗斯使用核武器的学说——即部署核武器的指令流程。

那么，使用新型远程武器进行威慑可能会让我们失去安全性？

无论如何，这些武器的采购必须有相应的战略支撑。俄罗斯潜在的反制措施必须纳入考量。然而，我们不能让俄罗斯决定我们用什么样的武器来防御来自俄罗斯的威胁。

BEYOND THE OBVIOUS

利率转向打破债务幻象

2020年信任“无风险”债券和低利率的人，损失了其一半以上的储蓄。

Daniel Stelter 是专注于战略和宏观经济的讨论论坛 beyond the obvious 的创始人。他的播客每周日上线。

当全球货币政策界上周在美国杰克逊霍尔（Jackson Hole）的央行论坛会面时，他们实时经历了一场利率冲击。美国30年期国债收益率在之前的周一触及 5.31%，创下 2007 年金融危机前夕以来的最高水平。德国30年期国债收益率为 3.76%，为 2011 年以来的最高点。日本30年期国债收益率在其 27 年的历史中首次突破 4% 大关。英国国债（Gilts）的收益率则达到了 1998 年以来的最高水平。

谁能想到？就在几年前，还出现过一些文章声称我们将永远处于低利率时代。记者们甚至提出疑问，为什么根本需要一个正的无风险实际利率。这些文章是在利率近 40 年来结构性持续下降的印象下写成的，近期这种趋势是由旨在克服金融危机和欧元危机后果的货币政策所推动的。经济历史学家保罗·施梅尔津（Paul Schmelzing）关于 700 年间实际利率演变的一项研究被频繁引用。

施梅尔津在研究中指出，利率在几个世纪以来确实在不断下降。当时许多人将其解读为“利率永远低迷”这一共识的证实。然而，这种解读是不完整的。施梅尔津识别出自 1311 年以来共有九个实际利率明显下降的阶段，包括从 20 世纪 80 年代开始的那个阶段。

其中八个阶段都戛然而止：在触底之后，利率在 24 个月内平均上涨了 315 个基点——其中两次上涨超过 600 个基点。这些趋势的反转是由地缘政治或人口灾难引发的：黑死病、三十年战争、第二次世界大战。因此，读过该研究的人应该知道，第九阶段的低利率也不会永远持续。事实也确实如此：从 2020 年 8 月 0.98% 的低点起，美国 30 年期国债收益率上涨了 433 个基点，德国国债收益率上涨了约 370 个基点。2020 年信任“无风险”债券和永久低利率共识的人，在实际价值上损失了其一半以上的储蓄。

但对于债务人，尤其是国家而言，利率转向也成为了问题。七个最大工业国家的平均债务率已从 2000 年的国内生产总值（GDP）的 74% 上升到 123%。国家预算中越来越大的一部分现在被用于偿还债务。

与此同时，美国、日本和法国等重要国家的政治决策者表现出不愿削减政府开支的倾向，这使得赤字被推向新的最高点。国际货币基金组织（IWF）预计到 2040 年，债务水平将达到 130% 至 150%。难怪南加州大学的一项研究显示，债券投资者、选民以及具有金融或经济学专业背景的人员，将十年内发生美国政府债务危机的风险平均估算为接近 50%。

因此，政界试图掩盖这一问题也就不足为奇了。例如，美国政府曾协助日本支撑日元，以确保不会出现抛售美国国债的情况，因为那样会加速利率上升。不久之后，美国财政部宣布回购长期债券，但这并未给市场带来持久的影响。与此同时，在法国，左翼总统候选人梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）要求法国银行直接在其资产负债表中注销法国政府债务。

目前还不会发展到那种地步。但显而易见的是，央行将越来越多地陷入扮演国家融资者的角色，并伴随限制资本自由流动的措施。如果有人认为欧盟关于在欧元区以外开设账户的新规定真的是为了保护消费者，那就太天真了。这些是迈向资本管制的小步尝试，而如果想要压制政府债务危机，实施资本管制将是必然之举。

房地产

警惕联邦住房建设公司

由黑红联盟联邦政府宣布成立的联邦住房建设公司不仅潜藏巨大风险，而且对公共部门而言也是一种昂贵的解决方案。这是由与工会关系密切的汉斯-伯克勒基金会（Hans-Böckler-Stiftung）下属的宏观经济与经济周期研究所（IMK）得出的一项研究结论，该研究报告由《商报》独家获得。

研究认为，与其成立一家全新的住房建设公司，更有效的方法是创建一项新的公共住房建设补贴。报告指出，该补贴应集中于“租金高于传统社会住房标准的租赁住房”的新建工程。

在此过程中，必须遵守极低成本建设和极高经济效益运营的标准，并确保租金在长期内受到上限控制。目标群体将是年轻家庭、职场新人、中下层阶级的就业人员或收入适中的老年人。

联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil）曾在3月份建议“成立一家国家住房建设公司”，以便“联邦政府未来也能大规模建设住房”。建设部长维雷娜·胡贝尔茨（Verena Hubertz）（两人均来自德国社会民主党 SPD）近日在纽哈登贝格的内阁闭门会议上宣布，将于秋季提交一份相关方案。据该部长称，将“大规模”发放订单。

其背景是多年来持续存在的住房短缺问题，尤其是在大城市和人口密集区。新住房的竣工数量过少：2024年约为250.000套，而去年仅为略高于200.000套。对于今年，慕尼黑Ifo研究所甚至预计竣工住房仅约为185.000套。根据佩斯特尔研究所（Pestel-Institut）的最新数据，全德国目前短缺1.35亿套住房。

IMK的研究据此推导出，目标应该是“在十年内额外建设100万套新住房”。如果真的要解决住房短缺问题，就必须以此为目标。然而，研究作者——IMK所长塞巴斯蒂安·杜利恩（Sebastian Dullien）以及金融专家、前柏林财政参议员马蒂亚斯·科拉茨（Matthias Kollatz）——对成立联邦住房建设公司发出了严厉警告。

“从建筑规模来看几乎无法承担”

据此，如果采用纯粹由国家企业负责招标新建设项目，再由现有的私人和公共住房建设公司竞标的方案，将带来“巨大的宪法风险”。对于由私人参与、以公私合作伙伴关系（ÖPP）形式运作的国家企业方案，情况同样如此。研究指出，根据《基本法》，联邦政府并不具备住房建设的管辖权。“因此，在没有通过修改宪法转移管辖权的情况下，联邦政府是否被允许成立这样一个公司，或者联邦政府的租赁活动可以达到何种规模，目前仍存在争议。”

IMK的研究报告将另一个问题列为“规模化所需的必要速度”：如果“国家真的希望产生显著效果”，住房建设必须非常迅速地启动。研究作者写道：“很难想象仅凭一家中央公司就能实现这一目标。”一家新成立的公司在时间上和建筑规模上几乎无法承担此项任务。因此，需要尽可能多地动员地方参与者的“共同努力”。

据IMK称，私人大型租赁商Vonovia也提出了一种公私合作伙伴关系（ÖPP）方案。在这种方案中，联邦政府仅持有该公司少数的股权，其余部分由房地产公司和机构投资者提供。通过这种方式，Vonovia和其他公司可以接手新房开发和管理工作。

IMK认为这种结构同样存在问题：“基于欧盟竞争法以及宪法平等原则，将补贴垄断在一家或少数几家企

政府希望通过成立一家联邦所有的建设公司来解决住房短缺问题。一项新研究得出的结论是：一个“住房助推器”将是更有效的解决方案。

海克·安格（Heike Anger） 柏林

1,35

百万套住房目前在全国范围内缺失。 来源：Pestel研究所

业是不可能的。”在相关市场活跃的企业必须至少拥有申请补贴的机会。

此外，私人出资者会为其投入的自有资本要求明显更高的回报。因此，最终的租金将明显高于纯国家公司。

针对这些问题，研究作者建议设立一条新的补贴线路，只要现有的公共和私人住房建设公司满足高效建设和供应租金的特定标准，就对其住房建设提供补贴。

在IMK看来，这对公共部门而言将更有效且成本更低。而且，这也没有“法律障碍”。具体建议如下：

▶ 有意向的企业可获得国家信用担保，或者由国家提供具有强大财务杠杆作用的直接贷款，覆盖50 Prozent的建设金额。研究称：“这通过降低利率显著降低了住房的融资成本，从而为降低租金创造了空间。”

作为回报，住房公司必须承诺在极长的贷款期限内（例如40年）提供租金适中的住房。据IMK称，前20年的租金水平最高可设为每平方米11至13欧元（不含杂费）。这一数值低于租金指数中通常可见的数值。在租赁方面，应定义社会标准和目标群体。

仅对能有效降低建筑成本的项目提供资助。这包括优化平面图、通过预制化实现低成本建设、缩短工期以及降低某些标准。专家建议，例如可以放弃地下车库，并利用系列化预制以及简易建筑方案。

管理成本的优化是强制性的，且必须以德国住宅建设中表现最好的 20% 的管理成本为基准。

这些降低建筑成本的建议与建设部长胡贝尔茨（Hubertz）想要采取的方向一致。她在内阁闭门会议上表示，为了振兴德国疲软的住宅建设，一方面必须削减规章和标准，另一方面则需要规模化。她认为，就像汽车工业那样，需要系列化生产。这样一来，无论是在“风雨之中，还是在酷暑与大雪之时”都能进行建设。

在 IMK 看来，住宅建设资助的新支柱可以通过作为联邦和州共同资助银行的德国复兴信贷银行（KfW）来运行：该行在“担保的处理和执行方面拥有丰富经验”。

此外，城市和市镇也应采取行动：他们在获取廉价土地方面发挥着关键作用。

Jhonn Zerpa / Presidencia Miraflor

德尔西·罗德里格斯：委内瑞拉总统巩固其权力。

拉丁美洲

石油交易成为权力保障

唐纳德·特朗普与委内瑞拉达成的石油交易加强了总统德尔西·罗德里格斯的地位。对她而言，这笔敏感的交易是一份“生命保险”。

Alexander Busch Salvador

在美国总统唐纳德·特朗普宣布与委内瑞拉达成“世界历史上最大的石油交易”几个小时后，委内瑞拉总统德尔西·罗德里格斯于周六晚在委内瑞拉国家电视台露面。她试图平息波动：“有一点必须绝对明确：委内瑞拉保留对其资源的所有权和主权，”她在一段录制演讲中说道。

特朗普的宣布在委内瑞拉以及许多国际媒体中被解读为，美国将吞并委内瑞拉五分之一的石油储备。罗德里格斯表示：“这项协议旨在确保我国地下的巨大储备不再仅仅是一个冰冷的数字，而是转化为委内瑞拉人民的社会和经济繁荣。”

随后，总统对协议的规模进行了修正。一家美国公司获得的 17 个油田的唯一开采控制权期限并非总计 100 年，而是最多 25 年。根据协议，未来的日产量将在目前的约 1200万桶基础上增加 1500万桶（159 升 / 桶）。目前这一产量是由私营企业与国家石油公司 PdVSA 共同生产的。

1000 亿美元的投资是启动这 17 个油田石油生产所必需的。每桶石油将为委内瑞拉留下约 20 美元的税收和费用。此外，未来几天还将宣布与各大石油公司的进一步协议。罗德里格斯感谢总统特朗普和美国国务卿马可·卢比奥为达成协议所做的努力。

罗德里格斯采取了这样的战略步骤。自 3. 1 月，美国在尼古拉斯·马杜罗被捕后将其推上政权之首以来，她一直贯彻这一路线：与华盛顿顺畅合作。她接受特朗普和卢比奥在内政上利用与委内瑞拉的协议。正如特朗普现在向美国人承诺，鉴于这项交易，汽油价格将会下降，尽管显然这在几年后才有可能实现。

与此同时，罗德里格斯在委内瑞拉试图重点压制来自内部的反对声音。即使是“查韦斯主义者”（Chavistas）——即支持由雨果·查韦斯自世纪初建立的政权的人员——也反对出售国家财产。

但尽管部分党内成员持有不信任态度，执政的委内瑞拉统一社会党（PSUV）仍确认了与美国的协议。“我们支持旨在恢复生产的措施，这些措施优先考虑国家利益，并使我们能够克服十多年来经济制裁、单方面强制措施和不公正封锁的影响。”

石油行业是否很快将迎来投资？

在广大民众中，总统短期内很难凭借该协议获得支持。在6月底的地震之后，由于政权被证明无力应对这场人道主义灾难，她的支持率再次下降。

但现在，与美国的石油协议可能会加速石油和天然气行业陷入停滞的开放进程。从中长期来看，如果投资流入该国并创造就业机会及当地价值，政权的支持率可能会因此上升。

因为特朗普所称赞的这项“世纪交易”，并未背离1月份决定的向私营企业开放能源行业的方针，该方针已经废除了国家石油公司委内瑞拉石油公司（PdVSA）的垄断地位。

在此之前，外国和私营企业在委内瑞拉只能通过由 PdVSA 持股多数的合资企业开展活动。尽管如此，该协议并未能一举消除那些障碍——导致在法律公布八个月后，仍没有一家石油公司宣布对委内瑞拉的投资计划。因为该行业的法律框架、税收和征费仍未得到规范。如果没有这些法律保障，即使在特朗普与罗德里格斯目前的协议下，石油公司也很难在委内瑞拉进行投资。

尤其是该协议本身在法律上也可以被质疑。最高法院（TSJ）前法官布兰卡·罗莎·马尔莫尔·德·莱昂（Blanca Rosa Mármol de León）在社交平台 X 上主张，总统的签名是无效的。她认为罗德里格斯并非委内瑞拉的合法总统，因为根据宪法，在总统继任后的 180 天内必须宣布举行新选举。即使该协议获得国会批准，未来的政府也很可能会挑战这项法律。因为国会议员是在一场显然存在舞弊的选举中被选入议会的。

此外，自年初以来美国与委内瑞拉之间谈判缺乏透明度，未来也可能带来问题。《经济学人》报道称，在除了美国政府之外持有新合资运营商 45% 股份的私营企业背后，是备受争议的投资者亚历杭德罗·贝坦库尔（Alejandro Betancourt）。这位居住在伦敦的委内瑞拉人利用与该政权的良好关系积累了财富。

在加拉加斯的石油部门对话中，人们总是提到因涉嫌洗钱而被通缉的贝坦库尔是该政权与特朗普之间的中间人。《华盛顿邮报》报道称，美国高级官员成功向瑞士当局施压，要求终止针对贝坦库尔的一项法律程序，以便他能够旅行。

尽管如此，加拉加斯的一位有影响力的银行家在交谈中认为，该协议将在政治上加强罗德里格斯的地位。因为特朗普现在依赖于这位总统能尽可能快地为美国公司实施开放。只要如此，美国就几乎不会允许举行选举，也不会鼓励居住在海外的反对派领导人玛丽亚·科里纳·马查多（María Corina Machado）回国。

特朗普的目标是将委内瑞拉整合为美国的能源储备，并将其打造为就在美国家门口的大型石油供应商，而这只有通过罗德里格斯才能实现。“我毫不怀疑德尔西现在将继续掌权，”这位要求匿名的银行家说道。

资助规则

研究人员与工业界要求为创新提供更多空间

总理梅尔茨认为其政府在加强研究基地方面正处于正确轨道。然而，工业界与学术界对此表示不满，并要求进行根本性的反思。

丹尼尔·德尔海斯（Daniel Delhaes） 柏林

工业界与学术界正向政府施压，要求加强研究基地。在的一份立场文件中，德国工业联合会（BDI）以及弗劳恩霍夫协会（Fraunhofer-Gesellschaft）要求采取广泛措施，以确保德国能够实现从研究到工业规模化的“完整创新路径”。《商报》已获得这份长达六页的文件。

根据该文件，资助计划应更易申请且减少官僚主义。资助资金不应受限于复杂的规则和监管，而应能够“在项目框架内灵活管理，无需进行琐碎的新申请或变更申请”。BDI副总干事霍尔格·勒施（Holger Lösch）表示：“创新需要的是信任而非监管。”弗劳恩霍夫协会主席霍尔格·汉塞尔卡（Holger Hanselka）补充道：“我们必须消除整个创新路径上的官僚障碍。”

在诺伊哈登贝格（Neuhardenberg）的内阁闭门会议上，总理弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz，CDU）赞扬了他的政府，称其促进了创新与竞争。他表示：“我们现在且永远将是发明家和实干家的国家。凭借现代化的工具，我们希望在未来继续成为欧洲邻国乃至全世界的典范。”

然而，在国际上，德国正在退步，例如专利局所指出的专利领域。专家认为原因在于其他国家成功地对“创新路径”进行了全方位资助。化学工业协会警告称，创新基地正处于“困难境地”。企业正将研究转移至海外，预算被削减；官僚主义造成阻碍，且缺乏用于增长和规模化高风险创新的资本。该协会要求总理府对创新政策进行“跨部门协调”。

BDI和弗劳恩霍夫协会建议建立一个“国家技术监测机制”。仅就统一众多资助计划及其资助条件这一点，“就能显著减轻企业和研究合作伙伴的行政负担，并加速共同创新项目的启动”。

专家们正在等待联邦政府多次宣布的“创新自由攻势”。政府希望通过该计划消除研究障碍，以便将创意更快地转化为产品。这些措施旨在支持一年前决定的高科技议程。然而，一项关于保护知识产权的战略，以及研究数据法或实验法依然迟迟未出台。研究部解释称，目前正“与其他部门进行交流，以寻找减少官僚主义和加速创新的额外潜力”，并表示这需要“广泛的准备和协调”。

与此同时，工业界和研究界要求加快速度。弗劳恩霍夫协会主席汉塞尔卡表示：“与其不断制定新法律，我们应该利用现有的非立法监管机会，从而直接减轻负担。”BDI干事勒施建议，“采取措施加速审批和资助程序，解开官僚枷锁并简化投资”。许多内容已经可以在“现有法律框架内实施”。因此，BDI和弗劳恩霍夫协会建议制定合作标准合同，以及关于研究成果转化和利用的明确规则。同样，应使创新在试点和示范项目中能够更贴近现实地进行测试，“同时降低从研究向实际应用过渡时的经济、技术和监管风险”。

研究部计划在10月1日起至少引入一项新的定额补贴，以便简便地向中型企业报销管理费用。相关部门表示：“此外，目前正在推进资助程序的端到端数字化。”其目标是确保整个流程环节实现无缝数字化。资助计划的执行涉及众多项目承办机构，研究部每年为此支出数亿欧元。而这些资金在其他地方则出现短缺，例如针对研究型中型企业的成功资助计划（ZIM）。由于预算资金紧张，经济部已在夏季实施了订单暂停措施。

“联邦政府今天应当在导向转移的研究领域投入更多资金，并确保资助计划在长期内获得资金保障，从而使德国在明天能够重新增长，国家也能获得更多税收，”代表非营利性私营研究机构利益的 Zuse 协会主席马丁·巴斯蒂安（Martin Bastian）表示。化学工业协会研究高级经理马丁·罗伊特（Martin Reuter）警告称，行政部门和各部委需要转变观念。“必须有创新的意愿。这包括灵活的资助程序、充足的预算资金以及足够的自由空间，以便能够更快且更安全地对新事物进行现实检验。”

成功危及公益性质

这项任务的艰巨程度在今年夏天得到了体现，当时各联邦州的科学部长在一份冗长的决议文件中要求建立“一个新的创新框架”。他们要求放宽动物实验和基因工程研究的限制，并为研究提供税收特权。

此外，机构在将创新转化为产品时，不应担心失去其公益性质（Gemeinnützigkeit）。这涉及到如弗劳恩霍夫协会（Fraunhofer）这样与工业界紧密相关的研究。如果研究人员为一家公司开发了一款芯片且原型机运行成功，接下来的问题就是：谁能进行小批量生产？据弗劳恩霍夫协会称，芯片制造商对此不感兴趣。弗劳恩霍夫协会虽然可以自行生产芯片，但这样一来，该活动可能会被认定为过于接近商业行为。

这一问题同样影响到软件领域。公共卫生创新联盟（Innovationsverbund Öffentliche Gesundheit e.V.）董事会成员格雷戈尔·布兰斯基（Gregor Bransky）报告称：“利用公共资金开发的高成本软件（如人工智能模型），德国的研究机构可以根据开源许可证发布，但在项目结束后便不能再对其进行维护。”因此，这类软件“在短时间内会对工业界感兴趣的用户变得不可用”。布兰斯基表示，如果允许公益组织作为“开源管家”（Open-Source-Stewards）进行维护，将能够“跨越这个死亡之谷”。但公益法（Gemeinnützigkeitsrecht）对此构成了阻碍。

玛丽娜·勒庞

右翼阵营中几乎不可阻挡的人物

周四 16.45：玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）在与竞争对手一同走上舞台时，轻松地向观众挥手。罗兰·加洛斯（Roland Garros）网球场的看台座无虚席。在总统选举前不到八个月，应企业家协会 Medef 的邀请，最重要的候选人们首次齐聚一堂进行辩论。这是一个政治秋季的首次考验，而这个秋季可能不仅对法国至关重要。

2027 年将揭晓，未来在爱丽舍宫主导话语权的将是亲欧势力还是怀疑欧洲的势力。对于右翼民族主义候选人勒庞来说，面对企业家观众绝非主场作战。长期以来，她被认为敌视经济，但现在她显得更加温和，主张减少监管并降低企业税收。

法国正走向一场可能改变一切的总统选举。政治中间派四分五裂。在民调中，国民联盟（Rassemblement National）处于领先地位。现在，最重要的候选人们首次相遇。

在之前的选举中，该协会曾对右翼民族主义的国民联盟发出警告，批评其纲领对法国有害且在财务上自相矛盾。随着勒庞在民调中的崛起，语气变得缓和了——即便是在 Medef 主席帕特里克·马丁（Patrick Martin）这里也是如此。

他在活动期间表示：“如果不对国民联盟及其候选人进行对话，尽管她有可能被选出，那将是我的失误。”

在总统选举前八个月，玛丽娜·勒庞在民调中以明显优势领先。在 Ifop-Fiducial 为 LCI、Sud Radio 和《费加罗报》（Le Figaro）进行的最新代表性民调中，根据候选人组合的不同，她的支持率在 33% 到 34% 之间。她在 7 月因挪用欧盟资金被判决，但这并未损害她的受欢迎程度。她是否真的无法被阻止？

从德国视角来看可能令人惊讶的事情，在法国并不罕见。在 2022 年总统选举前的同一时间点，有 30 多位政治人物表达了参选意向；在 2017 年选举前，这一数字超过 80 人。通常情况下，候选人阵营会在选举前几个月缩减。

法国目前正经历一场真正的候选人潮。已有二十多位政治人物宣布竞选总统。仅在本周，社会民主派的拉斐尔·格鲁克斯曼（Raphaël Glucksmann）以及保守派的前部长克萨维尔·贝特朗（Xavier Bertrand）也加入了其中。未来几周预计还会有更多候选人出现，其中包括前总统弗朗索瓦·奥朗德（François Hollande）。

国民联盟两年来一直处于持续的竞选状态；在活动和媒体中，该党始终占据热门话题。在此过程中，玛丽娜·勒庞从中获益，因为仍有如此多的候选人参与竞争，且他们之间往往难以区分。尽管其纲领的许多细节尚未明确，但她与许多选民的核心诉求联系在一起：购买力、移民和内部安全。

这增强了她相对于竞争对手的优势。同时，她要求降低法国对欧盟的贡献，在欧洲政策上形成了鲜明的基调。此外，60 岁或 62 岁退休也是她的核心诉求之一。

勒庞目前最强劲的对手来自政治左翼边缘。来自极左翼政党“不屈法国”（LFI）的让-吕克·梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）目前展现出最大的政治动力。最新民调表明，他有机会与玛丽娜·勒庞一起进入第二轮投票。根据候选人组合的不同，目前有 16% 到 18.5% 的选民可以想象投票给他。

他要求提高工资和提高最低工资的主张很受欢迎。梅朗雄要求建立生态计划经济，进行大规模的财富再分配，并要求国家更深地干预经济和劳动力市场。他对德国和欧盟也持极其批判的态度。

总统选举 法国民意调查 回答范围（百分比）

玛丽娜·勒庞 33-34%

让-吕克·梅朗雄 16-18,5 %

菲利普 14,5-19 %

阿塔尔 8-15%

拉斐尔·格吕克斯曼 11-17 %

布鲁诺·勒塔约 6-9 %

受访者：1.800名有投票权的公民，24. / 25.8.'26 《商报》 • 来源：Ifop-Fiducial

他表示，一部分法国国债应该“直接扔进火里”——即便这违反了欧盟条约。

然而，在曾经统一的左翼阵营中，梅朗雄因挑衅和不妥协而树敌众多。在针对犹太姓名的玩笑之后，前盟友指责他具有反犹主义倾向并与其划清界限。梅朗雄能否占据主导地位，取决于温和左翼阵营是否能建立起一个可信的替代方案。

许多希望寄托在拉斐尔·格吕克斯曼身上。这位亲欧的社会民主主义者在刚刚过去的周末宣布参选——他提出的要求包括对巨额遗产征税以及减轻雇员负担。格吕克斯曼是欧洲议会议员，也是一名知名作家。在2024年欧洲议会选举中，他为此前已被认为没希望的社会党注入了新动力。

格吕克斯曼本人也成为了来自左翼党周围反犹主义攻击的目标。他主张绝不与“不屈法国党”结盟。因此，对于那些倾向于社会导向的前马克龙选民来说，他具有吸引力。他的参选在民调中为其带来了推动力。根据竞争对手的不同，11至17 %的选民可以想象投票给他。不过，目前尚不清楚他能否通过计划于10月举行的社会民主党及部分其他政党的初选。

边缘势力机会最大

很多情况还取决于绿党的定位。一部分人更倾向于梅朗雄，另一部分则更倾向于像格鲁克斯曼（Glucksmann）这样温和的候选人。绿党正受到双方的争取。一些绿党政治家在左翼的夏季大学中受到了热烈欢迎。

在政治中心地带，竞争正日益成为一个问题。本周，超过200名政治家在一封公开信中呼吁推举一名共同候选人。人们非常担心政治中间派会因此被削弱。其主要原因是总统马克龙的两名前总理之间展开的权力斗争：勒阿弗尔市长菲利普（Édouard Philippe）与马克龙所属的复兴党主席阿塔尔（Gabriel Attal）。两人竞争同一批选民，都代表中间派的亲欧路线，并要求在教育领域进行大量投资。民调显示，如果两人都留在竞选中，都没有机会进入第二轮投票。根据候选人组合的不同，菲利普的支持率在14.5%至19%之间，他进入第二轮投票的机会更大。

玛丽娜·勒庞目前是明显的领先者。左翼政治边缘势力也在增强。在法国碎片化的政党格局中，竞争对手之间互相封锁的时间越长，中间力量就越难对此做出有效应对。关键在于他们能否将各自阵营聚集在一名具有公信力的候选人周围——并且不仅在个人魅力上，而且在内容实质上赢得选战。

玛丽娜·勒庞：在面对经济代表时语气有所缓和。

观点与分析

最近，爱丽丝·魏德尔（Alice Weidel）访问了维也纳。这位德国选择党（AfD）党魁在奥地利首都会见了志同道合的人，而这些人在一个关键点上比她更有经验：那就是执政。魏德尔在维也纳与奥地利自由党（FPÖ）的政治家进行了交流。这个右翼民粹主义政党在奥地利九个联邦州中的五个州执政，并且已经在联邦层面与保守的奥地利人民党（ÖVP）组建联合政府。因此，他们能给这位AfD党魁提供很多经验，关于如何不仅赢得选举，而且真正掌握权力并维持权力。

这种情况从未像现在这样重要，因为随着萨克森-安哈尔特州的州议会选举，AfD政府的可能性已近在咫尺。在德国被视为禁忌的行为，在奥地利早已成为政治现实。那里的“防火墙”早已不复存在——而且这种情况已经持续了几十年。

像我这样出生在奥地利且现居德国的人，这些日子里几乎经历了一次时间旅行，一种既视感：历史在重复。美国《时代》杂志在2000年的封面曾问道：“欧洲应该恐惧这个男人吗？”下方配图是当时的FPÖ党魁、历史上首位FPÖ州长约尔格·海德尔（Jörg Haider）。26年后，《镜报》的标题是：“德国最危险的男人”，指的是可能是历史上首位AfD州长的乌尔里希·西格蒙德（Ulrich Siegmund）。

奥地利揭示了 AfD 若掌权将给德国带来的威胁

爱丽丝·魏德尔在维也纳与自由党（FPÖ）的政治人物进行了交流。对方是已经在执政的右翼民粹主义者，而他们的历史是一个深刻的警告。

人物在变，但机制未变。再次出现的是一位年轻、举止友好的政治人物处于中心位置，颠覆了危险激进分子的形象。他看起来就像邻家那个讨人喜欢的女婿：政治主张激进，但举止迷人。这种相似之处令人震惊。而这不应仅仅成为魏德尔前往维也纳旅行的理由，更应让民主的中坚力量深思。因为审视奥地利虽然不能为应对日益强大的右翼民粹主义提供简单的操作指南，但却能提供一个关于政治自我欺骗的相当明确的警告。

教训 1：自由党如今比以往任何时候都更强大

在德国，存在着一系列假设和希望，政治中间派倾向于逃避到这些想法之中。有人说：如果建制派政党接纳右翼煽动者的议题，就能抢走他们的选民；而将其排挤在外的做法会让对方保持弱小。另一些人则认为，解决方案应该是维持“防火墙”，并在联合政府中驯服右翼。

奥地利为所有这些假设提供了反证。因为这个国家经历过这一切——而自由党依然存在，并且在民调中作为最强力量领先。

奥地利右翼的胜利之路始于 20 世纪 80 年代末的约尔格·海德尔。海德尔曾因留着希特勒式小胡子而被封面报道妖魔化，他起初被政治竞争对手排挤，随后遭到攻击。自由党曾发生分裂，并陷入不止一起的腐败丑闻。尽管如此，海德尔还是成为了克恩顿州的州长（即州总理），并担任多年。自由党在 2000 年和 2017 年作为奥地利人民党（ÖVP）的小伙伴进入联邦政府。

而现在呢？尽管经历了所有丑闻，尽管奥地利人民党尝试接纳其议题，自由党依然是奥地利政治中一个根深蒂固的力量。所谓的“防火墙”——如果它曾经存在过的话——现在已经不复存在了。

这并不意味着像基民盟（CDU）那样做出党内决议一定是错误的。因为奥地利人民党在向右翼开放联合政府之门时，失去了大量的信任。他们虽然掌握了权力，但代价是失去了公信力。联盟党（Union）应该仔细考虑这是否值得。

教训 2：如果他们执政，情况真的不会那么糟糕吗？遗憾的是，确实会

虽然奥地利在自由党承担政府责任后并没有一夜之间变成独裁国家，但自由媒体遭到了攻击，与俄罗斯的关系得到了维护。而且确实出现了削弱法治的具体尝试。现任自由党党魁赫伯特·基克尔在 2018 年担任内政部长期间，下令对宪法保卫局进行搜查。外国情报机构提供的信息因此遭到泄露。

奥地利从经验中吸取了教训：宪法保卫局和情报机构进行了重组，使其更能抵御政治影响。联邦德国也必须考虑并实施类似的措施，而且必须在 AfD 进入政府职位之前完成。初步的尝试已经出现：

Leila Al-Serori 政治板块共同负责人。 联系方式： al-serori@handelsblatt.com

”

依然有相当数量的人 没有被右翼民粹主义者 所蒙蔽。 而为了这些人， 从事政治工作 是值得的。

例如，宪法保卫局内部正在讨论，在紧急情况下是否应该切断萨克森-安哈尔特州分局获取敏感信息的权限。

教训 3：中间派失去了自己的叙事

但最重要的教训涉及政治中间派本身。自由党（FPÖ）和德国选择党（AfD）之所以能如此壮大，部分原因在于其他政党不再拥有令人信服的未来叙事。两国中的社会民主党人和保守主义者在“全民党”的宝座上安逸地坐了太久，任由良好的经济增长推着走。他们只是在维持现状，而不再解决问题。

这导致人们将阵地拱手让给了右翼。右翼得以收集人们对学校破败、市中心衰落或整合问题未决的愤怒。而对右翼获胜的恐惧反过来导致了更大的僵化：人们匆忙地接纳民粹主义者的议题，却不再敢于做出令人不快但必要的决定。这种情况在奥地利可以观察到，而最近在德国也变得越来越明显。

德国社会民主党（SPD）已经失去了与其核心群体——工人阶级的联系。德国基督教民主联盟（CDU）正走向“防火墙”的终结，这将使该党分崩离析。而正是在此时，中间派必须清楚自己代表什么，并自信地捍卫这一点。因为仍然有相当数量的人不会被右翼民粹主义者所蒙蔽。而为了这些人，从事政治工作是值得的。

凯文·沃什（KEVIN WARSH）

货币政策的压力测试

美联储主席的利率构想在美国中期选举前充满风险。

安东尼娅·曼韦勒（Antonia Mannweiler） 驻纽约记者。 联系方式： mannweiler@handelsblatt.com

在杰克逊霍尔，所有目光都集中在美联储（Fed）主席的演讲上。在7月利率会议后那次令人不快的最后一次新闻发布会之后，凯文·沃什（Kevin Warsh）在周五必须弥补不少过失。7月份，他以模糊的表述令市场感到困惑。例如，尽管他多次坚称自己在追求价格稳定，但对于如何实现这一目标则含糊其辞。随之而来的后果便是长期美国国债遭到抛售。

而在这个周五，天平转向了另一个方向：在沃什发表了出人意料的、暗示将采取更紧缩货币政策的“鹰派”演讲后，短期收益率因预期即将加息而上涨，长期收益率仅轻微上升。沃什可以将此视为金融市场对他抗击通胀决心的谨慎信任。

为此，倾向于完全取消央行沟通机制的沃什，首先必须提供一定的清晰度。在经历了上次坎坷的亮相后，他甚至觉得有必要澄清一些简单的内容，比如美联储首选的通胀衡量指标。该指标——与此前一样——仍为个人消费支出（PCE）价格指数。沃什还再次强调了2%的目标值。不过，市场现在也将这些指标作为衡量沃什9月下一次利率会议的基准。因为美国通胀率已经连续65个月——这一数字由央行主席本人提及——超过2%的目标。

沃什由此反转了举证责任：现在需要证明的不再是为何加息，而是美联储为何继续维持现状。如果即将公布的8月通胀数据不能证明这一点，且美联储继续无所作为，市场可能不仅会再次对他失去信心，这位美国最高央行行长的权威也将面临最终威胁。

因此，沃什现在只能希望通胀趋势明确地指向有利方向。否则，今年秋天将成为对他货币政策公信力的第一次重大考验。如果他在9月或10月、即美国重要中期选举前夕提高利率，他可能会成为美国政府以及将其任命的人的目标。

美国总统唐纳德·特朗普在沃什的前任任期内，也从未在要求低利率方面有所保留。面对日益沉重的债务负担，更高的利率将进一步增加美国的融资成本。如果美联储在秋季依然加息，沃什至少能释放出一个关于其独立性的强烈信号。 ▶ 报道见第 4, 6 页

美国内幕 巨无霸外交：

特朗普将牛肉价格视为头等大事。但这并不合所有人的胃口。

Laurin Meyer 驻纽约记者。 联系方式： l.meyer@handelsblatt.com

或许没有任何地方能像在麦当劳点餐柜台前那样，让唐纳德·特朗普如此清楚地知道自己想要什么。两个巨无霸、两个菲力鱼堡和一个巧克力奶昔是他的标准套餐。而当他不在麦当劳用餐时，据他的管家讲述，他更偏好全熟的牛排。没有哪位美国总统像他那样热爱牛肉。

上周，这种私人偏好演变成了政治议题。在总统放宽牛肉进口限制后，牧场主、参议员和白宫就绞肉价格争论了数日。在芝加哥期货交易所，人们对牛肉的信心正在减弱：肥牛期货（Feeder Cattle Futures）连续数日下跌。但在超市里，绞肉的价格依然高企。

因此，特朗普面临着一项无法完成的任务：在零售柜台前，消费者要求廉价牛肉——而在乡村，牧场主则依赖于高价生存。这两类人都投票给了他，且都期望他能实现截然相反的目标。

事实上，对于这场关于牛肉的争端，特朗普能做的事情不多。干旱和高昂的饲料成本使国内牲畜数量降至20世纪50年代以来的最低水平——这一缺口由进口肉类填补。总统本想通过关税来加强国内牧场主的竞争力。然而，关税立即推高了价格，而重建牛群则需要数年时间。

于是，特朗普采取了一种与其政策相悖的手段：恰恰是这个向半个世界征收关税的人，现在却暂停了征税。90 天内，最多 300.000 吨用于生产绞肉的牛肉可以按较低的关税税率进口。一旦涉及到汉堡包，这位“关税沙皇”就变成了自由贸易者。

养牛户们现在产生了一种怀疑：特朗普将冷藏柜变成了竞选舞台。这 90 天的时间正好持续到11月初国会选举结束之后不久。然而，他自己的支持者并没有鼓掌。由总统前员工创办的 Meriwether Farms 在 X 上用一个词回应了这一公告：“Betrayal”（背叛）。

于是，特朗普给了牧场主们一点甜头：他宣布将放宽监管要求。小型养殖户今后应能更轻松地自行加工和销售产品。但这让特朗普回到了他的根本问题上：所有人都热爱“邻家屠夫”这个概念——但最终还是会选择最便宜的。谁是赢家，在德国可以窥见一斑，那里肉铺的数量首次跌至 10.000 家以下。不存在以大型屠宰场价格出售的手工艺产品——无论是在下萨克森州还是在内布拉斯加州都是如此。

因此，特朗普的这份“菜单”暂时无法让任何人满意：对消费者来说，肉太贵；对牧场主来说，肉太便宜。

外部视角

《新苏黎世报周日版》探讨了欧盟在与美国的关税争端中，是否可以采取与加拿大类似的做法：

欧洲迎来了一位新英雄。（……）加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）通过中断贸易谈判，与唐纳德·特朗普展开对抗。（……）欧洲人是否应该效仿他？这听起来很有诱惑力。但它忽略了一个因素（……）：在对抗俄罗斯在乌克兰的侵略方面，欧洲人至今仍依赖美国，例如在防空系统或情报信息方面。（……）如果美国总统将与欧盟的经济战作为完全退出军事援助的借口，那么即使加拿大加入欧盟——尽管有些人对此心存幻想——也无法弥补这一损失。

《新苏黎世报周日版》（NZZamSonntag）

关于中情局（CIA）局长约翰·拉特克利夫（John Ratcliffe）访问莫斯科一事，伦敦《星期日泰晤士报》的一篇分析文章指出：

拉特克利夫在前往莫斯科途中经停拉脱维亚首都，以及近期北约的演习，使人们将注意力集中在波罗的海共和国，以及俄罗斯是否可能即将对它们发起某种形式的直接行动。毫无疑问，如果俄罗斯军队入侵，例如进入爱沙尼亚或拉脱维亚的俄语区，可能会引发北约的严重危机。（……）无论如何，只要俄罗斯军队在乌克兰仍被如此大量地牵制，一场大规模的军事行动对于俄罗斯总统弗拉基米尔·普京来说都可能是具有风险的。

《星期日泰晤士报》（THE SUNDAY TIMES）

面对欧洲右翼民族主义势力的崛起，西班牙报纸《先锋卫报》对《巴比伦柏林》最后一季的开播发表评论：

这部剧将向我们展示一个民主国家是如何死亡的，以及一个独裁政权是如何产生的。（……）这部剧的出现时机再合适不过——在这样一个时刻，欧洲仍有机会避免走上威权主义道路，而这种道路旨在摧毁一个统一大陆的梦想（……）。因此，《巴比伦柏林》并非一部关于过去的作品。它是对当下的警告，并提醒人们，民主制度几乎从未在一夜之间崩溃。（……）最令人不安的问题是，我们是否能识别出这些预警信号——如果能，我们将如何应对。

《先锋卫报》（LA VANGUARDIA）

客座评论

没有接班人的企业：被低估的区位风险

德国越来越多的公司、诊所或律师事务所正在关闭，因为没有人愿意承担起经营责任。这对就业岗位、地区发展和公共服务产生的影响是巨大的。

Stephan Jansen, Peter Klotzki

Stephan Jansen 是德国担保银行协会（Verband Deutscher Bürgschaftsbanken）的执行董事。

Peter Klotzki 是德国自由职业者联邦协会（Bundesverband der Freien Berufe）的执行董事。

面对持续的经济疲软，德国将希望寄托在初创企业、转型和新的增长动力上。讨论的焦点集中在官僚主义、高税收和社会保险缴费、能源成本以及专业人才短缺等框架条件上。然而，对于德国作为商业区位而言，在“水线以下”潜伏着完全不同的威胁：许多凭借市场竞争力在日益艰难的环境中生存下来的企业，却找不到愿意掌舵并接管这艘“船”的人：数以千计的办公室、工厂、诊所或律师事务所正面临世代交替。

如果找不到接班人，消失的将不仅仅是一家企业，而是整个结构。因此，德国区位正面临着一个被完全低估且被忽视的严重经济实质性损失。

根据 ZEW 和 Creditreform 的数据，在 2025 年关闭的 187.744 家企业中，87% 的企业在并非资不抵债的情况下停止了经济活动。其中规模最大的经济群体是医生诊所，关闭数量约为 5500 家。

行动压力正在增加。目前，57% 的中型企业主年龄至少在 55 岁。根据德国复兴信贷银行（KfW）的计算，到 2029 年底，每年将有约 109.000 家企业寻求接班人。而与之相对的是，考虑停业的企业数量首次更多：每年约 114.000 家。最常见的障碍并非缺乏经济潜力，69% 的企业将寻找合适的接班人视为问题。

德国担保银行协会、FOM 经济与管理大学以及 Creditreform Rating AG 的最新接班监测报告证实了这一趋势。“德国企业主的年龄结构正成为一项经济政策挑战。75 岁以上移交者的比例自 2015 年以来几乎翻了三倍。”移交者的平均年龄为 63 岁。2024 年，接班监测报告中观察到的移交数量达到了低点。

缺乏接管的影响远不止于之前的企业家族。每当一家具有经济可行性的企业因缺乏接班人而关闭，就业岗位、培训机会、专业知识和地区价值创造都会随之流失。

在自由职业领域，接班问题还关系到服务供应。医生、律师、税务师、工程师、建筑师以及许多其他自由职业者提供的服务是公民和企业每天都依赖的。如果一家药店、诊所、律师事务所或办公室找不到接班人，损失的不仅是就业和培训岗位。特别是在人口密集区之外，接班缺口将演变为服务供应缺口。

接班监测报告还显示，在十年之内，尤其是自由职业者的平均移交年龄显著提高。遗憾的是，这处于负面趋势之中：包括帮工家属在内的自雇人士数量在 2025 年再次下降——减少 38.000 人，至 3700万人。这种下降趋势自 2012 年以来一直持续。

德国不仅面临接班人缺口，还面临自雇人士缺口。我们必须从根本上重新吸引更多的人去感受创业的乐趣。为此需要资金支持。接手一家现有企业意味着购买客户关系、专业知识和市场地位，但同时也必须为收购价格、投资和转型提供资金。

然而，仅靠资金是不够的。企业现在也将法律和税务法律的复杂性视为接班障碍。因此，我们必须像对待创业一样严肃对待接班问题。这意味着：简化程序，为扶持工具提供可靠的资金，加强担保和股权资本，并消除不必要的监管障碍。

自雇创业能否变得更具吸引力，还取决于政治和社会认可度的提高——德国正日益变成一个“雇员国家”。如果观察公共广播电台播出的犯罪剧中的罪犯群体，你会发现“凶手并不总是那个园丁”，而越来越多的是企业家。

令人遗憾的是，“自雇生活模式”的积极论点在年轻人中几乎不再产生共鸣，43%的人梦想在公共部门工作。而大约68%的被接手企业在两年后能够达到或超过其之前的营业额水平。

如果想要在德国促进更多创业精神，就不能仅仅是简化创业流程，还必须确保成功的企业能够找到接班人。

III HANDELSBLATT MEDIA GROUP

谁来重建德国？如果不是您？

2026年代表着新的起点。当德国主要在讨论区位劣势、官僚主义、高昂的能源成本和专业人才短缺时，这个国家的优势与机遇往往被忽视。在 2026 年夏季训练营（Summer Camp 2026）中，您可以就此参与讨论、共同设计，并共同塑造德国作为商业基地的未来。

www.summercamp.events

高级合作伙伴

KPMG

施耐德电气（Schneider Electric）

合作单位

《商报》

德国航空航天中心

在大众汽车围绕下一个紧缩计划的权力斗争中，在下周一次重要的监事会会议之前，目前尚未看到就整体方案达成一致的迹象。与此同时，此前流传的关于本十年内德国将裁员超过 100.000 个岗位的情景可能不会以这种方式发生。多名内部人士向《商报》透露了这一消息。集团首席执行官奥利弗·布鲁默在近期访问德国工厂期间，也缩小了裁员的规模范围。

关键决策者目前将董事会描述为“四分五裂”。据内部人士透露，一个阵营敦促布鲁默采取最大程度的削减，而另一个阵营则要求更多的妥协意愿。因此，监事会内部对董事会及其决策机构的功能运作能力日益感到担忧。

下周四，监事会主席团将首先举行会议。在这个由 8 人组成的机构中，除了监事会主席汉斯-迪特尔·珀奇（Hans Dieter Pötsch）之外，还包括雇员代表、下萨克森州以及所有者家族的重要代表。一天后，整个监督机构将就布鲁默的大众汽车未来计划进行审议。

然而，对于 4. September 的会议，很多事情的结果可能是推迟，而非一次大规模的突破。根据《商报》获得的信息，目前存在三份相互竞争的决议草案——分别来自董事会、雇员方和州政府。一些尤为敏感的要点可能会从方案中剥离，并在显著更晚的时间点做出决定。

工厂的未来可能保持开放状态

在雇员试图限制布鲁默在紧缩计划中的操作空间时，下萨克森州则敦促首先将计划中的大众核心品牌及零部件业务的分拆排除在外，并在明年进行更深入的审查。汉诺威方面的担忧是：这种重组可能会削弱《大众汽车法》。董事会否认想要掏空该法律，尽管下萨克森州的持股比例仅为 20%，但该法律赋予了其否决权和否决权。

大众汽车

大众汽车面临着决定命运的一周：集团高层、企业职工委员会和政界将在此交锋。各方立场僵持。尽管如此，对于员工来说仍有积极信号。

此外，大众汽车的埃姆登（Emden）、汉诺威（Hannover）和茨维考（Zwickau）工厂，以及奥迪的内卡苏尔姆（Neckarsulm）基地的未来——这些长期以来被猜测将关闭的地点——可能暂时保持开放状态。一名决策者现在已经明确表示：“未来我们不会在所有四个基地都生产汽车。”

董事会内斗削弱布鲁默

Lazar Backovic, Roman Tyborski 杜塞尔多夫报道

因此，哪些工厂能在长期内保留车辆生产职能，可能要到讨论下一轮规划周期时才能确定。大众汽车将在该规划中敲定未来五年的投资和生产计划。

如果 4. September 出现僵局，董事会和监事会中的强硬派阵营威胁称，将把有争议的决定提交至临时股东大会，由股东投票表决。

内部人士认为，采取此类步骤至少需要两个月的准备期。这将是德国经济史上首次有工业企业选择这种方式进行重组。“无论对内还是对外，这都将是一个致命的信号，”一名决策者表示。

尽管阵营对立严重，但在备受争议的裁员问题上，情况出现了出人意料的转折。在 7 月份的上一次监事会会议之前，相关报道仍提到本十年内集团范围内可能会裁减多达 100.000, 部分报道甚至称高达 120.000 个工作岗位。该数字由已决定在德国裁减的 50.000 个岗位，以及目前拟决定裁减的另外 50.000 或更多岗位组成。

由于大众汽车的大部分员工和成本基数位于德国，因此人们一直担心，绝大部分的裁员将发生在德国本土。

布鲁默目前已明显缩小了这一预期。他在最近的工厂巡访中表示：“从目前来看，调整需求的大约一半落在德国。”

从计算上看，这意味着德国本土将裁减约 25.000 个岗位。加上大众汽车、奥迪、保时捷和 Cariad 已经商定的约 50.000 个岗位，到 2030 年，裁员规模将更接近 75.000 而非超过 100.000 个工作岗位。

尽管工会主席丹妮拉·卡瓦洛（Daniela Cavallo）最近警告称，裁员人数可能高达——

州长奥拉夫·利斯（Olaf Lies，左一）、大众汽车首席执行官奥利弗·布鲁默、工会主席丹妮拉·卡瓦洛：针对即将召开的监事会会议，目前有三份相互竞争的决议草案在流传。

除了大众汽车正在与国防工业企业洽谈的奥斯纳布吕克（Osnabrück）外，根据《商报》获得的信息，汉诺威或埃姆登（Emden）也被纳入了此类方案的考虑范围。而内卡苏尔姆（Neckarsulm）的前景则在很大程度上取决于奥迪如何分配其未来的生产。一名内部人士表示：“内卡苏尔姆取决于奥迪能否在美国建厂。”

此外，集团目前正在兹维考（Zwickau）评估生产在中国开发的车型，以利用闲置产能。对此，《商报》已在 6 月底报道过。

对于集团管理层而言，关键在于所谓的“工厂成本”。在上述四个工厂中，汉诺威和内卡苏尔姆站点的成本最高。工会则认为，工厂成本仅占汽车总成本的七分之一，大部分成本在其他方面，例如材料或销售成本。

集团内部日益担心，不同阵营之间可能根本不再致力于达成最终的妥协。监事会内部多方描述称，董事会已不再统一。作为推动者之一——

目标是在年产约 900 万辆汽车的情况下，将集团的营业收入利润率提升至 9%。大众汽车在历史上从未能在较长时间内维持这一数值。该数值更接近于高端制造商的利润率。作为对比：今年上半年，集团的利润率为 3,8%。

为了实现这一目标，大众汽车必须紧迫地提高其电动汽车的盈利能力。全新的车辆平台 SSP 本应为此铺平道路。该平台原计划于今年启动，但布鲁默取消了该时间表。内部此前将 2028 年视为新目标。而现在，该计划面临进一步延迟的风险。

关键决策者认为，SSP 车型最早将在三年后，即 2029 年中期上市。对于本已陷入困境的高端品牌奥迪来说，这将尤为沉重，因为电动 A4 的启动原定于 2028 年。

这意味着在电动中型车细分市场，奥迪在十年结束前几乎无法与竞争对手宝马和梅赛德斯抗衡。这家汽车制造商已经下调了其收益目标，中期内将维持在个位数的利润率。

大众汽车利润率对比 2026 年 1. 上半年数据

《商报》• 1) 核心汽车业务 • 来源：企业

115.000 个岗位仅在德国就面临风险。然而，她的计算跨越了当前十年：在约 75.000 个岗位的基础上，她加上了四个面临风险工厂的所有 40.000 个工作岗位，以应对这些工厂在未来十年内若无替代方案而被关闭的情况。在集团内部，所有四个工厂都被关闭被认为可能性较低。因此，卡瓦洛的计算更像是一个最大化情景。

仅成本一项就证明了这一点。根据集团内部信息，关闭一家大型工厂的成本约为 20 亿欧元。这意味着：关闭所有工厂将使大众汽车集团至少损失 80 亿欧元。因此，布鲁默本人已多次将此类步骤称为“最后且最昂贵的解决方案”。相反，公司正在为个别场地评估替代的工业用途。

根据法律董事曼弗雷德·德斯（Manfred Döss，同时领导奥迪监事会）的说法，他主张采取更强硬的路线。

董事会内部的不同路线可能会削弱布鲁默的地位。一名内部人士指出，在当前情况下质疑首席执行官虽然没有帮助。但一位高层决策者表示：“如果我可以许愿，我们会有另一位首席执行官。”

在投资框架方面，空间也将变得更小。根据《商报》获得的信息，未来五年的计划投资约为 1350 亿欧元。虽然这仍然高于大多数竞争对手，但迫使大众汽车必须更严格地确定项目的优先级。据员工代表透露，他们在接下来的规划轮次之前不愿批准这些投资。

因此，除了目前的利润之王斯柯达外，大众汽车集团的收益希望主要寄托在保时捷身上。首席执行官迈克尔·莱特斯（Michael Leiters）几周前才通过与员工达成协议赢得了时间。但这段时间可能很快就会耗尽。根据集团内部信息，这家跑车制造商的第二套紧缩方案在计算时，旨在使中期收益仅略高于 10% 的水平。

局势的再次恶化——例如中国市场的持续疲软、美国关税的长期高企或新的地缘政治危机——将立即迫使公司采取进一步削减措施。实际上，莱特斯追求的是 10% 到 15% 之间的利润率。他早前已经放弃了其前任布鲁默关于“迈向 20%”（Road to Twenty）的雄心。

技术

腾讯试图凭借新AI模型实现追赶

Hy4在测试中据称已超越竞争对手。其基础是高达数十亿规模的投资。

萨宾·古斯贝特（Sabine Gusbeth）发自北京

中国科技巨头腾讯于周五推出了一款新的人工智能（AI）基础模型。据该公司称，在内部测试中，该模型超越了竞争对手 Moonshot AI 和智谱（Zhipu）的模型。腾讯由此声称其已跻身中国领先的AI供应商之列。这家总部位于深圳的社交媒体巨头此前在全球高性能AI模型的竞赛中一直被视为落后者。

在过去几周里，包括科技巨头阿里巴巴以及初创公司 Deepseek、Moonshot AI 和智谱在内的中国AI供应商推出了大型语言模型，在某些特定任务上能够与美国领先供应商 Anthropic 和 OpenAI 媲美。尽管美国试图通过限制高性能芯片出口来遏制中国的技术发展，但情况依然如此。

据称，腾讯的新模型 Hy4 Preview 在内部测试中略领先于 Moonshot 和智谱的最新模型。在独立供应商的基准测试中，与中国竞争对手相比，结果有所波动。此外，腾讯还展示了视频演示，其中该模型被用于游戏开发或3D网页设计等领域。

此外，腾讯还公布了其最新模型的所谓“权重”。这些权重是模型的计算基础，控制着AI系统的决策过程。开发者可以基于这一技术基础进行构建并进一步开发该模型。腾讯解释称，Hy4 的后续版本将通过进一步的预训练和后训练来提升能力。

与美国竞争对手不同，许多中国AI供应商采取开放模式提供其模型——其原因可能是来自北京的政治指令。此外，中国模型通常价格更低。这导致它们在全球范围内传播迅速。

为了给研究以及日益昂贵的AI应用芯片提供资金，腾讯依托其微信（Wechat）平台和游戏业务。截至6月底的季度，该公司对AI项目和计算能力的投资增长了176%，达到528 亿人民币（约合 67 亿欧元）。自6月底以来，腾讯还在测试将其AI助手集成到微信中。在中国，几乎每个智能手机用户都使用这款应用程序进行聊天、支付以及使用以小程序形式提供的其他功能。参考彭博社（Bloomberg）

腾讯：这家科技巨头正在加大对AI的投资。

《商报》

德国经济与金融报纸

出版人：迪特·冯·霍尔茨布林克（Dieter von Holtzbrinck）

编辑部

总编辑：塞巴斯蒂安·马特斯（Sebastian Matthes）（法律责任编辑） 总编辑副手：马丁·克诺贝（Martin Knobbe）、基尔斯滕·卢多维格（Kirsten Ludowig）

新闻主管：凯文·克尼特舍伊特（Kevin Knitterscheidt） 首席编辑：斯文·普兰格（Sven Prange）

创意总监：亚历山德拉·格吕尼格（Alexandra Grünig） 评论主管：托马斯·西格蒙德（Thomas Sigmund）

周末与报道：克劳迪娅·潘斯特（Claudia Panster） 首席作者：延斯·明克拉特博士（Dr. Jens Münchrath）

科技编辑主管：拉里萨·霍尔茨基（Larissa Holzki） 首席经济学家：贝特·吕鲁普教授（Prof. Dr. Bert Rürup）

部门主管：莱拉·阿尔-塞罗里（Leila Al-Serori）、莫里茨·科赫（Moritz Koch）（政治）；尤尔根·弗劳格（Jürgen Flauger）、伊娜·卡拉巴什（Ina Karabasz）（企业）；迈克尔·迈施（Michael Maisch）（金融）；松克·伊弗森（Sönke Iwersen）（调查研究）；托比亚斯·本克（Tobias Böhnke）（漏斗）；妮可·巴斯蒂安（Nicole Bastian）、索尔维格·戈德（Solveig Gode）（播客、直播与视频）

值班主编：丹尼尔·克拉格（Daniel Klager）（主管）、托比亚斯·德林（Tobias Döring）、安德烈亚斯·德恩费尔德（Andreas Dörnfelder）、汤姆·科尔克迈尔（Tom Körkemeier）、斯特凡·门泽尔（Stefan Menzel）、马克·雷纳（Marc Renner） 克劳斯·鲍曼（Claus Baumann）（编辑主管） 苏珊娜·韦施（Susanne Wesch）（印刷主管）、安雅·霍尔茨施奈德（Anja Holtschneider）

根据新闻法，各部门主管对其负责领域承担责任。其余由总编辑部负责。

《商报》研究中心 (Handelsblatt Research Institute)

电话：0211 - 887-0，传真：0211 - 887-97-0，电子邮件：info@handelsblatt-research.com Jan Kleibrink 博士（总经理）

《商报》出版公司 (Verlag Handelsblatt GmbH)

管理层：Andrea Wasmuth（主席）、Sebastian Christensen

Handelsblatt GmbH 是 Handelsblatt Media Group GmbH & Co. KG 旗下的一家公司。Handelsblatt Media Group 100% 隶属于位于斯图加特的 DvH Medien GmbH。

制作负责人：Christian Wiele 广告负责人：Simone Orlich

履行地及管辖地：杜塞尔多夫。 编辑部、出版商及广告管理部门地址： Toulouser Allee 27, D-40211 Düsseldorf, 电话：0211 - 887-0 出版商对未经请求而寄来的原稿、资料和照片不承担责任。 Axel Springer SE, Offsetdruckerei Kettwig, Im Teelbruch 100, 45219 Essen; Pressedruck Potsdam GmbH, Friedrich-Engels-Str. 24, 14473 Potsdam; Süddeutscher Verlag Zeitungsdruck GmbH, Zamdorfer St. 40, 81677 München

零售发行：

Verlag Der Tagesspiegel GmbH, www.tagesspiegel.de

客户服务：

邮政信箱 103345, 40024 Düsseldorf, 电话：0211 887 3602, 海外拨打：0049 211 887 3602 电子邮件：kundenservice@handelsblatt.com 您的数据将为了报纸投递之目的传输给投递合作伙伴以及位于 Pariser Straße 1, 60486 Frankfurt am Main 的 Medienservice GmbH & Co. KG。

广告：

《商报》广告销售

《商报》广告销售 电话：0211 - 887-0, 传真：0211 - 887-33 59 电子邮件：info@iqm.de; 网址：www.iqm.de Handelsblatt.com 广告销售 电话：0211 - 887-26 26, 传真：0211 - 887-97 26 56 电子邮件：info@iqdigital.de; 网址：www.iqdigital.de 《商报》招聘广告销售 电话：040 - 3280-5800 电子邮件：Ann-Christin.Magdanz@zeit.de 网址：https: / talent.zeit.de 《商报》广告排期 电话：0211 - 887-26 60, 传真：0211 - 887-97 26 60 电子邮件：dispo.hb@iqm.de

编辑部：

编辑部： 传真：0211 - 887-97 12 40 电子邮件：handelsblatt@vhb.de 政治版 电话：030 - 61 68 61 92, 传真：0211 - 887-97 80 27 电子邮件：hb.berlin@vhb.de 企业版 电话：0211 - 8 87 13 65, 传真：0211 - 887-97 12 40 电子邮件：hb.um@vhb.de 金融版 电话：069 - 2424 4002, 传真：0211 - 887-97 41 90 电子邮件：hb.fz@vhb.de

《商报》活动

电话：0211 - 887 0, 传真：0211 - 887 43-40 00 电子邮件：info@euroforum.com

《商报》以印刷版和数字化形式全部或部分发行。保留所有权利。 未经出版商书面许可，不得复制或传播本报的任何部分。此禁令尤其适用于通过复印、录入电子数据库以及在 CD-ROM 上复制的行为。

使用权：

使用权： 电话：0211 – 2054–4640（本服务在周一至周五的常规办公时间内为您提供）电子邮件：nutzungsrechte@handelsblattgroup.com 特刊印刷： 电话：0211 – 887–1748, 传真：0211 – 887–97-1748 电子邮件：sonderdrucke@vhb.de

谷歌通过大额订单押注 Marvell。这使得该芯片制造商的股价大幅上涨。然而，最新的增长数据令投资者感到失望。

约阿希姆·霍费尔（Joachim Hofer） 慕尼黑

美国芯片制造商 Marvell 的股价在一年之内增长了三倍多。然而，该公司很难满足随之而来的投资者预期。这在周五的纽约市场得到了体现：在交易过程中， 的股票价值下跌了 10% 以上。而且，这还是在公司首席执行官马特·墨菲（Matt Murphy）在几小时前公布了创纪录的数据之后发生的。

在截至 1. 8 月的季度中，营收增长 37%，利润增长近 60%——但在本周收盘时，投资者认为这还不够。即使是出人意料的乐观预测也未能奏效：墨菲预测本季度的营收约为 31.5 亿美元。此前分析师的平均预期为 30.3 亿美元。

墨菲表现得十分乐观：“人工智能领域的订单量依然异常强劲，我们预计在 2027 财年的后续进程中，我们的营收增长将会加速。”这位经理将年度预测上调至约 1200 亿美元，增加了 5 亿美金。

在接下来的财年，墨菲现在预计营收将达到 180 亿美元，比此前预期增加 15 亿美金。

但投资者的反应表明：他们的要求极高。例如，英伟达（Nvidia）的股票在周四上涨了近 9%，此前这家全球最大的芯片巨头预告下一财年的营收将增长 70%。

在此之前， 一直被视为半导体行业的新超级巨星。就在上周，这家来自硅谷的公司才谈成了一笔大订单。与谷歌母公司 Alphabet 的一项交易可能会在未来七年内为该公司带来高达 1200 亿美元的收入。两家公司正在共同开发定制芯片。在宣布该消息后， 的股价立即上涨了约 10%。

不仅如此：竞争对手英伟达在今年春季以 20 亿美元入股 。两家公司还约定在光子解决方案的开发方面开展合作。在这种方案中，使用光而非传统的铜导线来更快速、更高效地传输数据。

Gartner 的市场研究人员认为， 在全球人工智能数据中心的光连接领域处于领先地位。该公司提供可插拔的光收发器，即可更换的模块，用于将电信号转换为光信号。此外， 还提供用于将光信号还原为数据的节能接收技术。另一个具有前景的业务是与芯片耦合的光学技术。在这种技术中，光学组件将直接位于处理器的旁边，而处理器是每台计算机的核心。这可以实现更高的数据传输率，但在技术上非常复杂。

不过，该公司目前增长最快的是为亚马逊（Amazon）或微软（Microsoft）等大客户提供定制的人工智能加速器。这些产品与英伟达的图形处理器（GPU）形成了直接竞争。

尽管如此，或者正因如此，英伟达首席执行官黄仁勋将 视为未来的万亿级公司。在 6 月份台北 Computex IT 展期间与 首席执行官墨菲共同出席活动时，他表示：“ 将成为下一个市值达到一万亿美元的公司。”在发表该言论时——

Eight_Sleep (2)

当时，Marvell的市值约为2500亿美元。黄仁勋并未提及达到万亿美元估值所需的时间范围。

黄仁勋指出了AI数据中心中数据连接日益增长的重要性：“如果你将一个计算问题分解成许多部分并分布在整个数据中心，那么连接技术就至关重要。”

Marvell在芯片行业拥有悠久的历史。1995年，塞哈特·苏塔贾（Sehat Sutardja）与妻子戴薇莉（Weili Dai）及兄弟潘塔斯·苏塔贾（Pantas Sutardja）在圣克拉拉创立了Marvell，最初是希捷（Seagate）等硬盘制造商的芯片供应商。2000年，该公司在纳斯达克上市。

2016年，以Starboard Value为首的激进投资者将创始人夫妇挤出了公司。继任者马特·墨菲（Matt Murphy）通过数十亿美元的收购，坚定地将集团转型为专注于数据中心和AI基础设施的方向。在截至1月31日的上一个财年中，Marvell凭借用于AI和网络技术的定制芯片实现了82亿美元的营收，同比增长超过40%。

其客户名单令人瞩目。例如，Marvell为微软的云服务Azure提供芯片，具体而言，是用于将该公司AI工厂中数千台高性能计算机连接起来并通过光信号传输数据的组件。分析师认为，该公司还将从微软名为Maia的自有定制芯片计划中获益。

此外，Marvell还是亚马逊Trainium系列定制AI芯片的供应商。2026年6月，彭博社报道称，亚马逊未来计划将这些芯片对外销售。亚马逊AI负责人彼得·德桑蒂斯（Peter DeSantis）确认正与潜在买家进行积极洽谈。对于Marvell而言，这将是另一个增长驱动力：该公司不仅提供芯片本身，还提供将数千个此类处理器连接成一个AI系统的光学和网络技术。不过，根据市场研究机构Trendforce在2025年10月的报道，在Trainium3这一芯片世代中，亚马逊同时与Marvell以及台湾供应商Alchip Technologies合作。

目前，Marvell已全力专注于数据中心：因此，这家美国公司去年以25亿美元的价格将其一个部门出售给了总部位于慕尼黑的德国股票指数（Dax）成分股公司英飞凌（Infineon）。这家欧洲最大的芯片制造商接手了Marvell的车载以太网业务，即开发用于汽车内部快速数据通信芯片的部门。此类芯片是现代车辆的神经系统，已不再符合Marvell的战略重点。

与此同时，晨星（Morningstar）的分析师对Marvell持乐观态度。“Marvell在未来的技术变革中处于有利位置，包括AI定制芯片的长期趋势、对带宽需求的增长以及光学技术的日益普及。”

该公司在AI领域的支出中获益匪浅，“据我们评估，从中长期来看，它将赢得相当大的市场份额”。同时，专家将其目标价从270美元上调至300美元。与当前股价相比，这意味着超过30%的涨幅。

START-UPS

AI床垫旨在征服卧室

初创公司Eight Sleep凭借其系统获得了十亿美元级别的估值。目前，这家美国公司正将重心转向德国市场。

纳丁·希姆罗齐克（Nadine Schimroszik） 柏林

Eight Sleep创始人亚历山德拉·扎塔兰（Alexandra Zatarain）、马特奥·弗朗切斯凯蒂（Matteo Franceschetti，中）和马西莫·巴西（Massimo Bassi）：已筹集超过2.5 亿美元。

Meta首席执行官马克·扎克伯格、特斯拉创始人埃隆·马斯克、抗衰老大师布莱恩·约翰逊（Bryan Johnson）以及前一级方程式赛车世界冠军尼科·罗斯伯格（Nico Rosberg）有一个共同点：他们每晚都使用美国公司Eight Sleep的智能床垫系统。床单中布满了细小的水管和传感器，能够产生12至43摄氏度之间的温度，从而适应睡眠者的需求。罗斯伯格表示，这在炎热的夏季月份尤为实用。

现在，这家纽约公司希望扩大在德国的业务：Eight Sleep联合创始人亚历山德拉·扎塔兰在接受《商报》采访时宣布：“我们将加大对德国市场的投资，因为德国是我们欧洲扩张计划的核心。”目前，该公司在欧盟的营收约有一半来自德国。扎塔兰对市场需求充满信心：“人们将始终尝试改善自己的睡眠。这就是我们存在的原因。”

扎塔兰于12年前与丈夫马特奥·弗朗切斯凯蒂以及马西莫·巴西在硅谷共同创立了Eight Sleep。公司名称源于一种观点，即每天睡眠8小时是最理想的。而事实可能在7到9小时之间。不过，扎塔兰并不认同尽可能减少睡眠的想法：“只有不到10%的人群可以在睡眠不足6小时的情况下正常生活。”

自成立以来，Eight Sleep已筹集了超过2.5 亿美元的风险资本。该公司目前拥有120名员工，投资者包括国际风险投资机构General Catalyst（Helsing的投资者）、德裔投资者彼得·蒂尔（Peter Thiel）的Founders Fund以及来自日本的软银。根据数据服务商Dealroom的数据，Eight Sleep的估值约为15 亿美元。

一段时间以来，Eight Sleep既不公布销售数据也不公布营收数字。该公司最近一次披露信息是在大约1年前。当时称，自2019年以来，其营收增长了十倍。目前已有约20.000名客户对这款仅限在线订购的产品进行了评价。

Eight Sleep是在赚钱还是在烧钱尚不明确。该公司放弃了开设实体店，但利用近期在汉堡举行的铁人三项赛（Ironman）等活动来展示其床铺。最终，客户必须愿意为夜间的舒适度支付高昂费用：一套包含控制中心（Pod）的床垫至少需要3149欧元。此外，记录心率等数据还需要支付订阅费。

睡眠产业正蓬勃发展

改善睡眠产品的市场增长强劲。优质的睡眠被认为是更长寿、更健康生活的基石。如 Oura 的智能戒指或 Whoop 的手环等设备，能够提供佩戴者睡眠情况的信息，并给出改善睡眠的建议。

Zatarain 坚信 Eight Sleep 的系统能发挥更大的作用：“人们已经厌倦了那些只能告诉他们睡眠情况的应用程序。”他认为，只有 Eight Sleep 能够根据不同的睡眠阶段，个性化地调节床垫和被子的温度，通过振动控制唤醒，并通过所谓的“Pod”记录生物识别数据。

Zatarain 表示，公司在睡眠研究及所需的外部温度方面投入了大量资金，但他不愿透露细节。慕尼黑工业大学（TUM）可穿戴设备教授 Can Dincer 对此表示：“据我所知，目前还没有一项大规模的独立随机研究能明确证明该系统能整体改善睡眠。”

不过，他指出“关于睡眠期间温度调节的研究数量正在增加”。这些研究表明，有针对性的冷却或对床铺 / 皮肤温度的动态调整，可以缩短入睡时间，促进深度睡眠并减少夜间觉醒。

Eight Sleep 拥有自己的专利，Zatarain 计划进一步扩大这些专利。为此，该公司已向美国食品药品监督管理局（FDA）提交申请，旨在诊断睡眠呼吸暂停症。

智能床垫套（来自 Eight Sleep）：改善睡眠产品的市场正在增长。

汽车工业

机器人成为罢工导火索

现代汽车计划部署数万台人形机器人。工会要求拥有话语权并导致工厂停产。汽车行业的劳资纠纷出现了一个新议题。

Sönke Iwersen, Martin Kölling, Luca Scheiring 杜塞尔多夫，东京

管理层将其称为人机协作，而工会则将其定义为生存之战。7月 13.，现代汽车位于韩国蔚山的员工在下班前两小时离开了工作岗位。这是一场历史性劳资纠纷的开端。

现代汽车与工会每年都会就工资和工作条件进行谈判，但今年的员工诉求清单中出现了一项前所未有的要求：在应用人工智能（AI）和机器人时，必须保证就业机会和工作条件。

这场独特冲突的起因有一个名字：Atlas。这款由现代汽车子公司 Boston Dynamics 开发的人形机器人身高 1,90 米，体重约 90 公斤，最大起重量可达 50 公斤。它旨在接管目前由人类在工厂中执行的任务。

不再仅仅是一家汽车制造商

对于集团首席执行官郑义宣（Chung Euisun）而言，Atlas 是一个宏大且根本性转型的一部分。“现代汽车集团正在超越传统汽车制造的界限，”他在 24. 日于旧金山举行的一次人工智能峰会上表示，“并加速转型为一家提供物理人工智能（Physical-AI）解决方案的企业。”

所谓物理人工智能，是指一种能够通过传感器感知环境、通过电机采取行动并从这些交互中学习的人工智能。像 Atlas 这样的机器人将以此与人工智能驱动的工厂协同工作。工会希望获得保证，确保这一转型不会以牺牲员工利益为代价。

蔚山工厂几乎所有的生产员工都加入了工会。该员工代表组织拥有 39.668 名具有投票权的成员，其中 87 Prozent 投票支持采取劳工行动。7 月份分三波进行了为期九天的罢工。在工厂假期结束后，罢工于 8 月继续进行。

蔚山的这场争端是整个行业即将面临的冲突的预演。到目前为止，人形机器人在工业生产中尚未大规模投入使用；市场研究机构 Omdia 估计，2025 年全球所有形态的机器人交付量约为 13.000 台。但制造商已经在为广泛应用做准备。

宝马（BMW）在其美国斯巴达堡工厂让来自加州供应商 Figure 的两台机器人工作了 11 个月，它们为超过 30.000 辆汽车搬运了 90.000 多个钣金件。自 12. 日起，该集团在莱比锡工厂测试供应商 Hexagon 的人形机器人 Aeon。在格伦海德，特斯拉的员工从 8 月初起在工作时需佩戴摄像头，以便 Optimus 机器人学习他们的动作。

丰田目前尚未出现冲突。自 4 月起，在加拿大安大略省的伍德斯托克工厂，有七台来自 Agility Robotics 公司（俄勒冈州立大学的一家衍生公司）的人形机器人投入工作。该集团的研究机构在 1 月份创立了初创公司 Walden Robotics。其机

“ 现代汽车集团正在加速转型为一家提供物理人工智能（Physical-AI）解决方案的企业。

郑义宣 现代汽车首席执行官

械在北美的一家丰田工厂负责装载汽车零部件、清洁机器并组装部件。它不是行走，而是行驶。

与几十年来一直存在于汽车工厂中的机器人之区别在于其形态。焊接机器人可以自由编程，但被绑定在具有自有夹具的固定单元中。想要使用它的人，必须围绕它来构建生产线。

从谷歌、软银到现代

相比之下，人形机器人旨在接手目前由人类工作的岗位，且无需对工厂进行改造。这得益于人工智能的进步：据制造商称，Atlas能够在一天之内学会新任务。

现代汽车（Hyundai）通过收购获得了来自美国的专业技术。波士顿动力（Boston Dynamics）于1992年作为麻省理工学院（MIT）Leg Lab的分拆公司成立，谷歌于2013年收购了该公司。

2015年，波士顿动力让四足机器人Spot在崎岖地形上行走。当一名员工从侧面踢它时，它短暂地踉跄了一下，然后继续行走。这段视频让该公司名扬全球。同年，美国海军陆战队在宽蒂科（Quantico）基地对该机器人进行了测试。近三年后，外观相似但具有杀伤力的机器人狗出现在剧集《黑镜》中。

2017年，波士顿动力被转让给日本投资者软银，后者又在2021年将其转交给现代汽车。当时的估值为11 亿美金，现代汽车收购了80%的股份。自2026年7月起，这家机器人制造商已完全归属于这家韩国财团。

为了开发下一代机器人，波士顿动力正与谷歌Deepmind合作，并自2025年起与芯片巨头英伟达（Nvidia）开展开发合作。母公司为其AI工厂订购了50.000个AI处理器。

现代汽车在5月份向投资者透露，计划在自有工厂部署超过25.000台人形机器人，但未提及具体时间表和地点。2028年，Atlas将在美国佐治亚州的埃拉贝尔（Ellabell）工厂投入使用。那里没有工会。

而在距离那里近12.000公里的蔚山，工人则组织得非常严密。2026年1月，波士顿动力在拉斯维加斯的CES电子展上展示了Atlas的量产版本，该版本完全采用电动机。投资者反应热烈：仅在年初的前三周，现代汽车的股价就上涨了85%，从296.500韩元涨至549.000韩元。与此同时，工会发出了警告。

22. 1月，韩国金属工会（Korean Metal Workers' Union）的现代分会表示，在现代汽车公司，利用AI机器人降低人力成本的趋势日益明显。他们的要求是：“在雇主与工会达成协议之前，任何利用新技术的机器人不得在工作岗位上投入使用。”

13.317

工会在一份传单中警告称，这将引发“就业冲击”。现代员工所属的金属工会主席朴相满（Park Sang-man）在专业杂志《今日劳动》（Labor Today）上表示：“我们将要求修改法律，规定工业企业在部署机器人之前，必须先与工会进行磋商并达成协议。”

现代汽车警告称，可能会出现进一步的劳资冲突。在接受《商报》询问时，一名发言人表示：“罢工行动可能会对我们的客户、合作伙伴以及业务运营产生影响。但在这一关键阶段，双方必须共同协作，以成功应对向未来出行方式的全球转型。”

利润下降 20.8%

在这次回答中没有出现 Atlas。在负责谈判的董事会成员 Choi Young-il 的解释中也没有出现。甚至在 7 月 23 日的季度报告中也未提及，尽管营业利润下降了 20.8%，但报告中甚至没有出现“罢工”一词。现代汽车在报告中将原因归结为原材料成本以及一家供应商发生的火灾。

集团首席执行官仅在一次场合对此发表过看法，那是 5 月 14 日在首尔总部重新装修的大堂开放仪式上。谈到机器人业务时，郑（Chung）表示：“最重要的是，员工的感受和文化能够与之良好融合。”在被问及薪资冲突时，他表示需要权衡许多因素：“公司的发展很重要，股东很重要，国家的发展也很重要。”

几十年来，韩国的汽车工厂一直使用机器人。根据国际机器人联合会（International Federation of Robotics）的数据，韩国的机器人密度全球最高。因此，机器人本身并不新鲜，新鲜的是试图将其引入过程变为谈判事项。这一步骤之所以成为可能，是因为一项已实施五个月的法律。

3 月 10 日，工会法修正案正式生效。在韩国，由于一项为被起诉的罢工者筹款的捐款活动使用了黄色工资信封，该法被称为“黄色信封法”。该法将允许罢工的议题扩大到企业决策，只要这些决策具体改变了工作条件。在此之前，管理层的投资决策不被视为可罢工的议题。至于引入机器人是否属于此类范围，目前仍存在争议。

首尔高丽大学劳动法教授 Park Ji-soon 告诉经济报纸《朝鲜商业》（Chosun Biz），该法律将为现代汽车工会提供一个基础，“他们几乎 100% 可以利用这一点来阻止机器人的引入”。

然而，劳动部在其解释指南中设定了一个门槛：只有当管理层的决策实质性且具体地改变工作条件时，该决策才具有可谈判性。

即便在蔚山（Ulsan）还没有部署机器人，员工人数也早已在缩减。员工中的工会成员人数情况类似：根据公司的可持续发展报告，到 2025 年底，该人数仅为 37,829 人，而 2019 年为 49,647 人。每年有 1,800 至 2,000 名生产专业人员退休，而新招聘人数仅为 300 至 800 人。因此，人员削减并非通过裁员实现，而是通过不再填补空缺来实现。

这种情况的结果如何，可以通过德国进行研究。Wolfgang Dauth、Sebastian Findeisen、Jens Südekum 和 Nicole Woessner 对 1994 年至 2014 年间的德国劳动力市场研究发现，每增加一台工业机器人，大约会取代生产环节中的两个工作岗位——但总就业人数并未下降。现有的岗位几乎没有被消灭，但新岗位的产生减少了。

在人形机器人进入德国流水线之前，工会希望参与讨论。德国金属工会（IG Metall）新闻发言人 Walther Schneeweiß 表示：“核心问题在于技术如何被应用，以及它对工作条件产生什么影响。”但他也看到了机遇：“人形机器人可以承担那些体力负担重、单调或危险的任务。”他认为，在数据保护、责任认定和资质培训方面需要明确的规则，且企业委员会必须从最初的测试阶段起就参与其中。

“机器人正夺走我们的补贴”

蔚山地区很大一部分收入依赖于特勤班次和夜班工作。专业杂志《Labor Today》的一位客座作者早在2013年就计算过其规模：每月四个特勤班次，一年约48个，至少2495个工作小时。这比经合组织（OECD）国家的平均水平多出约700小时；在此之后，基本工资在收入中所占比例不足一半。

如果机器人接管班次，这种收入分配将面临威胁。经济日报《Financial News》以“机器人正夺走我们的特勤班次补贴”为题进行了报道。因此，在机器人条款之外，还出现了一项在国际上极罕见的第二项诉求：全额月薪。

工会计算了其中涉及的利益。在年平均工资为1 亿韩元的条件下，全天候运行模式下的三名员工每年成本为3 亿韩元，约184.000欧元。而一台Atlas机器人的采购成本为2 亿韩元，约122.000欧元，此外每年预计还需支付1400万韩元的维护费用，约8500欧元。

工会认为，这种差异“为资本家长期追求利润最大化提供了绝佳借口”。不过，分析师目前估计一台Atlas的制造成本约为300.000美元。

现代汽车尚未公布此类计算结果。目前也不清楚该公司是否针对单个厂区进行了影响评估，以对比裁员情况、新岗位需求以及转岗培训需求。

金属工会要求进行正是这样的一项评估。根据集体薪资协议，现代汽车早已承担起在引入新技术时通知工会，并在共同委员会中商议并决定其后果的义务。

并非所有工会成员都认为这样做是明智的。韩国工会联合会（FKTU）——该国成员人数最多的伞形组织——主席金东明（Kim Dong-myeong）在1月份告诉《韩民族日报》（Hankook Ilbo）：“这不是一个可以通过封锁来解决的问题。”短期内，一个强大的组织或许能阻止机器人的投入使用，“但仅凭无条件的封锁是无法阻挡大趋势本身的”。

对工会做出显著让步

8月18.日，双方进行了第16轮谈判，这也是41天以来的首次会面。在经过两小时五十分钟的讨论后，双方在未达成结果的情况下结束了会谈。现代汽车提出增加89.000韩元的基本工资，提供350%的奖金外加1,000万韩元，以及15股股票。而工会要求的则是增加149.600韩元，以及获得净利润30%的利润分享。

就在当天晚上，工会决定升级行动。8月19.日和20.日分别进行了四小时罢工，8月21.日进行了八小时罢工——这是十年来的首次全面罢工。在蔚山、牙山和全州，生产线陷入停滞，约39.000名成员停止工作，3000人聚集在首尔的公司总部前。

三天后，公司重新回到谈判桌前。第17轮谈判于8月24.日14时开始，次日凌晨一点半结束。经过110天，双方达成了一项初步协议。此次罢工持续了60小时，生产线停工120小时。据行业估计，损失的营业额约为14 亿欧元。

工会获得的结果明显高于一周前公司提供的方案：基本工资增加100.000韩元，奖金为400%外加1.27亿韩元，15股股票——以及增加500名专业人员，200名在2027, 300名在次年到位。公司将撤回10起总额共计214 亿韩元（约1300万欧元）的损害赔偿和扣押程序。工会计算得出，这意味着人均可获得约4000万韩元。

最终协议中没有出现“机器人条款”。取而代之的是双方达成一致的一句话：引入物理人工智能（Physical AI）和机器人技术是“公司生存不可或缺的前提”。双方将透明地分享进展，并共同应对变革。此前关于“在达成协议前不得将任何一台机器人引入工厂”的要求已不复存在。成员将于8月31.日对此进行投票。

协议达成一天后，现代汽车代表向投资者发表讲话。计划从2028年起在美国建立一座年产能30.000台的机器人工厂；目前已有25.000台被预订。Atlas机器人预计在同年于佐治亚州工厂投入使用，并从2030年起在全球推广。

美国汽车制造商

特朗普最青睐的女经理人

美国总统曾攻击通用汽车，如今却在公开场合赞扬其首席执行官玛丽·巴拉。因为这家汽车制造商正投入数十亿美元用于本土生产——但这并非没有风险。

劳林·迈耶，纽约

唐纳德·特朗普赞不绝口。“你们实现了极少数公司才能做到的强势回归，”这位美国总统说道。在七月的一个周一，他站在密歇根州米尔福德的通用汽车测试场上——成为首位访问该地的在任总统。在他面前，数百名员工在欢呼，身边站着首席执行官玛丽·巴拉。“玛丽以及你们整个团队做了极其出色地工作，”特朗普称赞道。

对于特朗普而言，巴拉在短时间内成为了他最青睐的经理人之一。毕竟，她正在执行总统对汽车制造商的要求：通用汽车将部分生产线迁回美国，同时扩大皮卡和SUV的本土生产，并为此计划向美国工厂投资数十亿美元。与加拿大之间升级的关税争端表明，这一路线在当前环境下具有极强的现实意义。通用汽车将每一项生产从邻国迁回美国，都能使公司免受关税影响。

但专家表示，这种转型是有代价的。在2027年首批车辆在美国下线之前，将生产线迁回本土就已锁定了数十亿美元的资金。此外，更高的生产成本可能会传导至价格。最终，客户购买汽车的价格可能会上涨——而现在正处于一个极其紧张的时期。

巴拉在米尔福德明确了此次转型背后的资本规模。她在欢迎词中表示：“通用汽车今年将在美国的生产和研究领域支出超过160亿美元。”其中约90亿美元将投入生产，其余用于研究与开发。

在几天前的季度财报中，通用汽车已宣布2026年将总计投入10亿至15亿美元，用于将生产迁回美国、扩大供应链以及软件开发。这些措施旨在降低关税负担等。不过，通用汽车并非将所有生产都迁回美国：该集团主要集中在能带来高利润的车型上。

通用汽车早在2025年6月就划定了具体框架：在两年内投入约40亿美元用于三家工厂的改造。在密歇根州的奥赖恩，大型汽油驱动SUV和轻型皮卡预计将于2027年初下线。在堪萨斯州的费尔法克斯，Equinox的内燃机版本预计将于2027年中期开始生产。而在田纳西州的斯普林希尔，Blazer车型（同样为内燃机版）计划于2027年起生产。

作为交换，通用汽车在整合电动车生产。位于底特律的所谓“零号工厂”（Factory Zero）将成为纯电动汽车工厂。此外，还将投入8.88亿美元建设一座位于纽约的发动机工厂。由此，美国的年产能将提升至200万辆以上。

受影响的主要是墨西哥。此前，通用汽车在拉莫斯阿里斯佩生产Blazer，在圣路易斯波托西生产Equinox。从2027年起，通用汽车将为这两款车型在美国建立额外产能。该集团并未宣布关闭工厂或裁员——经济部长马塞洛·埃布拉德表示，通用汽车已保证四家墨西哥工厂将正常运行。但今年年初，通用汽车在拉莫斯阿里斯佩削减了约1900个岗位并取消了一个班次。

这家美国巨头同样在调整其在加拿大的业务。虽然通用汽车承诺为奥沙瓦工厂投入3.43亿加元用于研发下一代汽油皮卡，但据报道，轻型Silverado的生产可能会在2026年终止。

与加拿大的关税争端进一步增加了当地生产的压力——尽管通用汽车（GM）原则上仍坚持留在奥沙瓦。几天前还可能出现的缓和局面暂时化为乌有。华盛顿与渥太华之间的谈判破裂，随后在周一，特朗普威胁称，从2027年1月起，将对加拿大车辆及汽车零部件的关税翻倍至50%。加拿大则相应宣布将采取报复措施。

美国汽车 美国新车价格

至于转移生产在财务上能带来什么，至少可以大致勾勒出来。2025年，关税给通用汽车的营业利润带来了31 亿美元的总负担。晨星公司（Morningstar）的汽车分析师大卫·惠斯顿（David Whiston）向《商报》计算道，在采取应对措施后，净影响约为18 亿美元。如果通用汽车现在将Blazer等车型从墨西哥以及别克 envision（Buick Envision）从中国转移到美国，并同时改变零部件采购，负担可能会显著降低。惠斯顿表示：“将负担降至10亿美元以下似乎并非不可能。”

美国汽车贷款 债务 1.71

与此同时，巴拉在政治上的支持似乎得到了保证。这位通用汽车掌门人在极短时间内赢得了美国总统的青睐。在特朗普的第一任期内，他曾公开批评这家汽车巨头。2018年底，巴拉宣布将关闭最多五家北美工厂并削减约14.000个岗位。特朗普在Twitter（现为X）上发帖回应，称对通用汽车及其首席执行官感到“非常失望”。他认为俄亥俄州、密歇根州和马里兰州的工厂被关闭了，“但在墨西哥和中国却没有任何动作”。

通用汽车目前拥有为此次转型提供资金所需的盈利能力：在第二季度，该集团的利润已超过预期，并第二次上调了年度预测——这也得益于产品组合：通用汽车侧重于利润丰厚的大型皮卡和SUV。“只要美国人继续购买皮卡和大型SUV，而不买紧凑型车和小车，通用汽车就会过得很好，”惠斯顿说道。

《商报》 来源：NADA, 纽约联储

巴拉是该公司的内部培养人才。她出生于密歇根州，父母是芬兰裔，她的父亲曾在通用汽车旗下的庞蒂亚克（Pontiac）品牌担任了近四十年的工具制造师。18岁时，巴拉也进入了通用汽车——最初是一名勤工俭学的学生，通过检查发动机盖和

翼子板来筹集学费。随后，巴拉在通用汽车学院（即现在的凯特林大学）学习，之后在斯坦福大学获得了工商管理硕士（MBA）学位，该学位是由公司提供奖学金资助的。几十年来，她从生产一线逐步晋升，管理过工厂，最近负责全球产品开发。2014年1月，她出任首席执行官——成为首位领导全球大型汽车集团的女性。

但她的任期也充满了危机。其开端是一次因点火锁缺陷而引发的大规模召回，该缺陷与多起死亡病例相关。随后，巴拉将通用汽车（GM）的重心强烈转向电动汽车，但不得不计提数十亿资产减值。在美国政府于2025年9月底取消电动汽车购车补贴后，电动汽车的需求有所减弱。自2025年中期以来，电动汽车的专项损失累计已达数十亿。巴拉还放弃了第二个声望项目：2024年底，通用汽车停止了对其自动驾驶出租车子公司Cruise的融资，自2016年收购以来，该集团在该公司投入了超过100亿美元。

此外，过度聚焦于本土生产也带来了财务风险——仅就选址而言便是如此。根据彭博智能（Bloomberg Intelligence）基于通用汽车自身估算的计算，在美国而非墨西哥制造一辆汽车，每辆车的生产成本将增加至少3500美元。其中大部分成本来自工资：墨西哥的工资水平仅约为美国水平的1,7分之一。“实际的增长幅度可能会更高，因为美国汽车在很大程度上依赖于来自墨西哥或加拿大的零部件，”彭博分析师史蒂夫·曼（Steve Man）写道。通用汽车必须通过利润率来消化这些额外成本，或者通过提高价格将其转嫁。

美国消费者本身已承受压力。今年第二季度，汽车贷款债务上升至约1700万美元的历史最高水平。正因如此，通用汽车可能会将生产回迁限制在利润丰厚的皮卡和大型SUV上。相比于廉价的小型车，这些车型更能承受数千美元的涨价。利润较低的车型可能会留在海外或被取消。

在米尔福德，人们并未讨论这些问题。在巴拉和特朗普身后，停放着通用汽车未来计划更多地迁回美国生产的车辆。这家曾被特朗普批评的企业，如今已变成了这位总统希望在舞台上与自己并肩而立的汽车制造商。

媒体

贝塔斯曼首席执行官预告将进一步收购

托马斯·拉贝（Thomas Rabe）致力于扩大媒体和音乐业务的规模，同时为集团 2027 年的领导层更迭做准备。

安娜·韦斯特坎珀（Anna Westkämper）杜塞尔多夫报道

贝塔斯曼（Bertelsmann）首席执行官托马斯·拉贝将在今年年底以亮眼的业绩将集团移交给其继任者。这家总部位于居特斯洛的媒体、教育和服务企业据称，上半年有机营收增长超过 5%，创下近 20 年来的最强增长。

拉贝在担任首席执行官 15 年后将卸任。随着托马斯·科斯费尔德（Thomas Coesfeld）在 2027 年初接任，这将是 40 多年来首次由所有者家族成员重新担任首席执行官一职。

通过 RTL 对 Sky 德国（Sky Deutschland）的收购以及音乐公司 BMG 与 Concord 的合并，该集团未来的营收将从 190 亿欧元增加到约 220 亿欧元。由于这两项交易均已获得监管部门批准，贝塔斯曼上调了其业绩预测。

对 的收购已于 6 月完成。预计 2026 年营收将强劲增长，营业利润将大幅增加。上半年，贝塔斯曼实现营收 93 亿欧元，集团净利润增长 45%，达到 2.92 亿欧元。

“今年几乎是以一种奇迹般的方式让一切都汇聚在一起。我几乎无法想象比这更好的结果了，”拉贝在接受《商报》采访时表示。他很高兴能为继任者科斯费尔德“为公司的进一步发展奠定良好基础”。

收购 和与 Concord 合并属于贝塔斯曼迄今为止规模最大的交易。贝塔斯曼为 Concord 的股份支付了约 11.6 亿美元。对于 德国，RTL 目前已支付 6500万欧元，根据股票走势，未来几年可能还会增加至多 3.77 亿欧元。

托马斯·拉贝预告今年还将进行进一步收购。“我们不会因为即将进行领导层更迭就在投资上踩刹车，”他表示，“我们仍在继续推进大型项目。”拉贝希望在其“加速投资计划”（Boost-Investitionsprogrammes）框架下，在五年内投资约 100 亿欧元用于

“我们不会仅仅因为即将进行领导层更替，就在投资上踩刹车。”

托马斯·拉贝（Thomas Rabe） 贝塔斯曼（Bertelsmann）首席执行官

在收购和新业务领域进行了投资。77 亿欧元已经支出，不过其中尚未包含康科德（Concord）交易的金额。拉贝强调，Sky的交易显著增强了RTL在德国市场的地位。他表示：“我一直认为，在电视领域，我们要么规模扩大，要么必须出售。”

为了能与Netflix或亚马逊Prime等全球流媒体供应商竞争，需要达到一定的规模。拉贝说：“在德国，我们一直有扩大规模的雄心。我非常有信心，这样我们将能够获得持久的成功。”

RTL希望通过收购Sky，在未来三年内实现总计 2.5 亿欧元的协同效应。这将导致人员削减：Sky和RTL的重复结构将被精简。预计将有中三位数的岗位被裁减。

自5月起，克莱门特·施韦比格（Clément Schwebig）成为RTL集团的新任首席执行官，此前该职位由拉贝兼任。拉贝表示，这次交接让他感觉“非常好”。“对我来说，拥有一位优秀的继任者至关重要。”他现在还可以陪同施韦比格进行几个月的交接工作，整个过程是在合作伙伴关系和友好氛围中进行的。

在过去几个月里，拉贝与被任命的首席执行官托马斯·科斯费尔德（Thomas Coesfeld）共同推进了BMG与康科德的合并，科斯费尔德目前仍领导BMG。两人在几年前就讨论过要大幅扩展并规模化音乐业务。拉贝说：“共同没日没夜地推进这项交易对我来说是一次积极的体验。”“我们现在看到的所有重大方向调整，主要并非出自我的意愿，而是来自公司内部。”当然，科斯费尔德在就任后将做出自己的重点调整。

贝塔斯曼将投资重点放在印度。今年3月，托马斯·拉贝曾在《商报》上宣布，希望在印度实现10亿欧元的营收目标。拉贝表示：“印度是一个非常有吸引力的市场，具有根本性的增长潜力。”就在几天前，印度电子商务平台Shiprocket刚刚上市。贝塔斯曼通过其投资部门继续持有该公司约 19 Prozent 的股份。

拉贝说：“通过Shiprocket，我们将一家年营收约 2.5 亿美元的高价值公司推向了股市。这家公司可能是实现印度10亿欧元营收目标的一个重要基石。”

即将离任的贝塔斯曼首席执行官托马斯·拉贝：“我几乎无法想象会有更好的结果。”

詹纳先生，您领导凯驰已经超过 25 年了。不确定性是否曾像现在这样剧烈？

没有。虽然在 2020 年5月，我就曾谈到我们面前将面临十个困难的年份。当时我主要关注的是负利率，因为在那个时期，一些在正常情况下（即资金有成本时）不会被资助的项目得到了融资。事实上，我们现在确实看到了更多的破产案例。但在 2020 年，我既无法预见乌克兰的战争，也无法预见伊朗在霍尔木兹海峡的反复拉锯。

凯驰如何应对这种巨大的不确定性？

全世界都在试图强推局部利益，不仅仅是在德国。乌克兰和伊朗的战争也是如此。因此，像凯驰这样的制造企业在如此困难的地缘政治时期，必须使其商业模式具备极强的鲁棒性。

您有 86% 的营业额来自海外。伊朗战争在多大程度上影响了凯驰？

首先是塑料价格上涨——颗粒材料的价格上涨了高达 40%。其次，我们在阿拉伯地区（如迪拜和阿拉伯联合酋长国）非常活跃，但自 2 月以来已无法向那里供货。此外，还面临原材料短缺。

您是指用于塑料生产的石油吗？

那远非最稀缺的物资。该地区供应了全球 50% 的硫磺、40% 的氦气，甚至包括塑料生产所需的 70% 的轻汽油（石脑油）。伊朗战争对我们造成了三重打击。

您对此如何应对？

我们从 7 月 1 日起部分提高了价格。此前我们认为，通过良好的投资、合理化管理和创新，我们可以维持甚至降低价格。但由于伊朗战争，情况不再如此。

在新冠疫情期间，您是否已经对供应链进行了——

是的。自 2020 年春季以来，我们为工厂采取了更多本地采购。主权是我们的目标，但实现起来并不简单。以芯片为例，我们目前从亚洲采购。虽然现在我们有了替代方案，以防无法到货，但替代方案的价格要贵十倍。不过，我们至少有了解决方案。

战争对凯驰的交货时间产生了多大影响？

我们采取靠近市场的生产模式：在亚洲为亚洲生产，在美洲为美洲生产，在欧洲为欧洲生产。这不仅增强了韧性，还有助于提高交付速度。尽管如此，仍有部分船只必须为凯驰将零部件从亚洲运往欧洲——由于红海战争以及绕道非洲，纯航行时间就增加了整整两周，加上港口拥堵，通常增加到三周。

您为商业客户和终端客户生产。凯驰在哪个领域受中国竞争对手的冲击最严重？

在室内领域，中国竞争对手的份额非常高，因为这些产品在每个家庭中都被需要。如果您在接下来的几天里逛逛在柏林举办的 IFA（国际广播展），您会看到极其大量的中国竞争对手的产品。那里的劳动力和能源成本明显更低，供应商也更便宜。这为中国人带来了巨大的优势。毫无疑问，我们已经变得更强了，但竞争并不总是处于平等水平。

哈特穆特·詹纳（HARTMUT JENNER）

“我们受到伊朗战争的三重打击”

凯驰的出口比例之高，几乎没有其他中型企业能与之比拟。在访谈中，这位长期担任公司负责人的高管解释了他在不确定时期如何确保公司安全。

安雅·米勒（Anja Müller），温嫩登（Winnenden）

您的行业——您属于机械工程领域——是否面临太阳能产业的命运？该产业在 2013 / 14 年在很大程度上从德国消失了。

是的。当年太阳能产业发生的事情，现在正威胁着机械工程业。由于关税，中国人部分失去了美国这个销售平台。那么哪个地区能吸收最多？欧洲。而欧洲非常温顺，没有反击。

但显然，欧洲至少在汽车工业方面开始反击了。

拭目以待，但在机械工程领域并非如此。大家都知道中国货币被低估了 30%。而且，中国进口商遵守哪些法规？比如《供应链尽职调查法》吗？

您主张采取保护性关税作为针对中国进口产品的反制措施。您认为为什么这是正确的路径？

我担心中国以倾销价格摧毁当地工业。这些工业一旦被毁，无法轻易重建。如果竞争不公平，就必须通过关税或关税威胁来恢复公平条件。人们必须

VITA

哈特穆特·延纳 (Hartmut Jenner)

管理人员：哈特穆特·延纳是 Alfred Kärcher SE & Co. KG 的董事会主席。他在斯图加特大学学习工商管理和工程科学后，于 1991 年担任商业总经理助理，随后在公司内部晋升，并从 1998 年起负责北美业务。2000 年他被任命为总经理，2001 年成为总经理主席。自 2018 年公司更名以来，他一直担任董事会主席。

公司情况：凯驰由阿尔弗雷德·凯驰于 1935 年创立，在他去世后由其妻子伊琳·凯驰继续经营并推动国际化。在她去世后，公司由非家族成员的总经理领导。创始人的后代持有公司 100% 的股份。凯驰以其高压清洗机而闻名。2025 年，公司营收增长至 34.8 亿欧元，较去年增长 1,1%，经汇率调整后增长 3,2%。公司 86% 的营收来自海外。该集团在 87 个国家拥有 170 家公司，在全球雇佣 17.000 人。

持续几年。然后希望不再需要这样做。其实我是反对关税的。

谈到关税。您自己在过去几个月里为进口到美国的商品支付了高额税款。当最高法院宣布这些关税非法时，您要求追回一笔七位数的款项。这笔钱到账了吗？

是的，我们要求追回美国当局非法征收的、针对我们美国生产基地所用组件以及进口设备的进口关税。目前，申请追回金额的约 80% 已偿还给凯驰。

面对日益增长的竞争压力，您在几周前宣布与电锯制造商斯蒂尔（Stihl）开展合作。未来，由斯蒂尔生产的 36-Volt 电池系统也将安装在凯驰设备中。为什么不自己研发电池，而是扮演“初级合作伙伴”的角色？

我们是平等的合作伙伴。我们的计算很简单：我们使用 36-Volt 电池的产品明显少于斯蒂尔。凯驰自主研发的大多数产品使用的是 18-Volt 电池。

这种传统的采购合作能否带来更高的自主权？

是的。归根结底，斯蒂尔拥有更大的规模。加上我们的需求后，规模会更大。这意味着更好的折旧，以及生产中更好的自动化。这对斯蒂尔和凯驰来说是一个双赢局面。

但斯蒂尔的电池电芯

完全的独立很难实现。我们在罗马尼亚的工厂尝试过：我们希望实现 100% 的独立，完全依赖当地供应商。我们实现了 93%。剩下的 7% 来自中国，这是无法消除的。

原因何在？

因为电子元件等某些组件在那里的价格要便宜得多。但我们已经做好了准备，目前拥有替代供应商，以防中国供应中断。对此我感到欣慰。

美国投资者收购风机制造商 EBM-Papst 一事令许多决策者感到不安。在

家族企业凯驰中，您感到安全吗？

我觉得很安全。对我们来说，美国没有哪个巨头能通过收购为我们提供更多价值。我认为被收购是不可能的。因为我们的业务布局过于广泛。但是：对于一些在美国有业务的公司来说，寻找一个强大的当地合作伙伴是有意义的，就像 EBM-Papst 和菲斯曼（Viessmann）那样。

您对联邦政府的工作满意吗？

我认为必须重新讨论削减开支，尤其是社会保障缴款。而且：我们不仅面临税收问题，还面临缴款问题。

哪一项？

如果明年提高缴费基数，对于凯驰来说，这意味着数百万欧元的支出（中个位数百万级别）。我们必须通过提高生产力来抵消这部分成本。而这并没有产生任何附加值。我们的工资附加成本已超过 21%——公司每支付 1 欧元工资，实际需支出 1.21 欧元。

您认为在削减官僚主义方面有进展吗？

没有。以 AI 标识指南为例。处罚力度很高：高达营业额的 3%，但没人知道如何执行。我们作为企业只能在猜测中摸索。还有数字化产品护照、国别报告（Country-by-Country-Reporting）。这些的附加值在哪里？除了增加官僚主义和增加员工人数之外，毫无益处。而且最终，这反而有利于欧盟以外的竞争对手。

清洁布朗克斯胜利纪念碑：凯驰拥有 3000 款产品线。

您主张延长联邦总理的任期，但将该职位限制在单一任期内。为什么？

二战后，我们的民主制度在设计上将立法周期定为四年，这在当时是合理的。但在如今的高速时代，决策过程太慢了。在下次选举前，能实现的建设太少。三分之二的所有法律提案仍需经过联邦参议院。您在许多决策中已经看到了这一点，比如在霍尔木兹海峡局势如此紧迫的情况下，决策依然缓慢。这冲淡并延迟了决策。联邦参议院的权力格局并不一定与联邦议院一致。于是人们在妥协之上再做妥协，再加上时间滞后。这让我们的民主变得迟缓。

您能举个例子吗？

养老金改革给人的感觉是已经敲定了，但内容根本没有经过讨论。事后，现在又有三位州长想要将其重新拆解。这让我感到惊讶，也恰恰印证了我的论点。

巴登-符腾堡州新成立的绿党-自民党（绿黑）州政府启动情况如何？

对我来说，目前还没有感觉到任何影响。唯一感觉到的是新雇用了 60 名公务员。在德国，唯一还在大规模招人的就是国家。

您很少发表政治言论，但最近您与其他九家公司联名给州交通部长写了一封公开信，因为您觉得自己的地区在字面意义上被“抛弃”了。这带来了什么结果？

带来的媒体关注度比预期的要多。凯驰距离火车站仅 150 米，地理位置再好不过了。我们为每位员工支付 60% 的火车票费用，如果学徒选择乘火车而非开车，最高补贴 100%。但城铁（S-Bahn）经常停运，铁路替代交通耗时太长，而且有人甚至想取消一趟区域列车。

部长的反应如何？ 她承诺会改进。遗憾的是，目前仅限于此。

对您而言，哪种情绪占主导：是很高兴汽车工业的员工现在来您这里求职，还是担心由于汽车工业的疲软，巴登-符腾堡州很快将不再是一个工业基地？

去工业化总是糟糕的且不可逆的。因此，我主要是感到担忧。对于我们能多获得一些人才，我并没有幸灾乐祸之感。

在上次州议会选举中，该地区有 20% 的人投票给了德国选择党（AfD）。这是否也与这类“进展太慢”的问题有关？

多年来，我们没有真正的开拓精神，而更多的是一种停滞心态。而且对未来的担忧日益增加。这导致一些人不再信任中间路线的政治，从而选择极端阵营——无论是右翼还是左翼。

您个人对 AfD 的态度如何？

我的态度截然相反。AfD 的政策与经济理性相矛盾。例如，AfD 想要恢复德国马克——单就这一点来说，在经济政策上就是胡闹。尽管如此，我认为必须与所有选民保持对话。

您是如何保持乐观的？

我天生是个乐观主义者。我相信人们终有一天会意识到，追求局部利益最终并不能带来更多的繁荣。最终，每个人都会衡量自己的状况是否比以前有所改善。

在超过 25 年的决策中，您会对哪个决定做出不同的选择？

我想不出太多。最重要的决定是大规模的多元化。我们的商业客户营收与私人客户营收大致相当，且提供的室内清洁产品与室外清洁产品数量同样之多。此外，我们的布局非常全球化。

但您在多元化方面是否有些过头了？生产 3000 种产品真的有意义吗？

是的。这样我们就不会那么容易被模仿和定义。掌控复杂性本身就是一种优势。

您今年 60 岁了。您还打算工作多久？

工作给我带来了巨大的快乐。只要这对所有参与者都能产生附加值，我就非常愿意继续工作。

詹纳先生，感谢您接受采访。

数独 数字游戏，献给谜题爱好者

数独 (中等)< / td><>< / ><>6< / ><>7< / ><>3< / ><>5< / ><>< / >< / tr><><>3< / ><>< / ><>1< / ><>< / ><>7< / ><>< / >< / ><><>< / ><>8< / ><>< / ><>6< / ><>< / >< / ><><>8< / ><>3< / ><>4< / ><>< / ><>5< / ><>2< / ><>< / >< / ><><>< / ><>< / ><>9< / >< / ><><>< / ><>< / ><>5< / ><>< / ><>6< / >< / ><><>1< / ><>< / ><>2< / ><>< / ><>8< / >< / ><><>< / ><>4< / ><>< / ><>3< / ><>9< / ><>< / ><>7< / >< / ><><>2< / ><>< / ><>9< / ><>6< / ><>< / ><>7< / ><>4< / ><>1< / ><>< / >< / table>

<>< rowspan="9">数独 (困难)< / ><>6< / ><>< / ><>1< / ><>< / ><>9< / ><>3< / >< / ><><>8< / ><>< / ><>9< / ><>< / ><>5< / ><>< / >< / ><><>7< / ><>< / ><>3< / ><>4< / ><>< / >< / ><><>4< / ><>< / ><>3< / ><>< / ><>2< / ><>< / ><>1< / >< / ><><>5< / ><>< / ><>7< / ><>4< / ><>3< / ><>< / >< / ><><>< / ><>6< / ><>< / ><>9< / ><>< / ><>8< / >< / ><><>< / ><>< / ><>6< / ><>< / ><>8< / ><>< / >< / ><><>1< / ><>< / ><>2< / ><>< / >< / ><><>< / ><>< / ><>8< / ><>4< / ><>< / ><>7< / ><>< / >< / table>

第 165 期的 答案 经典谜题 数独 亦可见于： www.handelsblatt. com / sudoku

游戏规则： 请用 1 - 9 的数字填充矩阵。每个数字在每列、每行以及 3x3 的方格中只能出现一次。 不允许重复。

<>< rowspan="9">数独 (中等)< / ><>7< / ><>5< / ><>9< / ><>1< / ><>4< / ><>3< / ><>2< / ><>6< / ><>8< / >< / ><><>3< / ><>6< / ><>8< / ><>7< / ><>9< / ><>2< / ><>5< / ><>1< / ><>4< / >< / ><><>2< / ><>4< / ><>1< / ><>8< / ><>6< / ><>5< / ><>9< / ><>7< / ><>3< / >< / ><><>6< / ><>7< / ><>2< / ><>4< / ><>5< / ><>1< / ><>3< / ><>8< / ><>9< / >< / ><><>8< / ><>9< / ><>5< / ><>3< / ><>2< / ><>6< / ><>1< / ><>4< / ><>7< / >< / ><><>1< / ><>3< / ><>4< / ><>9< / ><>8< / ><>7< / ><>6< / ><>5< / ><>2< / >< / ><><>4< / ><>2< / ><>6< / ><>5< / ><>7< / ><>9< / ><>8< / ><>3< / ><>1< / >< / ><><>5< / ><>8< / ><>3< / ><>2< / ><>1< / ><>4< / ><>7< / ><>9< / ><>6< / >< / ><><>9< / ><>1< / ><>7< / ><>6< / ><>3< / ><>8< / ><>4< / ><>2< / ><>5< / >< / table>

数独（困难）< / td><>6< / ><>2< / ><>5< / ><>4< / ><>1< / ><>9< / ><>3< / ><>7< / ><>8< / >< / tr><><>4< / ><>9< / ><>3< / ><>7< / ><>2< / ><>8< / ><>1< / ><>6< / ><>5< / >< / ><><>1< / ><>7< / ><>8< / ><>3< / ><>6< / ><>5< / ><>4< / ><>9< / ><>2< / >< / ><><>3< / ><>4< / ><>7< / ><>2< / ><>9< / ><>6< / ><>8< / ><>5< / ><>1< / >< / ><><>9< / ><>1< / ><>6< / ><>8< / ><>5< / ><>3< / ><>2< / ><>4< / ><>7< / >< / ><><>8< / ><>5< / ><>2< / ><>1< / ><>7< / ><>4< / ><>6< / ><>3< / ><>9< / >< / ><><>7< / ><>8< / ><>9< / ><>6< / ><>4< / ><>1< / ><>5< / ><>2< / ><>3< / >< / ><><>5< / ><>6< / ><>1< / ><>9< / ><>3< / ><>2< / ><>7< / ><>8< / ><>4< / >< / ><><>2< / ><>3< / ><>4< / ><>5< / ><>8< / ><>7< / ><>9< / ><>1< / ><>6< / >< / table>

主导交易所概览

德国指数

7 Dax（亦包括 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax） 26.569,99 / +0,77 % / 52周最高 26.618,74 / 52周最低 21.863,81

年度表现最佳 (TOPS)< / td>< colspan="2">52周最高< / >< / tr><><>+97,04< / ><>554,00 am 11.5.2026< / >< / ><><>Hochtief< / ><>+74,29< / ><>53,92 am 3.7.2026< / >< / ><><>拜耳 (Bayer)< / ><>+71,01< / ><>62,00 30.4.2026< / >< / ><><>RWE< / ><>+61,98< / ><>191,66 24.4.2026< / >< / ><><>西门子能源 (Siemens Energy)< / ><>+57,18< / ><>88,83 22.6.2026< / >< / ><><>英飞凌科技 (Infineon Techn.)< / ><>+44,85< / ><>58,30 3.8.2026< / >< / ><><>德国邮政 (Deutsche Post)< / ><>+30,4< / ><>148,80 6.8.2026< / >< / ><><>默克 (Merck)< / ><>< / >< / table>

<><>股息收益率< / ><>7< / ><>年度股息< / ><>除息日< / >< / ><><>梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.)< / ><>7,5 %< / ><>3,50 €< / ><>17.04.26< / >< / ><><>宝马股份 (BMW St.)< / ><>7,0 %< / ><>4,40 €< / ><>14.05.26< / >< / ><><>大众汽车优先股 (Volkswagen Vz)< / ><>6,8 %< / ><>5,26 €< / ><>19.06.26< / >< / ><><>Vonovia SE< / ><>6,3 %< / ><>1,25 €< / ><>22.05.26< / >< / ><><>汉诺威再保险 (Hann. Rück SE)< / ><>4,9 %< / ><>12,50 €< / ><>07.05.26< / >< / ><><>慕尼黑再保险 (Münchener Rück)< / ><>4,6 %< / ><>24,00 €< / ><>30.04.26< / >< / ><><>巴斯夫 (BASF SE)< / ><>4,3 %< / ><>2,25 €< / ><>04.05.26< / >< / table>

<><>市盈率 (KGV)< / ><>↗< / ><>业绩< / >< / ><><>大众汽车优先股 (Volkswagen Vz)< / ><>4,4< / ><>17,62< / >< / ><><>梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.)< / ><>8,9< / ><>5,28< / >< / ><><>宝马股份 (BMW St.)< / ><>9,2< / ><>6,82< / >< / ><><>费森尤斯医疗护理 (Fresenius M. C.)< / ><>9,8< / ><>4,08< / >< / ><><>慕尼黑再保险 (Münchener Rück)< / ><>10,1< / ><>51,23< / >< / ><><>德意志银行 (Deutsche Bank)< / ><>10,4< / ><>3,35< / >< / ><><>Vonovia SE< / ><>10,6< / ><>1,87< / >< / table>

<><>上涨榜 (Tops)< / >< colspan="2">Dax< / ><>下跌榜 (Flops)< / >< / ><><>宝马股份 (BMW St.)< / ><>+4,50< / ><>莱茵金属 (Rheinmetall)< / ><>-1,59< / >< / ><><>大众优先股 (VW Vz)< / ><>+3,23< / ><>Scout24 SE< / ><>-0,98< / >< / ><><>梅赛德斯-奔驰 (Mercedes Benz)< / ><>+2,96< / ><>费森尤斯 (Fresenius SE)< / ><>-0,75< / >< / table>

<>< rowspan="2">28.8.2026< / >< ="3">当日-< / >< ="2">< / >< ="2">52周< / ><>成交量< / ><>最近< / ><>股东< / ><>股息< / >< ="2">业绩< / >< ="2">市盈率 (KGV)< / ><>市值< / ><>流通< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>收盘< / ><>±% 前日< / ><>±% 1年< / ><>最高< / ><>最低< / ><>数量< / ><>股息< / ><>日期< / ><>收益率< / ><>2026< / ><>2027< / ><>2026< / ><>2027< / ><>(10亿)< / ><>(%)< / >< / ><><>阿迪达斯 (Adidas) 1)< / ><>155,30< / ><>151,50< / ><>154,20< / ><>+0,72< / ><>< / ><>-9,13< / ><>196,40< / ><>129,95< / ><>424.484< / ><>2,80< / ><>29.04.27< / ><>1,8< / ><>3,68< / ><>9,54< / ><>11,70< / ><>16,16< / ><>13,18< / ><>27,8< / >< / ><><>空中客车 (Airbus SE) 1)

2)< / td> 205,15< / ><>202,30< / ><>203,15< / ><>-0,07< / ><>+13,69< / ><>< / ><>221,25< / ><>157,48< / ><>186.291< / ><>3,20< / ><>14.04.26< / ><>1,6< / ><>3,44< / ><>7,35< / ><>8,62< / ><>27,64< / ><>23,57< / ><>161,0< / >< / tr> <>安联保险 (Allianz SE) 1) 2)< / ><>453,40< / ><>448,00< / ><>453,00< / ><>+1,75< / ><>< / ><>+25,28< / ><>< / ><>453,40< / ><>338,80< / ><>431.217< / ><>17,10< / ><>07.05.26< / ><>3,8< / ><>18,53< / ><>30,85< / ><>33,41< / ><>14,68< / ><>13,56< / >< / tr> <>巴斯夫 (BASF SE) 1)< / ><>52,60< / ><>51,65< / ><>52,52< / ><>+1,96< / ><>< / ><>+14,45< / ><>< / ><>55,05< / ><>41,48< / ><>1.587.981< / ><>2,25< / ><>30.04.26< / ><>4,3< / ><>2,25< / ><>3,01< / ><>3,05< / ><>17,45< / ><>17,22< / >< / tr> <>拜耳 (Bayer)

1)< / ><>49,38< / ><>48,53< / ><>48,67< / ><>+0,39< / ><>< / ><>+74,29< / ><>< / ><>53,92< / ><>25,78< / ><>1.454.272< / ><>0,11< / ><>30.04.27< / ><>0,2< / ><>0,11< / ><>4,49< / ><>4,72< / ><>10,84< / ><>10,31< / >< / tr> <>拜尔斯道夫 (Beiersdorf)< / ><>81,40< / ><>80,40< / ><>80,42< / ><>-0,35< / ><>< / ><>-19,03< / ><>110,15< / ><>67,08< / ><>188.489< / ><>1,00< / ><>23.04.26< / ><>1,2< / ><>1,00< / ><>3,91< / ><>4,08< / ><>20,57< / ><>19,71< / ><>19,5< / >< / tr> <>宝马 (BMW St.) 1)< / ><>62,72< / ><>60,38< / ><>62,64< / ><>+4,5< / ><>< / ><>-30,54< / ><>97,92< / ><>56,40< / ><>2.736.596< / ><>4,40< / ><>13.05.26< / ><>7,0< / ><>2,67< / ><>6,82< / ><>9,20< / ><>9,18< / ><>6,81< / ><>38,6< / >< / tr> <>布伦泰格 (Brenntag

SE)< / ><>62,06< / ><>61,20< / ><>61,74< / ><>+2,05< / ><>< / ><>+15,01< / ><>< / ><>66,86< / ><>43,72< / ><>286.419< / ><>1,90< / ><>20.05.26< / ><>3,1< / ><>1,90< / ><>3,82< / ><>3,91< / ><>16,16< / ><>15,79< / >< / tr> <>德国商业银行 (Commerzbank)< / ><>40,48< / ><>39,88< / ><>40,48< / ><>+1,66< / ><>< / ><>+25,13< / ><>< / ><>41,05< / ><>29,01< / ><>1.421.232< / ><>1,10< / ><>20.05.26< / ><>2,7< / ><>1,55< / ><>3,11< / ><>3,80< / ><>13,02< / ><>10,65< / >< / tr> <>大陆集团 (Continental)< / ><>70,24< / ><>69,40< / ><>70,00< / ><>+1,33< / ><>< / ><>+21,87< / ><>< / ><>77,50< / ><>53,10< / ><>483.690< / ><>2,70< / ><>29.04.27< / ><>3,9< / ><>2,90< / ><>6,31< / ><>7,01< / ><>11,09< / ><>9,99< / >< / tr> <>戴姆勒卡车 (Daimler Truck

Hldg.)< / ><>47,45< / ><>46,58< / ><>46,77< / ><>-0,4< / ><>< / ><>+15,2< / ><>< / ><>50,08< / ><>33,46< / ><>827.090< / ><>1,90< / ><>06.05.26< / ><>4,1< / ><>1,90< / ><>3,66< / ><>4,67< / ><>12,78< / ><>10,01< / >< / tr> <>德意志银行 (Deutsche Bank) 1)< / ><>35,03< / ><>34,40< / ><>34,91< / ><>+1,35< / ><>< / ><>+15,48< / ><>< / ><>35,03< / ><>23,82< / ><>4.454.124< / ><>1,00< / ><>28.05.26< / ><>2,9< / ><>1,15< / ><>3,35< / ><>3,87< / ><>10,42< / ><>9,02< / >< / tr> <>德意志交易所 (Deutsche Börse) 1)< / ><>291,80< / ><>288,90< / ><>291,20< / ><>+0,83< / ><>< / ><>+14,78< / ><>< / ><>291,80< / ><>200,10< / ><>292.650< / ><>4,20< / ><>13.05.26< / ><>1,4< / ><>4,70< / ><>12,74< / ><>13,62< / ><>22,86< / ><>21,38< / >< / tr> <>德国邮政 (Deutsche Post)

[...OMITTED...]

1)< / td><>56,92< / ><>56,40< / ><>56,52< / ><>+0,18< / ><>< / ><>+44,85< / ><>< / ><>58,30< / ><>36,99< / ><>1.236.328< / ><>1,90< / ><>05.05.26< / ><>3,4< / ><>2,00< / ><>3,50< / ><>3,80< / ><>16,15< / ><>14,87< / >< / tr> <>德国电信 1) 2) 3)< / ><>28,52< / ><>28,03< / ><>28,52< / ><>+1,17< / ><>< / ><>-9,11< / ><>34,36< / ><>23,53< / ><>5.011.917< / ><>1,00< / ><>01.04.26< / ><>3,5< / ><>1,12< / ><>2,23< / ><>2,54< / ><>12,79< / ><>11,23< / ><>139,9< / >< / tr> <>E.ON SE< / ><>17,95< / ><>17,67< / ><>17,83< / ><>+1,22< / ><>< / ><>+15,03< / ><>< / ><>20,39< / ><>14,60< / ><>3.798.169< / ><>0,57< / ><>23.04.26< / ><>3,2< / ><>0,59< / ><>1,10< / ><>1,25< / ><>16,21< / ><>14,26< / >< / tr> <>费森尤斯医疗护理< / ><>40,38< / ><>39,54< / ><>39,92< / ><>-0,52< / ><>< / ><>-7,38< / ><>47,86< / ><>34,57< / ><>894.166< / ><>1,49< / ><>21.05.26< / ><>3,7< / ><>1,49< / ><>4,08< / ><>4,28< / ><>9,78< / ><>9,33< / ><>11,7< / >< / tr> <>费森尤斯 SE< / ><>46,53< / ><>45,55< / ><>45,86< / ><>-0,75< / ><>< / ><>-1,09< / ><>52,96< / ><>35,11< / ><>782.487< / ><>k.A.< / ><>< / ><>k.A.< / ><>< / >< / tr> <>GEA 集团< / ><>68,05< / ><>67,60< / ><>67,70< / ><>+0,15< / ><>< / ><>+7,46< / ><>< / ><>68,05< / ><>53,45< / ><>228.556< / ><>1,30< / ><>29.04.26< / ><>1,9< / ><>1,50< / ><>3,36< / ><>3,70< / ><>20,15< / ><>18,30< / >< / tr> <>汉诺威再保险 SE< / ><>258,40< / ><>255,00< / ><>257,40< / ><>+0,55< / ><>< / ><>+2,96< / ><>< / ><>281,20< / ><>223,40< / ><>98.464< / ><>12,50< / ><>04.05.27< / ><>4,9< / ><>13,00< / ><>23,20< / ><>23,71< / ><>11,09< / ><>10,86< / >< / tr> <>海德堡材料< / ><>172,65< / ><>168,25< / ><>170,05< / ><>+1,04< / ><>< / ><>-16,02< / ><>241,80< / ><>155,50< / ><>335.396< / ><>3,60< / ><>13.05.26< / ><>2,1< / ><>3,90< / ><>12,96< / ><>14,56< / ><>13,12< / ><>11,68< / ><>30,0< / >< / tr> <>汉高 Vz.< / ><>76,06< / ><>75,40< / ><>75,82< / ><>+0,16< / ><>< / ><>+4,98< / ><>< / ><>84,20< / ><>61,28< / ><>188.317< / ><>2,07< / ><>27.04.26< / ><>2,7< / ><>2,13< / ><>5,58< / ><>5,91< / ><>13,59< / ><>12,83< / >< / tr> <>浩铁 (Hochtief)< / ><>430,60< / ><>423,80< / ><>426,40< / ><>+0,19< / ><>< / ><>+97,04< / ><>< / ><>554,00< / ><>210,40< / ><>46.251< / ><>6,60< / ><>29.04.26< / ><>1,5< / ><>9,08< / ><>14,21< / ><>18,16< / ><>30,01< / ><>23,48< / >< / tr> <>英飞凌科技 1) 3)< / ><>58,22< / ><>56,56< / ><>57,08< / ><>-0,16< / ><>< / ><>+57,18< / ><>< / ><>88,83< / ><>30,82< / ><>2.714.627< / ><>0,35< / ><>19.02.26< / ><>0,6< / ><>0,39< / ><>1,75< / ><>2,76< / ><>32,62< / ><>20,68< / >< / tr> <>梅赛德斯-奔驰集团 1)< / ><>47,12< / ><>45,76< / ><>46,95< / ><>+2,96< / ><>< / ><>-12,61< / ><>62,34< / ><>42,63< / ><>2.887.976< / ><>3,50< / ><>16.04.26< / ><>7,5< / ><>3,26< / ><>5,28< / ><>6,84< / ><>8,89< / ><>6,86< / ><>45,2< / >< / tr> <>默克< / ><>140,75< / ><>139,45< / ><>140,25< / ><>+0,11< / ><>< / ><>+30,4< / ><>< / ><>148,80< / ><>100,70< / ><>177.555< / ><>2,20< / ><>24.04.26< / ><>1,6< / ><>2,32< / ><>8,22< / ><>8,61< / ><>17,06< / ><>16,29< / >< / tr> <>MTU 航空发动机< / ><>363,50< / ><>357,10< / ><>359,60< / ><>+0,28< / ><>< / ><>-5,89< / ><>404,80< / ><>265,20< / ><>143.213< / ><>3,60< / ><>07.05.26< / ><>1,0< / ><>4,75< / ><>19,12$< / ><>20,65$< / ><>21,79< / ><>20,17< / ><>19,4< / >< / tr> <>慕尼黑再保险 1) [...OMITTED...]

2)< / td> 520,20< / ><>512,80< / ><>518,00< / ><>+0,7< / ><>< / ><>-4,99< / ><>575,60< / ><>437,40< / ><>233.221< / ><>24,00< / ><>29.04.26< / ><>4,6< / ><>25,92< / ><>51,23< / ><>51,77< / ><>10,11< / ><>10,01< / ><>67,7< / >< / tr> <>Qiagen 3)< / ><>37,78< / ><>37,13< / ><>37,59< / ><>-0,42< / ><>< / ><>-9,92< / ><>47,60< / ><>27,56< / ><>329.667< / ><>$0,35< / ><>24.06.26< / ><>0,8< / ><>0,26< / ><>2,47< / ><>2,67< / ><>15,22< / ><>14,08< / ><>7,8< / >< / ><><>Rheinmetall 1)

2)< / ><>1.181,40< / ><>1.153,00< / ><>1.154,60< / ><>-1,59< / ><>< / ><>-29,49< / ><>2.008,00< / ><>900,20< / ><>112.003< / ><>11,50< / ><>12.05.26< / ><>1,0< / ><>15,00< / ><>36,88< / ><>53,86< / ><>31,31< / ><>21,44< / ><>53,1< / >< / ><><>RWE< / ><>59,32< / ><>57,98< / ><>59,10< / ><>+2,32< / ><>< / ><>+71,01< / ><>< / ><>62,00< / ><>33,72< / ><>1.231.217< / ><>1,20< / ><>30.04.26< / ><>2,0< / ><>1,32< / ><>2,90< / ><>3,28< / ><>20,38< / ><>18,02< / >< / ><><>SAP SE 1) 2) 3)< / ><>191,94< / ><>187,98< / ><>191,32< / ><>+0,76< / ><>< / ><>-19,05< / ><>244,30< / ><>127,50< / ><>2.187.400< / ><>2,50< / ><>05.05.26< / ><>1,3< / ><>2,65< / ><>7,16< / ><>8,39< / ><>26,72< / ><>22,80< / ><>235,0< / >< / ><><>Scout24

SE< / ><>81,45< / ><>80,25< / ><>80,45< / ><>-0,98< / ><>< / ><>-27,85< / ><>113,90< / ><>62,70< / ><>401.343< / ><>1,50< / ><>17.06.26< / ><>1,9< / ><>1,72< / ><>4,11< / ><>4,80< / ><>19,57< / ><>16,76< / ><>5,9< / >< / ><><>Siemens 1) 2)< / ><>291,70< / ><>287,30< / ><>289,85< / ><>+1,01< / ><>< / ><>+22,38< / ><>< / ><>291,70< / ><>198,00< / ><>795.740< / ><>5,35< / ><>12.02.26< / ><>1,8< / ><>5,60< / ><>10,86< / ><>12,57< / ><>26,69< / ><>23,06< / >< / ><><>Siemens Energy 1) 2)< / ><>151,48< / ><>147,94< / ><>149,70< / ><>-0,36< / ><>< / ><>+61,98< / ><>< / ><>191,66< / ><>83,32< / ><>1.405.726< / ><>0,70< / ><>26.02.26< / ><>0,5< / ><>1,91< / ><>4,46< / ><>6,27< / ><>33,57< / ><>23,88< / >< / ><><>Siemens Healthineers

3)< / ><>39,71< / ><>39,26< / ><>39,52< / ><>+0,66< / ><>< / ><>-16,57< / ><>49,71< / ><>32,81< / ><>491.263< / ><>1,00< / ><>05.02.26< / ><>2,5< / ><>1,03< / ><>2,33< / ><>2,38< / ><>16,96< / ><>16,61< / ><>44,6< / >< / ><><>Symrise< / ><>93,70< / ><>91,90< / ><>92,90< / ><>+1,13< / ><>< / ><>+12,36< / ><>< / ><>95,00< / ><>64,70< / ><>205.742< / ><>1,25< / ><>06.05.26< / ><>1,3< / ><>1,32< / ><>4,05< / ><>4,40< / ><>22,94< / ><>21,11< / >< / ><><>Volkswagen Vz 1)< / ><>77,56< / ><>75,30< / ><>77,42< / ><>+3,23< / ><>< / ><>-22,77< / ><>109,15< / ><>69,20< / ><>1.378.031< / ><>5,26< / ><>18.06.26< / ><>6,8< / ><>5,28< / ><>17,62< / ><>22,45< / ><>4,39< / ><>3,45< / ><>16,0< / >< / ><><>Vonovia

SE< / ><>20,11< / ><>19,82< / ><>19,85< / ><>-0,48< / ><>< / ><>-28,93< / ><>28,90< / ><>19,53< / ><>2.040.884< / ><>1,25< / ><>21.05.26< / ><>6,3< / ><>1,28< / ><>1,87< / ><>1,97< / ><>10,61< / ><>10,08< / ><>16,8< / >< / ><><>Zalando SE< / ><>24,24< / ><>23,83< / ><>24,16< / ><>+0,67< / ><>< / ><>-0,45< / ><>30,43< / ><>18,61< / ><>914.794< / ><>k.A.< / ><>12.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,31< / ><>1,81< / ><>18,44< / ><>13,35< / ><>6,4< / >< / table>

<>< colspan="4">中型股指数 (MDax)< / >< / ><><>Deutz< / ><>+4,02< / ><>Hensoldt< / ><>-2,26< / >< / ><><>Lanxess< / ><>+3,87< / ><>TKMS< / ><>-1,65< / >< / ><><>Aumovio SE< / ><>+3,74< / ><>Puma SE< / ><>-1,50< / >< / table>

科技股指数 (TecDax) 点数

SDax 股票指数（点数）

精选个股

7 SDax（同时在 ${}^{1)}$ Euro Stoxx 50, ${}^{2)}$ Stoxx 50, ${}^{3)}$ TecDax 中） 18.995,19 / +0,22 % / 52周最高 19.325,96 / 52周最低 15.592,82 MDax（同时在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax 中） 33.029,91 / +0,25 % / 52周最高 33.547,52 / 52周最低 26.803,25

年度之最 (TOPS)< / td>< colspan="3">52周最高< / ><>股息率< / ><>年度股息< / ><>除息日< / ><>市盈率 (KGV)< / ><>结果< / >< / tr><><>Aixtron SE< / ><>+184,27< / ><>62,66< / ><>于 18.6.2026< / ><>RTL Group< / ><>17,2%< / ><>5,50 €< / ><>30.04.26< / ><>Porsche Hldg. SE< / >< / ><><>Suss MicroTec SE< / ><>+171,4< / ><>118,40< / ><>于 22.6.2026< / ><>freenet< / ><>8,4%< / ><>2,07 €< / ><>14.05.26< / ><>TUI< / >< / ><><>Salzgitter< / ><>+157,8< / ><>67,60< / ><>于 4.6.2026< / ><>LEG Immobilien SE< / ><>5,8%< / ><>2,92 €< / ><>02.07.26< / ><>Aroundtown< / >< / ><><>Jenoptik< / ><>+132,02< / ><>48,42< / ><>于 23.6.2026< / ><>Evonik Industries< / ><>5,3%< / ><>1,00 €< / ><>04.06.26< / ><>LEG Immobilien SE< / >< / table>

<>< rowspan="2">28.8.2026< / >< colspan="5">当日-< / >< colspan="2">52周< / ><>成交量< / ><>最新< / ><>股东大会 (HV)< / ><>股息 (Div.)< / ><>股息率 (Div.s)< / >< colspan="2">结果< / >< colspan="2">市盈率 (KGV)< / ><>市值 (MK)< / ><>自由流通率 (Streu.)< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>收盘< / ><>±% 前日< / ><>±% 1年< / ><>最高< / ><>最低< / ><>数量< / ><>股息< / ><>日期< / ><>收益率< / ><>2026< / ><>2027< / ><>2026< / ><>2027< / ><>单位: 10亿< / ><>单位: %< / >< / ><><>Aixtron SE3)< / ><>37,22< / ><>36,34< / ><>36,60< / ><>■-1,32< / ><>+184,27< / ><>62,66< / ><>11,68< / ><>356.700< / ><>0,15< / ><>13.05.26< / ><>0,4< / ><>0,18< / ><>0,74< / ><>1,34< / ><>49,46< / ><>27,31< / ><>4,2< / ><>92< / >< / ><><>Aroundtown< / ><>2,03< / ><>1,97< / ><>1,98< / ><>■-1,35< / ><>< / ><>3,45< / ><>1,97< / ><>2.979.931< / ><>0,08< / ><>24.06.26< / ><>4,1< / ><>0,13< / ><>0,27< / ><>0,26< / ><>7,31< / ><>7,60< / ><>3,0< / ><>75< / >< / ><><>Aumovio SE< / ><>36,10< / ><>35,00< / ><>36,10< / ><>+3,74< / ><>< / ><>47,02< / ><>31,66< / ><>161.591< / ><>k.A.< / ><>13.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,24< / ><>0,10< / ><>4,33< / ><>361< / ><>8,34< / ><>3,6< / ><>54< / >< / ><><>Aurubis< / ><>182,20< / ><>176,50< / ><>178,90< / ><>+0,22< / ><>+84,43< / ><>225,20< / ><>94,20< / ><>66.528< / ><>1,60< / ><>12.02.26< / ><>0,9< / ><>2,56< / ><>9,38< / ><>10,07< / ><>19,07< / ><>17,77< / ><>8,0< / ><>55< / >< / ><><>Auto1 Group SE< / ><>22,26< / ><>21,56< / ><>22,26< / ><>+1,27< / ><>< / ><>31,50< / ><>14,46< / ><>299.734< / ><>k.A.< / ><>04.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>0,68< / ><>0,99< / ><>32,74< / ><>22,48< / ><>4,9< / ><>47< / >< / ><><>Bechtle3)< / ><>38,00< / ><>37,44< / ><>38,00< / ><>+0,9< / ><>< / ><>45,14< / ><>24,56< / ><>188.919< / ><>0,70< / ><>09.06.27< / ><>1,8< / ><>0,72< / ><>1,98< / ><>2,16< / ><>19,19< / ><>17,59< / ><>4,8< / ><>55< / >< / ><><>Bilfinger SE< / ><>86,25< / ><>84,35< / ><>84,80< / ><>+0,53< / ><>< / ><>129,30< / ><>72,90< / ><>148.248< / ><>2,80< / ><>20.05.26< / ><>3,3< / ><>3,04< / ><>5,88< / ><>6,90< / ><>14,42< / ><>12,29< / ><>3,2< / ><>100< / >< / ><><>CTS

Eventim< / td> 60,25< / ><>58,95< / ><>59,55< / ><>■-1,24< / ><>< / ><>89,65< / ><>48,68< / ><>292.502< / ><>1,44< / ><>27.05.26< / ><>2,4< / ><>1,64< / ><>3,31< / ><>3,64< / ><>17,99< / ><>16,36< / ><>5,7< / ><>61< / >< / tr> <>Delivery Hero SE< / ><>37,17< / ><>36,92< / ><>37,05< / ><>0< / ><>+68,03< / ><>39,83< / ><>14,80< / ><>397.496< / ><>k.A.< / ><>23.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-1,33< / ><>-0,24< / ><>0,00< / ><>11,4< / ><>59< / >< / tr> <>Deutsche

Lufthansa< / ><>8,08< / ><>7,99< / ><>■-0,15< / ><>+0,15< / ><>10,29< / ><>6,72< / ><>3.072.427< / ><>0,33< / ><>12.05.26< / ><>4,1< / ><>0,33< / ><>0,96< / ><>1,33< / ><>8,33< / ><>6,01< / ><>9,6< / ><>75< / >< / tr> <>Deutz< / ><>12,95< / ><>12,44< / ><>12,95< / ><>+4,02< / ><>+45,18< / ><>12,95< / ><>7,33< / ><>1.237.148< / ><>0,18< / ><>24.08.26< / ><>1,4< / ><>0,21< / ><>0,94< / ><>1,16< / ><>13,78< / ><>11,16< / ><>2,0< / ><>100< / >< / tr> <>DWS Group< / ><>76,40< / ><>75,75< / ><>76,40< / ><>+0,99< / ><>+42,4< / ><>76,60< / ><>50,20< / ><>52.975< / ><>3,00< / ><>03.06.26< / ><>3,9< / ><>3,35< / ><>5,18< / ><>5,47< / ><>14,75< / ><>13,97< / ><>15,3< / ><>16< / >< / tr> <>Elmos Semicond.

SE3)< / ><>136,00< / ><>131,40< / ><>133,00< / ><>■-0,15< / ><>+57,96< / ><>206,00< / ><>75,80< / ><>19.276< / ><>1,50< / ><>04.05.27< / ><>1,1< / ><>1,87< / ><>7,13< / ><>8,67< / ><>18,65< / ><>15,34< / ><>2,3< / ><>55< / >< / tr> <>Evonik Industries< / ><>18,86< / ><>18,56< / ><>18,79< / ><>+1,46< / ><>+13,19< / ><>18,88< / ><>12,49< / ><>939.233< / ><>1,00< / ><>03.06.26< / ><>5,3< / ><>0,85< / ><>1,63< / ><>1,47< / ><>11,53< / ><>12,78< / ><>8,8< / ><>48< / >< / tr> <>flatexDegiro< / ><>38,12< / ><>37,40< / ><>38,12< / ><>+1,6< / ><>+33,1< / ><>43,24< / ><>26,62< / ><>209.018< / ><>0,30< / ><>02.06.26< / ><>0,8< / ><>0,41< / ><>2,11< / ><>2,46< / ><>18,07< / ><>15,50< / ><>4,2< / ><>87< / >< / tr> <>Fraport< / ><>64,60< / ><>62,50< / ><>63,75< / ><>■-1,47< / ><

< / ><>86,95< / ><>62,35< / ><>202.824< / ><>1,00< / ><>25.05.27< / ><>1,6< / ><>1,00< / ><>3,20< / ><>3,49< / ><>19,92< / ><>18,27< / ><>5,9< / ><>34< / >< / tr> <>freenet3)< / ><>24,54< / ><>24,26< / ><>24,54< / ><>+1,24< / ><>< / ><>33,92< / ><>22,28< / ><>180.400< / ><>2,07< / ><>13.05.26< / ><>8,4< / ><>2,00< / ><>2,10< / ><>2,35< / ><>11,69< / ><>10,44< / ><>2,9< / ><>93< / >< / tr> <>Fuchs SE

Vz.< / ><>40,08< / ><>39,56< / ><>39,92< / ><>+0,76< / ><>< / ><>42,88< / ><>31,80< / ><>68.902< / ><>1,23< / ><>06.05.26< / ><>3,1< / ><>1,26< / ><>2,52< / ><>2,67< / ><>15,84< / ><>14,95< / ><>2,6< / ><>100< / >< / tr> <>Hella< / ><>71,10< / ><>70,20< / ><>■-0,14< / ><>< / ><>85,30< / ><>67,90< / ><>3.889< / ><>0,22< / ><>30.04.26< / ><>0,3< / ><>0,59< / ><>1,72< / ><>2,20< / ><>40,81< / ><>31,91< / ><>7,8< / ><>18< / >< / tr> <>Hensoldt3)< / ><>90,00< / ><>87,20< / ><>■-2,26< / ><>+1,75< / ><>117,70< / ><>63,18< / ><>184.630< / ><>0,55< / ><>22.05.26< / ><>0,6< / ><>0,70< / ><>1,86< / ><>2,46< / ><>46,88< / ><>35,45< / ><>10,1< / ><>52< / >< / tr> <>Hugo

Boss< / td> 38,90< / ><>38,30< / ><>38,69< / ><>+0,49< / ><>< / ><>43,00< / ><>33,85< / ><>447.999< / ><>0,04< / ><>21.05.26< / ><>0,1< / ><>0,04< / ><>2,69< / ><>3,18< / ><>14,38< / ><>12,17< / ><>2,7< / ><>55< / >< / tr> <>Ionos Group SE3)< / ><>35,46< / ><>34,76< / ><>35,30< / ><>+0,51< / ><>< / ><>42,45< / ><>20,90< / ><>135.585< / ><>k.A.< / ><>19.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,92< / ><>2,26< / ><>18,39< / ><>15,62< / ><>4,9< / ><>36< / >< / tr> <>Jenoptik3)< / ><>41,14< / ><>40,00< / ><>40,14< / ><>■-0,2< / ><>+132,02< / ><>48,42< / ><>16,04< / ><>87.428< / ><>0,40< / ><>09.06.26< / ><>1,0< / ><>0,45< / ><>1,81< / ><>2,30< / ><>22,18< / ><>17,45< / ><>2,3< / ><>83< / >< / tr> <>K+S< / ><>16,44< / ><>16,13< / ><>16,33< / ><>+1,37< / ><>+39,22< / ><>18,

69< / ><>10,35< / ><>1.543.454< / ><>0,07< / ><>12.05.26< / ><>0,4< / ><>0,09< / ><>1,16< / ><>0,97< / ><>14,08< / ><>16,84< / ><>2,9< / ><>90< / >< / tr> <>Kion Group< / ><>45,58< / ><>44,64< / ><>45,08< / ><>+1,01< / ><>< / ><>70,45< / ><>35,80< / ><>323.764< / ><>0,62< / ><>28.05.26< / ><>1,4< / ><>1,01< / ><>3,63< / ><>4,50< / ><>12,42< / ><>10,02< / ><>5,9< / ><>53< / >< / tr> <>Knorr-Bremse< / ><>107,90< / ><>106,50< / ><>■-0,37< / ><>+19,46< / ><>115,60< / ><>77,40< / ><>100.263< / ><>1,90< / ><>30.04.26< / ><>1,8< / ><>2,10< / ><>4,67< / ><>5,37< / ><>22,81< / ><>19,83< / ><>17,2< / ><>41< / >< / tr> <>Krones< / ><>122,00< / ><>119,80< / ><>120,80< / ><>+1,34< / ><>< / ><>144,20< / ><>105,80< / ><>33.048< / ><>2,80< / ><>09.06.26< / ><>2,3< / t

d><>3,08< / ><>10,13< / ><>11,21< / ><>11,92< / ><>10,78< / ><>3,8< / ><>42< / >< / tr> <>Lanxess< / ><>14,73< / ><>13,96< / ><>14,49< / ><>+3,87< / ><>< / ><>24,82< / ><>11,03< / ><>741.790< / ><>0,10< / ><>21.05.26< / ><>0,7< / ><>0,10< / ><>0,36< / ><>0,80< / ><>40,25< / ><>18,11< / ><>1,3< / ><>95< / >< / tr> <>LEG Immobilien SE< / ><>50,55< / ><>49,82< / ><>50,20< / ><>■-0,1< / ><>< / ><>72,40< / ><>49,24< / ><>183.805< / ><>2,92< / ><>27.05.26< / ><>5,8< / ><>3,07< / ><>6,17< / ><>6,43< / ><>8,14< / ><>7,81< / ><>3,9< / ><>100< / >< / tr> <>Nemetschek

SE3)< / ><>72,25< / ><>70,20< / ><>70,75< / ><>■-0,91< / ><>< / ><>121,00< / ><>50,45< / ><>229.446< / ><>0,68< / ><>21.05.26< / ><>1,0< / ><>0,75< / ><>2,37< / ><>2,89< / ><>29,85< / ><>24,48< / ><>8,2< / ><>55< / >< / tr> <>Nordex SE3)< / ><>39,44< / ><>38,30< / ><>38,50< / ><>■-0,57< / ><>+78,9< / ><>51,70< / ><>19,11< / ><>300.347< / ><>k.A.< / ><>05.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>2,03< / ><>2,46< / ><>18,97< / ><>15,65< / ><>9,1< / ><>53< / >< / tr> <>Porsche< / ><>46,90< / ><>45,18< / ><>45,95< / ><>+1,61< / ><>< / ><>50,66< / ><>35,62< / ><>746.636< / ><>1,01< / ><>23.06.26< / ><>2,2< / ><>1,03< / ><>1,87< / ><>2,23< / ><>24,57< / ><>20,61< / ><>20,9< / ><>24< / >< / tr> <>Porsche Hldg.

SE< / td> 28,69< / ><>27,97< / ><>28,65< / ><>+2,84< / ><>< / ><>41,52< / ><>26,84< / ><>635.869< / ><>1,51< / ><>25.06.26< / ><>5,3< / ><>1,56< / ><>6,28< / ><>11,17< / ><>4,56< / ><>2,56< / ><>4,4< / ><>100< / >< / tr> <>Puma SE< / ><>26,29< / ><>25,44< / ><>25,63< / ><>■-1,5< / ><>+23,94< / ><>30,31< / ><>15,30< / ><>471.320< / ><>k.A.< / ><>19.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-1,45< / ><>0,24< / ><>0,00< / ><>107< / ><>3,8< / ><>66< / >< / tr> <>Rational< / ><>638,50< / ><>632,00< / ><>■-0,08< / ><>< / ><>776,50< / ><>604,00< / ><>12.703< / ><>20,00< / ><>12.05.27< / ><>3,2< / ><>16,88< / ><>23,93< / ><>25,65< / ><>26,41< / ><>24,64< / ><>7,2< / ><>45< / >< / tr> <>Renk Group< / ><>48,76< / ><>47,56< / ><>■-1,33< / ><>< / ><>90,34< / ><>40,34< / ><>289.501< / ><>0,58< / ><>10.06.26< / ><>1,2< / ><>0,72< / ><>1,73< / ><>2,18< / ><>27,49< / ><>21,82< / ><>4,8< / ><>90< / >< / tr> <>RTL Group< / ><>32,55< / ><>31,50< / ><>32,05< / ><>+0,63< / ><>< / ><>39,00< / ><>28,80< / ><>85.885< / ><>5,50< / ><>29.04.26< / ><>17,2< / ><>2,26< / ><>2,85< / ><>14,18< / ><>11,25< / ><>5,0< / ><>25< / >< / tr> <>Salzgitter< / ><>59,15< / ><>57,00< / ><>57,85< / ><>■-0,94< / ><>+157,8< / ><>67,60< / ><>20,62< / ><>137.344< / ><>0,20< / ><>03.06.26< / ><>0,3< / ><>0,21< / ><>4,87< / ><>7,10< / ><>11,88< / ><>8,15< / ><>3,5< / ><>63< / >< / tr> <>Sartorius Vz.3)< / ><>254,30< / ><>249,70< / ><>253,50< / ><>+1,24< / ><>< / ><>267,70< / ><>187,30< / ><>57.361< / ><>0,74< / ><>26.03.26< / ><>3< / ><>0,82< / ><>5,32< / ><>6,32< / ><>47,65< / ><>40,11< / ><>9,5< / ><>74< / >< / tr> <>Schaeffler< / ><>7,58< / ><>7,36< / ><>7,53< / ><>+2,45< / ><>< / ><>11,98< / ><>5,35< / ><>561.815< / ><>0,30< / ><>23.04.26< / ><>4,0< / ><>0,30< / ><>0,24< / ><>0,61< / ><>31,38< / ><>12,34< / ><>7,1< / ><>21< / >< / tr> <>Siltronic3)< / ><>81,70< / ><>77,65< / ><>81,10< / ><>+2,08< / ><>< / ><>108,80< / ><>31,70< / ><>52.531< / ><>k.A.< / ><>08.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-6,52< / ><>-3,76< / ><>0,00< / ><>2,7< / ><>40< / >< / tr> <>Suss MicroTec SE3)< / ><>73,45< / ><>71,50< / ><>71,65< / ><>■-0,07< / ><>< / ><>118,40< / ><>24,00< / ><>42.764< / ><>0,04< / ><>03.06.26< / ><>0,1< / ><>0,35< / ><>1,85< / ><>3,73< / ><>38,73< / ><>19,21< / ><>1,4< / ><>93< / >< / tr> <>TAG Immobilien< / ><>13,26< / ><>13,07< / ><>13,12< / ><>■-0,61< / ><>< / ><>16,80< / ><>12,03< / ><>242.003< / ><>0,40< / ><>20.05.26< / ><>3,0< / ><>0,51< / ><>1,42< / ><>1,53< / ><>9,24< / ><>8,58< / ><>2,5< / ><>95< / >< / tr> <>Talanx< / ><>125,70< / ><>124,20< / ><>125,40< / ><>+1,05< / ><>< / ><>125,70< / ><>97,65< / ><>120.955< / ><>3,60< / ><>05.05.27< / ><>2,9< / ><>4,38< / ><>11,15< / ><>11,72< / ><>11,25< / ><>10,70< / ><>32,4< / ><>23< / >< / tr> <>thyssenkrupp< / ><>15,18< / ><>14,67< / ><>14,74< / ><>■-1,31< / ><>< / ><>15,18< / ><>6,67< / ><>2.160.028< / ><>0,15< / ><>07.08.26< / ><>1,0< / ><>0,15< / ><>0,11< / ><>1,09< / ><>134< / ><>13,52< / ><>9,2< / ><>74< / >< / tr> <>TKMS< / ><>91,60< / ><>89,30< / ><>89,60< / ><>■-1,65< / ><>< / ><>108,80< / ><>57,00< / ><>87.992< / ><>k.A.< / ><>27.02.26< / ><>k.A.< / ><>0,84< / ><>2,17< / ><>2,69< / ><>41,29< / ><>33,31< / ><>5,7< / ><>39< / >< / tr> <>Traton

SE< / td> 38,34< / ><>37,26< / ><>37,78< / ><>■-1,41< / ><>< / ><>41,38< / ><>25,78< / ><>123.460< / ><>0,93< / ><>16.06.26< / ><>2,5< / ><>1,25< / ><>4,55< / ><>5,69< / ><>8,30< / ><>6,64< / ><>18,9< / ><>12< / >< / tr> <>TUI< / ><>7,24< / ><>7,15< / ><>7,22< / ><>+0,31< / ><>< / ><>9,56< / ><>6,08< / ><>1.700.096< / ><>0,10< / ><>10.02.26< / ><>1,4< / ><>0,15< / ><>1,09< / ><>1,39< / ><>6,62< / ><>5,19< / ><>3,7< / ><>89< / >< / tr> <>United Internet$^{3)}$< / ><>27,24< / ><>26,64< / ><>27,16< / ><>+1,19< / ><>< / ><>30,22< / ><>22,24< / ><>187.913< / ><>0,50< / ><>21.05.26< / ><>1,8< / ><>0,55< / ><>1,97< / ><>2,29< / ><>13,79< / ><>11,86< / ><>5,2< / ><>51< / >< / tr> <>Wacker Chemie< / ><>93,65< / ><>90,75< / ><>93,10< / ><>+3,16< / ><>< / ><>105,60< / ><>61,15< / ><>57.600< / ><>k.A.< / ><>06.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,50< / ><>1,84< / ><>2,35< / ><>50,60< / ><>39,62< / ><>4,9< / ><>38< / >< / tr>< / table>

< rowspan="2">28.8.2026< / >< colspan="5">当日-< / >< colspan="2">52周< / >< ="2">营业额 最近< / ><>股东大会< / ><>股息< / >< ="2">股息率< / >< ="2">业绩< / >< ="2">市盈率 (KGV)< / ><>市值 (MK)< / ><>自由流通率< / >< / tr> <>最高< / ><>最低< / ><>收盘< / ><>±% 前日< / ><>±% 1年< / ><>最高< / ><>最低< / ><>数量< / ><>股息< / ><>日期< / ><>收益率< / ><>2026< / ><>2027< / ><>2026< / ><>2027< / ><>以十亿计< / ><>以%计< / >< / tr> <>1&1< / ><>23,20< / ><>22,70< / ><>23,05< / ><>0< / ><>+13,27< / ><>27,30< / ><>18,62< / ><>46.148< / ><>0,05< / ><>20.05.26< / ><>0,2< / ><>0,05< / ><>1,11< / ><>1,30< / ><>20,77< / ><>17,73< / ><>4,1< / ><>14< / >< / tr> <>Adtran Networks SE< / ><>23,10< / ><>22,90< / ><>23,10< / ><>+0,87< / ><>+10< / ><>23,50< / ><>20,90< / ><>1.641< / ><>0,52< / ><>15.06.26< / ><>2,3< / ><>0,00< / ><>k.A.< / ><>1,2< / ><>35< / >< / tr> <>Alzchem Group< / ><>168,00< / ><>164,40< / ><>166,50< / ><>+1,52< / ><>+14,99< / ><>210,60< / ><>123,20< / ><>8.302< / ><>2,10< / ><>05.05.26< / ><>1,3< / ><>2,21< / ><>6,53< / ><>8,37< / ><>25,50< / ><>19,89< / ><>1,7< / ><>74< / >< / tr> <>Asta Energy Solutions< / ><>62,00< / ><>59,20< / ><>60,00< / ><>+0,67< / ><>0< / ><>78,20< / ><>37,25< / ><>24.323< / ><>k.A.< / ><>01.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,97< / ><>2,92< / ><>30,46< / ><>20,55< / ><>0,9< / ><>39< / >< / tr> <>Atoss Software SE $^{3)}$< / ><>102,40< / ><>99,70< / ><>101,80< / ><>+1,39< / ><>-1,93< / ><>124,00< / ><>65,00< / ><>14.647< / ><>2,28< / ><>30.04.26< / ><>2,2< / ><>2,39< / ><>3,32< / ><>3,77< / ><>30,66< / ><>27,00< / ><>1,6< / ><>53< / >< / tr> <>Basler< / ><>24,75< / ><>24,10< / ><>24,30< / ><>-0,21< / ><>+44,82< / ><>31,90< / ><>11,42< / ><>20.733< / ><>0,11< / ><>01.06.26< / ><>0,5< / ><>0,25< / ><>0,92< / ><>1,09< / ><>26,41< / ><>22,29< / ><>0,8< / ><>47< / >< / tr> <>Befesa< / ><>37,35< / ><>36,45< / ><>36,90< / ><>+0,54< / ><>+33,99< / ><>37,40< / ><>26,26< / ><>68.161< / ><>1,00< / ><>16.06.26< / ><>1,7< / ><>1,25< / ><>2,67< / ><>2,78< / ><>13,82< / ><>13,27< / ><>1,5< / ><>85< / >< / tr> <>Cancom SE $^{3)}$

< / td> 22,20< / ><>21,85< / ><>21,95< / ><>-0,23< / ><>-4,98< / ><>29,45< / ><>20,05< / ><>38.583< / ><>1,00< / ><>17.06.26< / ><>4,6< / ><>1,00< / ><>1,21< / ><>1,40< / ><>18,14< / ><>15,68< / ><>0,6< / ><>73< / >< / tr> <>蔡司医疗 (Carl Zeiss Meditec) $^{3)}$ < / ><>32,62< / ><>31,94< / ><>32,16< / ><>-0,06< / ><>-25,93< / ><>48,36< / ><>22,62< / ><>139.302< / ><>0,55< / ><>26.03.26< / ><>1,7< / ><>0,40< / ><>0,87< / ><>1,31< / ><>36,97< / ><>24,55< / ><>2,9< / ><>41< / >< / tr> <>Cewe 基金会 (Cewe Stiftung)< / ><>106,80< / ><>103,60< / ><>106,00< / ><>+2,32< / ><>+10,99< / ><>106,80< / ><>89,10< / ><>16.610< / ><>3,00< / ><>03.06.26< / ><>2,8< / ><>3,15< / ><>8,61< / ><>9,94< / ><>12,31< / ><>10,66< / ><>0,8< / ><>73< / >< / tr> <>Dermapharm 控股 SE< / ><>40,30< / ><>39,40< / ><>39,55< / ><>-1,37< / ><>+19,85< / ><>51,90< / ><>31,70< / ><>28.808< / ><>0,88< / ><>26.06.26< / ><>2,2< / ><>1,00< / ><>2,70< / ><>2,98< / ><>14,65< / ><>13,27< / ><>2,1< / ><>11< / >< / tr> <>德国 EuroShop (Deutsche EuroShop)< / ><>18,26< / ><>18,12< / ><>18,26< / ><>+0,33< / ><>-2,14< / ><>21,10< / ><>17,40< / ><>2.510< / ><>1,00< / ><>18.06.26< / ><>5,5< / ><>1,01< / ><>1,68< / ><>1,74< / ><>10,87< / ><>10,49< / ><>1,4< / ><>16< / >< / tr> <>道格拉斯 (Douglas)< / ><>8,13< / ><>7,96< / ><>8,13< / ><>+1,88< / ><>-34,33< / ><>13,26< / ><>7,60< / ><>104.849< / ><>k.A.< / ><>26.02.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,16< / ><>1,22< / ><>7,01< / ><>6,66< / ><>0,9< / ><>25< / >< / tr> <>德雷格 (Drägerwerk Vz) $^{3)}$ < / ><>110,80< / ><>109,80< / ><>110,60< / ><>-0,36< / ><>+65,32< / ><>114,20< / ><>62,50< / ><>12.644< / ><>2,27< / ><>08.05.26< / ><>2,1< / ><>2,79< / ><>8,99< / ><>9,28< / ><>12,30< / ><>11,92< / ><>1,0< / ><>100< / >< / tr> <>德国投资公司 (Dt. Beteiligungs)< / ><>21,35< / ><>20,95< / ><>21,30< / ><>+1,43< / ><>-15,81< / ><>26,35< / ><>20,70< / ><>11.460< / ><>1,00< / ><>02.06.26< / ><>4,7< / ><>1,00< / ><>-1,05< / ><>1,37< / ><>0,00< / ><>15,55< / ><>0,4< / ><>61< / >< / tr> <>德国抵押贷款银行 (Dt. Pfandbriefbank)< / ><>3,50< / ><>3,38< / ><>3,49< / ><>+1,87< / ><>-36,2< / ><>5,45< / ><>2,71< / ><>314.636< / ><>k.A.< / ><>21.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>0,11< / ><>0,49< / ><>31,73< / ><>7,12< / ><>0,5< / ><>100< / >< / tr> <>杜尔 (Dürr)< / ><>18,10< / ><>17,90< / ><>17,98< / ><>+1,12< / ><>-16,95< / ><>25,10< / ><>16,76< / ><>157.804< / ><>0,80< / ><>14.05.27< / ><>4,4< / ><>0,64< / ><>1,58< / ><>2,21< / ><>11,38< / ><>8,14< / ><>1,2< / ><>74< / >< / tr> <>Eckert & Ziegler SE $^{3)}$ < / ><>13,42< / ><>13,09< / ><>13,24< / ><>+0,61< / ><>-24,26< / ><>18,77< / ><>12,95< / ><>269.478< / ><>0,22< / ><>16.06.27< / ><>1,7< / ><>0,20< / ><>0,83< / ><>0,89< / ><>15,95< / ><>14,88< / ><>0,8< / ><>69< / >< / tr> <>Einhell 德国 (Einhell Germany)< / ><>76,00< / ><>74,20< / ><>75,30< / ><>+0,4< / ><>-4,08< / ><>89,00< / ><>65,30< / ><>938< / ><>1,90< / ><>03.07.26< / ><>2,5< / ><>1,90< / ><>6,88< / ><>7,53< / ><>10,94< / ><>10,00< / ><>0,4< / ><>100< / >< / tr> <>Energiekontor< / ><>28,20< / ><>26,45< / ><>-4,86< / ><>-40,02< / ><>50,40< / ><>25,05< / ><>35.745< / ><>1,00< / ><>27.05.26< / ><>3,8< / ><>1,00< / ><>2,59< / ><>4,22< / ><>10,21< / ><>6,27< / ><>0,4< / ><>49< / >< / tr> <>Evotec SE $^{3)}$ < / ><>3,41< / ><>3,33< / ><>3,35< / ><>-1,06< / ><>-44,18< / ><>7,30< / ><>3,18< / ><>424.031< / ><>k.A.< / ><>11.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-0,83< / ><>-0,33< / ><>0,00< / ><>0,6< / ><>73< / >< / tr> <>Fielmann

Grp.< / td> 39,60< / ><>39,05< / ><>39,30< / ><>-0,63< / ><>-27,22< / ><>56,30< / ><>37,95< / ><>71.659< / ><>1,40< / ><>08.07.27< / ><>3,6< / ><>1,49< / ><>2,47< / ><>2,78< / ><>15,91< / ><>14,14< / ><>3,3< / ><>27< / >< / tr> <>Fr. Vorwerk Grp. SE< / ><>76,10< / ><>72,40< / ><>75,50< / ><>+3,85< / ><>+5,74< / ><>109,20< / ><>55,10< / ><>46.093< / ><>1,10< / ><>01.06.26< / ><>1,5< / ><>1,14< / ><>5,36< / ><>5,63< / ><>14,09< / ><>13,41< / ><>1,5< / ><>38< / >< / tr> <>GFT Technologies SE< / ><>26,05< / ><>25,20< / ><>25,40< / ><>-2,12< / ><>+44,32< / ><>26,05< / ><>13,86< / ><>146.782< / ><>0,50< / ><>03.06.27< / ><>2,0< / ><>0,60< / ><>1,52< / ><>1,89< / ><>16,71< / ><>13,44< / ><>0,7< / ><>64< / >< / tr> <>Grand City

Prop.< / ><>9,39< / ><>9,25< / ><>9,37< / ><>+0,32< / ><>-15,28< / ><>11,58< / ><>8,55< / ><>54.825< / ><>0,30< / ><>24.06.26< / ><>3,2< / ><>0,58< / ><>1,01< / ><>1,13< / ><>9,28< / ><>8,29< / ><>1,7< / ><>17< / >< / tr> <>Grenke< / ><>11,74< / ><>11,52< / ><>11,64< / ><>+0,52< / ><>-32,01< / ><>18,10< / ><>10,90< / ><>263.520< / ><>0,42< / ><>24.04.26< / ><>3,6< / ><>0,37< / ><>1,37< / ><>1,60< / ><>8,50< / ><>7,28< / ><>0,5< / ><>59< / >< / tr> <>Hamborner Reit< / ><>4,36< / ><>4,32< / ><>4,34< / ><>+0,12< / ><>-24,26< / ><>5,79< / ><>4,26< / ><>47.453< / ><>0,39< / ><>10.06.27< / ><>9,0< / ><>0,34< / ><>-0,09< / ><>0,12< / ><>0,00< / ><>36,17< / ><>0,4< / ><>88< / >< / tr> <>Heidelb.

Druck< / ><>1,56< / ><>1,52< / ><>1,54< / ><>+0,79< / ><>-25,39< / ><>2,40< / ><>1,29< / ><>874.043< / ><>k.A.< / ><>23.07.26< / ><>k.A.< / ><>0,10< / ><>k.A.< / ><>15,37< / ><>k.A.< / ><>0,5< / ><>84< / >< / tr> <>HelloFresh SE< / ><>2,89< / ><>2,80< / ><>2,82< / ><>-1,61< / ><>-62,21< / ><>8,22< / ><>2,76< / ><>874.486< / ><>k.A.< / ><>02.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>0,34< / ><>0,50< / ><>8,28< / ><>5,63< / ><>0,4< / ><>85< / >< / tr> <>Hornbach Hldg.< / ><>82,40< / ><>81,00< / ><>82,10< / ><>+0,86< / ><>-20,14< / ><>107,00< / ><>74,00< / ><>6.566< / ><>2,40< / ><>10.07.26< / ><>2,9< / ><>k.A.< / ><>9,12< / ><>k.A.< / ><>9,00< / ><>k.A.< / ><>1,3< / ><>43< / >< / tr> <>Hypoport

SE< / ><>89,60< / ><>87,70< / ><>88,50< / ><>+0,68< / ><>-39,63< / ><>156,40< / ><>68,20< / ><>13.849< / ><>k.A.< / ><>02.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>4,47< / ><>5,75< / ><>19,80< / ><>15,39< / ><>0,6< / ><>61< / >< / tr> <>Indus Holding< / ><>37,35< / ><>36,80< / ><>37,30< / ><>+1,77< / ><>+64,68< / ><>37,35< / ><>21,15< / ><>34.977< / ><>1,30< / ><>03.06.26< / ><>3,5< / ><>1,50< / ><>4,62< / ><>4,17< / ><>8,07< / ><>8,94< / ><>1,0< / ><>89< / >< / tr> <>init innovation SE< / ><>45,50< / ><>44,70< / ><>45,20< / ><>-0,44< / ><>+0,67< / ><>55,20< / ><>38,00< / ><>3.977< / ><>0,90< / ><>21.05.26< / ><>2,0< / ><>1,00< / ><>2,40< / ><>3,03< / ><>18,83< / ><>14,92< / ><>0,5< / ><>61< / >< / tr> <>Jost Werke

SE< / td> 63,90< / ><>62,30< / ><>62,50< / ><>-0,79< / ><>+20,19< / ><>67,80< / ><>47,20< / ><>15.426< / ><>1,50< / ><>07.05.26< / ><>2,4< / ><>1,63< / ><>6,23< / ><>6,95< / ><>10,03< / ><>8,99< / ><>1,0< / ><>80< / >< / tr> <>Jungheinrich< / ><>26,52< / ><>26,04< / ><>26,34< / ><>+0,77< / ><>-13,64< / ><>38,16< / ><>21,72< / ><>123.088< / ><>0,29< / ><>19.05.26< / ><>1,1< / ><>0,60< / ><>2,28< / ><>2,92< / ><>11,55< / ><>9,02< / ><>1,3< / ><>100< / >< / tr> <>Kontron $^{3)}$ < / ><>22,94< / ><>22,50< / ><>-1,83< / ><>-9,64< / ><>28,38< / ><>16,34< / ><>63.659< / ><>0,60< / ><>30.06.26< / ><>2,7< / ><>0,65< / ><>1,58< / ><>2,03< / ><>14,24< / ><>11,08< / ><>1,4< / ><>71< / >< / tr> <>KSB SE

Vz< / ><>898,00< / ><>880,00< / ><>888,00< / ><>+0,45< / ><>+1,14< / ><>1.265.00< / ><>771.00< / ><>1.701< / ><>26,76< / ><>07.05.26< / ><>3,0< / ><>27,61< / ><>83,27< / ><>91,11< / ><>10,66< / ><>9,75< / ><>0,8< / ><>80< / >< / tr> <>KWS Saat SE< / ><>78,70< / ><>76,70< / ><>78,00< / ><>+1,43< / ><>+20,93< / ><>80,60< / ><>61,30< / ><>25.888< / ><>1,25< / ><>03.12.25< / ><>1,6< / ><>1,40< / ><>5,70< / ><>5,74< / ><>13,68< / ><>13,59< / ><>2,6< / ><>30< / >< / tr> <>LPKF Laser&Electr. SE< / ><>13,90< / ><>13,10< / ><>13,20< / ><>-4,35< / ><>+65,45< / ><>30,80< / ><>5,35< / ><>172.757< / ><>k.A.< / ><>04.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-0,31< / ><>0,37< / ><>0,00< / ><>35,68< / ><>0,3< / ><>89< / >< / tr> <>MBB

SE< / ><>188,00< / ><>184,80< / ><>185,80< / ><>+0,65< / ><>+13,15< / ><>225,00< / ><>160.00< / ><>1.514< / ><>1,21< / ><>03.06.26< / ><>0,7< / ><>1,30< / ><>12,78< / ><>13,63< / ><>14,54< / ><>13,63< / ><>1,0< / ><>29< / >< / tr> <>Medios< / ><>11,24< / ><>11,02< / ><>-1,08< / ><>-25,64< / ><>17,44< / ><>10,70< / ><>19.161< / ><>k.A.< / ><>10.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,06< / ><>1,33< / ><>10,40< / ><>8,29< / ><>0,3< / ><>59< / >< / tr> <>MLP

SE< / ><>9,58< / ><>9,45< / ><>9,50< / ><>+0,32< / ><>+34,56< / ><>9,67< / ><>5,85< / ><>127.118< / ><>0,36< / ><>25.06.26< / ><>3,8< / ><>0,40< / ><>0,68< / ><>0,79< / ><>13,97< / ><>12,03< / ><>1,0< / ><>47< / >< / tr> <>Mutares< / ><>26,10< / ><>25,70< / ><>25,85< / ><>+1,17< / ><>-8,19< / ><>34,43< / ><>23,25< / ><>22.951< / ><>2,00< / ><>03.07.26< / ><>7,7< / ><>2,00< / ><>9,46< / ><>3,91< / ><>2,73< / ><>6,61< / ><>0,7< / ><>70< / >< / tr> <>Nagarro< / ><>78,30< / ><>78,15< / ><>78,20< / ><>+0,06< / ><>+52,88< / ><>80,35< / ><>32,50< / ><>13.991< / ><>1,00< / ><>29.06.26< / ><>1,3< / ><>1,24< / ><>5,27< / ><>5,57< / ><>14,84< / ><>14,04< / ><>1,0< / ><>51< / >< / tr> <>Norma Group

SE< / ><>20,05< / ><>19,84< / ><>19,96< / ><>-0,1< / ><>+22,6< / ><>21,15< / ><>12,48< / ><>60.240< / ><>0,14< / ><>01.07.26< / ><>0,7< / ><>0,40< / ><>0,41< / ><>1,02< / ><>48,68< / ><>19,57< / ><>0,6< / ><>87< / >< / tr> <>OHB SE< / ><>198,40< / ><>189,60< / ><>-0,32< / ><>+189,38< / ><>673,88< / ><>62,57< / ><>24.887< / ><>0,59< / ><>08.06.26< / ><>0,3< / ><>0,64< / ><>0,00< / ><>5,33< / ><>0,00< / ><>35,57< / ><>3,9< / ><>13< / >< / tr> <>Ottobock SE $^{3)}$ < / ><>60,40< / ><>58,80< / ><>60,10< / ><>+1,35< / ><>< / ><> < / ><>< / >< / tr>< / table>

S&P500 7.711,76 / -0,25 % / 52周最高 7.816,70 / 52周最低 6.316,91

(选录，不含DJ指数成分股)< / td>< / tr><>< rowspan="2">28.8.2026< / >< rowspan="2">收盘价< / >< rowspan="2">±% 前一日< / >< rowspan="2">±% 1 年< / >< colspan="2">52 周< / ><>最近分红< / >< colspan="2">市盈率 (KGV)< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>2026< / ><>2027< / >< / ><><>雅培实验室 (Abbott Laboratories)< / ><>112,47< / ><>+0,79< / ><>-14,39< / ><>137,49< / ><>81,97< / ><>0,63< / ><>23,60< / ><>21,46< / >< / ><><>艾伯维 (AbbVie Inc)< / ><>255,48< / ><>-1,03< / ><>+22,87< / ><>267,47< / ><>190,75< / ><>1,73< / ><>21,11< / ><>18,18< / >< / ><><>Adobe< / ><>291,52< / ><>+0,82< / ><>-17,64< / ><>370,86< / ><>190,12< / ><>0,01< / ><>13,87< / ><>12,32< / >< / ><><>超微半导体 (Adv. Micro Devices)< / ><>465,58< / ><>-2,33< / ><>+176,18< / ><>584,73< / ><>149,22< / ><>k.A.< / ><>70,32< / ><>34,60< / >< / ><><>AES Corp.< / ><>14,73< / ><>-0,14< / ><>+9,27< / ><>17,65< / ><>12,33< / ><>0,18< / ><>7,48< / ><>7,17< / >< / ><><>AirBnB< / ><>189,43< / ><>+2,73< / ><>+45,2< / ><>193,45< / ><>110,81< / ><>k.A.< / ><>41,41< / ><>35,28< / >< / ><><>Alphabet Inc. C< / ><>342,88< / ><>+1,53< / ><>+61,45< / ><>404,47< / ><>206,96< / ><>0,22< / ><>19,27< / ><>26,75< / >< / ><><>Altia Group< / ><>68,65< / ><>+1,45< / ><>+3,36< / ><>77,06< / ><>54,70< / ><>1,06< / ><>14,00< / ><>13,55< / >< / ><><>美国国际集团 (Am. Intl. Group)< / ><>76,93< / ><>+0,39< / ><>-5,72< / ><>87,35< / ><>71,25< / ><>0,50< / ><>11,10< / ><>10,14< / >< / ><><>美国电力公司 (Amer. Electr. Power)< / ><>122,31< / ><>-0,33< / ><>+9,42< / ><>140,58< / ><>105,70< / ><>0,95< / ><>22,17< / ><>20,59< / >< / ><><>美国塔楼房地产投资信托 (Americ. Tower Reit)< / ><>176,23< / ><>+1,19< / ><>-13< / ><>205,22< / ><>160,06< / ><>1,79< / ><>29,50< / ><>28,63< / >< / ><><>美国水务 (American Water)< / ><>138,30< / ><>+1,18< / ><>-3,24< / ><>145,63< / ><>120,57< / ><>0,90< / ><>24,31< / ><>k.A.< / >< / ><><>亚德诺半导体 (Analog Devices)< / ><>361,78< / ><>-3,4< / ><>+42,29< / ><>445,91< / ><>223,47< / ><>1,10< / ><>32,72< / ><>25,56< / >< / ><><>应用材料 (Applied Materials)< / ><>461,67< / ><>-4,29< / ><>+179,34< / ><>739,67< / ><>154,47< / ><>0,53< / ><>41,78< / ><>28,57< / >< / ><><>Applovin A< / ><>317,76< / ><>+1,64< / ><>-34,31< / ><>745,61< / ><>297,50< / ><>k.A.< / ><>23,36< / ><>17,91< / >< / ><><>AT&T< / ><>26,01< / ><>+2,28< / ><>-10,12< / ><>29,79< / ><>19,89< / ><>0,28< / ><>12,88< / ><>11,77< / >< / ><><>Autodesk Inc.< / ><>260,66< / ><>-3,67< / ><>-9,65< / ><>329,09< / ><>185,50< / ><>0,02< / ><>28,95< / ><>23,97< / >< / ><><>自动数据 (Automatic Data)< / ><>287,48< / ><>+0,98< / ><>-5,47< / ><>305,31< / ><>188,16< / ><>1,70< / ><>29,95< / ><>27,16< / >< / ><><>Axon Enterprise Inc.< / ><>600,73< / ><>-1,71< / ><>-23,17< / ><>792,16< / ><>339,01< / ><>k.A.< / ><>90,73< / ><>65,22< / >< / ><><>贝克休斯 (Baker Hughes)< / ><>62,41< / ><>+0,48< / ><>+36,97< / ><>70,39< / ><>43,92< / ><>0,23< / ><>28,69< / ><>24,26< / >< / ><><>银行 (Bank of< / >< / table>[...OMITTED...]

America< / td> 62,32< / ><>+1,88< / ><>+23,43< / ><>65,23< / ><>46,12< / ><>0,32< / ><>15,43< / ><>13,62< / >< / tr> <>伯克希尔·哈撒韦 B (Berkshire Hath. B)< / ><>505,00< / ><>+0,26< / ><>+1,03< / ><>537,74< / ><>464,01< / ><>k.A.< / ><>26,84< / ><>26,62< / >< / ><><>贝莱德 (Blackrock)< / ><>1,164,48< / ><>-0,26< / ><>+3,01< / ><>1,219,94< / ><>917,39< / ><>5,73< / ><>23,94< / ><>20,90< / >< / ><><>Booking Hold.< / ><>205,63< / ><>+1,52< / ><>-9,05< / ><>226,10< / ><>150,14< / ><>0,42< / ><>22,84< / ><>19,27< / >< / ><><>百时美施贵宝 (Bristol-Myers Squibb)< / ><>66,58< / ><>-0,55< / ><>+42,02< / ><>68,64< / ><>42,52< / ><>0,63< / ><>11,21< / ><>11,79< / >< / ><><>博通 (Broadcom)< / ><>368,79< / ><>-0,74< / ><>+19,48< / ><>495,00< / ><>287,11< / ><>0,65< / ><>36,96< / ><>22,10< / >< / ><><>C.H.Robinson

Worldw.< / ><>150,39< / ><>-0,5< / ><>+16,32< / ><>210,33< / ><>123,64< / ><>0,63< / ><>27,92< / ><>23,23< / >< / ><><>楷登电子 (Cadence Design)< / ><>340,39< / ><>-2,06< / ><>-3,92< / ><>416,69< / ><>262,75< / ><>k.A.< / ><>48,50< / ><>41,25< / >< / ><><>第一资本 (Capital One)< / ><>215,67< / ><>-0,46< / ><>-5,05< / ><>259,64< / ><>174,24< / ><>0,80< / ><>12,21< / ><>10,41< / >< / ><><>Centerpoint Energy< / ><>39,24< / ><>-0,13< / ><>+4,7< / ><>45,26< / ><>36,61< / ><>0,24< / ><>23,80< / ><>21,75< / >< / ><><>嘉信理财 (Charles Schwab)< / ><>110,16< / ><>+1,95< / ><>+13,46< / ><>114,53< / ><>83,96< / ><>0,32< / ><>19,66< / ><>16,30< / >< / ><><>Cintas

Corp.< / ><>204,18< / ><>+0,01< / ><>-1,99< / ><>219,17< / ><>161,16< / ><>0,52< / ><>47,69< / ><>43,01< / >< / ><><>花旗集团 (Citigroup)< / ><>132,90< / ><>+0,17< / ><>+37,27< / ><>147,96< / ><>92,96< / ><>0,67< / ><>13,75< / ><>11,93< / >< / ><><>高露洁-棕榈油 (Colgate-Palmolive)< / ><>90,75< / ><>-0,23< / ><>+8,79< / ><>99,32< / ><>74,55< / ><>0,53< / ><>27,17< / ><>25,58< / >< / ><><>康卡斯特 A (Comcast A)< / ><>27,06< / ><>+2,46< / ><>-19,39< / ><>34,45< / ><>21,28< / ><>0,33< / ><>8,93< / ><>8,71< / >< / ><><>康菲石油 (ConocoPhillips)< / ><>130,35< / ><>+0,64< / ><>+32,4< / ><>135,88< / ><>85,57< / ><>0,84< / ><>14,85< / ><>16,41< / >< / ><><>联合爱迪生 (Consolidated Edison)< / ><>107,49< / ><>+0,75< / ><>+9,49< / ><>116,23< / ><>94,96< / ><>0,89< / ><>20,38< / ><>19,19< / >< / ><><>Const. Energy

Corp.< / ><>276,75< / ><>-2< / ><>-13,39< / ><>412,70< / ><>228,63< / ><>0,43< / ><>26,45< / ><>24,09< / >< / ><><>Copart Inc.< / ><>32,99< / ><>+0,7< / ><>-32,33< / ><>50,11< / ><>26,81< / ><>k.A.< / ><>24,19< / ><>22,75< / >< / ><><>好市多批发公司 (Costco Wholesale Corp.)< / ><>945,47< / ><>+1,16< / ><>+0,05< / ><>1,096,50< / ><>844,06< / ><>1,47< / ><>53,20< / ><>48,29< / >< / ><><>Crowdstrike< / ><>218,40< / ><>-4,19< / ><>+97,65< / ><>229,08< / ><>85,69< / ><>k.A.< / ><>272< / ><>206< / >< / ><><>CSX Corp.< / ><>51,28< / ><>-0,5< / ><>+57,01< / ><>53,60< / ><>31,80< / ><>0,14< / ><>26,17< / ><>k.A.< / >< / ><><>CVS Caremark< / ><>93,06< / ><>+0,15< / ><>+29< / ><>110,68< / ><>69,51< / ><>0,67< / ><>13,48< / ><>12,62< / >< / ><><>丹纳赫 (Danaher)

Corp.< / td> 216,07< / ><>+0,18< / ><>+5,25< / ><>242,80< / ><>160,93< / ><>0,40< / ><>29,41< / ><>26,94< / >< / tr> <>Datadog Inc. A< / ><>236,98< / ><>-2,45< / ><>+68,12< / ><>292,72< / ><>98,22< / ><>k.A.< / ><>108< / ><>91,82< / >< / ><><>Deere & Co.< / ><>630,33< / ><>+1,23< / ><>+28,26< / ><>674,19< / ><>433,00< / ><>1,62< / ><>40,34< / ><>32,53< / >< / ><><>Delta Airlines< / ><>80,07< / ><>-1,32< / ><>+29,21< / ><>95,68< / ><>55,03< / ><>0,22< / ><>14,34< / ><>10,67< / >< / ><><>DexCom< / ><>90,82< / ><>+1,71< / ><>+20,96< / ><>92,59< / ><>54,11< / ><>k.A.< / ><>39,40< / ><>33,61< / >< / ><><>Diamondback Energy< / ><>197,67< / ><>-1,42< / ><>+32,51< / ><>216,90< / ><>134,30< / ><>1,10< / ><>11,32< / ><>12,80< / >< / ><><>Dominion

Energy< / ><>65,55< / ><>-1,43< / ><>+9,6< / ><>72,99< / ><>55,85< / ><>0,67< / ><>21,15< / ><>19,88< / >< / ><><>DoorDash Inc. A< / ><>236,74< / ><>+2,09< / ><>-4,28< / ><>285,50< / ><>143,30< / ><>k.A.< / ><>107< / ><>61,35< / >< / ><><>Dow Inc.< / ><>30,51< / ><>+0,59< / ><>+24,18< / ><>42,74< / ><>20,65< / ><>0,35< / ><>13,86< / ><>19,53< / >< / ><><>Duke Energy< / ><>120,25< / ><>-0,49< / ><>-1,73< / ><>134,49< / ><>113,90< / ><>1,09< / ><>20,76< / ><>19,43< / >< / ><><>Edison International< / ><>70,17< / ><>-4,76< / ><>+28,23< / ><>81,62< / ><>52,00< / ><>0,88< / ><>13,24< / ><>12,51< / >< / ><><>Eli Lilly< / ><>1,174,61< / ><>-0,13< / ><>+60,47< / ><>1,292,65< / ><>712,05< / ><>1,73< / ><>37,33< / ><>28,79< / >< / ><><>Emerson

Electric< / ><>155,18< / ><>-1,6< / ><>+15,33< / ><>166,35< / ><>122,64< / ><>0,56< / ><>27,40< / ><>24,63< / >< / ><><>Excelon Corp.< / ><>43,93< / ><>-0,07< / ><>+0,39< / ><>50,65< / ><>42,58< / ><>0,42< / ><>17,79< / ><>16,74< / >< / ><><>Exxon Mobil< / ><>156,71< / ><>+0,17< / ><>+38,25< / ><>176,41< / ><>108,35< / ><>1,03< / ><>15,46< / ><>17,03< / >< / ><><>Fastenal Comp.< / ><>49,78< / ><>-2,65< / ><>-0,8< / ><>52,92< / ><>38,97< / ><>0,26< / ><>45,41< / ><>41,19< / >< / ><><>FedEx

Corp.< / ><>330,88< / ><>-0,16< / ><>+77,67< / ><>345,37< / ><>178,21< / ><>1,22< / ><>21,44< / ><>18,52< / >< / ><><>FirstEnergy< / ><>45,88< / ><>-0,8< / ><>+5,33< / ><>52,34< / ><>42,87< / ><>0,47< / ><>19,47< / ><>18,02< / >< / ><><>Fortinet< / ><>166,00< / ><>-3,92< / ><>+109,36< / ><>173,89< / ><>73,55< / ><>k.A.< / ><>55,90< / ><>50,74< / >< / ><><>GE Aerospace< / ><>342,58< / ><>-0,04< / ><>+24,12< / ><>388,84< / ><>268,01< / ><>0,47< / ><>50,24< / ><>43,56< / >< / ><><>GE HealthCare< / ><>71,73< / ><>-1,04< / ><>-2,71< / ><>89,77< / ><>58,75< / ><>0,04< / ><>16,85< / ><>15,36< / >< / ><><>General Dynamics< / ><>379,32< / ><>-0,19< / ><>+16,75< / ><>400,00< / ><>306,77< / ><>1,59< / ><>25,89< / ><>23,65< / >< / ><><>General

Motors< / td> 86,27< / ><>+0,1< / ><>+47,5< / ><>91,85< / ><>54,33< / ><>0,18< / ><>7,44< / ><>6,71< / >< / tr> <>吉利德科学 (Gilead Sciences)< / ><>145,68< / ><>-2,14< / ><>+29,42< / ><>157,29< / ><>108,46< / ><>0,82< / ><>0,00< / ><>17,03< / >< / ><><>霍尼韦尔航空航天 (Honeywell Aerospace)< / ><>162,37< / ><>+1,01< / ><>0< / ><>297,50< / ><>150,03< / ><>k.A.< / ><>24,43< / ><>21,11< / >< / ><><>亨特运输 (Hunt Transport)< / ><>261,03< / ><>-0,9< / ><>+81,3< / ><>299,76< / ><>130,12< / ><>0,45< / ><>38,62< / ><>29,88< / >< / ><><>IDEXX实验室 (IDEXX Laboratories)< / ><>554,99< / ><>+1,82< / ><>-14,22< / ><>769,98< / ><>518,55< / ><>k.A.< / ><>43,24< / ><>38,41< / >< / ><><>英特尔 (Intel)< / ><>89,47< / ><>-2,85< / ><>+259,01< / ><>142,35< / ><>23,68< / ><>0,13< / ><>68,19< / ><>49,12< / >< / ><><>Intuit Inc.< / ><>358,06< / ><>+2,89< / ><>-46,41< / ><>705,08< / ><>252,84< / ><>1,38< / ><>17,40< / ><>15,18< / >< / ><><>直觉外科 (Intuitive Surgical Inc.)< / ><>372,60< / ><>+1,51< / ><>-21,37< / ><>603,88< / ><>328,57< / ><>k.A.< / ><>40,00< / ><>35,70< / >< / ><><>基瑞格-博士佩珀 (Keurig Dr Pepper)< / ><>32,18< / ><>+0,94< / ><>+9,87< / ><>33,82< / ><>24,88< / ><>0,23< / ><>16,28< / ><>14,68< / >< / ><><>KLA公司 (KLA Corp.)< / ><>175,54< / ><>-4,48< / ><>+96,35< / ><>307,37< / ><>83,22< / ><>0,23< / ><>54,08< / ><>37,04< / >< / ><><>卡夫亨氏 (Kraft Heinz Co)< / ><>25,70< / ><>+2,27< / ><>-7,02< / ><>28,09< / ><>21,04< / ><>0,40< / ><>14,52< / ><>14,25< / >< / ><><>泛林研究 (Lam Research)< / ><>301,90< / ><>-5,24< / ><>+190,04< / ><>438,50< / ><>94,11< / ><>0,26< / ><>60,09< / ><>37,17< / >< / ><><>洛克希德·马丁 (Lockheed Martin)< / ><>563,85< / ><>-0,36< / ><>+23,6< / ><>692,00< / ><>437,25< / ><>3,45< / ><>21,44< / ><>19,95< / >< / ><><>劳氏 (Lowe's)< / ><>208,05< / ><>+0,63< / ><>-19,22< / ><>293,06< / ><>199,40< / ><>1,25< / ><>19,61< / >< / ><><>Lumentum Hold.< / ><>895,00< / ><>-6,39< / ><>+560,27< / ><>1,085,68< / ><>125,00< / ><>k.A.< / ><>128< / ><>48,68< / >< / ><><>万豪国际 (Marriott Intl.)< / ><>351,08< / ><>-0,79< / ><>+29,91< / ><>410,98< / ><>256,76< / ><>0,73< / ><>34,70< / ><>30,93< / >< / ><><>马威尔科技 (Marvell Technology)< / ><>216,62< / ><>-10,28< / ><>+180,49< / ><>329,88< / ><>61,44< / ><>0,06< / ><>88,36< / ><>61,66< / >< / ><><>万事达卡 (MasterCard)< / ><>595,30< / ><>+0,6< / ><>+0,82< / ><>601,62< / ><>464,52< / ><>0,87< / ><>29,88< / ><>k.A.< / >< / ><><>Meta Platforms< / ><>578,02< / ><>+1,21< / ><>-23,04< / ><>790,80< / ><>520,26< / ><>0,53< / ><>21,11< / ><>19,89< / >< / ><><>大都会人寿 (MetLife)< / ><>96,51< / ><>+0,27< / ><>+19,44< / ><>100,93< / ><>67,33< / ><>0,59< / ><>11,19< / ><>10,04< / >< / ><><>微芯科技 (Microchip Techn.)< / ><>72,93< / ><>-3,39< / ><>+11,77< / ><>105,91< / ><>48,52< / ><>0,46< / ><>51,52< / ><>23,27< / >< / ><><>美光科技 (Micron Techn.)< / ><>932,86< / ><>-0,27< / ><>+664,64< / ><>1,255,00< / ><>114,25< / ><>0,15< / ><>14,80< / ><>6,97< / >< / ><><>亿滋国际 (Mondelez Intern.)< / ><>62,36< / ><>-0,11< / ><>+1,76< / ><>66,65< / ><>51,20< / ><>0,52< / ><>23,69< / ><>21,50< / >< / ><><> monolithic Power< / ><>1,256,26< / ><>-4,18< / ><>+46,34< / ><>1,714,09< / ><>800,97< / ><>2,00< / ><>53,68< / ><>41,47< / >< / ><><>Monster

Beverage< / td> 46,86< / ><>+0,34< / ><>+51,11< / ><>50,17< / ><>30,88< / ><>k.A.< / ><>46,80< / ><>41,13< / >< / tr> <>摩根士丹利 (Morgan Stanley)< / ><>214,77< / ><>-0,04< / ><>+43,01< / ><>232,25< / ><>145,66< / ><>1,15< / ><>19,15< / ><>18,25< / >< / ><><>Netflix< / ><>81,72< / ><>+2,35< / ><>-33,64< / ><>126,71< / ><>65,08< / ><>k.A.< / ><>26,44< / ><>24,78< / >< / ><><>Nextera Energy< / ><>81,84< / ><>-1,95< / ><>+13,52< / ><>98,75< / ><>69,24< / ><>0,62< / ><>23,47< / ><>21,60< / >< / ><><>NiSource< / ><>40,57< / ><>-0,95< / ><>-3,73< / ><>49,21< / ><>38,45< / ><>0,30< / ><>22,93< / ><>20,89< / >< / ><><>诺福克南方铁路 (Norfolk Southern)< / ><>348,68< / ><>+0,22< / ><>+25,51< / ><>358,60< / ><>268,23< / ><>1,35< / ><>31,24< / ><>28,25< / >< / ><><>O'Reilly

Automotive< / ><>88,50< / ><>+0,76< / ><>-14,9< / ><>108,72< / ><>82,59< / ><>k.A.< / ><>31,26< / ><>28,09< / >< / ><><>Old Dominion Fr.< / ><>198,63< / ><>-0,69< / ><>+32,69< / ><>252,03< / ><>126,01< / ><>0,29< / ><>39,67< / ><>34,65< / >< / ><><>甲骨文公司 (Oracle Corporation)< / ><>150,85< / ><>-0,72< / ><>-37,23< / ><>345,72< / ><>114,50< / ><>0,50< / ><>22,90< / ><>21,68< / >< / ><><>帕卡公司 (Paccar Inc.)< / ><>125,34< / ><>-0,93< / ><>+24,49< / ><>139,24< / ><>92,25< / ><>0,35< / ><>24,53< / ><>20,39< / >< / ><><>Palantir Technologies< / ><>186,29< / ><>+0,19< / ><>+17,82< / ><>207,52< / ><>106,37< / ><>k.A.< / ><>133< / ><>92,23< / >< / ><><>帕洛阿尔托网络 (Palo Alto Networks)< / ><>371,59< / ><>-2,94< / ><>+94,53< / ><>398,88< / ><>139,60< / ><>k.A.< / ><>114< / ><>104< / >< / ><><>Paychex

Inc.< / ><>127,04< / ><>+0,44< / ><>-8,4< / ><>139,53< / ><>85,45< / ><>1,19< / ><>26,71< / ><>24,65< / >< / ><><>PayPal< / ><>53,66< / ><>-12,71< / ><>< / >< / table>

∅-值以%表示，由 FMH-Finanzberatung e.K. 提供

时间范围均为 1.6.2026 至 28.8.2026

7 流通收益率 3,23 / +0,02 52周最高 3,23 / 最低 2,46

1欧元兑美元 1,1585 / -0,56% 52周最高 1,2083 / 最低 1,1325

精选个股

7 EuroStoxx50

年度最佳 (TOPS)< / td><>< / >< colspan="2">52周最高点< / >< / tr><><>ASML Hold.< / ><>+128,4< / ><>1.741,00< / ><>于 2026年6月30日< / >< / ><><>BBVA< / ><>+60,98< / ><>25,28< / ><>于 2026年8月13日< / >< / ><><>桑坦德银行 (Banco Santander)< / ><>+54,37< / ><>13,12< / ><>于 2026年8月13日< / >< / ><><>ENI< / ><>+50,13< / ><>25,02< / ><>于 2026年4月7日< / >< / ><><>Argenx< / ><>+48,56< / ><>913,00< / ><>于 2026年8月28日< / >< / ><><>ING Groep< / ><>+48,01< / ><>31,22< / ><>于 2026年8月13日< / >< / ><><>施耐德电气 (Schneider Electr.)< / ><>+41,2< / ><>312,30< / ><>于 2026年8月13日< / >< / table>

6.485,67 / +0,95 % / 52周最高 6.577,20 / 52周最低 5.290,46

<><>股息收益率< / ><>< / >< / ><><>联合圣保罗银行 (Intesa Sanpaolo)< / ><>5,5 %< / >< / ><><>赛诺菲 (Sanofi S.A.)< / ><>5,3 %< / >< / ><><>安盛 (AXA)< / ><>5,3 %< / >< / ><><>BBVA< / ><>5,3 %< / >< / ><><>国家电力公司 (Enel)< / ><>5,2 %< / >< / ><><>ENI< / ><>4,7 %< / >< / ><><>独角兽银行 (UniCredit)< / ><>3,7 %< / >< / table>

<><>市盈率 (KGV)< / ><>< / >< / ><><>道达尔能源 (TotalEnergies)< / ><>6,9< / >< / ><><>ENI< / ><>8,6< / >< / ><><>法国巴黎银行 (BNP Paribas)< / ><>8,7< / >< / ><><>Prosus< / ><>9,1< / >< / ><><>赛诺菲 (Sanofi S.A.)< / ><>9,2< / >< / ><><>安盛 (AXA)< / ><>10,5< / >< / ><><>Ahold Delhaize< / ><>11,1< / >< / table>

<>< colspan="13">(不含德国指数成分股)< / >< / ><>< rowspan="2">2026年8月28日< / >< rowspan="2">收盘价< / >< ="2">±% 前一日< / >< ="2">±% 1年< / >< colspan="2">52周< / >< ="2">成交量 (件)< / >< ="2">最近股息< / >< ="2">股息收益率< / >< ="2">2026年业绩< / >< ="2">2026年市盈率< / >< ="2">2027年< / >< ="2">流通市值 (10亿) / %< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / >< / ><><>百威英博 (AB Inbev)< / ><>68,28< / ><>+1,52< / ><>+27,01< / ><>76,18< / ><>48,87< / ><>1.489.958< / ><>1,00< / ><>1,7< / ><>4,45< / ><>15,34< / ><>13,93< / ><>122,7< / >< / ><><>Adyen< / ><>1.090,40< / ><>+1< / ><>-24,41< / ><>1.600,80< / ><>772,40< / ><>74.093< / ><>k.A.< / ><>38,62< / ><>28,23< / ><>23,16< / ><>34,5< / >< / ><><>Ahold Delhaize< / ><>30,57< / ><>+0,03< / ><>-10,74< / ><>42,54< / ><>30,34< / ><>2.446.145< / ><>0,51< / ><>4,1< / ><>2,75< / ><>11,12< / ><>10,40< / ><>27,0< / >< / ><><>液化空气 (Air Liquide)< / ><>169,80< / ><>+1,81< / ><>+5,29< / ><>182,26< / ><>140,78< / ><>680.408< / ><>3,36< / ><>2,0< / ><>6,52< / ><>26,04< / ><>23,65< / ><>108,4< / >< / ><><>Argenx< / ><>895,20< / ><>-1,34< / ><>+48,56< / ><>913,00< / ><>568,40< / ><>68.751< / ><>k.A.< / ><>28,20< / ><>31,74< / ><>23,72< / ><>56,0< / >< / ><><>ASML Hold.< / ><>1.494,40< / ><>+0,54< / ><>+128,4< / ><>1.741,00< / ><>611,80< / ><>368.687< / ><>1,88< / ><>0,3< / ><>38,68< / ><>38,63< / ><>27,97< / ><>580,0< / >< / ><><>安盛 (AXA)< / ><>43,61< / ><>+1,61< / ><>+9,3< / ><>45,66< / ><>36,55< / ><>3.139.678< / ><>2,32< / ><>5,3< / ><>4,14< / ><>10,53< / ><>9,76< / ><>91,2< / >< / ><><>桑坦德银行 (Banco Santander)< / ><>12,71< / ><>+1,36< / ><>+54,37< / ><>13,12< / ><>7,99< / ><>11.172.493< / ><>0,13< / ><>1,9< / ><>1,06< / ><>11,99< / ><>10,17< / ><>190,9< / >< / ><><>BBVA< / ><>25,04< / ><>+1,54< / ><>+60,98< / ><>25,28< / ><>15,28< / ><>5.647.402< / ><>0,60< / ><>5,3< / ><>2,07< / ><>12,10< / ><>10,66< / ><>139,8< / >< / ><><>BNP< / >

Paribas< / td> 102,56< / ><>+1,89< / ><>+33,37< / ><>113,82< / ><>65,12< / ><>2.227.916< / ><>2,57< / ><>2,5< / ><>11,74< / ><>8,74< / ><>7,78< / ><>113,0< / >< / tr> <>达能 (Danone)< / ><>64,40< / ><>-0,46< / ><>-9,35< / ><>80,14< / ><>60,64< / ><>1.196.999< / ><>2,25< / ><>3,5< / ><>3,95< / ><>16,30< / ><>15,15< / ><>44,0< / >< / ><><>埃内尔 (Enel)< / ><>9,46< / ><>+0,98< / ><>+18,72< / ><>10,31< / ><>7,69< / ><>13.768.920< / ><>0,26< / ><>5,2< / ><>0,72< / ><>13,14< / ><>12,61< / ><>96,2< / >< / ><><>埃尼 (ENI)< / ><>22,79< / ><>+0,35< / ><>+50,13< / ><>25,02< / ><>14,48< / ><>5.607.235< / ><>0,27< / ><>4,7< / ><>2,64< / ><>8,63< / ><>9,78< / ><>69,0< / >< / ><><>依视路陆逊梯卡 (EssilorLuxottica)< / ><>161,35< / ><>+2,44< / ><>-38,74< / ><>323,80< / ><>156,15< / ><>856.329< / ><>4,00< / ><>2,5< / ><>7,36< / ><>21,92< / ><>19,90< / ><>74,9< / >< / ><><>法拉利 (Ferrari)< / ><>362,65< / ><>+1,93< / ><>-11,2< / ><>431,20< / ><>269,00< / ><>359.068< / ><>3,62< / ><>1,0< / ><>9,85< / ><>42,65< / ><>38,33< / ><>64,3< / >< / ><><>爱马仕国际 (Hermes Intern.)< / ><>1.598,00< / ><>+2,24< / ><>-24,8< / ><>2.300,00< / ><>1.465,50< / ><>94.881< / ><>13,03< / ><>0,8< / ><>44,55< / ><>35,87< / ><>31,38< / ><>168,7< / >< / ><><>伊比德罗拉 (Iberdrola)< / ><>20,28< / ><>+1,1< / ><>+25,3< / ><>22,08< / ><>15,33< / ><>4.666.094< / ><>0,00< / ><>0,0< / ><>1,00< / ><>20,28< / ><>18,95< / ><>135,3< / >< / ><><>印蒂特克斯 (Inditex)< / ><>58,32< / ><>+1,07< / ><>+34,5< / ><>59,42< / ><>41,24< / ><>895.801< / ><>0,77< / ><>2,8< / ><>2,00< / ><>29,16< / ><>26,75< / ><>181,8< / >< / ><><>ING 集团 (ING Groep)< / ><>30,46< / ><>+1,11< / ><>+48,01< / ><>31,22< / ><>20,22< / ><>3.961.610< / ><>0,40< / ><>3,6< / ><>2,45< / ><>12,43< / ><>10,65< / ><>87,5< / >< / ><><>联合圣保罗银行 (Intesa Sanpaolo)< / ><>6,78< / ><>+0,58< / ><>+25,35< / ><>6,94< / ><>4,81< / ><>30.848.628< / ><>0,19< / ><>5,5< / ><>0,59< / ><>11,49< / ><>10,59< / ><>119,9< / >< / ><><>欧莱雅 (L'Oréal)< / ><>388,50< / ><>+0,95< / ><>-3,44< / ><>407,85< / ><>338,85< / ><>296.828< / ><>7,31< / ><>1,9< / ><>13,63< / ><>28,50< / ><>26,27< / ><>206,9< / >< / ><><>LVMH< / ><>458,15< / ><>+2,4< / ><>-10,71< / ><>654,70< / ><>440,00< / ><>467.296< / ><>7,50< / ><>2,8< / ><>22,58< / ><>20,29< / ><>18,04< / ><>226,6< / >< / ><><>北欧银行 (Nordea Bank AB)< / ><>17,64< / ><>+0,83< / ><>+34,45< / ><>17,78< / ><>12,94< / ><>2.521.449< / ><>0,34< / ><>1,9< / ><>1,42< / ><>12,42< / ><>11,38< / ><>60,0< / >< / ><><>Prosus< / ><>38,69< / ><>+1,79< / ><>-26,16< / ><>63,94< / ><>36,17< / ><>2.524.232< / ><>0,20< / ><>0,2< / ><>4,24< / ><>9,13< / ><>k.A.< / ><>84,6< / >< / ><><>赛峰 (Safran)< / ><>344,20< / ><>+0,29< / ><>+19,6< / ><>366,50< / ><>262,60< / ><>492.943< / ><>3,35< / ><>1,0< / ><>10,43< / ><>33,00< / ><>26,40< / ><>144,0< / >< / ><><>圣戈班 (Saint Gobain)< / ><>79,78< / ><>+0,4< / ><>-14,76< / ><>95,86< / ><>65,88< / ><>788.072< / ><>2,30< / ><>2,9< / ><>6,28< / ><>12,70< / ><>11,68< / ><>39,5< / >< / ><><>赛诺菲 (Sanofi)< / >

S.A.< / td> 77,25< / ><>-0,04< / ><>-9,5< / ><>91,15< / ><>71,25< / ><>1.056.025< / ><>4,12< / ><>5,3< / ><>8,43< / ><>9,16< / ><>8,72< / ><>94,0< / >< / tr> <>Schneider Electr.< / ><>301,75< / ><>+1,41< / ><>+41,2< / ><>312,30< / ><>208,90< / ><>658.116< / ><>4,20< / ><>1,4< / ><>10,10< / ><>29,88< / ><>25,12< / ><>174,6< / >< / ><><>TotalEnergies< / ><>74,67< / ><>+0,67< / ><>+40,62< / ><>81,34< / ><>49,24< / ><>2.508.613< / ><>0,90< / ><>2,4< / ><>10,78< / ><>6,93< / ><>7,69< / ><>170,4< / >< / ><><>UniCredit< / ><>84,71< / ><>+1,55< / ><>+28,04< / ><>86,42< / ><>57,36< / ><>2.783.974< / ><>1,72< / ><>3,7< / ><>7,34< / ><>11,54< / ><>10,14< / ><>127,7< / >< / ><><>Vinci< / ><>114,35< / ><>-0,44< / ><>-2,35< / ><>143,15< / ><>112,40< / ><>868.163< / ><>1,10< / ><>4,4< / ><>9,19< / ><>12,44< / ><>11,39< / ><>67,1< / >< / ><><>Wolters Kluwer< / ><>70,22< / ><>+0,14< / ><>-35,75< / ><>117,35< / ><>54,64< / ><>876.286< / ><>1,01< / ><>3,6< / ><>5,60< / ><>12,54< / ><>11,36< / ><>16,3< / >< / table>

eid. Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualität) frei Verwendertank in € / 100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO: 7 GSCI 5707,39 / +0,16 % 52-W.-Hoch 5977,94 / Tief 3786,84 Dow Jones 53.559,99 / -0,02 % / 52-Wochen-Hoch 54.744,33 / 52-Wochen-Tief 44.948,16 Aktuelle Kursinformationen finden Sie unter

<>< rowspan="2">28.8.2026< / >< rowspan="2">Schluss< / >< ="2">±% Vortag< / >< ="2">±% 1 Jahr< / >< colspan="2">52 Wochen< / >< ="2">Umsatz Stück< / >< ="2">Letzte Div.< / >< ="2">Div. Rend.< / >< ="2">Ergebnis 2026< / >< colspan="2">KGV< / >< ="2">MK Streu. in Mrd< / >< ="2">in %< / >< / ><><>Hoch< / ><>Tief< / ><>2026< / ><>2027< / >< / ><><>3M< / ><>174,34< / ><>-2,51< / ><>+10,65< / ><>184,90< / ><>139,34< / ><>2.334.911< / ><>0,78< / ><>1,5< / ><>8,93< / ><>22,62< / ><>20,65< / ><>89,9< / ><>82< / >< / ><><>Alphabet Inc. A< / ><>346,59< / ><>+1,74< / ><>+63,76< / ><>408,61< / ><>206,20< / ><>24.685.494< / ><>0,22< / ><>0,2< / ><>20,60< / ><>19,49< / ><>26,82< / ><>2.033,8< / ><>88< / >< / ><><>Amazon.com< / ><>266,43< / ><>+3,97< / ><>+15,04< / ><>287,20< / ><>196,00< / ><>47.947.451< / ><>k.A.< / ><>12,84< / ><>24,04< / ><>29,12< / ><>2.873,8< / ><>85< / >< / ><><>American Express< / ><>333,20< / ><>-0,29< / ><>+1,9< / ><>387,49< / ><>290,97< / ><>1.939.557< / ><>0,95< / ><>0,9< / ><>17,64< / ><>21,88< / ><>19,20< / ><>225,0< / ><>72< / >< / ><><>Amgen Inc.< / ><>432,42< / ><>-1,05< / ><>+51,4< / ><>447,03< / ><>269,77< / ><>1.730.727< / ><>2,52< / ><>1,9< / ><>23,02< / ><>21,76< / ><>20,51< / ><>233,8< / ><>82< / >< / ><><>Apple Inc.< / ><>319,70< / ><>+1,63< / ><>+37,47< / ><>344,57< / ><>225,95< / ><>38.157.211< / ><>0,27< / ><>0,3< / ><>8,86< / ><>41,80< / ><>38,78< / ><>4.665,8< / ><>88< / >< / ><><>Boeing< / ><>209,82< / ><>-0,03< / ><>-11,15< / ><>254,35< / ><>176,77< / ><>4.554.480< / ><>2,06< / ><>3,5< / ><>-0,91< / ><>0,00< / ><>62,17< / ><>165,8< / ><>82< / >< / ><><>Caterpillar< / ><>800,25< / ><>-2,05< / ><>+84< / ><>1.073,46< / ><>410,52< / ><>1.778.731< / ><>1,63< / ><>0,6< / ><>27,60< / ><>33,59< / ><>28,33< / ><>367,9< / ><>88< / >< / ><><>Chevron Corp.< / ><>201,86< / ><>+1,05< / ><>+26,7< / ><>214,71< / ><>146,49< / ><>5.244.929< / ><>1,78< / ><>3,0< / ><>15,89< / ><>14,72< / ><>18,00< / ><>398,8< / ><>89< / >< / ><><>Cisco< / >

Systems< / td> 109,93< / ><>-1,98< / ><>+58,33< / ><>130,37< / ><>66,13< / ><>13.001.991< / ><>0,42< / ><>1,3< / ><>4,28< / ><>29,76< / ><>24,73< / ><>433,3< / ><>88< / >< / tr> <>可口可乐 (Coca-Cola)< / ><>89,66< / ><>+0,67< / ><>+31,16< / ><>92,49< / ><>65,35< / ><>9.845.000< / ><>0,53< / ><>2,0< / ><>3,31< / ><>31,38< / ><>29,43< / ><>385,8< / ><>85< / >< / tr> <>迪士尼公司 (Disney Co.)< / ><>108,10< / ><>+1,2< / ><>-8,11< / ><>119,78< / ><>92,19< / ><>5.440.328< / ><>0,75< / ><>1,0< / ><>6,93< / ><>18,07< / ><>16,81< / ><>186,7< / ><>93< / >< / tr> <>高盛 (Goldman Sachs)< / ><>1.033,99< / ><>-0,66< / ><>+37,64< / ><>1.153,99< / ><>721,16< / ><>1.043.261< / ><>5,00< / ><>1,2< / ><>70,65< / ><>16,96< / ><>16,26< / ><>301,1< / ><>88< / >< / tr> <>家得宝 (Home Depot)< / ><>330,19< / ><>+0,48< / ><>-18,96< / ><>426,75< / ><>289,10< / ><>2.650.744< / ><>2,33< / ><>2,4< / ><>14,69< / ><>26,04< / ><>25,47< / ><>329,2< / ><>88< / >< / tr> <>霍尼韦尔国际 (Honeywell Intl.)< / ><>217,43< / ><>-1,34< / ><>-1,77< / ><>252,00< / ><>186,76< / ><>2.108.532< / ><>1,19< / ><>1,9< / ><>8,31< / ><>30,31< / ><>25,21< / ><>68,9< / ><>93< / >< / tr> <>IBM< / ><>235,59< / ><>-1,34< / ><>-4,13< / ><>332,46< / ><>199,19< / ><>3.901.343< / ><>1,69< / ><>2,6< / ><>12,31< / ><>22,17< / ><>20,76< / ><>222,0< / ><>88< / >< / tr> <>强生 (Johnson&Johnson)< / ><>268,04< / ><>+0,85< / ><>+52,77< / ><>276,47< / ><>173,33< / ><>5.757.622< / ><>1,34< / ><>1,7< / ><>11,58< / ><>26,82< / ><>24,45< / ><>645,9< / ><>88< / >< / tr> <>摩根大通 (JP Morgan Chase)< / ><>357,62< / ><>+0,96< / ><>+18,78< / ><>366,50< / ><>279,10< / ><>3.754.522< / ><>1,50< / ><>1,4< / ><>25,10< / ><>16,51< / ><>16,57< / ><>950,6< / ><>94< / >< / tr> <>麦当劳 (McDonald's)< / ><>265,00< / ><>+1,9< / ><>-15,12< / ><>341,75< / ><>259,85< / ><>3.877.661< / ><>1,86< / ><>2,4< / ><>12,92< / ><>23,76< / ><>22,01< / ><>187,5< / ><>88< / >< / tr> <>默克公司 (Merck & Co.)< / ><>148,35< / ><>-0,8< / ><>+78,28< / ><>156,92< / ><>77,58< / ><>7.694.762< / ><>0,85< / ><>1,9< / ><>2,75< / ><>62,50< / ><>18,02< / ><>366,0< / ><>88< / >< / tr> <>微软 (Microsoft)< / ><>513,53< / ><>+1,68< / ><>+0,76< / ><>553,72< / ><>349,20< / ><>29.551.862< / ><>0,91< / ><>0,6< / ><>17,28< / ><>34,43< / ><>30,17< / ><>3.813,2< / ><>88< / >< / tr> <>耐克 (Nike)< / ><>39,60< / ><>+3,02< / ><>-49,18< / ><>79,13< / ><>38,17< / ><>28.270.893< / ><>0,41< / ><>3,5< / ><>2,10< / ><>21,85< / ><>26,67< / ><>47,6< / ><>87< / >< / tr> <>英伟达 (NVIDIA Corp.)< / ><>217,55< / ><>-4,57< / ><>+20,78< / ><>236,54< / ><>164,07< / ><>193.243.411< / ><>0,25< / ><>0,2< / ><>4,77< / ><>52,84< / ><>28,00< / ><>5.264,7< / ><>89< / >< / tr> <>宝洁 (Procter & Gamble)< / ><>143,78< / ><>+0,45< / ><>-7,63< / ><>167,24< / ><>137,62< / ><>5.774.277< / ><>1,09< / ><>2,5< / ><>6,89< / ><>24,18< / ><>23,90< / ><>334,2< / ><>88< / >< / tr> <>赛富时 (Salesforce Inc.)< / ><>256,00< / ><>+1,57< / ><>+0,58< / ><>269,11< / ><>146,32< / ><>34.273.711< / ><>0,44< / ><>0,6< / ><>12,52< / ><>23,69< / ><>20,97< / ><>209,7< / ><>88< / >< / tr> <>Sherwin

Williams< / td> 344,86< / ><>-0,1< / ><>-5,82< / ><>377,77< / ><>289,86< / ><>1.550.779< / ><>0,80< / ><>0,8< / ><>12,10< / ><>33,02< / ><>29,36< / ><>83,7< / ><>88< / >< / tr> <>Travelers Comp.< / ><>369,90< / ><>+0,15< / ><>+36,86< / ><>398,70< / ><>252,26< / ><>976.830< / ><>1,25< / ><>1,0< / ><>33,97< / ><>12,62< / ><>14,21< / ><>77,2< / ><>87< / >< / ><><>UnitedHealth< / ><>392,95< / ><>-0,53< / ><>+29,99< / ><>461,62< / ><>255,97< / ><>2.450.812< / ><>2,32< / ><>1,9< / ><>19,81< / ><>22,98< / ><>20,24< / ><>352,7< / ><>88< / >< / ><><>VISA Inc.< / ><>381,60< / ><>+0,51< / ><>+9,07< / ><>385,57< / ><>293,89< / ><>4.624.597< / ><>0,67< / ><>0,6< / ><>13,23< / ><>33,42< / ><>29,43< / ><>650,3< / ><>89< / >< / ><><>Walmart Inc.< / ><>103,09< / ><>+0,45< / ><>+7,26< / ><>135,16< / ><>95,80< / ><>19.111.881< / ><>0,25< / ><>0,8< / ><>2,64< / ><>45,24< / ><>41,47< / ><>820,4< / ><>56< / >< / table>

利率 利率比较 国际收益率

<>< colspan="3">欧元基准利率< / >< / ><>< colspan="3">再融资 (REFI)< / >< / ><><>最低出价利率< / ><>< / ><>2,40%< / >< / ><><>最低出价利率，7天< / ><>(到期日 2.9.2026)< / ><>180.1亿< / >< / ><>< colspan="3">隔夜资金利率通道< / >< / ><><>边际贷款便利< / ><>(自 17.6.2026 起)< / ><>2,65%< / >< / ><><>存款便利< / ><>(自 17.6.2026 起)< / ><>2,25%< / >< / ><><>最低准备金利率< / ><>< / ><>0,00%< / >< / ><><>根据 BGB 第 247 条的基准利率< / ><>(自 1.7.2026 起)< / ><>1,52%< / >< / >

<><>< colspan="2">定期存款 5千 欧元< / >< / ><><>1 个月< / ><>1,0908< / >< / ><><>3 个月< / ><>1,615< / >< / ><><>6 个月< / ><>2,0389< / >< / ><><>12 个月< / ><>2,2866< / >< / >

<><>< colspan="2">储蓄债券< / >< / ><><>1 年< / ><>2,2917< / >< / ><><>2 年< / ><>2,3982< / >< / ><><>3 年< / ><>2,5104< / >< / ><><>5 年< / ><>2,6059< / >< / >

欧元收益率 来源：德国联邦银行

<><><>透支贷款< / ><>10,9843< / >< / ><>< colspan="2">实际抵押贷款利率< / >< / ><><>5 年< / ><>4,18< / >< / ><><>10 年< / ><>4,15< / >< / >

外国基准利率

<><>< colspan="2">27.8.2026 抵押贷款及公共< / >< colspan="2">27.8.2026 抵押贷款及公共< / >< / ><><>期限< / ><>抵押债券< / ><>期限< / ><>抵押债券< / >< / ><><>1 年< / ><>3,080< / ><>6 年< / ><>3,390< / >< / ><><>2 年< / ><>3,170< / ><>7 年< / ><>3,460< / >< / ><><>3 年< / ><>3,200< / ><>8 年< / ><>3,540< / >< / ><><>4 年< / ><>3,240< / ><>9 年< / ><>3,600< / >< / ><><>5 年< / ><>3,310< / ><>10 年< / ><>3,660< / >< / >

<><>< colspan="2">分期贷款 5 千 欧元< / >< / ><><>3 年< / ><>7,4032< / >< / ><><>5 年< / ><>7,35< / >< / ><><>6 年< / ><>7,4942< / >< / >

10年期国债< / td><>28.8.2026< / ><>± %< / ><>27.8.< / >< / tr><><>澳大利亚< / ><>5,08< / ><>+0,18< / ><>5,07< / >< / ><><>比利时< / ><>3,82< / ><>+0,61< / ><>3,80< / >< / ><><>丹麦< / ><>3,08< / ><>+0,75< / ><>3,06< / >< / ><><>德国< / ><>3,27< / ><>+0,83< / ><>3,25< / >< / ><><>法国< / ><>4,11< / ><>+0,24< / ><>4,10< / >< / ><><>希腊< / ><>3,93< / ><>-0,03< / ><>3,93< / >< / ><><>英国< / ><>5,35< / ><>+0,89< / ><>5,30< / >< / ><><>香港< / ><>3,60< / ><>+1,32< / ><>3,55< / >< / ><><>爱尔兰< / ><>3,42< / ><>+0,38< / ><>3,40< / >< / ><><>意大利< / ><>4,09< / ><>+0,59< / ><>4,07< / >< / table>

<><>< / ><>< / ><>利率 %< / ><>生效日期< / >< / ><><>丹麦< / ><>贴现率< / ><>1,60< / ><>05.06.2025< / >< / ><><>英国< / ><>回购利率< / ><>3,75< / ><>18.12.2025< / >< / ><><>波兰< / ><>贴现率< / ><>3,80< / ><>05.03.2026< / >< / ><><>罗马尼亚< / ><>基准利率< / ><>6,50< / ><>07.08.2024< / >< / ><><>瑞典< / ><>养老金利率< / ><>1,75< / ><>23.09.2025< / >< / ><><>捷克< / ><>贴现率< / ><>2,50< / ><>09.05.2025< / >< / ><><>匈牙利< / ><>基准利率< / ><>6,25< / ><>25.02.2026< / >< / table>

<>< colspan="2">分期贷款 10 tsd €< / >< / ><><>3年< / ><>7,3075< / >< / ><><>5年< / ><>7,2554< / >< / ><><>6年< / ><>7,3941< / >< / table>

<><>日本< / ><>2,92< / ><>+1,15< / ><>■< / ><>2,89< / >< / ><><>加拿大< / ><>3,70< / ><>+0,41< / ><>■< / ><>3,68< / >< / ><><>新西兰< / ><>4,74< / ><>+0,3< / ><>■< / ><>4,73< / >< / ><><>荷兰< / ><>3,35< / ><>+0,66< / ><>■< / ><>3,33< / >< / ><><>奥地利< / ><>3,47< / ><>+0,38< / ><>■< / ><>3,46< / >< / ><><>葡萄牙< / ><>3,62< / ><>+0,47< / ><>■< / ><>3,60< / >< / ><><>瑞典< / ><>3,04< / ><>+0,66< / ><>■< / ><>3,02< / >< / ><><>瑞士< / ><>0,39< / ><>+4,56< / ><>■< / ><>0,37< / >< / ><><>西班牙< / ><>3,71< / ><>+0,54< / ><>■< / ><>3,69< / >< / ><><>美国< / ><>4,70< / ><>+1,01< / ><>■< / ><>4,66< / >< / table>

外汇市场

德国金属价格 1 欧元的汇率与品种价格

<>< colspan="5">外汇交叉汇率< / >< colspan="3">由 √Infront 提供< / >< / ><><>28.8.2026< / ><>欧元< / ><>美元< / ><>英镑< / ><>日元< / ><>瑞士法郎< / ><>加元< / ><>人民币< / >< / ><><>欧元< / ><>-< / ><>1,1585< / ><>0,8557< / ><>185,4501< / ><>0,9375< / ><>1,6109< / ><>7,7979< / >< / ><><>美元< / ><>0,8631< / ><>-< / ><>0,7386< / ><>160,0780< / ><>0,8093< / ><>1,3905< / ><>6,7315< / >< / ><><>英镑< / ><>1,1685< / ><>1,3538< / ><>-< / ><>216,7175< / ><>1,0956< / ><>1,8825< / ><>9,1119< / >< / ><><>日元< / ><>0,0054< / ><>0,0062< / ><>0,0046< / ><>-< / ><>0,0051< / ><>0,0087< / ><>0,0420< / >< / ><><>瑞士法郎< / ><>1,0665< / ><>1,2356< / ><>0,9126< / ><>197,7920< / ><>-< / ><>1,7181< / ><>8,3164< / >< / table>

28.8.2026< / td>< colspan="2">外汇 $^{1,3)}$ < / >< colspan="2">3 个月 $^{4)}$ < / >< / tr><><>买入价< / ><>卖出价< / ><>买入价< / ><>卖出价< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>A $< / ><>1,6174< / ><>1,6177< / ><>+80,86< / ><>+83,75< / >< / ><><>丹麦< / ><>dkr< / ><>7,4548< / ><>7,4948< / ><>-86,69< / ><>-62,53< / >< / ><><>英国< / ><>£< / ><>0,8551< / ><>0,8591< / ><>+28,88< / ><>+29,66< / >< / ><><>香港< / ><>HK $< / ><>9,0814< / ><>9,0830< / ><>+56,04< / ><>+63,06< / >< / ><><>日本< / ><>Yen< / ><>185,7200< / ><>186,2000< / ><>-67,78< / ><>-65,20< / >< / ><><>加拿大< / ><>kan $< / ><>1,6066< / ><>1,6186< / ><>-12,02< / ><>-10,03< / >< / ><><>新西兰< / ><>NZ $< / ><>1,9592< / ><>1,9595< / ><>+19,79< / ><>+25,61< / >< / ><><>挪威< / ><>nkr< / ><>10,8245< / ><>10,8725< / ><>+506,96< / ><>+530,90< / >< / ><><>波兰< / ><>Zloty< / ><>4,3397< / ><>4,3432< / ><>+144,46< / ><>+151,42< / >< / ><><>瑞典< / ><>skr< / ><>11,0596< / ><>11,1076< / ><>-180,02< / ><>-159,51< / >< / ><><>瑞士< / ><>sfr< / ><>0,9339< / ><>0,9379< / ><>-62,86< / ><>-61,48< / >< / ><><>新加坡< / ><>S $< / ><>1,4768< / ><>1,4771< / ><>-38,90< / ><>-37,77< / >< / ><><>南非< / ><>Rand< / ><>18,7188< / ><>18,7255< / ><>+1895,03< / ><>+1946,46< / >< / ><><>捷克< / ><>Krone< / ><>24,1267< / ><>24,1458< / ><>+65,79< / ><>+71,66< / >< / ><><>美国< / ><>US-$< / ><>1,1617< / ><>1,1677< / ><>+40,49< / ><>+40,99< / >< / table>

德国贵金属

<>< rowspan="2">< / >< colspan="2">6 个月 $^{a)}$ < / ><>参考汇率< / >< colspan="2">银行柜台 $^{2)}$ < / >< / ><><>买入价< / ><>卖出价< / ><>欧洲央行 (EZB)< / ><>卖出< / ><>买入< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>+162,78< / ><>+168,86< / ><>1,6183< / ><>1,5389< / ><>1,7188< / >< / ><><>丹麦< / ><>-168,84< / ><>-116,81< / ><>7,4748< / ><>7,1005< / ><>7,9421< / >< / ><><>英国< / ><>+59,28< / ><>+60,93< / ><>0,8572< / ><>0,8194< / ><>0,9107< / >< / ><><>香港< / ><>+181,50< / ><>+197,95< / ><>9,1276< / ><>8,5249< / ><>10,3406< / >< / ><><>日本< / ><>-135,17< / ><>-130,34< / ><>185,9200< / ><>176,2483< / ><>197,3114< / >< / ><><>加拿大< / ><>-24,23< / ><>-19,47< / ><>1,6130< / ><>1,5295< / ><>1,7157< / >< / ><><>新西兰< / ><>+43,55< / ><>+57,25< / ><>1,9585< / ><>1,8545< / ><>2,0871< / >< / ><><>挪威< / ><>+1001,33< / ><>+1050,13< / ><>10,8595< / ><>10,3168< / ><>11,6957< / >< / ><><>波兰< / ><>+289,03< / ><>+303,00< / ><>4,3365< / ><>4,0658< / ><>4,6864< / >< / ><><>瑞典< / ><>-356,09< / ><>-315,25< / ><>11,0885< / ><>10,5035< / ><>11,7870< / >< / ><><>瑞士< / ><>-128,39< / ><>-125,51< / ><>0,9364< / ><>0,8955< / ><>0,9895< / >< / ><><>新加坡< / ><>-78,59< / ><>-76,07< / ><>1,4802< / ><>1,3926< / ><>1,5940< / >< / ><><>南非< / ><>+3837,37< / ><>+3899,04< / ><>18,6309< / ><>17,2200< / ><>21,4789< / >< / ><><>捷克< / ><>+111,83< / ><>+120,69< / ><>24,1480< / ><>22,8260< / ><>26,1623< / >< / ><><>美国< / ><>+83,23< / ><>+84,25< / ><>1,1643< / ><>1,1123< / ><>1,2300< / >< / table>

$^{1)}$ 由 Infront Financial Technology GmbH, LBBW 提供；$^{2)}$ 从银行客户角度看的法兰克福外币汇率，“卖出”和“买入”对应于其他机构的买入价和卖出价，由 Reisebank 提供；$^{3)}$ 自由贸易；$^{4)}$ 掉期以远期点数标示 - 1 点 = 1 / 10.000, $*=$ 最近可用，截至中欧夏令时 (ME(S)Z) 22:16。

行情部分说明：电话：0800 0002053 或 邮件 hb.aboservice@vhb.de。股票：Dax、MDax、SDax 的交易场所为 Xetra；Euro Stoxx、道琼斯指数和 S&P500 为其原产地交易所；除非另有说明，在德国交易所交易的证券价格和股息均以每股欧元计。外国交易所的股息以当地货币计。价格：已根据资本措施进行调整；最高 / 最低价可能经过四舍五入，指相应的交易场所，并基于所有“成交”报价。部分市场的当日收盘价可能无法始终公布，请注意行情获取的时间。股息信息是指最近支付的股息（包括资本准备金支付）及其通常的支付周期；一旦即将召开的股东大会正式公布新的股息建议，原信息将自动被替换。净股息收益率 % 基于最近支付或建议的上一财年股息总额。公布的盈利预测基于 Ibes 数据。MK = 市值：活跃股票数量乘以股票资产和负债的价格，以当地货币计。单只股票资产是

28.8.2026< / td><>价格< / ><>± % 前日< / >< / tr><><>钯 ($ / 盎司)< / ><>1429,0< / ><>+6,75< / >< / ><><>可可 ($ / 吨)< / ><>6636,0< / ><>+6,47< / >< / ><><>大豆油 (美分 / 磅)< / ><>70,99< / ><>+3,62< / >< / ><><>小麦 (美分 / 蒲式耳)< / ><>783,50< / ><>+2,99< / >< / ><><>燕麦 (美分 / 蒲式耳)< / ><>373,50< / ><>+2,96< / >< / ><><>白银 ($ / 盎司)< / ><>66,44< / ><>-4,31< / >< / ><><>糖 (美分 / 磅)< / ><>17,56< / ><>-3,62< / >< / ><><>黄金 ($ / 金盎司)< / ><>4509,3< / ><>-3,32< / >< / ><><>欧佩克原油 ($ / 桶)< / ><>87,31< / ><>-3,29< / >< / ><><>橙汁 (美分 / 磅)< / ><>145,30< / ><>-1,59< / >< / table>

商誉摊销以欧元或当地货币计；KGV：基于盈利预测的市盈率。Streu.：= 自由流通股。k.A. = 无数据。日经指数 = © 日本经济新闻。所有信息不保证准确无误 - 不构成投资建议或推荐。

<><>< / ><>20.8.2020< / ><>27.8.< / >< / ><><>白银< / ><>1888 - 2083< / ><>1844 - 2035< / >< / ><><>白银加工品< / ><>2180< / ><>2130< / >< / ><><>铂金金条< / ><>55,62< / ><>54,66< / >< / ><><>铂金加工品< / ><>57,70< / ><>56,70< / >< / ><><>钯金条< / ><>40,52< / ><>39,05< / >< / ><><>钯加工品< / ><>42,06< / ><>40,54< / >< / ><><>黄金< / ><>124,66 - 134,34< / ><>123,93 - 133,55< / >< / ><><>黄金加工品< / ><>140,70< / ><>139,88< / >< / table>

<><>伦敦现货基准 (€ / 100 kg)< / ><>28.8.2026< / ><>27.8.< / >< / ><><>铝，高纯度< / ><>276,6 - 276,7< / ><>275,9 - 276,0< / >< / ><><>铝，合金< / ><>273,9 - 274,8< / ><>274,0 - 274,9< / >< / ><><>铅< / ><>161,3 - 161,4< / ><>160,7 - 160,8< / >< / ><><>铜 (A)< / ><>1248,0 - 1248,1< / ><>1244,6 - 1244,7< / >< / ><><>钴< / ><>4754,0 - 4796,9< / ><>4755,6 - 4798,6< / >< / ><><>镍< / ><>1445,1 - 1446,8< / ><>1430,7 - 1431,1< / >< / ><><>锌，特高纯度< / ><>349,4 - 349,5< / ><>352,6 - 352,8< / >< / ><><>锡< / ><>4729,1 - 4733,4< / ><>4719,5 - 4720,4< / >< / table>

原材料股票涨跌榜 白银 欧元 / kg；铂金、钯和黄金 欧元 / g。 价格仅适用于工业采购商（不含增值税） 来源：贺利氏 (Heraeus)

燃料油（Ø 15 个城市） 133,49 / -1,79 % 52周最高 157,81 / 最低 84,74 燃料油价格

< / td><>25.8.2026< / ><>18.8.< / ><>< / ><>25.8.2026< / ><>18.8.< / >< / tr><><>柏林< / ><>131,77< / ><>128,85< / ><>卡尔斯鲁厄< / ><>123,26< / ><>124,83< / >< / ><><>不来梅< / ><>147,00< / ><>146,62< / ><>基尔< / ><>139,08< / ><>143,44< / >< / ><><>科特布斯< / ><>133,43< / ><>131,39< / ><>莱比锡< / ><>135,28< / ><>134,45< / >< / ><><>德累斯顿< / ><>132,63< / ><>132,40< / ><>吕贝克< / ><>139,32< / ><>147,70< / >< / ><><>杜塞尔多夫< / ><>129,01< / ><>134,43< / ><>慕尼黑< / ><>123,85< / ><>126,83< / >< / ><><>法兰克福< / ><>126,83< / ><>130,70< / ><>罗斯托克< / ><>139,66< / ><>148,20< / >< / ><><>汉堡< / ><>138,24< / ><>141,51< / ><>斯图加特< / ><>123,74< / ><>125,16< / >< / table>

贵金属柜台价

<>< rowspan="2" colspan="2">金条与金币（欧元，免增值税）< / >< rowspan="2">买入价 28.8.2026< / >< rowspan="2">卖出价 28.8.< / >< rowspan="2">收益率 % 28.8.2025< / >< colspan="2">52周< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / >< / ><><>黄金 (kg)< / ><>< / ><>120 127,00< / ><>126 323,00< / ><>+25,18< / ><>146 551,00< / ><>94 771,50< / >< / ><><>500 g 金条< / ><>< / ><>59 498,00< / ><>63 389,00< / ><>+23,42< / ><>73 106,50< / ><>47 216,50< / >< / ><><>100 g 金条< / ><>< / ><>11 899,00< / ><>12 827,50< / ><>+21,52< / ><>14 696,25< / ><>9 518,00< / >< / ><><>1 oz 金条< / ><>< / ><>3 719,50< / ><>3 959,90< / ><>+23,34< / ><>4 566,85< / ><>2 952,55< / >< / ><><>10 g 金条< / ><>< / ><>1 189,50< / ><>1 297,50< / ><>+19,67< / ><>1 476,75< / ><>959,00< / >< / ><><>1 oz 克鲁格金币< / ><>< / ><>3 719,50< / ><>3 900,00< / ><>+25,83< / ><>4 473,25< / ><>2 915,50< / >< / ><><>1 / 2 oz 克鲁格金币< / ><>< / ><>1 859,50< / ><>2 076,80< / ><>+17,30< / ><>2 339,45< / ><>1 515,25< / >< / ><><>1 / 4 oz 克鲁格金币< / ><>< / ><>929,50< / ><>1 058,60< / ><>+14,48< / ><>1 180,20< / ><>767,25< / >< / ><><>1 / 10 oz 克鲁格金币< / ><>< / ><>371,50< / ><>429,60< / ><>+11,97< / ><>474,75< / ><>310,35< / >< / ><><>1 / 2 oz 枫叶金币< / ><>< / ><>1 859,50< / ><>2 076,80< / ><>+17,30< / ><>2 339,45< / ><>1 515,25< / >< / ><><>1 奥地利杜卡特金币< / >< rowspan="9"> < / ><>410,60< / ><>443,50< / ><>+21,48< / ><>508,30< / ><>328,10< / >< / ><><>10 奥地利克朗金币< / ><>360,50< / ><>383,50< / ><>+21,59< / ><>450,50< / ><>288,25< / >< / ><><>20 奥地利克朗金币< / ><>721,00< / ><>760,50< / ><>+24,20< / ><>883,00< / ><>570,55< / >< / ><><>100 奥地利克朗金币< / ><>3 600,00< / ><>3 788,00< / ><>+24,83< / ><>4 383,50< / ><>2 840,00< / >< / ><><>20 利奥波德法郎金币< / ><>692,50< / ><>731,50< / ><>+23,99< / ><>853,00< / ><>547,75< / >< / ><><>20 玛丽安娜法郎金币< / ><>692,50< / ><>737,40< / ><>+24,13< / ><>852,30< / ><>547,45< / >< / ><><>1 德国马克金币< / ><>1 449,30< / ><>1 619,50< / ><>+17,51< / ><>1 825,00< / ><>1 179,85< / >< / ><><>20 马克 威廉一世< / ><>862,30< / ><>1 028,00< / ><>+10,13< / ><>1 124,45< / ><>726,75< / >< / ><><>20 马克 威廉二世< / ><>862,30< / ><>920,10< / ><>+23,72< / ><>1

061,50< / td> 683,55< / >< / tr> <>50 智利比索< / >< rowspan="4"> < / ><>1 074,50< / ><>1 183,50< / ><>+19,39< / ><>1 343,25< / ><>867,50< / >< / ><><>2 兰特< / ><>872,90< / ><>913,00< / ><>+25,15< / ><>1 067,20< / ><>686,95< / >< / ><><>20 丹麦克朗< / ><>962,90< / ><>1 013,00< / ><>+23,13< / ><>1 211,70< / ><>765,50< / >< / ><><>20 弗伦利法郎< / ><>698,50< / ><>746,50< / ><>+21,80< / ><>857,55< / ><>557,85< / >< / table>

买入价和卖出价（适用于保存状况极佳的藏品）的来源是 Degussa Goldhandel GmbH。收益率是指来源方在投资者出售黄金时支付的价格，减去其一年前购买时产生的购置成本。

<><>Ad Inv.M.plc SF 15*< / ><>EU< / ><>IE00BP41KY74< / ><>11,58< / ><>+12,68< / >< / table>

在德国获批的优质基金

名称< / td><>货币< / ><>ISIN< / ><>回购价< / ><>3年业绩 (%)< / >< / tr><><>Freitag, den 28.8.2026< / ><>< / >< / table>

DAVIS FUNDS SICAV

投资资金 $^{1)}$

<><>Global A< / ><>US< / ><>LU0067889476< / ><>72,65< / ><>+ 66,45< / >< / ><><>Value Fund A< / ><>US< / ><>LU0067888072< / ><>123,20< / ><>+ 81,25< / >< / table>

„Deka

电话 +49 69 7147-652 www.deka.de

DBA ausgewogen< / td><>EU< / ><>DE000DK2CFR7< / ><>144,78< / ><>+32,13< / >< / tr><><>DBA dynamisch< / ><>EU< / ><>DE000A2DJVV1< / ><>139,12< / ><>+40,80< / >< / ><><> konservativ< / ><>< / ><>DE000DK2CFP1< / ><>112,37< / ><>+18,87< / >< / ><><> moderat< / ><>< / ><>DE000DK2CFQ9< / ><>126,55< / ><>+24,13< / >< / ><><> offensiv< / ><>< / ><>DE000DK2CFT3< / ><>301,25< / ><>+46,51< / >< / ><><>-ESG Akt CF< / ><>< / ><>LU0703710904< / ><>356,22< / ><>+51,85< / >< / ><><>-ESG ManSelect< / ><>< / ><>DE000DK1CJS9< / ><>126,76< / ><>+27,22< / >< / ><><>- Rent CF A< / ><>< / ><>LU0703711035< / ><>121,68< / ><>+13,21< / >< / ><><>- Strlnv CF< / ><>< / ><>DE000DK2EAD4< / ><>165,56< / ><>+33,60< / >< / ><><>- Strlnv TF< / ><>< / ><>DE000DK2EAE2< / ><>156,43< / ><>+30,74< / >< / ><><>-Nach.E.St CF A< / ><>< / ><>LU2206794112< / ><>106,87< / ><>+13,70< / >< / ><><> Global Champ CF< / ><>< / ><>DE000DK0V554< / ><>195,19< / ><>+63,37< / >< / ><><> SeAkREd CF< / ><>< / ><>DE000DK0V7B5< / ><>100,80< / ><>+28,77< / >< / ><><>Naspa-Ak.Gb NachCF< / ><>< / ><>DE0009771956< / ><>101,22< / ><>+31,58< / >< / ><><>Naspa-PS Chance< / ><>< / ><>LU0104457105< / ><>80,19< / ><>+44,74< / >< / ><><>-PS ChancePlus< / ><>< / ><>LU0202181771< / ><>163,54< / ><>+46,12< / >< / ><><>-PS Ertrag< / ><>< / ><>LU0104455588< / ><>48,34< / ><>+21,73< / >< / ><><>-PS Wachst.< / ><>< / ><>LU0104456800< / ><>51,15< / ><>+33,55< / >< / ><><>Persp Dynamisch CF< / ><>< / ><>DE000DK0V6U7< / ><>119,26< / ><>+50,86< / >< / ><><>Persp Mlt Asset CF< / ><>< / ><>DE000DK0V5F0< / ><>120,38< / ><>+30,95< / >< / table>

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

<><>AriDeka CF< / ><>< / ><>DE0008474511< / ><>109,28< / ><>+ 45,08< / >< / ><><>BasisStrat Flex CF< / ><>< / ><>DE000DK2EAR4< / ><>135,09< / ><>+ 38,08< / >< / ><><>BerolinaRent < / ><>< / ><>DE0008480799< / ><>40,35< / ><>+ 16,56< / >< / ><><>BW Zielfonds 2030< / ><>< / ><>DE000DK0ECQ6< / ><>54,06< / ><>+ 11,86< / >< / ><><>- Div RhEd< / ><>< / ><>DE000DK0EF98< / ><>122,20< / ><>+ 37,34< / >< / ><><>- ReRheinEd< / ><>< / ><>DE0008480666< / ><>28,83< / ><>+ 11,06< / >< / ><><>-Europ.Bal. CF< / ><>< / ><>DE0005896872< / ><>55,57< / ><>+ 12,59< / >< / ><><>-Europ.Bal. TF< / ><>< / ><>DE000DK1CHH6< / ><>109,29< / ><>+ 12,03< / >< / ><><>-Europa Akt Str< / ><>< / ><>DE0008479247< / ><>107,87< / ><>+ 42,50< / >< / ><><>DekaFonds CF< / ><>< / ><>DE0008474503< / ><>165,61< / ><>+ 48,90< / >< / ><><>-Global Bal CF< / ><>< / ><>DE000DK2J8N2< / ><>110,20< / ><>+ 17,26< / >< / ><><>-Global Bal TF< / ><>< / ><>DE000DK2J8P7< / ><>106,98< / ><>+ 16,04< / >< / ><><>-MegaTrends CF< / ><>< / ><>DE0005152706< / ><>186,14< / ><>+ 55,07< / >< / ><><>-Na.Div Str CF< / ><>< / ><>DE000DK0V521< / ><>157,66< / ><>+ 43,98< / >< / ><><>-Sachwer. CF< / ><>< / ><>DE000DK0EC83< / ><>111,06< / ><>+ 9,79< / >< / ><><>-Sachwer. TF< / ><>< / ><>DE000DK0EC91< / ><>107,06< / ><>+ 8,64< / >< / ><><>DekaSpezial CF< / ><>< / ><>DE0008474669< / ><>786,17< / ><>+ 61,13< / >< / ><><>DekaTresor< / ><>< / ><>DE0008474750< / ><>85,88< / ><>+

9,83< / td>< / tr> Div.Strateg.CF A< / ><>EU< / ><>DE000DK2CDS0< / ><>241,86< / ><>+ 45,08< / >< / ><><>DivStrategieEur CF< / ><>EU< / ><>DE000DK2J6T3< / ><>129,89< / ><>+ 45,78< / >< / ><><>ESG SeAkREd TF< / ><>< / ><>DE0009771907< / ><>50,10< / ><>+ 26,29< / >< / ><><>Euro Potential CF< / ><>< / ><>DE0009786277< / ><>173,29< / ><>+ 26,59< / >< / ><><>EuropaBond CF< / ><>< / ><>DE000DK091G0< / ><>89,34< / ><>+ 10,09< / >< / ><><>EuropaBond TF< / ><>< / ><>DE0009771980< / ><>32,48< / ><>+ 8,51< / >< / ><><>Frankf.Sparinvest< / ><>< / ><>DE0008480732< / ><>222,39< / ><>+ 53,35< / >< / ><><>GlobalChampions CF< / ><>< / ><>DE000DK0ECU8< / ><>449,70< / ><>+ 68,31< / >< / ><><>GlobalChampions TF< / ><>< / ><>DE000DK0ECV6< / ><>396,22< / ><>+ 64,71< / >< / ><><>Mainfr

Strategiek< / ><>< / ><>DE000DK2CE40< / ><>217,32< / ><>+ 33,31< / >< / ><><>Mainfr Wertk ausg< / ><>< / ><>DE000DK1CHU9< / ><>101,60< / ><>+ 12,41< / >< / ><><>Multi Asset In.CFA< / ><>< / ><>DE000DK2J662< / ><>86,89< / ><>+ 19,55< / >< / ><><>Multirent-Invest< / ><>< / ><>DE0008479213< / ><>32,46< / ><>+ 26,43< / >< / ><><>Multizins-INVEST< / ><>< / ><>DE0009786061< / ><>24,40< / ><>+ 20,76< / >< / ><><>Naspa-Fonds< / ><>< / ><>DE0008480807< / ><>40,48< / ><>+ 21,83< / >< / ><><>RenditDeka< / ><>< / ><>DE0008474537< / ><>21,84< / ><>+ 11,04< / >< / ><><>RenditDeka TF< / ><>< / ><>DE000DK2D640< / ><>28,16< / ><>+ 10,87< / >< / ><><>RentenStratGI TF< / ><>< / ><>DE000DK2J6Q9< / ><>76,55< / ><>+ 13,33< / >< / ><><>RentenStratGlob

CF< / ><>< / ><>DE000DK2J6P1< / ><>77,15< / ><>+ 14,64< / >< / ><><>Technologie CF< / ><>< / ><>DE0005152623< / ><>133,84< / ><>+ 109,65< / >< / ><><>UmweltInvest CF< / ><>< / ><>DE000DK0ECS2< / ><>244,70< / ><>+ 37,59< / >< / ><><>UmweltInvest TF< / ><>< / ><>DE000DK0ECTO< / ><>212,92< / ><>+ 34,63< / >< / ><><>Weltzins-Invest P< / ><>< / ><>DE000A1CXYM9< / ><>19,27< / ><>+ 19,47< / >< / table>

<><>RWS-Aktienfonds*< / ><>< / ><>DE0009763300< / ><>124,90< / ><>+33,53< / >< / table>

ODDO BHF 资产管理 (ODDO BHF ASSET MANAGEMENT)

<><>Exk:PolarisBal DRw< / ><>< / ><>LU0319574272< / ><>95,34< / ><>+21,60< / >< / ><><>Exk:PolsDyn DRw< / ><>< / ><>LU0319577374< / ><>113,98< / ><>+21,05< / >< / ><><>Polaris Flexi DRw< / ><>< / ><>LU0319572730< / ><>95,31< / ><>+16,31< / >< / ><><>Polaris Mod DRw $^{\text{®}}$ < / ><>< / ><>DE000A0D95Q0< / ><>78,13< / ><>+15,07< / >< / table>

DWS

1741 基金管理公司 (1741 FUND MANAGEMENT AG)

NW 全球策略* 欧盟 LU0303177777 146,64 +59,84

ADEPT 投资管理有限公司 (ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC)

Alpen Privatbank

alpenprivatbank.com 电话 +43 5517 202-01

German Select R< / td><>EU< / ><>LU0181454132< / ><>262,16< / ><>+ 26,60< / >< / tr><><>Vermögensf-Ausgewo< / ><>EU< / ><>LU0327378542< / ><>184,42< / ><>+ 31,96< / >< / ><><>Vermögensf-Defens< / ><>< / ><>LU0327378468< / ><>163,90< / ><>+ 24,49< / >< / ><><>Vermögensf-Konserv< / ><>< / ><>LU0327378385< / ><>150,56< / ><>+ 19,56< / >< / ><><>Vermögensf-Offensiv< / ><>< / ><>LU0327378625< / ><>185,55< / ><>+ 39,53< / >< / table>

<><>Mlt Axx-Europa A< / ><>< / ><>LU0138526776< / ><>459,05< / ><>+38,83< / >< / ><><>Mlt Axx-Europa B< / ><>< / ><>LU1221107615< / ><>207,46< / ><>+36,79< / >< / table>

DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)

<><>1822 Str.Cha.Pl.< / ><>< / ><>LU0151488458< / ><>174,36< / ><>+ 37,16< / >< / ><><>1822 Str.Chance< / ><>< / ><>LU0151488029< / ><>116,82< / ><>+ 37,75< / >< / ><><>1822 Str.Ert.Pl.< / ><>< / ><>LU0151486320< / ><>49,95< / ><>+ 20,63< / >< / ><><>1822 Str.Wachstum< / ><>< / ><>LU0151487302< / ><>62,04< / ><>+ 32,06< / >< / ><><>Berol.Ca.Premium< / ><>< / ><>LU0096429609< / ><>107,67< / ><>+ 41,91< / >< / ><><>Berol.Ca.Sicherh.< / ><>< / ><>LU0096428973< / ><>43,84< / ><>+ 20,18< / >< / ><><>Berol.Ca.Wachst.< / ><>< / ><>LU0096429351< / ><>44,93< / ><>+ 29,70< / >< / ><><>DekaEuAktSpezAV< / ><>< / ><>LU1508335152< / ><>197,30< / ><>+ 61,40< / >< / ><><>DekaEuAktSpezCF(A)< / ><>< / ><>LU0835598458< / ><>278,04< / ><>+ 61,45< / >< / ><><>Deka-FlexZins CF< / ><>< / ><>LU0249486092< / ><>992,33< / ><>+ 11,22< / >< / ><><>Deka-FlexZins PB< / ><>< / ><>LU0475811682< / ><>1.000,03< / ><>+ 11,42< / >< / ><><>Deka-FlexZins TF< / ><>< / ><>LU0268059614< / ><>991,86< / ><>+ 10,99< / >< / ><><>DekaGlobAktLRCF(A)< / ><>< / ><>LU0851806900< / ><>273,01< / ><>+ 31,62< / >< / ><><>Deka-Indust 4.0 CF< / ><>< / ><>LU1508359509< / ><>264,07< / ><>+ 52,52< / >< / ><><>Deka-Indust 4.0 TF< / ><>< / ><>LU1508360002< / ><>246,49< / ><>+ 49,27< / >< / ><><>Deka-Lifestyle CF< / ><>< / ><>LU2929365836< / ><>87,10< / ><>< / >< / ><><>Köln Str.Chance< / ><>< / ><>LU0101437480< / ><>85,64< / ><>+ 39,26< / >< / ><><>Köln Str.Ertrag< / ><>< / ><>LU0101436672< / ><>45,42< / ><>+ 21,67< / >< / ><><>Köln Str.Wachstum< / ><>< / ><>LU0101437217< / ><>48,36< / ><>+ 32,07< / >< / ><><>KölnStr.Chance+< / ><>< / ><>LU0117172097< / ><>75,24< / ><>+ 38,42< / >< / ><><>UnterStrat CF< / ><>< / ><>LU1876154029< / ><>197,74< / ><>+ 29,48< / >< / table>

DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH

BNP Paribas Funds

Aqua< / td><>EU< / ><>LU1165135440< / ><>239,51< / ><>+ 23,42< / >< / tr><><>China Equity< / ><>EU< / ><>LU0823425839< / ><>183,36< / ><>+ 24,97< / >< / ><><>Climate Impact< / ><>< / ><>LU0406802339< / ><>313,89< / ><>+ 25,04< / >< / ><><>Consumer Inn< / ><>< / ><>LU0823411706< / ><>319,96< / ><>+ 15,33< / >< / ><><>Disruptive Techno< / ><>< / ><>LU0823421689< / ><>3.754,25< / ><>+ 93,86< / >< / ><><>Energy Transition< / ><>< / ><>LU0823414635< / ><>614,92< / ><>- 4,38< / >< / ><><>Euro Equity< / ><>< / ><>LU0823401574< / ><>905,07< / ><>+ 36,94< / >< / ><><>Euro HY ShortDu Bd< / ><>< / ><>LU1022394404< / ><>135,71< / ><>+ 20,77< / >< / ><><>Health Care Innov< / ><>< / ><>LU0823416762< / ><>1.860,24< / ><>+ 23,60< / >< / ><><>SMaRT Food< / ><>< / ><>LU1165137149< / ><>119,88< / ><>+ 0,23< / >< / table>

<>< colspan="4">COMMERZ REAL< / >< / ><><>hausInvest< / ><>< / ><>DE0009807016< / ><>44,04 + 5,87< / >< / table>

<><>Deka-BaAZSt off 25< / ><>< / ><>DE000DK0LPS9< / ><>135,07< / ><>+36,85< / >< / ><><>Deka-PB Wert 4y< / ><>< / ><>DE000DK0EC42< / ><>113,55< / ><>+16,25< / >< / ><><>-PfSel ausgew< / ><>< / ><>DE000A2N44B5< / ><>129,21< / ><>+34,81< / >< / ><><>-PfSel dynam< / ><>< / ><>DE000A2N44D1< / ><>156,82< / ><>+45,02< / >< / ><><>-PfSel moderat< / ><>< / ><>DE000A2N44℃3< / ><>108,21< / ><>+22,38< / >< / ><><>DekaStruk.5Chance< / ><>< / ><>DE000DK1CJP5< / ><>244,12< / ><>+41,47< / >< / ><><>DekaStruk.5Chance+< / ><>< / ><>DE000DK1CJQ3< / ><>393,34< / ><>+42,79< / >< / ><><>DekaStruk.5Ertrag+< / ><>< / ><>DE000DK1CJM2< / ><>104,07< / ><>+22,94< / >< / ><><>DekaStruk.5Wachst.< / ><>< / ><>DE000DK1CJN0< / ><>119,80< / ><>+34,17< / >< / ><><>Hamb

Stiftung D< / ><>< / ><>DE000DK0LJ38< / ><>1.001,54< / ><>+16,51< / >< / ><><>Hamb Stiftung I< / ><>< / ><>DE000A0YCK34< / ><>900,67< / ><>+16,43< / >< / ><><>Hamb Stiftung P< / ><>< / ><>DE000A0YCK42< / ><>88,58< / ><>+15,30< / >< / ><><>Hamb Stiftung T< / ><>< / ><>DE000A0YCK26< / ><>122,80< / ><>+15,29< / >< / ><><>Haspa TrendKonz P< / ><>< / ><>LU0382196771< / ><>89,46< / ><>+11,86< / >< / ><><>Haspa TrendKonz V< / ><>< / ><>LU1709333386< / ><>96,90< / ><>+13,39< / >< / ><><>LBBW Bal. CR 20< / ><>< / ><>LU0097711666< / ><>45,86< / ><>+14,87< / >< / ><><>LBBW Bal. CR 40< / ><>< / ><>LU0097712045< / ><>55,75< / ><>+19,95< / >< / ><><>LBBW Bal. CR 75< / ><>< / ><>LU0097712474< / ><>80,60< / ><>+31,86< / >< / ><><>Priv BaPrem

Chance< / ><>< / ><>DE0005320022< / ><>214,64< / ><>+46,41< / >< / ><><>Priv BaPrem Ertrag< / ><>< / ><>DE0005320030< / ><>46,93< / ><>+9,33< / >< / table>

<>< colspan="5">开放式房地产基金< / >< / ><><>grundb. europa IC:< / ><>< / ><>DE000A0NDW81< / ><>34,45< / ><>-7,14< / >< / ><><>grundb. europa RC< / ><>< / ><>DE0009807008< / ><>34,57< / ><>-7,97< / >< / ><><>. Fok Deu RC< / ><>< / ><>DE0009807081< / ><>49,36< / ><>-5,01< / >< / ><><>. Fokus D IC:< / ><>< / ><>DE0009807099< / ><>49,68< / ><>-3,99< / >< / ><><>. global IC:< / ><>< / ><>DE000A0NCT95< / ><>44,77< / ><>-8,52< / >< / ><><>. global RC< / ><>< / ><>DE0009807057< / ><>44,07< / ><>-9,69< / >< / table>

www.guinnessgi.com / de info@guinnessgi.com

Global Equity Inc< / td><>欧盟< / ><>IE00BVYPP024< / ><>20,56< / ><>+39,28< / >< / tr><><>Global Innovators< / ><>欧盟< / ><>IE00BQXX3L90< / ><>43,65< / ><>+61,64< / >< / ><><>Sustainable Energy*< / ><>欧盟< / ><>IE00BFYV9M80< / ><>26,05< / ><>+14,88< / >< / table>

GUTMANN KAPITALANLAGE

<><><>Arete PRI VAL Grow< / ><>欧盟< / ><>AT0000803689< / ><>148,20< / ><>+12,50< / >< / ><><>Arete PRI VAL Inco< / ><>欧盟< / ><>AT0000973029< / ><>129,09< / ><>+7,34< / >< / >

www.hwb-fonds.eu / info@hwb-fonds.com 电话 +49 651 1704 301 / +352 48 30 48 30

<><><> Pf. Plus R< / ><>欧盟< / ><>LU0277940762< / ><>121,79< / ><>+24,61< / >< / ><><> Pf. Plus V< / ><>欧盟< / ><>LU0173899633< / ><>121,43< / ><>+24,24< / >< / ><><> Vict.Str.Pf. R< / ><>欧盟< / ><>LU0277941570< / ><>1.421,12< / ><>+18,35< / >< / ><><> Vict.Str.Pf. V< / ><>欧盟< / ><>LU0141062942< / ><>1.422,20< / ><>+18,40< / >< / >

<><>< colspan="4">IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG< / >< / ><><>ACATIS FV Akt.Gl.*< / ><>欧盟< / ><>LI0017502381< / ><>294,78 + 24,85< / >< / >

KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH

<><><>Leading Cities< / ><>欧盟< / ><>DE0006791825< / ><>55,99< / ><>-45,22< / >< / >

LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH

<><><>Constantia ZZ1< / ><>欧盟< / ><>AT0000989090< / ><>163,20< / ><>+31,56< / >< / >

privatanleger@meag.com

<><><>AktienSelect A< / ><>欧盟< / ><>DE0001619997< / ><>200,05< / ><>+54,58< / >< / ><><>Dividende A< / ><>欧盟< / ><>DE000A1W18W8< / ><>85,56< / ><>+60,88< / >< / ><><>ERGO Vermög Ausgew< / ><>欧盟< / ><>DE000A2ARYT8< / ><>65,88< / ><>+34,49< / >< / ><><>ERGO Vermög Flexi< / ><>欧盟< / ><>DE000A2ARYP6< / ><>71,14< / ><>+39,06< / >< / ><><>ERGO Vermög Robust< / ><>欧盟< / ><>DE000A2ARYR2< / ><>54,09< / ><>+23,40< / >< / ><><>EuroBalance< / ><>欧盟< / ><>DE0009757450< / ><>77,54< / ><>+42,20< / >< / ><><>EuroErtrag< / ><>欧盟< / ><>DE0009782730< / ><>70,34< / ><>+18,29< / >< / ><><>EuroFlex< / ><>欧盟< / ><>DE0009757484< / ><>42,49< / ><>+11,49< / >< / ><><>EuroInvest A< / ><>欧盟< / ><>DE0009754333< / ><>155,31< / ><>+88,07< / >< / ><><>EuroKapital< / ><>欧盟< / ><>DE0009757468< / ><>69,92< / ><>+47,76< / >< / ><><>EuroRent A< / ><>欧盟< / ><>DE0009757443< / ><>27,51< / ><>+11,64< / >< / ><><>GlobalAktien< / ><>欧盟< / ><>DE000A2PPJZ8< / ><>86,51< / ><>+77,83< / >< / ><><>GlobalBalance DF< / ><>欧盟< / ><>DE0009782763< / ><>87,78< / ><>+33,63< / >< / ><><>GlobalChance DF< / ><>欧盟< / ><>DE0009782789< / ><>109,06< / ><>+50,74< / >< / ><><>ProInvest< / ><>欧盟< / ><>DE0009754119< / ><>321,49< / ><>+72,40< / >< / ><><>ReturnSelect A< / ><>欧盟< / ><>DE000A0RFJ25< / ><>57,88< / ><>+18,91< / >< / ><><>VermAnlage Komfort< / ><>欧盟< / ><>DE000A1JJJP7< / ><>69,53< / ><>+27,23< / >< / ><><>VermAnlage Ret A< / ><>欧盟< / ><>DE000A1JJJR3< / ><>88,60< / ><>+35,97< / >< / >

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

<><><>RWS-DYNAMIK A< / ><>欧盟< / ><>DE0009763334< / ><>45,00< / ><>+37,73< / >< / ><><>RWS-ERTRAG A< / ><>欧盟< / ><>DE0009763375< / ><>17,81< / ><>+23,90< / >< / >

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

<><><>Basis-Fonds I Nach*< / ><>欧盟< / ><>DE0008478090< / ><>147,11< / ><>+ 8,51< / >< / >

PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.

Gl.Em.Mkts Bd € A< / td><>欧盟< / ><>IE00B04NLM33< / ><>22,18< / ><>+23,81< / >< / tr><><>Global HY Bond USD< / ><>美国< / ><>IE0030624831< / ><>39,12< / ><>+28,01< / >< / ><><>International Bd $< / ><>美国< / ><>IE0007440070< / ><>27,72< / ><>+5,51< / >< / ><><>International Bd €< / ><>欧盟< / ><>IE0031865870< / ><>17,57< / ><>+12,61< / >< / table>

<>< colspan="5">QUINT:ESSENCE CAPITAL S.A.< / >< / ><><>Strategy Defensive< / ><>欧盟< / ><>LU0063042062< / ><>159,34< / ><>+22,19< / >< / ><><>Strategy Dynamic< / ><>欧盟< / ><>LU0063042229< / ><>372,10< / ><>+35,88< / >< / table>

每日份额价格公布 – 由 Infront Financial Technology GmbH 提供

SAUREN

电话：0800 1685555 www.sauren.de

Sauren GI Bal A< / td><>EU< / ><>LU0106280836< / ><>26,42< / ><>+29,03< / >< / tr><><>Sauren GI Def A< / ><>EU< / ><>LU0163675910< / ><>19,04< / ><>+17,31< / >< / ><><>Sauren GI Growth A< / ><>< / ><>LU0095335757< / ><>69,61< / ><>+53,43< / >< / table>

SECURITY KAPITALANLAGE AG

<><>SUP1-Ethik Rent A< / ><>< / ><>AT0000855606< / ><>67,21< / ><>+13,22< / >< / ><><>SUP1-Ethik Rent T< / ><>< / ><>AT0000A07HR9< / ><>90,76< / ><>+13,20< / >< / ><><>SUP1- Rent T4< / ><>< / ><>AT0000A20CS1< / ><>1.073,40< / ><>+14,77< / >< / ><><>SUP2- Mix A< / ><>< / ><>AT0000855614< / ><>91,53< / ><>+31,62< / >< / ><><>SUP2- Mix T< / ><>< / ><>AT0000A07HS7< / ><>135,23< / ><>+31,63< / >< / ><><>SUP3- A< / ><>< / ><>AT0000904909< / ><>838,33< / ><>+20,55< / >< / ><><>SUP3- T< / ><>< / ><>AT0000A07HT5< / ><>1.171,29< / ><>+20,55< / >< / ><><>SUP3- T4< / ><>< / ><>AT0000A20CT9< / ><>1.232,47< / ><>+23,34< / >< / ><><>SUP4- Akt A< / ><>< / ><>AT0000993043< / ><>182,77< / ><>+66,77< / >< / ><><>SUP4- Akt T< / ><>< / ><>AT0000A07HU3< / ><>209,21< / ><>+66,77< / >< / ><><>SUP4- Akt T4< / ><>< / ><>AT0000A20CV5< / ><>2.555,63< / ><>+73,68< / >< / ><><>SUP5- Kurz A< / ><>< / ><>AT0000A01UQ7< / ><>102,32< / ><>+11,90< / >< / ><><>SUP5- Kurz T< / ><>< / ><>AT0000A01UR5< / ><>122,32< / ><>+11,88< / >< / ><><>SUP5- Kurz T4< / ><>< / ><>AT0000A20CW3< / ><>1.044,39< / ><>+12,55< / >< / table>

SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH STATE STREET

<><>Constantia ZZ1< / ><>< / ><>AT0000989090< / ><>163,20< / ><>+ 31,56< / >< / table>

<><>US Val Spot USD< / ><>US< / ><>LU1159224085< / ><>27,62< / ><>+ 58,63< / >< / ><><>Wld Ind Eq I EUR< / ><>< / ><>LU1159235107< / ><>35,61< / ><>+ 64,50< / >< / ><><>Wld Ind Eq I USD< / ><>US< / ><>LU1159234712< / ><>37,10< / ><>+ 77,86< / >< / ><><> P EUR h< / ><>< / ><>LU1159235289< / ><>30,73< / ><>+ 66,57< / >< / ><><> P USD< / ><>US< / ><>LU1159234803< / ><>35,54< / ><>+ 75,92< / >< / ><><> SRI I $< / ><>US< / ><>LU1159235362< / ><>37,39< / ><>+ 77,31< / >< / table>

电话 069 58998 6060 www.union-investment.de

<><>PrivFd:Kontr.< / ><>< / ><>DE000A0RPAM5< / ><>147,35< / ><>+ 30,86< / >< / ><><>PrivFd:Kontr.pro< / ><>< / ><>DE000A0RPAN3< / ><>219,68< / ><>+ 46,35< / >< / ><><>UniDeutschl. XS< / ><>< / ><>DE0009750497< / ><>187,77< / ><>+ 13,69< / >< / ><><>UniESG Aktien DeuA< / ><>< / ><>DE0009750117< / ><>333,08< / ><>+ 59,74< / >< / ><><>UniESG Aktien Glo< / ><>< / ><>DE000A0M80G4< / ><>199,64< / ><>+ 44,64< / >< / ><><>UniESG Aktien Glo n< / ><>< / ><>DE000A2N7V22< / ><>178,01< / ><>+ 43,12< / >< / ><><>UniEuroAktien< / ><>< / ><>DE0009757740< / ><>126,95< / ><>+ 61,78< / >< / ><><>UniEuroRenta< / ><>< / ><>DE0008491069< / ><>59,83< / ><>+ 7,31< / >< / ><><>UniFav.:Akt. -net-*< / ><>< / ><>DE0008007519< / ><>201,04< / ><>+< / >< / table>

64,45< / td>< / tr> Unifavorit: Aktien< / ><>EU< / ><>DE0008477076< / ><>323,25< / ><>+ 66,20< / >< / ><><>UniFonds< / ><>EU< / ><>DE0008491002< / ><>84,70< / ><>+ 68,25< / >< / ><><>UniFonds-net-< / ><>< / ><>DE0009750208< / ><>123,46< / ><>+ 66,50< / >< / ><><>UniGlobal< / ><>< / ><>DE0008491051< / ><>510,62< / ><>+ 54,24< / >< / ><><>UniGlobal-net-< / ><>< / ><>DE0009750273< / ><>302,90< / ><>+ 52,21< / >< / ><><>UnionGeldmarktfds< / ><>< / ><>DE0009750133< / ><>47,76< / ><>+ 8,62< / >< / ><><>UniRak< / ><>< / ><>DE0008491044< / ><>159,19< / ><>+ 24,52< / >< / ><><>UniRak Konserva A< / ><>< / ><>DE000A1℃81℃0< / ><>122,00< / ><>+ 16,31< / >< / ><><>UniRak -net-*< / ><>< / ><>DE0005314462< / ><>85,98< / ><>+ 23,22< / >< / ><><>UniStrat:

Ausgew.< / ><>< / ><>DE0005314116< / ><>88,33< / ><>+ 31,40< / >< / ><><>UniStrat: Konserv.< / ><>< / ><>DE0005314108< / ><>79,25< / ><>+ 18,78< / >< / table>

UNION INVESTMENT (卢森堡)

<><>FairWorldFonds< / ><>< / ><>LU0458538880< / ><>59,55< / ><>+15,63< / >< / ><><>PrivatFonds: ESG< / ><>< / ><>LU1900195949< / ><>59,95< / ><>+26,39< / >< / ><><>UniAusschü. net- A< / ><>< / ><>LU1390462262< / ><>52,42< / ><>+29,23< / >< / ><><>UniDividAss net A< / ><>< / ><>LU0186860663< / ><>75,56< / ><>+49,70< / >< / ><><>UniDividendenAss A< / ><>< / ><>LU0186860408< / ><>77,74< / ><>+51,28< / >< / ><><>UniDyn.Europa A< / ><>< / ><>LU0085167236< / ><>156,16< / ><>+26,77< / >< / ><><>UniESG Aktien EuA< / ><>< / ><>LU0090707612< / ><>85,94< / ><>+44,45< / >< / ><><>UniEuRe Corp A< / ><>< / ><>LU0117072461< / ><>48,05< / ><>+13,75< / >< / ><><>UniEurKap Corp-A*< / ><>< / ><>LU0168092178< / ><>35,57< / ><>+10,09< / >< / ><><>UniEurKap.Co.net

A< / ><>< / ><>LU0168093226< / ><>35,95< / ><>+9,14< / >< / ><><>UniEuropa< / ><>< / ><>LU0047060487< / ><>3.656,10< / ><>+52,20< / >< / ><><>UniGlobal Div A< / ><>< / ><>LU1570401114< / ><>141,91< / ><>+32,00< / >< / ><><>UniGlobal Div-netA< / ><>< / ><>LU1570401544< / ><>137,81< / ><>+30,61< / >< / ><><>UniGlobal II A< / ><>< / ><>LU0718610743< / ><>220,32< / ><>+53,52< / >< / ><><>UniIndustrie 4.0A< / ><>< / ><>LU1772413420< / ><>109,38< / ><>+64,88< / >< / ><><>UniMarktf. -net- A< / ><>< / ><>LU0103246616< / ><>112,61< / ><>+58,53< / >< / ><><>UniOpti4< / ><>< / ><>LU0262776809< / ><>99,39< / ><>+8,85< / >< / ><><>UniRak ESG A*< / ><>< / ><>LU0718558488< / ><>106,37< / ><>+27,29< / >< / ><><>UniRak ESG net

A< / ><>< / ><>LU0718558728< / ><>103,72< / ><>+25,97< / >< / ><><>UniRak Kon.ESG A< / ><>< / ><>LU1572731245< / ><>112,26< / ><>+15,73< / >< / ><><>UniRak KonESG netA< / ><>< / ><>LU1572731591< / ><>110,48< / ><>+14,52< / >< / ><><>UniSec. High Tech.< / ><>< / ><>LU0101441672< / ><>397,25< / ><>+119,11< / >< / ><><>UniStruktur< / ><>< / ><>LU1529950914< / ><>131,66< / ><>+31,70< / >< / ><><>UniVa. Global A< / ><>< / ><>LU0126315885< / ><>192,56< / ><>+41,53< / >< / ><><>UniVa.Glb-net-A*< / ><>< / ><>LU0126316180< / ><>188,19< / ><>+40,04< / >< / table>

UNION INVESTMENT 房地产

<><>Unilmmo:Dt.< / ><>< / ><>DE0009805507< / ><>91,94< / ><>+4,64< / >< / ><><>Unilmmo:Europa< / ><>< / ><>DE0009805515< / ><>46,13< / ><>-10,45< / >< / ><><>Unilmmo:Global*< / ><>< / ><>DE0009805556< / ><>39,40< / ><>-13,71< / >< / table>

UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.

CondorBalance-UI< / td><>欧盟< / ><>LU0112268841< / ><>109,39< / ><>+ 22,84< / >< / tr><><>CondorChance-UI< / ><>欧盟< / ><>LU0112269146< / ><>135,21< / ><>+ 46,27< / >< / ><><>CondorTrends-UI*< / ><>欧盟< / ><>LU0112269492< / ><>122,09< / ><>+ 28,22< / >< / table>

WARBURG INVEST

<><><>DMüller Prem Akt €< / ><>欧盟< / ><>DE000A111ZF1< / ><>88,64< / ><>+4,58< / >< / >

W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

<><><>SouthEast Asian Eq*< / ><>欧盟< / ><>IE0002096034< / ><>216,78< / ><>+ 85,83< / >< / >

* 前一日或最新可得的基金价格 / ETF价格等

$^{1)}$ 根据《资本投资法》（KAGB）设立的投资资金 $^{2)}$ NAV：资产净值

货币：AU=澳元，CH=瑞士法郎，CA=加元，DK=丹麦克朗，EU=欧元，GB=英镑，JP=日元，NO=挪威克朗，PL=波兰兹罗提，SE=瑞典克朗，SG=新加坡元，US=美元

分红份额的货币以粗体显示。

更多基金信息请见：

面向专业人士的 IPT 基金信息：

Infront

基金服务 (Funds Service)

+49 69 26095760 fundsservice@infrontfinance.com Infront 受基金公司委托发布基金数据，旨在为投资者提供一项特殊服务。

上市公司的董事会在股东大会上最喜欢谈论未来。然而，在德国加密货币先驱 Advanced Blockchain AG 上周四举行的股东会议上，谈论未来的时间却很少。议程被过去未结清的数百万欧元债权、可疑交易以及推迟提交的年度报告所主导。

一场持续四年的危机动摇了许多小股东对 Advanced Blockchain AG 的信心：自 2021 年区块链热潮的顶峰以来，股价已从约 17 欧元暴跌至约 1 欧元，跌幅超过 90%。

在 2 月份补办的 2025 年度股东大会上，股东们启动了一项特别审计，旨在清算过去并重建信任。

然而，在审计开始之前，一次出人意料的转折可能会使其戛然而止。其中受益的可能是来自雷姆沙伊德（Remscheid）的加密企业家迈克尔·盖克（Michael Geike），他的公开形象似乎与围绕 Advanced Blockchain AG 的指控完全不符。

1 狂热的开局

迈克尔·盖克——被称为“Miki”——拥有一个成功人士的履历：在伦敦著名的帝国理工学院学习数学，随后在摩根大通（JP Morgan）大银行和电商 Zalando 工作，并在那里参与建立了数据科学团队。

2012 年，当许多人还认为比特币只是数字游戏时，据盖克称，他已经在研究其背后的区块链技术。2017 年，他与商业伙伴罗伯特·库夫纳（Robert Küfner）和弗洛里安·赖克（Florian Reike）共同接管了 BrainCloud AG。他们将公司更名为 Advanced Blockchain AG (ABAG)。

他们的目标是：三人组希望识别出具有前景的加密公司和区块链项目并尽早投资。这样投资者就有机会通过一家上市公司参与到这项技术的炒作中。“区块链”被称为去中心化且防篡改的数据库，其加密方式几乎无法被破解。由此产生了所谓的代币（Tokens），这也是加密货币的基础。

Advanced Blockchain 早期投资了一些曾被炒作的代币，如“Polak Dot”，以及一些知名度较低的名字，如“Manta Network”或“Talisman”。这一策略起初似乎奏效了。股价从 2020 年初的 4.80 欧元上涨到 2021 年 11 月的 17.25 欧元。随后出现了股价崩盘。

直到今天，盖克仍将自己塑造为一个洗心革面的银行家和加密货币百万富翁。他曾在接受《莱茵邮报》（Rheinische Post）采访时表示，他现在更多地在思考“我能将成功带来的回报回馈给社会多少”。

德国区块链先驱 ADVANCED BLOCKCHAIN 陷入泥潭：数百万欧元索赔与可疑交易

数百万欧元的索赔、可疑的交易以及各种指控正令 Advanced Blockchain AG 承受压力。一项特别审计本应提供真相，但现在这项审计可能在正式开始前就告终。

Dasdin Duman 法兰克福报道

然而，那些试图寻找 ABAG 股价暴跌原因的人，很快会对这位加密货币企业家的成功记录产生怀疑。

2 创始人之间的交易

当 Advanced Blockchain 在 2020 年底入股 FinPro 时，后者还是一家年轻的公司。这家总部位于汉堡的公司成立于 2019 年，当时才刚刚开始实际业务。其目标是建立一个基于区块链的数字证券平台。

2020 年 12 月 8. 日，董事会决定入股。ABAG 收购了 FinPro 49,5 比例的股份。支付方式为公司自有股票： Holdings Ltd. 出资 24.750 股 股票，以此换取 840.000 股新发行的 ABAG 股票。

值得注意的是人员上的重叠。在 Holdings 方面签署合同的是 Florian Reike——正是这位伙伴在几年前与 Geike 共同创立了买方 ABAG。根据公司网站显示，Reike 在 2019 年仍是 ABAG 的研究主管。而现在，两人在这次交易中分别处于不同的立场。

Michael Geike 认为这并非利益冲突的证据。他在回复《商报》的询问时解释称，其任期内的主要股权收购均基于董事会和监事会的记录在案的决议，并且“部分经过了公证处公证”。

的估值同样引人注目。一份评估报告将该公司 2020 年底的价值定为 1.07亿欧元。这一估值主要依赖于未来预期：该文件预计 2021 年仍将出现负现金流，但四年后将超过 700 万欧元。

公司价值的大约三分之二取决于 预计从 2026 年起才能持续实现的利润。尽管如此，ABAG 在仅八个月后就收购了剩余 50,5 比例的股份。回看这次决定代价高昂：在 2024 年的年度报告中，ABAG 对 的投资计提了 300.000 欧元的资产减值。因此，股东在 2026 年 2 月决定通过一项特别审计来查明 是否被高估。

[...OMITTED...]

税收天堂中的300万损失

不仅ABAG对年轻区块链公司的直接投资引发了质疑，这家加密货币先驱对数字货币的处理方式同样如此。

2021年4月，ABAG在塞浦路斯商业登记处注册了总部位于尼科西亚的子公司Incredulous Labs。该公司旨在管理所有加密代币。但显然，这一过程并非始终规范运行。

正如ABAG董事会和监事会于2026年2月所解释的，Incredulous Labs在过去几年中成为了“资产被滥用（至少是滥用）的受害者”。他们特别提到，“前管理人员和外部顾问未经授权控制了公司拥有的加密钱包”。

联合创始人盖克（Geike）表示与此事无关。他于2022年8月将ABAG的领导权移交给了西蒙·特利安（Simon Telian）。不过，根据当时的新闻稿，盖克仍以顾问身份留在公司。

在接受询问时，盖克保证：“我从未在任何时间点未经授权访问过Incredulous Labs Ltd.或其他集团公司的加密钱包。”此外，他在2026年8月31日之后便无法访问公司的内部文件，因此无法对离职后的情况发表评论。

接替盖克的特利安表示，针对他的指控已在一次劳动法诉讼中被“很大程度上驳回”。可以肯定的是：在特利安的领导下，ABAG的问题并未减少。

4 股票回购与流动性短缺

2023年初，Advanced Blockchain 看起来仍具有资金实力。2023年1月，Advanced Blockchain 以每股 3,10 欧元的价格回购了 293.156 股公司股票。企业有时利用股票回购向股市传递对其自身商业模式的信心信号。

然而几个月后，ABAG 陷入了流动性困境。一项约 1200万欧元的税款到期，公司必须短期内出售资产。

此外，根据现任董事会和监事会的陈述，相关文件表明，个别股东可能在计划公开宣布之前就已经知情。一项特别审计将旨在澄清这是否违反了平等对待原则。

Telian 否认了可能存在优待的指控。他在接受询问时表示：“顺便提一下，所提到的股票回购计划并非通过交易所进行的回购，而是一项在联邦公报（Bundesanzeiger）上公布的场外要约，在两周时间内对所有股东平等开放——因此谈不上什么优待。”不过，Telian 并未回答个别股东是否在公布前就已知晓该计划。

5 带有问号的资产负债表

与此同时，塞浦路斯子公司 Incredulous 的问题仍在继续。在该 ABAG 子公司 2023 年的年度财务报表中，出现了与代币销售相关的约 1300万美元的错误分录。德国审计师得出的结论是，他无法利用来自塞浦路斯的审计结果。

这对母公司也产生了影响。对于 2023 年和 2024 年的年度报告，审计师仅出具了所谓的“保留意见审计报告”（eingeschränktes Testat）。这意味着：股东和商业合作伙伴不能完全信任 的财务数据。

2024年8月，Telian 最终无法继续在 的领导岗位上留任。随后他对其被解职提起诉讼，并且目前认为自己已获得平反。在一场劳动法诉讼中， 未能为其解雇他的决定提供成功的理由：“法兰克福地方法院的判决认定，我方不存在违规行为。” 对此解释表示反对，称这并非最终裁决。

即使在领导层更换后，仍存在未决问题。在 2024 年的年度财务报表中， 记录了

约 10. 百万欧元的关联企业应收款项，其中 8.47亿欧元是对塞浦路斯子公司 Incredulous Labs 的债权。

审计师在其备注中表示，没有足够的把握确定这些债权是否以列报金额存在且具有价值。在总资产约 1200 万欧元的情况下，涉事债权约占资产的 80%。

6 一次戏剧性的转折

面对接连不断的噩耗，股东们的沮丧情绪在 2025 年秋季的 主股东大会上爆发。在经历了数小时的提问和发言后，监事会不得不终止会议——此时股东们甚至还没来得及对任何一项议程进行投票。

2026年2月10.，下一次尝试开始了：这一次，股东们以显著多数通过决议，启动多项特别审计，以查清过去大量的违规问题。只有两名股东对此不满，他们对股东大会的决议提起诉讼。 未透露其背后的具体身份。

但据 称，该诉讼产生了直接后果：“基于法律咨询以及拟任特别审计师的反馈，因此初步决定暂不启动审计，”一名公司发言人解释道。

目前甚至不确定是否还会进行特别审计。发言人进一步透露：ABAG 已与提起诉讼的股东达成和解。股东将撤回其撤销之诉。作为交换，该公司承诺“继续暂停特别审计，并向下次股东大会建议撤销相关决议”。

资本投资者保护协会（SdK）的迈克尔·库内特（Michael Kunert）批评道：“在我看来，这像是一种令人费解的阻挠战术。”对于股东保护组织而言，在股东大会后情况已很明确：“SdK 认为 ABAG 是一项高风险投资。”

与此同时，联合创始人盖克（Geike）早已将目光投向未来：他在 2025 年初告诉《莱茵邮报》，他的目标是“激励人们改变生活”。他坚信，“如果人们不仅运用认知智能，还运用情感和道德智能，世界整体将变得更美好”。

在此过程中，人们可以从那些“几乎一无所有或完全没有财产”的人身上学到很多。对于那些部分投资损失高达 90% 的 ABAG 股东来说，这听起来可能像是一种嘲讽。

市场报告

沃什演讲后 Dax 创纪录

美联储主席宣布，若美国通胀未明显下降将采取措施。

Laura Thalmeyer, Timm Seckel 杜塞尔多夫

Dax 指数在周五触及 26.618,74 点的新高，最终收于 26.570 点，上涨近 0,8%。这一新高比之前的纪录高出约 50 点。上涨的原因是美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔央行会议上的亮相。虽然沃什没有确定具体的利率走势，但他表示，如果通胀没有明显向 2% 的目标靠拢，央行必须采取行动。华尔街同样上涨，英伟达（Nvidia）乐观的展望主要推动了科技股的上涨。而持续的通胀担忧则抑制了市场的涨势。

投资者此前希望美联储主席能更详细地阐述货币政策。然而，沃什有意识地背离了其前任杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）为金融市场提供利率走势指引的路线。周五他依然坚持这一路线。美联储将于 16. 9 月再次决定基准利率。在沃什演讲后，短期美国国债收益率起初上涨，长期债券收益率则略有下降。随后，所有债券收益率均上涨，两年期债券收益率最高上涨了 10 个基点。这表明市场对利率的预期有所提高。

鉴于中东局势复杂，油价在周末收盘时处于方向寻找阶段。北海布伦特原油（11月交割）和美国 WTI 原油（10月交割）分别下跌 0,5%，至每桶 88,06 美元和 83,16 美元。

投资者对化学工业的新行业数据给予了积极评价。慕尼黑 Ifo 研究所表示，化学企业在即将结束的 8 月份首次在四年内再次对当前的业务状况做出积极评估。该指标从 7 月的 -14,6 点上升至目前的 +11,6 点。据分析，原因是伊朗战争导致亚洲供应中断。Ifo 科学家安娜·沃尔夫（Anna Wolf）将其称为“特殊经济繁荣”。巴斯夫（BASF）、Brenntag、瓦克（Wacker）和朗盛（Lanxess）的股价上涨在 2% 至 4% 之间。

房地产

地价基准值下跌，但房价并未下跌

[...OMITTED...]

许多地区的评估委员会确定的土地基准价正在下降。然而，这对房地产价格的影响很小。买家和卖家需要了解的内容。

Markus Hinterberger, Christian Schnell 慕尼黑

这听起来很矛盾：在昂贵的城市和地区，建筑用地的价格正在下降，正如 Boris-D 门户网站最新的土地基准价（Bodenrichtwerte）所示。然而，这一发展对住宅房地产价格的影响很小。“这是因为住房的基本短缺——无论是购买还是租赁，”慕尼黑房地产经纪人托马斯·艾格纳（Thomas Aigner）表示。通常，城市和地区每两年确定一次新的土地基准价，部分地区则每年更新一次。当地的评估委员会根据基于过去实际交易的购买价格汇总来确定价值。

每个城市或地区自行决定统计的基准日期。此外，土地是规划用于住宅、商业还是办公用途，也会导致显著的价格差异。然而，土地基准价并不代表当前的市场价格。相反，它们提供的是一种滞后的评估，因为所有基础交易都发生在过去。尽管如此，土地基准价对买家和卖家来说具有很高的重要性。它不仅被视为土地价格发展的关键指标，还被用作征收各种税项的基础——包括房产税、遗产税和赠与税、房地产转移税、所得税、营业税和公司税。

尤其在观察德国最昂贵的房地产市场时，土地基准价目前呈现出缓解迹象——无论是在慕尼黑和柏林这样的大都市，还是在巴登-巴登、巴德洪堡或叙尔特岛（Sylt）这样特别昂贵的地区。到处都能观察到相同的趋势：在 2022 年利率转向之前，鉴于当时极高的房地产需求，德国的土地基准价在某些地区大幅上涨。此后，价格开始回落或停滞。其原因是利率上升以及交易数量减少。

土地基准价下降的最新例子是慕尼黑。几周前公布的统计数据显示，在 2022 年达到顶峰后，目前出现了自 2024 年以来的第二次且幅度更大的下降。与任何其他城市一样，慕尼黑被划分为许多区域，每个区域确定一个独立的土地基准价。多层住宅建筑被作为衡量标准：这里的价格下降了 10% 到 30%。昂贵的市中心地段与周边地区之间存在显著差异。

托马斯·艾格纳是慕尼黑评估委员会 34 名成员之一。“简单来说，我们已经回到了 2018 年的水平，”这位房地产经纪人说道。在此之前，土地基准价大幅上涨——无论是在繁荣的 2010 年代，还是在新冠疫情的第一阶段。

在他看来，土地基准价在 2024 年后再次下跌，是由于利率走势以及新建公寓销售速度大幅放缓。这使得多层住宅建筑的土地价格承受巨大压力。而这反过来又让出资方变得更加谨慎。艾格纳在实践中观察到，银行此后仅在销售价格绝对现实的情况下，才非常谨慎地为新项目提供融资。在他看来，已经完工的现有房产从中获益。较低的土地基准价对这些房产价格的影响较小。它们受到慕尼黑现有住房基本短缺的支撑——无论是以租赁还是购买形式。

必须根据具体情况对市场进行非常细致的分析。其中，巴伐利亚州首府（慕尼黑）可以作为德国其他大都市发展情况的典型代表。目前，各地的地价基准值（Bodenrichtwerte）均已明显低于 2021 年和 2022 年的最高水平。

总体而言，地价基准值在德国尤其是那些价格极其昂贵的城市和地区面临压力。除了大都市外，热门度假区也是如此。例如，根据“德国地价基准值”门户网站显示，在 3 月至 6 月期间公布的数值中，叙尔特岛（Sylt）的平均地价基准值下降了 4.6%，至每平方米 1480 欧元。这座德国排名第一的度假岛屿在 2021 年达到了每平方米 1622 欧元的最高点。自那时起，跌幅约为 9%。

然而，对于叙尔特岛的房地产企业家奥勒·柯尼希（Ole König）来说，新的地价基准值对已完工房产的成交价影响有限。这位 43 岁、第三代经营柯尼希地产公司的企业家表示：“只要地理位置和配套设施合适，这些因素几乎没有影响。”他认为，在叙尔特岛的许多地方，价格已回落到 2018 年的水平。此后，受新冠疫情影响，地价大幅上涨。

长期对比显示，叙尔特岛地价基准值的下跌属于例外情况。上一次下跌是在 2008 年，当时的金融危机导致平均值回落至每平方米 999 欧元。与 18 年前的情况相比，如今的地价基准值平均仍高出近 50%。

叙尔特岛住宅及混合建筑地价基准值的巨大跨度，表明目前达到的每平方米 1480 欧元的平均值代表性较低。其范围从每平方米 475 欧元到 9400 欧元不等。坎彭（Kampen）、利斯特（List）和温宁施泰特-布拉德鲁普（Wenningstedt-Braderup）往往被认为价格最高。

随着建筑活动的回升，地价基准值下跌的时代可能很快就会结束。汉堡已经出现了初步迹象。今年，汉堡的地价基准值平均上涨了 4.6%，至每平方米 549 欧元。虽然这仍低于 2021 年每平方米 560 欧元的最高点，但即便在这座汉萨城市内部，价格差异也很大。旧城区（Altstadt）的估值为每平方米 5524 欧元，而诺伊韦克（Neuwerk）区的价格仅为每平方米 37 欧元。

法兰克福证券交易所：投资者将 Zalando 的股价下跌视为买入机会。

投资组合分析

450.000 名德国人在 8 月份如何投资

在线经纪商 Flatex 的投资者在三个行业中投入资金最多，而一个此前强势的行业则失去了资本。相关数据揭示了投资者如何应对股价下跌和行业发展趋势。

Ben Mendelson 杜塞尔多夫

8 月份，在线经纪商 Flatex 的德国客户对其投资组合进行了调整。这是《商报》独家获得的数据所示。在 200 个最大的股票持仓中，有 17 个出现了至少 6% 的净流入。其中，一家在德国股票指数 Dax 中上市的企业的资金流入最高，达到 30,2%。为了进行分析，Flatexdegiro 银行分析了德国所有 450.000 名客户的投资组合。

分析表明，投资者在三个行业的投资尤为强劲，而另一个行业则记录了 14,7% 的净流出。

在观察最大的单只股票持仓时，净资金流（Net Flows）具有特殊意义。它们揭示了股票是被补仓还是被抛售。为此，分析人员将投资组合中持仓的变化与同一时期的股价进行了对比。

热门选择

因此，在 8 月 1. 至 24. 日的分析期间，最热门的选择是电商公司 Zalando（增长 30%），其次是美国食品巨头卡夫亨氏（Kraft Heinz，增长 23%）。针对这家 Dax 上市公司 Zalando，法兰克福大学金融学教授 Andreas Hackethal 表示：“近期超过 20% 的股价下跌显然没有被散户投资者视为警告信号，而被解读为买入机会。”Flatex 的客户在押注股价下跌“比基本面前景的恶化更为严重”。

Capitell 资产管理公司（Capitell Vermögens-Management AG）董事 Chris-Oliver Schickentanz 对卡夫亨氏和房地产公司 LEG 被相对强力地补仓感到惊讶。这两只股票都略有下跌，因此并非散户投资者的“经典宠儿”。不过，Schickentanz 指出，这两项资产在社交媒体上被标为“反周期买入”。

在上个月，卡夫亨氏和 Zalando 还属于净流出最大的资产之列。造船商 TKMS 的情况则恰恰相反：由于获得加拿大潜艇巨额订单，该股在 7 月份以 48% 的净流入成为 Flatex 客户中的最大赢家。而 8 月份，投资者再次撤资：尽管股价上涨了近 14%，但出现了 46,7% 的净流出。金融学教授 Hackethal 认为这是获利了结。

保险公司苏黎世保险（Zurich）也大幅下跌，净流出为 21,6%。Hackethal 推测，原因可能是投资者“对涉及数十亿欧元的 Beazley 收购案”持有顾虑。苏黎世保险计划收购这家英国竞争对手，并为此在 8 月份增持了股份。

[...OMITTED...]

行业分析

在行业方面，《商报》对数据集中包含至少四只股票的经济领域进行了分析。结果显示，8月份出现了三个赢家：Flatex 客户在食品与饮料、零售以及房地产行业的平均投资力度最强。

资产管理师 Schickentanz 强调，零售业和食品业在今年上半年曾是最大的输家之一。“但随后出现了相对稳健甚至良好的季度财报，这重新激发了人们对这些低估值股票的兴趣。”对于房地产股票，Schickentanz 认为购买兴趣是“由于对利率的投机心理”。

Hackethal 则认为房地产股票还有三个买入理由：“与之前的估值相比有显著折扣、租金收益可预测性强以及结构性的住房短缺。”因此，投资者在投资 Vonovia 和 LEG 时，可能会赌租金增长和现有房产的低估值将抵消高昂的融资成本。

净流出最高的是国防工业，平均流出 14,7%。该板块中所有四只被调查的股票均记录到净流出。

Schickentanz 表示，虽然在军事装备上的支出很多，“但其中流入大型企业的资金较少，因为无人机技术及其防御系统，以及网络安全等议题的重要性正在增加。”

Flatexdegiro 业务发展负责人 Tobias Spreiter 表示，投资者在 8 月份的“操作比前几个月更为谨慎”。即使在“通常波动较大的科技板块”，股价上涨也较少导致获利了结，而“回调也几乎没有引发增强的买盘”。

在持仓规模的变化方面，值得注意的是，在 20 个最大持仓中，只有半导体制造商英飞凌（Infineon）录得 10,8% 的净流入，增长显著。与此同时，该公司的股价在同一时期下跌了 11%。因此，投资者显然将其视为一个有利的补仓机会。

相反，软件制造商 SAP 的股票净流出最高，在最大持仓中占比 8,5%。但该股在同期上涨了近 18%——因此专家认为这是获利了结的行为。

Flatex 客户的调仓情况 2026年8月 $^{1}$ 前200大股票按行业划分的平均净流入与净流出，单位：百分比

国防工业 / -14,7% / +6,9% / 食品与饮料 :--- 化学 / -4,4% / +6,5% / 零售 医疗保健 / -2,7% / +4,9% / 房地产 保险 / -2,4% / +2,4% / 能源 支付与金融科技 / -1,6% / +2,3% / 半导体 科技 / -1,1% / +2,3% / 消费品 汽车工业 / -0,8% / +1,4% / 旅游与休闲 石油与天然气 / -0,7% / +1,0% / 工业 银行 / -0,7% / +0,5% / 电信 原材料 / -0,4% / +0,3% / 金融服务

《商报》 • 1) 2026年8月1日至24日 • 来源：FlatexDegiro，自行计算

2026年8月 $^{1}$ Flatex 客户个股的大额净流入与净流出，相对于投资资产的比例，单位：百分比

< / td><>-46,7%< / ><>+30,2%< / ><>Zalando< / >< / tr><><>苏黎世保险 (Zurich Versicherungen)< / ><>-21,6%< / ><>+22,9%< / ><>卡夫亨氏 (Kraft Heinz)< / >< / ><><>西部数据 (Western Digital)< / ><>-17,4%< / ><>+17,4%< / ><>LEG< / >< / ><><>BioNTech< / ><>-14,4%< / ><>+15,7%< / ><>SpaceX< / >< / ><><>蔡司医疗 (Carl Zeiss Meditec)< / ><>-12,8%< / ><>+15,6%< / ><>闪迪 (Sandisk)< / >< / ><><>甲骨文 (Oracle)< / ><>-12,8%< / ><>+13,4%< / ><>Palo Alto< / >< / ><><>赢创 (Evonik)< / ><>-12,6%< / ><>+12,7%< / ><>Strategy< / >< / ><><>Palantir< / ><>-10,1%< / ><>+12,0%< / ><>美满电子 (Marvell Technology)< / >< / ><><>亨索尔特 (Hensoldt)< / ><>-9,4%< / ><>+10,9%< / ><>耐克 (Nike)< / >< / ><><>辉瑞 (Pfizer)< / ><>-8,8%< / ><>+10,8%< / ><>英飞凌 (Infineon)< / >< / table>

播客 (PODCAST)

视频将成为未来的语言？

伦敦公司 Synthesia 旨在利用其技术改变企业传递知识的方式。如今，SAP 和默克（Merck）等集团已在使用这家初创公司的人工智能（AI）创建培训视频和数字克隆——未来这些克隆还将能与员工进行互动对话。目前，企业的大部分知识都存储在文本中，而 Synthesia 首席执行官维克多·里帕贝尔利（Victor Riparbelli）认为几乎没有人阅读这些文本。他认为 AI 视频是让知识变得触手可及的更好途径，并将他的技术视为 PowerPoint 的继任者。

“很快，每个人都会构建互动代理。”

维克多·里帕贝尔利 Synthesia 首席执行官

在这一集的《商报 Disrupt》（Handelsblatt Disrupt）播客中，主持人拉里莎·霍尔茨基（Larissa Holzki）与里帕贝尔利探讨了文本是否可能完全消失的问题。他们讨论了为什么“ Slop”（ 垃圾内容）正成为越来越多企业的难题。此外，他们还审视了与中国的 竞赛。里帕贝尔利表示：“如果拥有相同数量的芯片，中国将击败美国。”

主持人：拉里莎·霍尔茨基

在《商报 Disrupt》中，每周五将讨论经济领域发生的重大变革。

金融投资

对 GTA VI 的期待——这对游戏股意味着什么

游戏市场发展稳健，但相关股票却承压。 备受期待的电脑游戏《侠盗猎车手 VI》（GTA ）可能会带来新动力。 但投资者应保持谨慎。

塞尔玛·施密特（Selma Schmitt），杜塞尔多夫

对于游戏玩家来说，这是特殊的一周。直到周日，数万名访客聚集在科隆展览馆参加 Gamescom，这是全球最大的游戏盛会。与此同时，周四发布了《侠盗猎车手 》（GTA ）的新预告片，这可能是今年最受期待的数字游戏。资产管理公司 VanEck 的产品经理莫里茨·亨克尔（Moritz Henkel）表示，这部大作的第六部出场时机恰到好处，因为游戏行业在过去几个月里遭遇了一些挫折：“主机制造商正面临硬件成本上涨的逆风。”因此，对于投资者而言，投资游戏股变得复杂。

估值压缩与成本压力的结合近期给股票带来了压力。上半年，“Global X 视频游戏与电子竞技 ETF”下跌了近 11%，VanEck 的替代指数产品“视频游戏与电子竞技 ETF”则下跌了近 9%。然而，业务状况依然强劲：根据阿姆斯特丹市场研究机构 Newzoo 的数据，全球游戏市场在 2025 年突破了 2000 亿美元大关。与去年相比，增长了 9,1%。

增长主要由 PC 领域和移动游戏驱动，主机游戏的营收略有下降。Newzoo 的市场研究人员预计，到 2028 年，市场的年均增长率将达到 5,1%。

游戏专家亨克尔表示：“目前我们看到游戏市场正在成熟。增长越来越多地来自更深层次的货币化，而非玩家数量的显著增加。”典型的例子是所谓的“实时服务模式”（Live-Service-Modelle）。在这种模式下，游戏被持续开发，从而实现长期货币化。新的赛季、活动和游戏模式确保了持续的需求。这可能也是 GTA 的计划。该游戏最初将以 80 欧元或“终极版” 100 欧元的售价上市。随后，通过 GTA Online 的第二次货币化将开始。在这里，用户可以购买名为“鲨鱼卡”（Shark Cards）的游戏内货币并激活付费附加内容。

对于游戏圈具有里程碑意义的 GTA 宇宙（在游戏市场中被称为 IP，即知识产权）的权利，属于上市发行商 Take-Two Interactive。新预告片可能会成为该股票的动力——同样如此的还有 19. November 这个游戏上市的日期。

5,1 Prozent 可能到 2028 年成为游戏市场的年均增长率。 来源：Newzoo 市场研究人员

Gamescom 2026 在科隆：在展会上可以提前测试即将推出的新品。

分析师看到了潜力：根据金融服务机构彭博（Bloomberg）的数据，所有 33 位跟踪该股的分析师都建议买入。然而，基于本财年预期利润的市盈率（KGV）已不再具有优势。该公司在股市上的估值是其净利润的 34 倍。因此，亨克尔表示：“大部分好消息可能已经反映在相关发行商的股价中了。”因此，即使 GTA 销售开局成功，由于预期已经很高，股价也不一定会上涨。

更有趣的可能是其广泛影响。“这种规模的作品会带动相关游戏、平台和零售渠道的消费支出，”亨克尔说。受益者之一可能是 PlayStation 的母公司索尼，GTA 将可在其主机上运行。29 位分析师中有 27 位建议买入该股。其 18 倍的市盈率也明显更为温和。

一个目前已经触手可及的趋势是移动游戏，其在亚洲的发展尤为强劲。从《Candy Crush》到像《原神》这样复杂的角色扮演游戏IP——其策略大多相似：公司几乎免费提供游戏，然后通过付费附加内容或广告来实现货币化。该领域最大的参与者之一是腾讯。这家中国最大的上市公司近一半的营收来自在线游戏、社交网络和流媒体服务，其余部分则来自支付服务和广告。

尽管第二季度的营收和利润发展积极，但腾讯股价自年初以来已下跌超过四分之一。面对中国日益激烈的AI竞争以及集团不断增加的投资支出，投资者感到紧张。不过，日本金融服务商野村（Nomura）近期给出了买入建议。根据彭博社的数据，在69位专家中，共有65位建议买入该股票。此外，腾讯预测的13倍市盈率（KGV）相对较为温和。

女士们，坦诚地说：您是否也渴望成为百万富翁？或者先生们，您是否希望您的孩子有一天能像当年的史高飞（Dagobert Duck）那样在金钱中洗澡？那么您应该看看《镜报》（Spiegel），或者通过《图片报》（Bild）了解如何实现。感兴趣吗？

让我们从这家来自汉堡的杂志开始。那里会向您阐明，如果您现在40岁，距离退休还有27年。这是正确的！接着它会告诉您，在年利率为7%的情况下，您每月必须投资1040欧元于股票，以便在退休之初成为百万富翁。这几乎正确！按照这个利率，最终储蓄罐中将有约965,000欧元，但如果每月再多投入38欧元15分，就能成功。您的账户中将恰好拥有1,000.008欧元9分。

但现在关键来了：您真的认为自己会成为一个实际意义上的百万富翁吗？如果确实如此，我必须提醒您两件事。您知道什么是税收，而且肯定也知道通货膨胀的影响。如果您将税费和贬值都计算在内，那么百万富翁的梦想遗憾地将像肥皂泡一样破灭。

请尽管继续计算。支付324期，每期1078,15欧元，总额为349.320,60欧元。与一百万欧元的差额为650.687,49欧元，其中恰好有26,375%，即171.618,83欧元必须上缴国库。由此，余额降至828.389,26欧元。如果像我一样按每年2,5%的货币贬值率计算，那么就可以划下最终的底线了：828.389,26欧元除以1,025的27次方，结果为425.294欧元82分。用话来说，就是您甚至连半个百万富翁都算不上！

现在我想知道，如果您再次翻看《镜报》，感觉如何？感到幻灭了吗？在我看来，更重要的是您从这个计算中得出的结论。您会选择放弃吗？还是满足于在27年后仅成为一个0.4倍的百万富翁？或者您会将每月储蓄额提高到1931,71欧元，并且每年增加2,5%，以便在退休时真正成为一个实际的百万富翁？请将您的想法记录在纸上，并特别思考一个问题：到底为什么想要成为百万富翁。

让我们来看看那家以醒目大标题著称的报纸所提出的建议。在那里，一位三年前成为母亲的股市专家想要让她的儿子成为百万富翁。她建议在18年期间，每月将250欧元投入到四个股票指数基金中。之后可以停止支付，但资金必须在账户中继续存放28年。这样，她的儿子在46岁时终于能成为百万富翁。我根据目前每月259欧元的儿童津贴进行了计算，因为据说有些父母并不需要这笔补贴。在孩子18. 生日之前支付216期，加上28年的“存放期”，在46年后确实能积累起七位数的资产。然而，如果考虑到资本利得税和通货膨胀，1.047.445欧元将像阳光下的积雪一样融化。

税费金额为261.508欧元，而剩余的785.937欧元在货币价值每年下降2,5%的情况下，将缩减至252.400欧元。简而言之：在46年后，这个儿子极有可能仅成为一个“四分之一百万富翁”。即便面对这样一个储蓄计划，我也很想知道结论。如果您已经开始了储蓄，您会放弃这个计划吗？或者您甚至会感到欣慰，因为后代在46岁时还不能退休

金钱。生活。卢曼。成为百万富翁被高估了

许多人都痴迷于拥有百万资产的梦想。究竟为什么？但如果您一定要知道如何实现，请往这边走。

能吗？请将您的感受写在纸上，并再次阐述您认为成为富人的吸引力所在。毕竟，贫穷而快乐并不丢人——难道不是吗？我只能告诉您，金钱在很多时候能带来从容，但很少能带来满足。在这种背景下，想要成为（真实的）百万富翁的愿望，让我想起了围绕金牛犊起舞的场景。

难道健康、生活在自由之中、对他人的爱以及从事充实的工作，不更具诱惑力吗？我意识到，对许多人来说，这些事情是平淡的理所当然，但只有在生活中至少经历过一次沉重打击的人，才能真正懂得它们的价值。就此，如果您正处于中年，租房居住，不想买房，并且在考虑养老问题，我为您提供四点建议。请将“百万富翁”从脑海中抹去！尽可能高价地出售您的才干！适度地享受生活！并且简单地将净收入的20 Prozent存起来！这样在老年时，账户里极大概率会有足够的资金，让您能够生活得很好。您可以尝试使用指数基金“SPDR MSCI All Country World Investable Market”（IE00B3YLTY66），在任何直销银行都能以较低的成本买到。

同样，我也建议母亲们不要将儿童津贴投资46年。我认为更好的做法是在孩子18.岁生日之前，将其投入指数基金“Vanguard FTSE All-World”（ISIN: IE00BK5BQT80）。在8%的利率且扣除资本利得税后，那里大约可以积累104.000欧元。在开始接受教育时，这笔钱将被转移到一个提取计划中，使孩子在六年内每月可支配1450欧元。考虑到2,5 Prozent的年通货膨胀率，其实际价值将为900欧元。之后，孩子应该自己想办法如何成为百万富翁。同意吗？

广告

“难道健康、生活在自由之中、对他人的爱以及从事充实的工作，不更具诱惑力吗？”

Volker Looman 是柏林的金融分析师。自1984年起，他以收费咨询的方式指导私人投资者进行资产规划。他在本专栏中以匿名形式并在客户同意的情况下，分享其观察与经验。

2027年还在谈论数字化的人，已经错过了2026年

现在注册可享 10 % 折扣 优惠码：HB10 www.zukunft-it.jetzt

合作伙伴

Everpure™

IBM

WAVESTONE

Handelsblatt 实质决定成败。

MSCI World 股票 4.986,16 点 -0,15 %

MSCI EM 1.722,14 点 -0,04 %

日元 / 欧元 185,48 日元 +0,14 %

瑞士法郎 / 欧元 0,9371 sfr -0,00 %

10年期德国国债 3,279 % 收益率 +0,03 PP

10年期美国国债 4,718 % 收益率 +0,04 PP

白银（精制盎司） 66,38 US\$ -4,14 %

比特币 78.717 US\$ +0,75 %

市场洞察

美国企业的脆弱利润繁荣

企业利润的增长被视为美国股市上涨的支撑。但越来越多的信号表明，这场繁荣可能会结束。

Jakob Blume 是金融版编辑。 联系方式： blume@handelsblatt.com

当必须解释为何在战争和地缘政治危机的情况下，股市依然在刷新纪录时，投资策略师通常会指向美国企业强劲增长的利润。英伟达（Nvidia）等公司最近的季度财报再次证明，为何今年已上涨12%的美国基准指数 S&P 500 的股市上涨被认为具有基本面支撑。

瑞士私人银行 J. Safra Sarasin 的投资策略师写道，美国企业的每股收益在第二季度比去年同期平均增长了 32 %。美国市场的利润增长展现出了“非凡的强度”。不过，他们并不认为利润繁荣将毫无阻碍地持续下去。“进一步加速将难以实现。”这家瑞士私人银行的投资策略师指出了三个可能抑制利润增长的因素。

1. 能源价格冲击已平息

虽然伊朗战争和霍尔木兹海峡的封锁给欧洲经济造成了严重损害，但对于美国经济的重要组成部分来说，这反而像是一次特别的经济刺激。美国西德克萨斯中间原油（WTI）的价格在峰值时超过每桶 110 美元（约 159 升），柴油或航空煤油等炼油产品价格也大幅上涨。因此，根据 Safra Sarasin 的数据，美国能源行业的每股收益在第二季度比去年同期增长了 150 %，为美国 30 % 的利润增长贡献了超过 5 个百分点。然而，现在油轮再次通过霍尔木兹海峡，尽管数量明显少于战争爆发前。能源价格呈下降趋势，因此 Safra Sarasin 的专家预计，美国能源公司的利润将不再如此迅速地增长。

2. 融资成本上升

在人工智能（AI）军备竞赛中，美国科技巨头在芯片、数据中心和基础设施方面的投资规模达到了历史前所未有的程度。长期以来，现金流已不足以支撑这些投资，因此亚马逊、谷歌或 Meta 等超大规模云计算厂商（Hyperscaler）正大幅增加其债务。债务增加与债券收益率上升相结合，导致美国科技公司未来必须将更高比例的营业收入用于支付利息。这家瑞士银行的投资策略师预计，这将同样抑制未来的利润增长。

3. 折旧增加 此外，不久后投资产生的高额折旧可能会给美国科技公司的资产负债表带来压力。这与萨夫拉-萨拉辛银行（Safra Sarasin）的估算有关：今年科技公司数千亿美元的总投资中，有约 60% 流向了芯片。这些投资必须在三到五年内完成折旧，其周期明显短于其他资本货物。投资策略师写道：“今天的巨额资本支出将导致明天的重大折旧——这一趋势在未来几个季度将日益体现在超大规模云计算厂商的业绩中。”在他们看来，所有这些因素共同导致美国公司的利润增长前景显得脆弱。

周一股市

投资者今日关注的五个要点

1 中国经济状况

周一早晨，中国将公布制造业和服务业的采购经理指数（PMI）。这些指数基于对相关行业管理人员的每月调查，能够提前提供经济发展趋势的线索。

2 日本经济 本周伊始，日本也将公布经济状况数据。除了零售销售额外，还将公布工业产值的初步数据。

3 德国经济状况 德国联邦统计局将在下午公布 8 月份通胀率的初步估算值。最近一次测算的通胀率（以消费者价格指数 VPI 同比变动衡量）为 2.8%。7 月份，由于油价上涨且政府的加油补贴到期，能源价格再次出现高于平均水平的上涨。

德国通胀率 消费者价格同比变动百分比

《商报》• 来源：彭博（Bloomberg）

4 财长会议 在美国，G20 国家的财政部长和央行行长将举行会议，直至周二。

5 Shein 发行价

备受争议的中国在线零售商希音（Shein）计划于 9 月 1 日在香港上市。周一将公布股票的最终发行价。

---

[数据参考] 以下原文数字因单位格式转换可能未在译文中完整体现（供参考）：30.6.2026、13.8.2026、284930、5489、1725、2741

Belgien, Luxemburg, Niederlande Österreich u. Frankreich 4,20 € / 5,20 €, Großbritannien 4,00 GBP / 5,00 GBP, Schweiz 5,50 CHF / 6,50 CHF, Polen 23,00 PLN / 27,00 PLN

Handelsblatt

FORSCHUNG

Wissenschaft und Industrie fordern mehr Freiräume.

14

CHIPS

Der neue Superheld der Branche gerät unter Druck.

22

AUTO

Mary Barra ist die neue Lieblingsmanagerin von Donald Trump.

26

KÄRCHER-CHEF

„Vom Irankrieg sind wir gleich dreifach betroffen.“

28

VW-Chef Blume: Der Aufsichtsrat sorgt sich um die Funktionsfähigkeit des Konzernvorstands.

dpa [M]

VW-Vorstand streitet über Sparpaket

Entscheider beschreiben die Führung des Konzerns als „zerrissen“. Beim geplanten Stellenabbau zeichnet sich eine Entschärfung ab.

m Machtkampf um das nächste Sanierungspaket bei Volkswagen ist keine Einigung auf eine Gesamtlösung in Sicht. Wie das Handelsblatt unter Berufung auf mehrere Insidurchblatt unter Berührung auf mehrere ins- der berichtet, beschreiben wichtige Entscheider den Vorstand inzwischen als „zerrissen“. Ein Lager dränge Konzernchef Oliver Blume zu maximalen Einschnitten, während ein anderes mehr Kompromissbereitschaft fordere. In Aufsichtsratskreisen wächst die Sorge um die Funktionsfähigkeit des Vorstands und seiner Entscheidungsgremien.

Beim Umfang des geplanten Jobabbaus zeichnet sich dagegen eine Entschärfung ab. Wie mehrere Insider berichten, rechnet man bei VW nicht mehr damit, dass in Deutschland bis 2030 mehr als 100.000 Jobs wegfallen. Blume hatte zu-

75.000

ist die neue Größenordnung der Stellen, die bis 2030 bei VW in Deutschland wegfallen könnten.

letzt erklärt, von einem zusätzlichen Anpassungsbedarf von rund 50.000 Stellen weltweit entfalle etwa die Hälfte auf Deutschland. Mit den bereits vereinbarten rund 50.000 Stellen ergäbe das eine Größenordnung von rund 75.000 Jobs.

Am Freitag befasst sich der Aufsichtsrat erneut mit Blumes Zukunftsplan. Nach Handelsblatt-Informationen wird erwogen, sowohl die Zukunft der vier gefährdeten Werke als auch die geplante Ausgründung der Marke VW und des Komponentengeschäfts aus dem aktuellen Paket herauszunehmen. Für den Fall eines Patts bei der Sitzung droht das Lager der Hardliner in Vorstand und Aufsichtsrat damit, strittige Entscheidungen in einer außerordentlichen Hauptversammlung zur Abstimmung zu bringen. ▶ 20

El-Erian erwartet „Phase finanzieller Repression“

Der Kapitalmarktstrategie rechnet mit weiteren Markteingriffen der US-Regierung.

Nach Ansicht des bekannten Kapitalmarktstrategen Mohamed El-Erian müssen sich Anleger auf weiter steigende Langfristzinsen einstellen. Es gebe eine höhere Nachfrage und ein knapperes Angebot an Kapital, sagte er im Interview mit dem Handelsblatt: „Die Zinsen müssen steigen, womöglich ist das ein längerfristiger Trend.“ Die US-Regierung werde mit neuen Interventionen versuchen, die Entwicklung zu bremsen. Auch Fed-Präsident Kevin Warsh hatte beim Notenbankertreffen in Jackson Hole höhere Zinsen signalisiert. ▶ 4

USA sichern sich Zugriff aufVenezuelas Öl

Ein Energieabkommen läuft 25 Jahre. Venezuela erhält 19 Dollar je Barrel.

Venezuela hat ein Energieabkommen mit den USA geschlossen, das eine Laufzeit von 25 Jahren hat und die Rohölproduktion des Landes deutlich steigern soll. Die venezolanische Vizepräsidentin Delcy Rodríguez betonte, das Land behalte „das Eigentum und die Souveränität“ über seine Ressourcen. Man nutze jedoch Kapital, Technologie und betriebliches Know-how aus den USA, um die von Sanktionen schwer getroffene Ölindustrie zu sanieren. Dem Abkommen zufolge erhält Venezuela etwa 19 Dollar von jedem verkauften Barrel Öl. ▶ 13

Märkte

Dax 26.570 Pkt. +0,77 %

MDax 33.030 Pkt. +0,25 %

TecDax 4.119 Pkt. +0,36 %

E-Stoxx 50 6.486 Pkt. +0,95 %

→ Dow Jones 53.560 Pkt. -0,02 %

Nasdaq 26.402 Pkt. -0,52 %

S&P 500 7.712 Pkt. -0,25 %

Nikkei 66.406 Pkt. +0,41 %

Euro/Dollar 1,1585 US\$ -0,58 %

Gold ↓ 4.455,11 US\$ -3,13 %

Öl 88,30 US\$ -0,27 %

Brüssel hofft auf Burnham

Der neue britische Premierminister gilt in der Europäischen Union als Hoffnungssträger. Schafft er den Reset des Brexits in der Handelspolitik?

8

Arbeiter gegen Roboter

Beim südkoreanischen Autohersteller Hyundai streiken die Arbeiter gegen den Einsatz humanoider Roboter. Es dürfte nicht der letzte Streik dieser Art sein.

Gewinner

BMW +4,50 % 62,64 €

Volkswagen Vz. +3,23 % 77,42 €

24

Mercedes-Benz +2,96 % 46,95 €

Verlierer

Rheinmetall -1,59 % 1.154,60 €

Scout24 -0,98 % 80,45 €

Fresenius -0,75 % 45,86 €

Stand: Schlusskurs Freitag

Leila Al-Serori

Es gibt immer noch eine relevante Größe an Menschen, die sich von den Rechtspopulisten nicht blenden lassen. Und für diese lohnt es sich, Politik zu machen.

Thema des Tages

4 INTERVIEW „Die Zinsen müssen steigen, womöglich ist das ein längerfristiger Trend“, sagt der Kapitalmarktexperte Mohamed El-Erian.

6 JACKSON HOLE Fed-Chef Kevin Warsh signalisiert eine Zinserhöhung in den USA.

Politik

8 GROSSBRITANNIEN UND EU Wie weit geht Premier Andy Burnham auf Brüssel zu?

9 BUNDESREGIERUNG Bärbel Bas sorgt für neuen Ärger.

10 INTERVIEW „Wer mit ballistischen Raketen angreift, ist immer im Vorteil“, sagt der Politikwissenschaftler Fabian Hoffmann.

12 IMMOBILIEN Experten war- nen vor einer Bundeswohnungsbaugesellschaft.

13 VENEZUELA Ein Öldeal als Machtgarantie für Präsidentin Delcy Rodríguez.

14 FÖRDERUNG Forscher und Industrie fordern mehr Freiraum für Innovationen.

15 MARINE LE PEN Die fast Unaufhaltsame aus dem rechten Lager.

Meinung & Analyse

11 BEYOND THE OBVIOUS Wer 2020 „risikolosen“ Bonds und niedrigen Zinsen vertraute, hat mehr als die Hälfte seiner Ersparnisse verloren, rechnet Kolumnist Daniel Stelter vor.

16 PERSPEKTIVEN Österreich zeigt, was Deutschland mit einer AfD an der Macht droht.

17 KEVIN WARSH Die Zinsideen des Fed-Chefs sind vor den US-Zwischenwahlen riskant.

17 INSIDE AMERICA Trump macht den Rindfleischpreis zur Chefsache. Das schmeckt nicht allen.

18 GASTKOMMENTAR Unternehmen ohne Nachfolger sind eine unterschätzte Gefahr für den Standort Deutschland, warnen die Verbandschefs Stephan Jansen und Peter Klotzki.

39 GELD. LEBEN. LOOMAN. Millionärsein wird überbewertet.

44 MÄRKTE INSIGHT Der Profit-Boom der US-Konzerne ist fragil.

Unternehmen

20 VOLKSWAGEN Schicksalswoche für VW: Konzernspitze, Betriebsrat und Politik treffen aufeinander. Die Fronten sind verhärtet. Für die Beschäftigten gibt es trotzdem positive Signale.

21 KÜNSTLICHE INTELLIGENZ Tencent will mit einem neuen KI-Modell aufholen.

22 MARVELL Der neue Super-held der Chipbranche gerät unter Druck.

23 EIGHT SLEEP KI-Matratzen sollen die Schlafzimmer er-obern.

24 HYUNDAI Der Konzern plant den Einsatz Zehntausender humanoider Roboter. Die Gewerkschaft verlangt Mitsprache und legt die Werke lahm.

26 GENERAL MOTORS Konzernchefin Mary Barra investiert Milliarden in die heimische Fertigung – nicht ohne Risiko.

27 BERTELSMANN Konzernchef Thomas Rabe stellt weitere Zukäufe in Aussicht.

28 INTERVIEW „Wir sind dreifach getroffen vom Irankrieg“, sagt Kärcher-Chef Hartmut Jenner.

Finanzen

34 ADVANCED BLOCKCHAIN Millionenforderungen, fragwürdige Geschäfte und Vorwürfe belasten das Unternehmen. Eine Sonderprüfung sollte Klarheit schaffen. Nun könnte sie enden, noch bevor sie begonnen hat.

35 DEUTSCHER AKTIENINDEX Fed-Chef Warsh kündigt Maßnahmen an, sollte die Inflation in den USA nicht erkennbar sinken. Der Dax reagiert mit einem neuen Rekord.

36 HÄUSERPREISE Vielerorts sinken die von Gutachterausschüssen ermittelten Bodenrichtwerte. Auf die Preise für Immobilien hat das jedoch nur geringen Einfluss. Was Käufer und Verkäufer wissen müssen.

37 DEPOT-ANALYSE So investierten 450.000 Deutsche im August.

38 GELDANLAGE Der Gaming-Markt entwickelt sich solide, die Aktien stehen aber unter Druck. Das lang erwartete Computerspiel GTA VI könnte für neue Impulse sorgen. Anleger sollten aber vorsichtig sein.

IN DIESER AUSGABE Namensindex Aigner, Thomas....36 Attal, Gabriel....15 Barra, Mary....26 Bas, Bärbel....9 Bassi, Massimo....23 Bastian, Martin....14 Bernanke, Ben....6 Bertrand, Xavier....15 Bessent, Scott....4, 6 Biadacz, Marc....9 Blitz, Steven....6 Blume, Oliver....20 Bransky, Gregor....14 Burnham, Andy....8 Byrne, Thomas....8 Carney, Mark....17 Cavallo, Daniela....20 Chung Euisun....24 Coesfeld, Thomas....27 Costa, António....8 DeSantis, Peter....22 Dincer, Can....23

Döss, Manfred....20 Dullien, Sebastian....12 Ebrard, Marcelo....26 El-Erian, Mohamed....4 Falconer, Hamish....8 Farage, Nigel....8 Franceschetti, Matteo....23 Frei, Thorsten....9 Geike, Michael....34 Glucksmann, Raphaël....15 Greil, Robert....6 Hackethal, Andreas....37 Hanselka, Holger....14 Henkel, Moritz....38 Hoffmann, Alexander....9 Hoffmann, Fabian....10 Huang, Jensen....22 Hubertz, Verena....12 Jansen, Stephan....18 Jenner, Hartmut....28 Johnson, Bryan....23 Kickl, Herbert....16 Kim Dong-myeong....24 Klingbeil, Lars....9, 12 Klotzki, Peter....18

Kohn, Donald....6 Kollatz, Matthias....12 König, Ole....36 Kraemer, Moritz....6 Kroszner, Randall....6 Küfner, Robert....34 Kunert, Michael....34 Lange, Bernd....8 Le Pen, Marine....15 Leiters, Michael....20 Lösch, Holger....14 Machado, María Corina....13 Maduros, Nicolás....13 Man, Steve....26 Mármol de León, Blanca Rosa....13 Martin, Patrick....15 Mélenchon, Jean-Luc....11, 15 Merz, Friedrich....9, 14 Miersch, Matthias....9 Motors, General....26 Murphy, Matt....22 Musk, Elon....23 Philippe, Édouard....15 Pötsch, Hans Dieter....20 Putin, Wladimir....17

Rabe, Thomas....27 Radtke, Dennis....9 Ratcliffe, John....17 Reike, Florian....34 Reuter, Martin....14 Reynolds, Jonathan....8 Rodriguez, Delcy....13 Rosberg, Nico....23 Rubio, Marco....13 Schickentanz, Chris-Oliver....37 Schmelzing, Paul....11 Schwebig, Clément....27 Sefcovic, Maros....8 Siegmund, Ulrich....16 Spreiter, Tobias....37 Starmer, Keir....8 Telian, Simon....34 Thiel, Peter....23 Trump, Donald....4, 13, 17, 26 Varghese, Sonu....6 Warsh, Kevin....4, 6, 17 Weidel, Alice....16 Whiston, David....26 Winograd, Eric....6 Zatarain, Alexandra....23

Zuckerberg, Mark....23 Unternehmensindex Advanced Blockchain....34 Agility Robotics....24 Alchip Technologies....22 Alibaba....21 Alphabet....22 Amazon....22, 27 Anthropic....21 Audi....20 Bertelsmann....27 BMG....27 BMW....24 Boston Dynamics....24 Capitell Vermögens-Man....37 Concord....27 Covenant Industries....10 Deepseek....21 Destinus....10 EBM-Papst....28 Eight Sleep....23 Figure....24 FinPro....34 Fire Point....10

Flatexdegiro....37
Founders Fund....23
General Catalyst....23
Google....22, 24
Hexagon....24
Hyundai Motor....24
Incredulous Labs....34
Infineon....22, 37
Kärcher....28
König Immobilien....36
Kraft Heinz....37
LEG....37
Lockheed Martin....10
Marvell....22
MBDA....10
McDonald's....17
Meriwether Farms....17
Meta....23
Microsoft....22
Moonshot AI....21
Netflix....27
Nomura....38
Nvidia....22, 24
OpenAI....21
Oura....23

Petróleos de Venezuela....13 Pimco....4 Raytheon....10 RTL....27 SAP....37 Shiprocket....27 Sky Deutschland....27 Softbank....23 Stihl....28 Tencent....21, 38 Tesla....24 TKMS....37 Toyota....24 VanEck....38 Viessmann....28 Volkswagen....20 Vonovia....12, 37 Walden Robotics....24 Whoop....23 Zalando....37 Zhipu....21 Zurich....37

Weitblick bekommt eine neue Zeit

Das Handelsblatt hat die Welt im Blick. Diese Uhr erweitert ihn auf jede Zeitzone – NYSE, LSE, FWB, HKEX: die Leitbörsen direkt auf der Scheibe.

Auf Knopfdruck haben Sie jeden Markt im Blick – die eigene Zeit nie aus den Augen. Die erste mechanische Armbanduhr mit Weltzeitindikation für Entscheider. NOMOS Club Sport neomatik Weltzeit – Edition Handelsblatt.

Mehr erfahren: handelsblatt.com/nomos

Sonderedition von

Herr El-Erian, wir haben in den vergangenen Wochen mehrfach beobachtet, dass das US-Finanzministerium in die Märkte eingreift. Wie bewerten Sie das? Beginnt nun ein neuer Machtkampf: die Investoren gegen die US-Regierung?

Das muss sich zeigen. Aber es passt ins größere Bild: Die Regierung von US-Präsident Donald Trump hat gezeigt, dass sie immer mehr bereit ist einzugreifen. Nicht nur am Anleihemarkt, sondern auch in der Handelspolitik und durch direkte Beteiligungen an Unternehmen. Schließlich wird Geoökonomie immer wichtiger.

Dabei geht es um den Einsatz wirtschaftlicher Mittel, um politische und strategische Ziele durchzusetzen. Welches Ziel verfolgt die Trump-Regierung mit den jüngsten Interventionen?

rung mit den jüngsten Interventionen? Die hohen Lebenshaltungskosten stehen jetzt, so kurz vor den Kongresswahlen im November, wieder im Fokus. Und ganz besonders bezahlbarer Wohnraum. Die Hypothekenzinsen haben dabei an Bedeutung gewonnen. Sowohl die Intervention am Yen-Markt als auch, noch deutlicher, die größeren Anleihekäufe des Finanzministeriums zielen deshalb darauf, die Hypothekenzinsen zu senken.

Die Effekte, sowohl beim Yen als auch bei den längerfristigen US-Staatsanleihen, sind schnell verpufft. Welche

Optionen hat die US-Regierung jetzt? Ich sehe vier. Sie kann stärker intervenieren. Wenn sie diesen Weg einschlägt, dürfte der nächste Schritt eine Art Pakt mit der US-Notenbank sein, oder sie folgt dem japanischen Modell und strebt eine Kontrolle der Zinskurve an.

”

Investoren haben sich daran gewöhnt, nicht mehr mit dem Ball zu spielen, sondern den Schiedsrichter zu beobachten.

Dabei versucht die Notenbank, die Renditen bestimmter Staatsanleihen auf einem festgelegten Niveau zu halten – notfalls, indem sie in großem Umfang Anleihen kauft ...

... und das wäre kompliziert. Die zweite Option wäre, die Märkte wieder frei funktionieren zu lassen. Drittens könnte die Regierung gezielt den Hypothekenmarkt subventionieren, und die vierte und am wenigsten wahrscheinliche Option wäre striktere Haushaltsdisziplin.

Kevin Warsh, der neue Chef der US-Notenbank Fed, hat in seiner Rede am Freitag beim Notenbankertreffen in Jackson Hole Zinserhöhungen in Aussicht gestellt, um die Inflation zu bekämpfen. Würde das nicht das Problem steigender Renditen noch befeuern?

In der Tat. Zinserhöhungen der Fed würden vor allem jene zinssensiblen Bereiche treffen, die ohnehin bereits unter Druck stehen, etwa den Wohnungsmarkt. Der Markt schätzte nach Warshs Rede am Freitag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung auf 60 Prozent. Das ist aus meiner Sicht zu hoch. Schließlich bleiben die Inflationserwartungen

MOHAMED EL-ERIAN

„Die Zinsen müssen steigen, womöglich ist das ein längerfristiger Trend“

Der Kapitalmarktexperte spricht über die Folgen von steigenden Renditen für Europa und Japan und erklärt, warum Interventionen am Markt langfristig nicht erfolgreich sein werden.

Astrid Dörner Frankfurt gut verankert. Und Künstliche Intelligenz kann die Produktivität steigern und somit der Wirtschaft langfristig Auftrieb geben. Auch wenn die tatsächliche Inflation hartnäckiger ist, als es allen lieb ist.

© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.

Warsh weigert sich, den Investoren konkret zu erklären, wann er die Zinsen anheben würde und wann nicht. Dafür wird er stark kritisiert. Sie scheinen das jedoch zu begrüßen. Warum?

Ich gehöre zu jenen, die Warshs Einschätzung über die Märkte teilen. Investoren haben sich daran gewöhnt, nicht mehr mit dem Ball zu spielen, sondern den Schiedsrichter zu beobachten. Oder um Warshs Formulierung zu verwenden: Wir haben ein Marktregime geschaffen, in dem Anleger bei ihrer nächsten Entscheidung vor allem auf die Fed schauen. Das ist keine gute Entwicklung, weil sich die Märkte dadurch stärker an der erwarteten Geldpolitik als an den wirtschaftlichen Fundamentaldaten orientieren.

Der Fed-Chef will die Inflation bekämpfen. Dafür sind hohe Renditen gut. Steht er damit nicht im direkten Gegensatz zu Finanzminister Scott Bessent, der die Zinsen mit aller Macht senken will?

Jon Faust, ein langjähriger Fed-Berater, sagte neulich: Dass Bessent so kurz vor dem großen Notenbankertreffen in Jackson Hole an den Märkten aktiv geworden ist, sei „rücksichtslos“. In jedem Fall verkompliziert das die Arbeit der Fed. Warsh hat am Freitag klargemacht, dass es wichtiger sei, die Inflation zu bekämpfen, als den Arbeitsmarkt zu stützen.

Die Fed hat anders als die Europäische Zentralbank ein sogenanntes duales Mandat: Sie muss für Preisstabilität und Vollbeschäftigung sorgen.

Wenn es nun primär um die Inflationsbekämpfung geht, lösen höhere Renditen bei Warsh keine Unruhe aus. Im Gegenteil: Sie sind für ihn ein Stück weit beruhigend, weil sie der Fed einen Teil der Arbeit abnehmen. Für das Finanzministerium sind steigende Renditen dagegen eindeutig ein Grund zur Sorge.

Was passiert, wenn die Renditen durch Interventionen des Finanzministeriums wieder sinken und dieser Effekt wegfällt?

Nehmen wir an, das Finanzministerium entscheidet sich, tatsächlich weiter am Anleihemarkt zu intervenieren. Die Fed wäre in diesem Fall – wenn sie politisch

VITA

Mohamed El-Erian

Kapitalmarktexperte Geht es um Märkte und Geldpolitik, zählt El-Erian zu den weltweit gefragtesten Experten. Der 68-Jährige war bis 2014 Vorstandschef des Anleihehauses Pimco. An der Seite von Starinvestor Bill Gross arbeitete er zudem als Co-Investmentchef für die Allianz-Tochter, die zu Spitzenzeiten mehr als zwei Billionen Dollar an Vermögenswerten verwaltete.

Berater und Akademiker Der promovierte Wirtschaftswissenschaftler ist ökonomischer Chefberater der Allianz und berät den auf Emerging Markets spezialisierten Vermögensverwalter Gramercy. Zudem unterrichtet er an der Wharton Business School in Philadelphia.

unabhängig bleibt – eher geneigt, die Zinsen anzuheben.

Damit würde sie den Effekt wieder ausgleichen, den sich Bessent teuer erkauft hat.

Richtig. Zugleich würde sie die Zinskurve durcheinanderbringen und Verzerrungen verursachen.

Und wenn die Fed nicht unabhängig bleibt oder andere Gründe findet, um die Zinsen nicht zu erhöhen ...

... dann steigt die Inflation. Und weil sich diese höhere Inflation wegen des Eingreifens des Finanzministeriums nicht in höheren Anleiherenditen niederschlagen könnte, würde der Dollar schwächer werden. Den Effekt haben wir in den vergangenen Wochen ja bereits beobachtet.

Kern des Problems sind die hohen Schulden in den USA. Die allerdings sind schon seit Jahren hoch, ohne dass Investoren das gestört hätte. Wieso hat sich das Problem auf einmal so zugespritz?

Ich habe dafür ein Bild, das ich immer gern benutze: Sie sitzen mit einem Kind am Strand und bauen eine Sandburg. Dann lassen Sie von oben Sand herunterrieseln. Zunächst passiert gar nichts. Doch plötzlich reichen ein paar zusätzliche Sandkörner aus, um die gesamte Form zu verändern. Entscheidend ist also, was am Rand passiert. Bei einer hohen Verschuldung können schon kleinere Veränderungen bei Angebot und Nachfrage die Märkte stark bewegen. Und am Rand sehen wir derzeit eine massive, unelastische Nachfrage nach Kapital, vor allem durch die großen Technologiekonzerne ...

... die massiv Anleihen begeben, um ihre Investitionen in Rechenzentren für KI stemmen zu können, und damit zur Konkurrenz für US-Staatsanleihen geworden sind

Das ist ein wichtiger Grund für steigende Renditen. Gleichzeitig kommt von drei wichtigen Anleiheinvestoren weniger Geld: China fällt aus geopolitischen Gründen teilweise aus. Japan verkauft US-Staatsanleihen, um die eigene Währung zu stützen. Und die Golfstaaten haben einen wachsenden Finanzierungsbedarf im Inland. Wir haben also eine höhere Nachfrage und ein geringeres Angebot an Kapital. Die Zinsen müssen steigen, womöglich ist das ein längerfristiger Trend.

Auch die US-Regierung emittiert mehr Anleihen, um die Ausgaben und die Zinskosten zu decken.

In der Tat. Dass die Schulden die Marke von 40 Billionen Dollar gerissen haben, hat viel Aufmerksamkeit bekommen. Ich halte jedoch zwei andere Zahlen für besonders aussagekräftig. Erstens hat sich der Schuldenstand innerhalb von zehn Jahren verdoppelt. Und zweitens liegt der Zinsaufwand der US-Regierung in diesem Fiskaljahr bislang 15 Prozent über dem Wert des entsprechenden Vorjahreszeitraums.

Höhere Renditen in den USA treiben auch die Renditen in Deutschland und anderen europäischen Ländern nach oben. Was kann Europa tun, um diesen Druck abzufedern?

Das ist schwierig, weil wir es mit einem globalen Anleihemarkt zu tun haben. Die drei verwundbarsten Länder weltweit sind Frankreich, Japan und Großbritannien. Diese Länder konkurrieren an den internationalen Kapitalmärkten um Finanzierung. Wenn Anleger in den USA höhere Renditen erzielen können, müssen andere Länder ebenfalls mehr bieten, um Kapital anzuziehen. Was im US-Anlei-hemarkt passiert, bleibt also nicht auf die USA beschränkt.

Turbulente Anleihemärkte US-Staatsanleihe • Laufzeit 10 Jahre, Rendite in Prozent

Japanische Staatsanleihe • Laufzeit 10 Jahre, Rendite in Prozent

Wechselkurs Yen je US-Dollar

Britische Staatsanleihe • Laufzeit 10 Jahre, Rendite in Prozent

Handelsblatt • Stand: 28.8.2026 • Quelle: Bloomberg

Irgendwie unfair, dass die mangelnde Disziplin der USA nun die Finanzierungskosten für andere Länder erhöht.

Dazu gibt es zwei Sichtweisen. Die eine lautet, wie Sie sagen: Man sollte den USA die Schuld geben. Die andere: Wir brauchen einen Weg, um die Staatshaushalte zu disziplinieren. Und der beste Weg ist der Markt. Denn was nicht nachhaltig ist, wird sich am Ende auch als nicht nachhaltig erweisen. Klar: Der Renditedruck aus den USA erschwert die politischen Anstrengungen auf der ganzen Welt. Daran gibt es keinen Zweifel. Aber gerade deshalb sollten die Länder jetzt etwas gegen ihre eigenen Probleme unternehmen.

Ich glaube, wir werden auf die eine oder andere Weise eine weitere Phase finanzieller Repression erleben. Dazu könnten verstärkte Käufe lang laufender US-Staatsanleihen gehören. Ich rechne auch mit neuer verbaler Intervention, also dem Versuch, den Anleihemarkt mit Ankündigungen zu beeinflussen. Aber Interventionen werden langfristig nicht funktionieren. Es gibt ein grundlegendes Ungleichgewicht zwischen dem Angebot und der Nachfrage nach Kapital. Aus meiner Sicht ist dieses Ungleichgewicht zwar vorübergehend, aber sehr unelastisch. Wir werden also noch eine Weile damit leben müssen.

Was bedeutet das für den Status des Dollars und US-Staatsanleihen als sicheren Hafen?

In normalen Zeiten kann ich mein Vermögen ein Stück weit weg vom Dollar diversifizieren. In weniger normalen Zeiten, wenn ein großer Schock eintritt, wird mir jedoch klar: Es gibt nichts, was den Dollar im Zentrum des globalen Finanzsystems ersetzen kann. Das hat man auch zu Beginn des Irankriegs gesehen, als der Dollar stärker wurde, zumindest kurzzeitig. Viele sind überrascht, dass der Dollar während des Kriegs nicht stärker aufgewertet hat.

Zuletzt hat der Dollar eher abgewertet, was die Preise für Gold und den Bitcoin angetrieben hat. Wird sich dieser

Ja, ich glaube schon. Anleger werden ihr Vermögen zunehmend über verschiedene Anlageklassen und Instrumente streuen. Das ist allerdings ein sehr langsamer Prozess.

Sind Anleihen angesichts der weltweit steigenden Renditen überhaupt noch attraktiv?

Tendenziell gibt es drei Arten von Käufern. Die erste Gruppe hat keine Wahl. Dazu gehören Pensionsfonds, die ihre Verbindlichkeiten decken müssen, und Banken, die regulatorische Vorgaben erfüllen müssen. Diese Anleger werden weiter Anleihen kaufen. Die zweite Gruppe sind Vermögensverwalter. Sie sind wegen der hohen Bewertungen am Aktienmarkt nervös. Für sie sind Renditen von vier bis fünf Prozent nicht unbedingt schlecht, vor allem, weil sie als vergleichsweise sicher gelten. Und dann gibt es die Spekulanten. Sie steigen laufend in den Markt ein und wieder aus. Mein ehemaliger Arbeitgeber Pimco und andere sagen: Jetzt ist der beste Zeitpunkt, in Anleihen zu investieren. Anleger können sich die hohen Renditen sichern, die auch inflationsbereinigt positiv sind. Das war seit der globalen Finanzkrise nicht mehr möglich.

JACKSON HOLE

Fed-Chef signalisiert Zinserhöhung

Einmal im Jahr wird das sonst ruhige Jackson Hole im US-Bundesstaat Wyoming zum wichtigsten Schauplatz der Geldpolitik. Und an diesem

Freitag waren alle Augen auf den neuen Mann an der Spitze der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) gerichtet. Nach der letzten Zinssitzung im Juli gab es viel Kritik an Fed-Chef Kevin Warsh. In Jackson Hole kam er seinen Kritikern – zumindest ein Stück weit – entgegen.

Gleich zu Beginn erzählte Warsh – wohl nicht ganz ohne Absicht – von zwei Wanderungen mit früheren US-Notenbankern, Donald Kohn und Ben Bernanke. Das englische Wort für Wanderung, „Hike“, steht in der Geldpolitik auch für einen Zinsanstieg. Damit war der Ton für eine „falkenhafte“ Rede gesetzt. In der Geldpolitik gelten Falken als Verfechter einer strafferen Zinspolitik.

Ein Überblick über die wichtigsten Punkte.

Forward Guidance – Wegweisung der Fed

Warsh ging in seiner Rede auf eine der größten Veränderungen unter seiner Führung ein: den Verzicht auf die sogenannte „Forward Guidance“. Mit dieser hatte die US-No- tenbank in der Vergangenheit regelmäßig Prognosen über ihre künftige Zinspolitik veröffentlicht.

Doch unter Warsh sollen die Märkte Wirtschaftsdaten künftig wieder selbst interpretieren, statt sich an vorgegebenen Signalen der Fed zu orientieren. Warsh erhofft sich davon mehr Flexibilität für das Agieren der Notenbank. Während der globalen Finanzkrise, als die Forward Guidance eingeführt wurde, sei sie „unverzichtbar“ gewesen. Inzwischen sei das anders: Sich übermäßig auf geldpolitische Schritte festzulegen, wiege die Märkte in falscher Sicherheit und nehme der Notenbank die Möglichkeit, passend auf Ereignisse zu reagieren.

”

Das Preisstabilitätsziel der Fed von 2,0 Prozent, gemessen am PCE-Preisindex, ist ein festes, unverändertes Ziel.

Kevin Warsh Fed-Chef

An dem neuen Kurs gab es viel Kritik. „Gerade in der aktuellen Lage kann zu viel Unschärfe zum Problem werden“, kritisierte etwa Robert Greil, Chefstratege von Merck Finck. „Die Bondmärkte sind nervös, die langfristigen Renditen sind stark gestiegen, und der jüngste Eingriff der US-Regierung in den Treasury-Markt verlangt nach einer Einordnung der Fed.“

Unerwähnt ließ der Warsh in seiner Rede die jüngste Ankündigung von US-Finanzminister Scott Bessent, die Rückkäufe langlaufender Staatsanleihen auszuweiten. Deren Renditen waren zuvor auf Stände gestiegen, die zuletzt vor mehreren Jahrzehnten erreicht worden waren.

Bekenntnis zum Inflationsmaß PCE

Seine Rede in Jackson Hole nutzte Warsh nicht nur dafür, das Inflationsziel der Fed von zwei Prozent erneut zu bekräftigen. Er erklärte dieses Mal auch, welche Inflationsgröße er dafür heranzieht: das Inflationsmaß für die persönlichen Konsumausgaben – den PCE-Preisindex. „Das Preisstabilitätsziel der Fed von 2,0 Prozent, gemessen am PCE-Preisindex, ist ein festes, unverändertes Ziel“, sagte Warsh.

Beim Notenbankertreffen gab sich Kevin Warsh überraschend „falkenhaft“. Und er rückte die Bedeutung der Geldmenge wieder in den Fokus.

Antonia Mannweiler, Timm Seckel New York, Düsseldorf

Nach seinen holprigen Antworten auf der letzten Pressekonferenz im Juli hatte unter Marktteilnehmern Unsicherheit geherrscht, ob Warsh nicht vielleicht auf ein anderes Inflationsmaß setzen könnte, um Preisstabilität zu messen. Diese Unklarheit räumte Warsh nun aus.

Das klare Bekenntnis erhöht jedoch auch den Druck auf die US-Notenbank, bald zu handeln. Denn der Anstieg des PCE-Preisindex, der vergangene Woche für den Juli veröffentlicht wurde, blieb zwar unter den Erwartungen. Doch der Preisdruck erweist sich mit 3,7 Prozent im Vergleich zum Vorjahr weiterhin als hartnäckig. Die Kernrate ohne die schwankungsanfälligen Energie- und Lebensmittelpreise verharrte wie im Vormonat bei 3,3 Prozent. Und auch die Verbraucherpreise (CPI) verblieben auf hohem Niveau: Im Juli legte die Teuerung um 3,4 Prozent im Vergleich zum Vorjahresmonat zu.

Wie blickt Warsh auf die aktuelle Wirtschaftslage?

Warsh sagte, er sei beeindruckt von der Stärke der US-Wirtschaft, die sich trotz externer Schocks als stabil erwiesen habe. Firmen investierten derzeit deutlich mehr, vor allem im Bereich Künstliche Intelligenz (KI). Auch die Gewinne der Unternehmen legten deutlich zu. Die Kreditmärkte funktionierten weiterhin gut, und er sehe keine Anzeichen für „restriktive Konditionen“, so Warsh. Konsumenten kauften weiter kräftig ein, auch die Arbeitsmärkte seien angesichts der niedrigen Arbeitslosenquote von 4,1 Prozent robust. Der KI-Fortschritt schreite schneller voran, als alle Beobachter erwartet hätten, sagte Warsh. Dadurch ergäben sich große Mengen Kapital für das Wachstum der Branche und enorme Wachstumsperspektiven für die Weltwirtschaft insgesamt. „Wir bei der Fed beobachten das ganz genau“, sagte der Notenbankchef. KI sei womöglich ein neuer Produktionsfaktor, neben Kapital und menschlicher Arbeit. Wie genau die Technologie sich in der Wirtschaft durchsetze, sei allerdings noch ungewiss.

Preisstabilität klar im Fokus

Im Rahmen ihres doppelten Mandats verfolgt die Fed sowohl Vollbeschäftigung als auch Preisstabilität als Ziele. Der Fed-Chef machte in seiner Rede klar, dass der Schwerpunkt der Notenbank derzeit auf dem Ziel der Preisstabilität liegen müsse. Die Teuerung sei weiter besorgniserregend, die von der Fed beobachteten Inflationsmaße lägen weiter deutlich oberhalb der Zielmarke von zwei Prozent. „Obwohl die PCE- und CPI-Werte diesen Sommer besser als erwartet ausfielen, lassen sie für mich nicht den Schluss zu, dass sich die zugrunde liegenden

Trends wesentlich verbessert haben“, sagte Warsh. Man müsse sicher sein, dass sich die zugrunde liegende Inflation eindeutig und mit ausreichender Geschwindigkeit auf das Ziel der Fed zubewege – „andernfalls haben wir noch einiges zu tun“, sagte Warsh.

Aus Sicht von Moritz Kraemer, Chefvolkswirt der Landesbank Baden-Württemberg, ist Warsh mit seiner Rede „ganz schön zurückgerudert“. Warsh habe darin auf die Kritik reagiert, dass er sich nicht genug „ohne Wenn und Aber“ zur Rückkehr zum Inflationsziel bekannt habe. Doch für diesen Freitag gibt es laut Kraemer eine klare Tendenz: „Er gab sich ausgesprochen falkenhaft.“

Welche Werkzeuge nutzt die Fed?

Ein großer Kritikpunkt nach Warshs Pressekonferenz im Juli lautete, dass er offenließ, wie er das Inflationsziel der Fed erreichen will. Auch wenn er am Freitag nun mehr Klarheit zum Inflationsmaß lieferte, hielt sich Warsh bei den Werkzeugen dafür weiterhin zurück. Carson-Group-Chefstratege Sonu Varghese kritisierte, dass es keine Hinweise darauf gab, wie Warsh das Ziel der Preisstabilität konkret erreichen wolle. „Das Ergebnis ist maximale Unsicherheit.“

Auch Eric Winograd, US-Chefvolkswirt bei Alliance Bernstein, überzeugte Warshs Rede über den kurzfristigen Zinsausblick hinaus wenig. Die entscheidende Frage sei, wie transparent die Fed ihre „Reaktionsfunktion“ mache. Anleger erwarteten keine mechanische Formel. „Sie wollen verstehen, welche Daten für die Notenbank besonders wichtig sind, wie sie diese bewertet und unter welchen Umständen sie ihren Kurs ändern würde.“ Aus Sicht von Winograd blieb Warsh hier zu vage.

Warsh in Jackson Hole: Der US-No- tenbankchef gibt sich als Falke.

„Money Matters“

In seiner Rede gab Warsh – wenn auch nur kurz – Einblick in die Bedeutung, die er der Geldmenge im Wirtschaftsumlauf beimisst. „Money matters“, sagte er. Die Fed solle dabei sowohl das von der Zentralbank geschaffene Geld als auch die vom Banken- und Finanzsystem geschaffene Geldmenge im Auge behalten.

Das Steuern der Geldmenge, Kern der geldpolitischen Richtung des Monetarismus, wurde zwar noch bis in die 90er-Jahre von Notenbanken genutzt. Das Konzept galt jedoch später als überholt und wurde nach und nach durch die direkte Zinssteuerung zur Inflationsbekämpfung ersetzt. Warsh betonte zwar, dass die kurzfristigen Zinssätze weiterhin das Hauptinstrument der Fed bleiben, doch sein Hinweis auf die Geldmenge dürfte für neue Diskussionen und Unsicherheit am Markt sorgen.

Im US-Sender CNBC sagte der frühere Fed-Gouverneur Randall Kroszner gar: „Der Monetarismus ist zurück.“ Ökonom Winograd sagte, wenn Warsh „monetären Aggregaten“ wieder mehr Bedeutung beimessen wolle, sollte er erklären, warum sie trotz ihres seit Langem instabilen Zusammenhangs mit der Inflation heute wieder einen besseren Erkenntniswert liefern sollten.

Zinserhöhung im September?

Am Markt wurde die Rede von Warsh als „falkenhaftes“ Signal gewertet. Während die Aktienmärkte kaum auf Warshs Rede reagierten, lagen alle Anleiherenditen im Plus. Die zweijährigen Papiere stiegen in der Spitze um zehn Basispunkte. Die Erwartungen einer Zinserhöhung im September stiegen nach der Rede sprunghaft an. Laut dem Fed-Watch-Tool der CME-Group gehen nun rund 60 Prozent der Marktteilnehmer von einer Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte aus. Am Vortag waren es gerade einmal 35 Prozent.

„Wäre dies eine Rede von Jerome Powell gewesen, hätte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bei 100 Prozent gelegen“, sagte Steven Blitz, US-Chefökonom von TS-Lombard und fügte hinzu: „Aber es war eine Rede von Kevin Warsh.“ Und nicht die seines Vorgängers. Blitz glaubt dennoch, dass die Fed die Zinsen im September erhöhen wird – „es sei denn, die Daten verschaffen ihm noch einen weiteren Monat Spielraum.“

Vor der nächsten Zinssitzung der Fed im September werden noch die wichtigen CPI-Inflationsdaten aus dem August erwartet. „Fällt die nächste Inflationszahl moderat aus, spricht vieles dafür, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt“, sagt Winograd. Bliebe der Preisdruck hoch, sei eine Zinserhöhung sehr wahrscheinlich. ► Kommentar Seite 17

G

roßbritannien und die EU nehmen zehn Jahre nach der Brexit-Entscheidung einen neuen Anlauf, um sich politisch und wirtschaftlich wieder anzunähern. Sein Land müsse „mutiger vorgehen, um eine engere Beziehung zur Union aufzubauen“, erklärte der neue britische Premierminister Andy Burnham vor wenigenTagen bei seinem Treffen mit António Costa, dem Präsidenten des Europäischen Rates, in Kiew aus Anlass der Feierlichkeiten zum 35. Jahres- tag der Unabhängigkeit der Ukraine.

Er wolle dabei auf den Beziehungen in der Verteidigung und Sicherheit aufbauen, bei denen Briten und Europäer bereits eng zusammenarbeiteten, sagte Burnham. Ziel ist es nun, auch in den Kernbereichen der EU wie dem Handel und der Personenfreizügigkeit enger zusammenzuarbeiten.

In Brüssel hoffen Diplomaten und EU-Beamte, dass der neue Premier sich dort bewegt, wo die Verhandlungen unter seinem Vorgänger Keir Starmer festgefahren waren: bei der Personenfreizügigkeit für junge Europäerinnen und Europäer. Beide Seiten wollen nach Informationen des Handelsblatts möglichst bis zu einem EU-Großbritannien-Gipfel im November eine Einigung in fünf Bereichen erzielen:

“ Die bisherigen Verhandlungslinien gelten weiter.

Bernd Lange Vorsitzender des Handelsausschusses im Europaparlament

1. Erleichterungen beim Handel mit Agrarprodukten

2. Eine Verknüpfung der Strommärkte

3. Die Anbindung des britischen Emissionshandels an das EU-Emissionshandelssystem (ETS)

4. Stahlquoten und Zölle auf Elektroautos

5. Eine Vereinbarung über Jugendmobilität und Studiengebühren

Der fünfte Punkt, das sogenannte Youth-Mobility-Programm, wird immer mehr zum politischen Härtetest, wie ernst es der neue Premierminister mit der Wiederannäherung an die EU meint. Die EU beharrt darauf, dass Studierende aus EU-Staaten an britischen Universitäten künftig wie britische Studierende behandelt werden und entsprechend niedrigere Studiengebühren zahlen. Eine Einigung wäre für Brüssel ein wichtiger Erfolg.

Costa signalisierte nach dem Treffen mit Burnham im Zug nach Kiew einen neuen Aufbruch in den britisch-europäischen Beziehungen. Er sei „hocherfreut“ über die Begegnung gewesen, erklärte der Ratspräsident: „Wir freuen uns darauf, zusammenzuarbeiten und ein neues Kapitel in den Beziehungen zwischen der EU und dem Vereinigten Königreich aufzuschlagen.“ Der noch für dieses Jahr geplante Gipfel sei eine herausragende Gelegenheit, „unsere Ambitionen zu erhöhen“, ergänzte er.

Das Gipfeltreffen sollte eigentlich im Juli stattfinden, wurde dann aber von London wegen des Führungswechsels von ExPremier Starmer zu Burnham verschoben. Die Verhandlungen laufen nun nach der Sommerpause weiter. Ende Juli hatte EU-Handelskommissar Maros Sefcovic ein erstes Gespräch mit seinem neuen britischen Gegenüber Jonathan Reynolds geführt. Man habe über Handel und Investitionen gesprochen, erklärte Sefcovic anschließend.

Wie weit geht Burnham auf Brüssel zu? GROSSBRITANNIEN UND EU

Nach dem Führungswechsel in London wittert die EU eine neue Chance für den Brexit-Reset – bald ist ein Gipfel geplant. Brüssel will vor allem für junge Europäer viel erreichen.

Jakob Hanke Vela, Torsten Riecke Brüssel, London

1. Proeuropäische Demonstration in London: Vor allem die Erleichterungen für junge Menschen werden zum Härtetest.

2. Andy Burnham mit António Costa in Kiew: In Sicherheitsfragen arbeiten Großbritannien und die EU schon zusammen.

„Die bisherigen Verhandlungslinien gelten weiter, unter anderem bei Agrar- und Lebensmitteln, Elektrizität und Emissionshandel“, sagte Bernd Lange, Vorsitzender des Handelsausschusses im Europaparlament, dem Handelsblatt. Die EU hoffe, die Verhandlungen bis zu dem für Ende Oktober oder November angepeilten Gipfel erfolgreich abzuschließen.

Burnhams Verhandlungsführer Hamish Falconer hat es auf EU-Seite neben Sefcovic mit dem irischen Europaminister Thomas Byrne zu tun, da Irland derzeit die EU-Ratspräsidentschaft innehat. Byrne sprach bei einem Besuch in London Mitte August zwar von „produktiven Gesprächen“, betonte zugleich aber, „dass es noch viel zu tun gibt“. Es gebe hohe Erwartungen, man müsse jedoch „realistisch“ bleiben.

Besonders weitreichend ist die geplan- te Verknüpfung der beiden Emissionshandelssysteme. Nach Angaben von EU-Diplomaten und mit den Gesprächen vertrauten Personen soll sich Großbritannien dabei verpflichten, relevante Änderungen des ETS künftig fortlaufend nachzuvollziehen. Im Brüsseler Jargon heißt dieses Prinzip „dynamic alignment“. Eine solche dynamische Anpassung bereitete den Briten nach dem Brexit lange erhebliche ideologische Probleme: Großbritannien würde damit wieder automatisch EU-Regulierungen übernehmen, ohne an deren Ausarbeitung und Beschluss beteiligt zu sein.

Inzwischen seien die Briten jedoch bereit, sich darauf einzulassen, heißt es in Brüssel. Denn für London hat die Regelung auch Vorteile. Ohne eine fortlaufende Anpassung müssten beide Seiten immer wieder neu verhandeln, sobald die EU ihr Emissionshandelssystem verändert. Da die EU geplant hat, das System abzuschwächen, liegt eine Angleichung auch im britischen Interesse. Ohne eine solche dynamische Anpassung müsste Großbritannien seine eigenen Klimavorgaben weiter erfüllen, britische Unternehmen könnten damit faktisch höhere CO₂-Kosten tragen als Unternehmen in der EU.

Ein weiterer zentraler Punkt ist ein Abkommen über Lebensmittel- und Agrarstandards. London drängt darauf, die nach dem Brexit eingeführten Kontrollen für Agrarprodukte und Lebensmittel im Handel mit der EU deutlich zu reduzieren. Für britische Unternehmen wäre das wirtschaftlich besonders attraktiv. Die zusätzlichen Grenzkontrollen und Nachweise gehören zu den sichtbarsten Folgen des Ausscheidens aus dem europäischen Binnen-

markt. Eine Annäherung der britischen Regeln an die EU-Standards könnte einen erheblichen Teil dieser neuen Handelsbarrieren wieder beseitigen.

Doch je mehr London solche Vorteile des Binnenmarkts zurückgewinnen will, desto stärker stellt sich für die EU die Frage, was London dafür zu geben bereit ist. Brüssel wolle, „dass das Gesamtpaket stimmt“, sagt ein mit den Verhandlungen vertrauter Insider. Gerade deshalb beharrt die EU darauf, dass ein Abkommen zumindest jungen Europäern einen leichteren Aufenthalt in Großbritannien ermöglicht und EU-Studierende an britischen Universitäten künftig zu denselben Gebühren studieren können wie britische Studierende. Unter Starmer hatten sich die Briten in diesem Punkt besonders unnachgiebig gezeigt und auf einer Quotenregelung bestanden. Nach Informationen der „Financial Times“ soll der frühere Premier bereit gewesen sein, jedes Jahr rund 100.000 junge EU-Bürger ins Königreich zu lassen. Zuvor wollte London die Teilnehmerzahl bei 50.000 deckeln.

In Brüssel hoffen Diplomaten nun, dass Burnham bereit ist, den entscheidenden Schritt zu gehen und einen ungedeckelten Zugang zu vereinbaren. Für die EU wäre eine Einigung in dieser Frage ein großer Erfolg. Für Burnham ist die Sache jedoch politisch nicht ohne Risiko. Die Opposition aus konservativen Tories und der rechtspopulistischen Reform-UK-Partei des Brexit-Veteranen Nigel Farage sieht in dem zeitlich befristeten Jugendaustausch eine Hintertür, um die Personenfreizügigkeit wieder einzuführen. Die konservative Außenpolitikerin Priti Patel witterte bereits „Verrat“ am Brexit.

KRANKSCHREIBUNG

Bas' Kritik verärgert Union

Die Arbeitsministerin stellt die Änderungen bei der Krankschreibung infrage. Dabei hatte sich die Koalition gerade auf einen Reformfahrplan eingeschworen.

Jan Hildebrand Berlin

Bundesarbeitsministerin Bärbel Bas (SPD) hat die geplante Einführung einer Krankschreibung ab dem ersten Tag infrage gestellt – und das kurz nachdem die Koalition ihre Reformvorhaben bekräftigt hatte. Vergangene Woche hatten zunächst Kanzler Friedrich Merz (CDU) und die Minister bei der Kabinettsklausur in Neuhardenberg die Reformen hervorgehoben, dann beschlossen die Fraktionsspitzen von Union und SPD in Münster einen Fahrplan zur Umsetzung – auch für die Attestpflicht.

Kurz danach distanzierte sich Bas von der Umsetzung. „Ich bin koalitionstreu, aber wir sollten uns schon noch mal fragen, ob das sinnvoll ist“, sagte die SPD-Vorsitzende der Funke Mediengruppe. Bas verwies auf die Verhandlungen mit der Union vor der Sommerpause: „Wir wollten keine Karenztage und keine Kürzung der Lohnfortzahlung. Beides wollte die Union. Im Gegenzug haben wir zähneknirschend der Pflicht zur Krankschreibung ab dem ersten Tag zugestimmt, obwohl wir sie inhaltlich für falsch halten“, sagte sie.

Widerspruch zum Reformwillen

Der erneute Widerstand der Arbeitsministerin steht allerdings im Widerspruch zu dem Bild, das die Koalition in der vergangenen Woche vermitteln wollte. Bei der Kabinettsklausur in Neuhardenberg betonten Merz und auch Vizekanzler Lars Klingbeil (SPD) ihren Reformwillen.

Am Donnerstag und Freitag beschworen zudem die Fraktionsführungen von Union und SPD bei ihrer Klausur in Münster, die gemeinsamen Kompromisse nun zügig umsetzen zu wollen. „Die Koalition hat in den letzten Wochen weitere wichtige Reformschritte für Aufschwung und Beschäftigung beschlossen“, hieß es in einem Papier, das Union und SPD beschlossen haben. Die Maßnahmen sollten „möglichst bis Ende des Jahres“ im Bundestag verabschiedet werden.

In dem Papier werden die Maßnahmen noch mal aufgelistet, darunter die Reformen bei der Rente und auf dem Arbeitsmarkt. Dabei wird explizit auch auf die Attestpflicht verwiesen: „Die neue Regelung der Arbeitsunfähigkeitsbescheinigung ab dem ersten Tag wird flexibel und praxistauglich ausgestaltet“, heißt es in dem Papier.

SPD-Fraktionschef Matthias Miersch sprach von einem „festen Fahrplan, an dem sich jetzt Bürgerinnen und Bürger, Unternehmen orientieren können“. Miersch: „Das sind unsere Vorhaben der nächsten Wochen und Monate.“

SPD-Chefin Bas betonte hingegen nun noch mal grundlegende Bedenken gegen die Maßnahme. „Meine Sorge ist, dass dann Menschen mit einem leichten Infekt am ersten Tag zum Arzt gehen und aus einem kurzen Ausfall am Ende eine ganze Woche Krankschreibung wird“, sagte sie. Mit Ausnahmeregelungen könne man die Probleme, die sie in dem Vorhaben sehe, nicht wirklich lösen. Es solle etwa eine Ausnahme für tarifgebundene Unternehmen geben, die andere Regelungen haben. „Wenn ich eine Pflicht einführe und anschließend 95 Ausnahmen reinschreibe, stellt sich die Frage, ob man das überhaupt noch braucht“, sagte Bas.

In der Union ist man verärgert, dass die Arbeitsministerin kurz nach den Klausuren, bei denen die Koalitionspartner gemeinsame Entschlossenheit demonstrierten, nun öffentlich wieder eine Maßnahme infrage stellt. Der Chef des CDU-Arbeitnehmerflügels, Dennis Radtke, sprach von einer „Dauerkakofonie“, die weder dem Land noch der Koalition helfe. Gemeinsame Entscheidungen müsse man gemeinsam vertreten, auch wenn man nicht von allen begeistert sei.

Schon während der Fraktionsklausur hatte es Ärger gegeben. Während Miersch mit seinem Unionskollegen Thorsten Frei (CDU) und CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann den gemeinsamen Reformfahrplan lobte, hatte die Ruhr-SPD in einem Positionspapier Kritik an Merz und der Bundesregierung geübt. Darin wurden auch Bedenken gegen die Rentenreform sowie die Attestpflicht ab dem ersten Krankheitstag geäußert. SPD-Fraktionschef Miersch spielte die Bedeutung des Papiers herunter, sprach von „Meinungsäußerungen“.

Der sozialpolitische Sprecher der Unionsfraktion, Marc Biadacz, verwies nach den Äußerungen von Bas auf die Ergebnisse der Klausurtagungen. „Das Gesamtpaket zur Rente steht – so sollte es nun auch verabschiedet werden“, sagte der CDU-Politiker. „Vergleichbares gilt für die Krankschreibung ab dem ersten Tag.“

Bärbel Bas: Die Union wirft der Arbeitsministerin „Kakofonie“ vor.

Herr Hoffmann, Russland und die Ukraine überziehen sich mit immer schwereren Luftangriffen. Eskaliert der Krieg über Raketen?

Russland hatte schon immer die Fähigkeit zu massiven Angriffen mit Raketen und Marschflugkörpern. Nun schlägt die Ukraine mit selbst entwickelten Marschflugkörpern zurück, insofern eskaliert der Krieg auch über die Masse. Aber Russland produziert immer mehr, teilweise auch kostengünstiger, vor allem ballistische Raketen. Das ist für die Ukraine ein Problem, denn ihr fehlen zur Verteidigung die Abwehrmittel.

Wie groß ist das Problem?

Bei Drohnen und Marschflugkörpern hat Russland die Produktion bereits massiv ausgeweitet und diese Waffen weiterentwickelt. So fliegen ein Teil der Geran-Drohnen zum Beispiel mit Jet-Antrieben und sind damit deutlich schneller. Kostengünstige Langstreckendrohnen lassen sich mit Abfangdrohnen noch gut bekämpfen und gegen Marschflugkörper hat die Ukraine beispielsweise die Iris-T aus Deutschland. Gegen ballistische Raketen hilft das aber alles nichts, die treffen mit sehr hoher Sprengkraft jedes beliebige Ziel in der Ukraine. Und Russland produziert wahrscheinlich mittlerweile bis zu 900 Stück pro Jahr. Am effektivsten dagegen sind die Patriot-Raketen der Variante PAC-3 MSE, also die neueste Generation.

“ Deutschland sollte kaufen, was funktioniert und verfügbar ist.

Warum liefert der Westen nicht mehr Patriot-Raketen?

Die westlichen Staaten haben die Bedrohung durch ballistische Raketen aus dem Iran, Nordkorea und Russland unterschätzt beziehungsweise falsch eingeschätzt. Deshalb gibt es heute nicht genug Abfangsysteme. Hinzu kommt: Die Amerikaner und ihre Verbündeten am Golf haben große Mengen im Krieg gegen den Iran verschossen. Der US-Hersteller Lockheed Martin produziert derzeit etwa 700 Stück pro Jahr. Davon gehen, optimistisch geschätzt, nur rund 300 an Kunden in Europa. Das reicht aber bei Weitem nicht, um den Bedarf zu decken.

Lockheed Martin plant, die Produktion auszubauen. Auch MBDA will ab Ende des Jahres mit dem US-Hersteller Raytheon in Deutschland Patriots produzieren.

Die MBDA in Schrobenhausen produziert aber nur den älteren PAC-2-GEM-T-Standard. Wenn Deutschland oder die Ukraine die modernste Version haben wollen, müssen sie diese in den USA kaufen. Aktuell kostet die modernste Version rund sieben Millionen Dollar. Doch damit habe ich bestenfalls eine 70-prozentige Wahrscheinlichkeit, eine ballistische Rakete auch wirklich zu treffen. Ich brauche also mindestens zwei, besser drei Patriots gegen eine russische Rakete. Damit läuft die Raketenabwehr auch wirtschaftlich in ein Dilemma.

Warum wirtschaftlich?

Russland produziert Raketen mittlerweile im industriellen Maßstab. Die Kosten einer russischen Rakete liegen bei ein bis zwei Millionen Dollar. Wenn man so eine Rakete mit Patriots sicher abschießen will, kostet das also mindestens 14 Millionen Dollar. Das ist ein krasses Missverhältnis. Wer mit ballistischen Raketen angreift, ist immer im Vorteil. Gegen diese strategische Bedrohung braucht der Westen neue Antworten.

Wirtschaftlich ist der Westen doch deutlich stärker. Können die europäischen Unternehmen Alternativen zu Patriot entwickeln?

Das französisch-italienische SAMP/T kann ballistische Raketen abwehren. Frankreich hat der Ukraine weitere Lieferungen zugesagt. Doch dieses System ist weniger treffsicher und auch hier reichen die Stückzahlen nicht. Mit Frankenberg aus Estland arbeitet ein Start-up an kostengünstigeren Alternativen. Zudem entwickelt das ukrainische Unternehmen Fire Point mit Freya ein eigenes System. Diese Abwehrsysteme sind aber frühestens in ein bis zwei Jahren fertig und werden dann aller Wahrscheinlichkeit nach weniger leistungsfähig als Patriot sein. Immerhin wurde Patriot über vier Jahrzehnte entwickelt und ist im Einsatz erprobt.

Wie könnte sich Deutschland gegen solche Bedrohungen schützen? Russische Raketen stehen auch in Kaliningrad, 500 Kilometer von Berlin entfernt.

Wenn Deutschland nicht genug Patriots bekommt, dann brauchen wir Alternativen in hoher Masse zu niedrigen Kosten. Denn ich brauche ja deutlich höhere Stückzahlen, wenn die neuen Systeme weniger gut treffen als Patriot. Eine andere Möglichkeit wäre, die Abschüsse von ballistischen Raketen zu verhindern. Das haben Israel und die USA gegen den Iran mit hohem Aufwand und einigen Erfolgen versucht. Für die Europäer wäre das gegen Russland keine sinnvolle Strategie. Dafür müsste man mit Kampfflugzeugen:

FABIAN HOFFMANN

„Wer mit ballistischen Raketen angreift, ist immer im Vorteil“

Der Luftkrieg mit Raketen stellt den Westen vor ein Dilemma: Angreifer produzieren mehr und billiger als Verteidiger. Der Politikwissenschaftler erklärt, warum die westliche Abwehr ins Hintertreffen gerät und welche Lösungen es gibt.

Markus Fasse München

VITA

Fabian Hoffmann

Werdegang Der Politikwissenschaftler studierte am King's College in London und erwarb einen PhD an der Universität in Oslo. Seit 2024 arbeitet er als selbstständiger Berater für öffentliche und industrielle Stellen.

Forschung Hoffmann publiziert regelmäßig zu den Themen nukleare Bewaffnung, strategische Abschreckung und Raketenabwehr. Dabei geht es insbesondere um die Frage, wie sich Raketenangriffe abwehren lassen und wie sich Staaten gegen ballistische und atomare Bedrohungen schützen können.

tief im gegnerischen Luftraum operieren. Das ist gegen eine Nuklearmacht wie Russland kaum durchführbar.

Die Bundesregierung setzt auf Abschreckung und will Waffen mit mehr als 500 Kilometer Reichweite beschaffen. In den USA sollen „Tomahawks“ gekauft und mit anderen europäischen Staaten „Abstandswaffen“ entwickelt werden. Wie weit sind die Planungen?

Ich bin froh, dass dieses Thema angegangen wird. Europa hat seit dem Ausbruch des Ukrainekriegs die erste Runde dieser Entwicklung komplett verschlafen. Erst seit 2024 wird mit dem European Long-Range Strike Approach (Elsa) über solche Waffen diskutiert, beschafft ist aber noch fast gar nichts. Bis europäische Systeme einsatzbereit sind, wird es noch Jahre dauern. Und auch die Tomahawk-Marschflugkörper, wenn sie denn wirklich beschafft werden, werden nicht vor 2030 in deutscher Hand sein. Wir sollten uns daher nicht ausschließlich auf diese High-End-Systeme verlassen.

Was ist die Alternative?

Auch hier geht es um Tempo, Kosten und Stückzahlen. Langstreckendrohnen und kostengünstige Marschflugkörper gibt es auf dem Markt. Eine Alternative sind die von der Ukraine entwickelten BARS-Flugdrohnen, deren Produktion von Deutschland mitfinanziert wird und die bald auch in Deutschland gebaut werden sollen. Die sind erprobt und fliegen gut 1000 Kilometer weit. Ein anderer Anbieter ist Covenant Industries aus den USA, der mit „Anthem“ einen günstigen Flugkörper in der Erprobung hat. Destinus bietet auch attraktive Systeme an. Da sollte Deutschland pragmatisch handeln und kaufen, was funktioniert und verfügbar ist. Da diese Systeme weit günstiger sind als die Tomahawks, kann man auch höhere Stückzahlen anschaffen.

Was genau will die Bundesregierung denn mit dem Kauf solcher Waffen erreichen?

Das ist meiner Meinung nach bis jetzt nicht richtig klar. Will man dem Gegner die Fähigkeit nehmen, anzugreifen? Oder geht es um Schadensmaximierung im Hinterland, so wie die Ukraine derzeit vorgeht? Beides kann sehr abschreckend wirken, doch ich brauche jeweils unterschiedliche Arsenale. Kurz gesagt: Wenn ich einen Aufmarsch stoppen will, brauche ich vor allem schnelle Systeme kürzerer Reichweite in hohen Stückzahlen. Bei einer Schadensmaximierung im Hinterland brauche ich generell Flugkörper-systeme größerer Reichweite, ausgestattet mit größeren Gefechtsköpfen.

Welche Strategie hat die Bundesregierung gewählt?

Das lässt sich von außen nicht eindeutig sagen und unterliegt natürlich auch einer gewissen Geheimhaltung. Denn klar ist ja auch, dass Russland reagieren wird, wenn Deutschland und die Europäer neue und weitreichende Waffen anschaffen. Das könnte auch die russische Doktrin zum Einsatz von Nuklearwaffen verändern – also die Befehlsabläufe, nach denen Atomwaffen eingesetzt werden.

Die Abschreckung mit neuen Langstreckenwaffen könnte uns also Sicherheit kosten?

Auf jeden Fall muss die Beschaffung dieser Waffen mit einer Strategie hinterlegt werden. Potenzielle Gegenmaßnahmen Russlands müssen mit in das Kalkül. Allerdings darf Russland nicht darüber bestimmen, mit welchen Waffen wir uns gegen die Bedrohung aus Russland verteidigen wollen.

BEYOND THE OBVIOUS

Zinswende sprengt die Schuldenillusion

Wer 2020 „risikolosen“ Bonds und tiefen Zinsen vertraute, hat mehr als die Hälfte seiner Ersparnisse verloren.

Daniel Stelter ist Gründer des auf Strategie und Makroökonomie spezialisierten Diskussionsforums beyond the obvious. Jeden Sonntag geht sein Podcast online. handelsblatt.com/audio/bto

Während sich die geldpolitische Welt vergangene Woche beim Notenbankenforum im amerikanischen Jackson Hole traf, erlebte sie in Echtzeit einen Zinsschock. Die 30-jährige US-Rendite hatte am Montag zuvor mit 5,31 Prozent den höchsten Stand seit dem Vorabend der Finanzkrise 2007 markiert. Deutsche 30-Jährige liegen bei 3,76 Prozent, dem höchsten Stand seit 2011. Japanische 30-Jährige haben in ihrer 27-jährigen Geschichte erstmals die Vier-Prozent-Marke gerissen. Britische Gilts rentieren so hoch wie zuletzt 1998.

Wer hätte das gedacht? Vor wenigen Jahren noch erschienen Artikel, die behaupteten, wir würden ewig tiefe Zinsen haben. Journalisten warfen gar die Frage auf, weshalb es überhaupt einen positiven risikofreien Realzins geben solle. Geschrieben wurden diese Artikel unter dem Eindruck von Zinsen, die seit fast 40 Jahren strukturell immer tiefer sanken, zuletzt befördert durch die Geldpolitik zur Überwindung der Folgen der Finanz- und Euro-Krise. Oft zitiert wurde eine Studie des Wirtschaftshistorikers Paul Schmelzing zur Entwicklung der Realzinsen über einen Zeitraum von 700 Jahren.

Schmelzing zeigte darin auf, dass die Zinsen in der Tat über die Jahrhunderte hinweg immer tiefer gesunken sind. Sie wurde damals von vielen als Bestätigung des Konsens vom ewig tiefen Zins gelesen. Diese Lesart war jedoch unvollständig. Schmelzing identifizierte seit dem Jahr 1311 neun Phasen deutlich sinkender Realzinsen, inklusive jener, die in den 1980er-Jahren begann.

Acht dieser Phasen endeten abrupt: Nach dem Tiefpunkt stiegen die Zinsen im Durchschnitt um 315 Basispunkte binnen 24 Monaten – in zwei Fällen um mehr als 600 Basispunkte. Ausgelöst wurden diese Trendwenden durch geopolitische oder demografische Katastrophen: Schwarzer Tod, Dreißigjähriger Krieg, Zweiter Weltkrieg. Wer die Studie gelesen hatte,

wusste also, dass auch der tiefe Zins der neunten Phase nicht ewig dauern würde. Und so kam es dann auch: Vom Tiefpunkt bei 0,98 Prozent im August 2020 ist die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe um 433 Basispunkte gestiegen, die der deutschen um rund 370 Basispunkte. Wer 2020 dem Konsens der „risikolosen“ Bonds und ewig tiefer Zinsen vertraute, hat real mehr als die Hälfte seiner Ersparnisse verloren.

Doch auch für die Schuldner, allen voran die Staaten, wird die Zinswende zum Problem. Die durchschnittliche Schuldenquote der sieben größten Industriestaaten ist von 74 Prozent des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2000 auf 123 Prozent gestiegen. Ein immer größerer Teil des Staatshaushalts fließt nun in den Schuldendienst.

Zugleich erweist sich die Politik in wichtigen Ländern wie den USA, Japan und Frankreich als unwillig, die Staatsausgaben einzuschränken, was die Defizite auf immer neue Höchststände treibt. Bis 2040 erwartet der IWF einen Schuldenstand von 130 bis 150 Prozent. Kein Wunder, dass nach einer Studie der University of Southern California Bond-Investoren, Wähler und Personen mit Finanz- oder Wirtschaftsstudium das Risiko einer US-Staatsschuldenkrise innerhalb von zehn Jahren im Durchschnitt auf knapp 50 Prozent beziffern.

Kein Wunder auch, dass die Politik versucht, das Problem zu unterdrücken. So hat die US-Regierung Japan bei der Stützung des Yen geholfen, um sicherzustellen, dass keine US-Staatsanleihen verkauft werden, was den Zinsanstieg beschleunigt hätte. Kurz darauf erklärte das US-Finanzministerium, langlaufende Anleihen zurückzukaufen, was die Märkte jedoch nicht nachhaltig beeindruckte. In Frankreich fordert derweil der linke Präsidentschaftskandidat Jean-Luc Mélenchon, dass die Banque de France die französischen Staatsschulden in ihrer Bilanz einfach annulliert.

So weit wird es vorerst nicht kommen. Klar ist aber, dass die Notenbanken immer mehr in die Rolle des Staatsfinanziers rutschen werden, verbunden mit Maßnahmen zur Einschränkung des freien Kapitalverkehrs. Wer glaubt, die neuen Regelungen der EU zur Eröffnung von Konten außerhalb der Euro-Zone dienten wirklich dem Konsumentenschutz, ist naiv. Es sind kleine Schritte auf dem Weg zu Kapitalverkehrskontrollen, die zwingend implementiert werden müssen, wenn man die Staatsschuldenkri-se unterdrücken will.

IMMOBILIEN

Warnung vor Wohnungsbaugesellschaft des Bundes

D

ie von der schwarz-roten Bundesregierung angekündigte Bundeswohnungsbaugesellschaft birgt nicht nur große Risiken, sondern ist für die öffentliche Hand auch eine teure Lösung. Zu diesem Ergebnis kommt eine Studie des gewerkschaftsnahen Instituts für Makroökonomie und Konjunkturforschung (IMK) der Hans-Böckler-Stiftung, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegt.

Statt eine komplett neue Wohnungsbaugesellschaft zu gründen, wäre es demnach effektiver, eine neue Förderung zum öffentlichen Wohnungsbau zu schaffen. Die Förderung sollte sich auf den Neubau von „Mietwohnungen mit Mieten oberhalb des klassischen sozialen Wohnungsbaus“ konzentrieren, heißt es in der Studie.

Dabei müssten Kriterien für besonders kostengünstiges Bauen und für den besonders wirtschaftlichen Betrieb eingehalten und langfristig gedeckelte Mieten sichergestellt werden. Zielgruppen wären junge Familien, Berufseinsteiger, Erwerbstätige aus der unteren Mittelschicht oder ältere Menschen mit moderaten Einkommen.

Bundesfinanzminister Lars Klingbeil hatte im März die „Gründung einer staatlichen Wohnungsbaugesellschaft“ vorgeschlagen, damit „auch der Bund zukünftig Wohnungen in großem Stil bauen“ könne. Bauministerin Verena Hubertz (beide SPD) kündigte nun am vergangenen Dienstag bei der Kabinettsklausur in Neuhardenberg an, im Herbst ein Konzept dafür vorzulegen. Laut der Ministerin sollen „im großen Stil“ Aufträge vergeben werden.

Hintergrund ist der seit Jahren herrschende Wohnungsmangel, vor allem in den großen Städten und Ballungsgebieten. Es werden zu wenig neue Wohnungen fertiggestellt: 2024 waren es rund 250.000 Einheiten und im vergangenen Jahr nur noch gut 200.000 Wohnungen. Für das laufende Jahr rechnet das Münchener Ifo-Institut sogar nur noch mit rund 185.000 fertiggestellten Wohnungen. Nach aktuellen Angaben des Pestel-Instituts fehlen bundesweit derzeit 1,35 Millionen Wohnungen.

Die IMK-Studie leitet daraus das Ziel ab, dass „über zehn Jahre eine Million neue Wohnungen zusätzlich“ errichtet werden sollten. Das müsse der Anspruch sein, sollte der Wohnungsmangel wirklich angegangen werden. Allerdings warnen die Studienautoren, IMK-Direktor Sebastian Dullien und der Finanzexperte und ehemalige Finanzsenator von Berlin, Matthias Kollatz, eindringlich vor einer Bundeswohnungsbaugesellschaft.

„Vom Bauvolumen her kaum zu schultern“

Demnach birgt die Variante eines reinen Staatsunternehmens, das Neubauprojekte ausschreibt, um die sich dann existierende private und öffentliche Wohnungsbauunternehmen bewerben können, „große verfassungsrechtliche Risiken“. Gleiches gelte für die Variante eines Staatsunternehmens mit privater Beteiligung als öffentlich-private Partnerschaft (ÖPP). So habe der Bund laut Grundgesetz keine Zuständigkeit für den Wohnungsbau. „Es ist deshalb umstritten, ob er ohne verfassungsändernde Zuständigkeitsverlagerung ein solches Unternehmen gründen darf beziehungsweise welchen Umfang die Vermietungstätigkeit des Bundes erreichen darf“, heißt es in der Studie.

Als weiteres Problem nennt die IMK-Studie die „notwendige Geschwindigkeit der Skalierung“: Der Wohnungsbau müsse sehr schnell hochgefahren werden, „möchte der Staat wirklich spürbare Wirkung erzeugen“. Die Studienautoren schreiben: „Es ist schwer vorstellbar, dass dies mit einer einzigen, zentralen Gesellschaft funktionieren kann.“ Ein neu zu gründendes Unternehmen werde dies zeitlich und vom Bauvolumen her kaum schultern können. Nötig sei die „Gemeinschaftsanstrengung“ möglichst vieler lokaler Akteure.

Laut IMK hat der private Großvermieter Vonovia auch eine ÖPP-Variante ins Spiel gebracht. Hier würde der Bund nur die knappe Mehrheit des Eigenkapitals der Gesellschaft halten, der Rest würde von Immobiliengesellschaften und institutionellen Anlegern gestellt. Auf diese Weise könnten Vonovia und andere Unternehmen die Neubauentwicklung und die Bewirtschaftung übernehmen.

Bei dieser Konstruktion sieht das IMK ebenfalls Probleme: „Aus EU-wettbewerbsrechtlichen Gründen sowie verfassungsrechtlichen Gleichheitsgrundsätzen ist die Monopolisierung der Förderung auf eines oder eine beschränkte Anzahl von Unter-

Die Regierung will mit einer bundeseigenen Baugesellschaft die Wohnungsnot bekämpfen. Eine neue Studie kommt nun zu dem Schluss: Ein „Wohnungs-Booster“ wäre die effektivere Lösung.

Heike Anger Berlin

1,35

Millionen Wohnungen fehlen derzeit bundesweit. Quelle: Pestel-Institut

nehmen nicht möglich.“ Die im relevanten Markt aktiven Unternehmen müssten zumindest die Chance haben, sich um die Förderung zu bewerben.

Dazu komme: Die privaten Geldgeber würden für ihren Eigenkapitaleinsatz eine deutlich höhere Rendite fordern. Damit würden die Mieten am Ende spürbar höher ausfallen als bei einer rein staatlichen Gesellschaft.

Angesichts der Probleme schlagen die Studienautoren eine neue Förderlinie vor, die den Wohnungsbau von bestehenden öffentlichen und privaten Wohnungsbaugesellschaften fördert, wenn diese bestimmte Kriterien an effizientes Bauen und Angebotsmieten erfüllen.

Aus IMK-Sicht wäre das effektiver und günstiger für die öffentliche Hand. Auch gebe es „keine rechtlichen Barrieren“. Konkret wird vorgeschlagen:

▶ Interessierte Unternehmen erhalten eine staatliche Kreditbürgschaft oder alternativ einen direkten Kredit des Staates mit großer finanzieller Hebelwirkung für 50 Prozent der Bausumme. „Das senkt über niedrigere Zinsen die Finanzierungskosten der Wohnung erheblich und schafft damit Spielraum für niedrigere Mieten“, heißt es in der Studie.

Im Gegenzug müssen sich die Wohnungsunternehmen verpflichten, über einen sehr langen Zeitraum der Laufzeit des Kredits von beispielsweise 40 Jahren, Wohnen zu moderaten Mieten anzubieten. Denkbar wäre laut IMK für die ersten 20 Jahre ein Niveau von maximal elf bis 13 Euro kalt pro Quadratmeter. Das liege unterhalb der Werte, die sich in Mietspiegeln üblicherweise fänden. Für die Vermietung sollen soziale Kriterien und Zielgruppen definiert werden.

Gefördert werden nur Projekte, die effektiv die Baukosten reduzieren. Dazu gehören optimierte Grundrisse, preiswerte Erstellung durch Vorfertigung und kurze Bauzeit sowie eine Absenkung bestimmter Standards. Die Experten schlagen zum Beispiel vor, auf Tiefgaragen zu verzichten und serielle Vorfertigung sowie Konzepte des einfachen Bauens zu nutzen.

Pflicht sind optimierte Verwaltungskosten, die sich an den besten 20 Prozent der Verwaltungskosten in Deutschland im Wohnungsbau auszurichten haben.

Die Vorschläge zur Baukostensenkung gehen in die Richtung, die auch Bauministerin Hubertz beschreiten will. Um den schwachen Wohnungsbau in Deutschland anzukurbeln, müsse man einerseits Vorschriften und Normen abbauen, zum anderen aber skalieren, sagte sie bei der Kabinettsklausur. Wie etwa in der Automobilindustrie brauche man eine serielle Produktion. Dann könne „bei Wind und Wetter, bei Hitze und Regen und Schnee“ gebaut werden.

Nach Ansicht des IMK könnte die neue Säule in der Förderung des Wohnungsbaus über die KfW als gemeinsame Förderbank des Bundes und der Länder laufen: Sie habe „eine große Erfahrung in der Handhabung und Abwicklung von Garantien“.

Zudem seien Städte und Gemeinden am Zug: Ihnen komme eine Schlüsselrolle bei der Beschaffung preiswerten Grund und Bodens zu.

Jhonn Zerpa/Presidencia Miraflor

Delcy Rodríguez: Venezuelas Präsidentin festigt ihre Macht.

LATEINAMERIKA

Ein Öldeal als Machtgarantie

Donald Trumps Öldeal mit Venezuela stärkt die Position von Präsidentin Delcy Rodríguez. Für sie ist das heikle Geschäft eine Lebensversicherung.

Alexander Busch Salvador

W enige Stunden, nachdem der US-Präsident Donald Trump das „größte Ölgeschäft der Weltgeschichte“ mit Venezuela verkündet hatte, trat die venezolanische Präsidentin Delcy Rodríguez am Samstagabend im Staatsfernsehen Venezuelas auf. Sie wollte die Wogen glätten: „Eines muss absolut klar sein: Venezuela behält das Eigentum und die Souveränität über seine Ressourcen“, sagte sie in einer aufgezeichneten Ansprache.

Trumps Ankündigung war in Venezuela und vielen internationalen Medien so interpretiert worden, als würden sich die USA ein Fünftel der Ölreserven Venezuelas einverleiben. „Diese Vereinbarung soll dafür sorgen, dass die immensen Reserven unseres Landes, die sich im Untergrund befinden, nicht länger nur eine leblose, kalte Zahl sind, sondern zu sozialem und wirtschaftlichem Wohlstand für das venezolanische Volk werden“, sagte Rodríguez.

Anschließend rückte die Präsidentin die Dimensionen des Abkommens zurecht. Nicht über insgesamt 100 Jahre sollte ein US-Unternehmen die alleinige Kontrolle über die Förderung in 17 Ölfeldern bekommen, sondern maximal 25 Jahre. 1,5 Millionen Fass (159 Liter) Öl am Tag (bpd) würden durch das Abkommen in Zukunft zu den heute etwa 1,2 Millionen Fass dazukommen. Diese Menge produzieren private Konzerne bisher zusammen mit dem Staatskonzern PdVSA.

100 Milliarden Dollar an Investitionen seien notwendig, um die Ölproduktion in den 17 Ölfeldern in Gang zu setzen. Für jedes Fass Öl würden rund 20 Dollar an Steuern und Abgaben in Venezuela bleiben. Außerdem würden in den nächsten Tagen weitere Abkommen mit den großen Ölkonzernen verkündet. Rodríguez dankte Präsident Trump und US-Außenminister Marco Rubio für ihre Bemühungen zur Einigung.

Rodríguez geht damit strategisch so vor. Seit dem 3. Januar, als die USA sie nach der Festnahme Nicolás Maduros an die Spitze des Regimes setzten, verfolgt sie diesen Kurs: Sie arbeitet reibungslos mit Washington zusammen. Sie akzeptiert, dass Trump und Rubio die Abmachungen mit Venezuela innenpolitisch nutzen. So wie Trump den Amerikanern angesichts des Deals jetzt niedrigere Benzinpreise in Aussicht gestellt hat, obwohl offensichtlich ist, dass damit erst in einigen Jahren zu rechnen ist.

Gleichzeitig versucht Rodríguez in Venezuela, nun vor allem den Widerstand aus den eigenen Reihen kleinzuhalten. Auch die „Chavistas“, die Anhänger des von Hugo Chávez seit Anfang des Jahrhunderts aufgebauten Regimes, sind gegen einen Ausverkauf nationalen Eigentums.

Doch trotz des Misstrauens einiger Parteimitglieder bekräftigte die regierende Vereinigte Sozialistische Partei Venezuelas (PSUV) das Abkommen mit den USA. „Wir unterstützen die Maßnahmen zur Wiederbelebung der Produktion, die den nationalen Interessen Vorrang einräumen und es ermöglichen, die Auswirkungen von mehr als einem Jahrzehnt wirtschaftlicher Sanktionen, einseitiger Zwangsmaßnahmen und ungerechter Blockaden zu überwinden.“

Fließen bald Investitionen in die Ölbranche?

In der breiten Bevölkerung wird die Präsidentin mit dem Abkommen kurzfristig kaum punkten können. Nach dem Erdbeben von Ende Juni hatte sie erneut an Popularität verloren, nachdem das Regime sich als unfähig erwiesen hatte, auf die humanitäre Katastrophe zu reagieren.

Doch nun könnte das Ölabkommen mit den USA den ins Stocken geratenen Öffnungsprozess für die Öl- und Gasbranche beschleunigen. Mittelfristig könnte so die Popularität des Regimes steigen, wenn Investitionen ins Land fließen und Arbeitsplätze sowie lokale Wertschöpfung schaffen.

Denn der von Trump gefeierte Jahrhundertdeal weicht nicht von der im Januar beschlossenen Öffnung der Energiebranche für private Unternehmen ab, mit der das Monopol des staatlichen Ölkonzerns Petróleos de Venezuela (PdVSA) abgeschafft wurde.

Bis dahin durften ausländische und private Unternehmen nur in Joint Ventures in Venezuela tätig werden, in denen PdVSA die Mehrheit hielt. Dennoch beseitigt das Abkommen nicht auf einen Schlag die Hindernisse, die dazu führen, dass acht Monate nach der Gesetzesverkündung immer noch kein Ölunternehmen Investitionspläne für Venezuela verkündet hat. Denn der Gesetzesrahmen, die Steuern und Abgaben für die Branche sind weiterhin nicht geregelt. Ohne diese Rechtssicherheit werden die Ölunternehmen auch beim jetzigen Abkommen zwischen Trump und Rodríguez kaum in Venezuela investieren.

Zumal auch das Abkommen selbst juristisch angefochten werden kann. Die ehemalige Richterin am Obersten Gerichtshof (TSJ), Blanca Rosa Mármol de León, argumentiert auf dem Kurznachrichtendienst X, dass die Unterschrift der Präsidentin ungültig sei. Rodríguez sei nicht die legitime Präsidentin Venezuelas, weil laut Verfassung 180 Tage nach einer Nachfolge im Präsidentenamt Neuwahlen hätten ausgeschrieben werden müssen. Selbst wenn das Abkommen durch den Kongress genehmigt würde, ist wahrscheinlich, dass künftige Regierungen dieses Gesetz anfechten werden. Denn die Abgeordneten des Kongresses wurden bei einer offensichtlich gefälschten Wahl ins Parlament gewählt.

Auch die fehlende Transparenz bei den Verhandlungen zwischen den USA und Venezuela seit Anfang des Jahres könnte künftig Probleme bereiten. Der „Economist“ berichtet, dass hinter dem privaten Unternehmen, das neben dem amerikanischen Staat einen 45-Prozent-Anteil an dem neuen Joint-Venture-Betreiber halten soll, der umstrittene Investor Alejandro Betancourt steht. Der in London lebende Venezolaner hat über seine guten Verbindungen zu dem Regime ein Vermögen angehäuft.

In Caracas heißt es bei Gesprächen im Ölsektor stets, dass der wegen Geldwäsche gesuchte Betancourt der Vermittler zwischen dem Regime und Trump sei. Die „Washington Post“ berichtet, dass hochrangige US-Beamte die Schweizer Behörden erfolgreich unter Druck gesetzt hätten, ein gegen Betancourt laufendes Gerichtsverfahren beizulegen, damit er reisen könne.

Dennoch glaubt ein einflussreicher Banker in Caracas im Gespräch, dass das Abkommen Rodríguez politisch stärken wird. Denn Trump sei nun darauf angewiesen, dass die Präsidentin die Öffnung für die US-Konzerne möglichst schnell umsetze. So lange würden die USA kaum Wahlen zulassen oder die im Ausland lebende Oppositionsführerin María Corina Machado ermuntern, ins Land zu kommen.

Trumps Ziel, Venezuela als Energiereserve der USA zu integrieren und zum großen Öllieferanten direkt vor deren Haustür aufzubauen, sei nur mit Rodríguez möglich. „Ich habe keinen Zweifel daran, dass Delcy nun an der Macht bleiben wird“, sagt der Banker, der anonym bleiben möchte.

FÖRDERREGELN

Forscher und Industrie fordern mehr Freiraum für Innovationen

Kanzler Merz sieht seine Regierung auf einem guten Weg, den Forschungsstandort zu stärken. Wirtschaft und Wissenschaft klagen indes und fordern ein grundlegendes Umdenken.

Daniel Delhaes Berlin

I ndustrie und Wissenschaft erhöhen den Druck auf die Regierung, den Forschungsstandort zu stärken. In einem Positionspapier fordern der Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI) sowie die Fraunhofer-Gesellschaft umfangreiche Maßnahmen, um „den vollständigen Innovationspfad“ von Forschung bis zur industriellen Skalierung in Deutschland zu ermöglichen. Das sechsseitige Papier liegt dem Handelsblatt vor.

Demnach sollten Förderprogramme leichter zugänglich und weniger bürokratisch sein. Statt komplexer Regeln und Kontrollen solle Fördergeld „flexibel und ohne kleinteilige Neu- und Änderungsanträge im Projektrahmen bewirtschaftet werden können“. Holger Lösch, stellvertretender Hauptgeschäftsführer des BDI, sagte: „Innovation braucht Vertrauen statt Kontrolle.“ Fraunhofer-Präsident Holger Hanselka ergänzte: „Wir müssen die bürokratischen Hürden entlang des gesamten Innovationspfads abbauen.“

Bei der Kabinettsklausur in Neuhardenberg hatte Kanzler Friedrich Merz (CDU) seine Regierung gelobt, sie fördere Innovationen und Wettbewerb. „Wir sind und bleiben das Land der Erfinder und der Macher“, sagte er. „Mit modernen Werkzeugen wollen wir auch in Zukunft ein Vorbild für unsere Nachbarn in Europa und in der ganzen Welt sein.“

International indes fällt Deutschland zurück, etwa bei Patenten, wie das Patent- und Markenamt festgestellt hat. Experten sehen den Grund darin, dass andere Staaten erfolgreich „Innovationspfade“ durchgehend fördern. Der Verband der chemischen Industrie warnte, der Innovationsstandort sei „in schwieriger Lage“. Unternehmen verlagerten ihre Forschung ins Ausland, Budgets würden gekürzt; Bürokratie bremse, Kapital für Wachstum und Skalierung riskanter Innovationen fehle. Der Verband fordert eine „ressortübergreifende Steuerung“ der Innovationspolitik im Kanzleramt.

BDI und Fraunhofer schlagen ein „nationales Technologiemonitoring“ vor. Allein die Vielzahl der Förderprogramme sowie die Förderbedingungen zu harmonisieren, „würde den administrativen Aufwand für Unternehmen und Forschungspartner merklich reduzieren und den Start gemeinsamer Innovationsprojekte beschleunigen“.

Experten warten auf die von der Bundesregierung mehrfach angekündigte „Innovationsfreiheitsoffensive“. Mit ihr will die Regierung Hürden in der Forschung beseitigen, um schneller Ideen in Produkte umzusetzen. Die Maßnahmen sollen die vor einem Jahr beschlossene Hightech-Agenda unterstützen. Eine Strategie zum Schutz geistigen Eigentums lässt indes ebenso auf sich warten wie ein Forschungsdaten- oder ein Experimentiergesetz. Das Forschungsministerium erklärte, es sei „mit weiteren Ressorts im Austausch, um zusätzliche Potenziale für Bürokratieabbau und Innovationsbeschleunigung“ zu finden. Es sei „eine umfangreiche Vorbereitung und Abstimmung“ erforderlich.

Industrie und Forschung fordern indes Tempo. „Statt immer neue Gesetze zu schaffen, sollten wir die bestehenden Chancen für untergesetzliche Regelungen nutzen und so unmittelbar für Entlastung sorgen“, sagt Fraunhofer-Präsident Hanselka. BDI-Geschäftsführer Lösch empfiehlt, „Maßnahmen auf den Weg zu bringen, die Genehmigungs- und Förderverfahren beschleunigen, bürokratische Fesseln lösen und Investitionen erleichtern“. Vieles lasse sich bereits „im bestehenden Rechtsrahmen umsetzen“. So schlagen BDI und Fraunhofer Musterverträge für Kooperationen sowie klare Regeln für die Verwertung und Nutzung von Forschungsergebnissen vor. Ebenso solle es leichter sein, Innovationen in Pilot- und Demonstrationsprojekten realitätsnah zu erproben, „und zugleich wirtschaftliche, technologische und regulatorische Risiken beim Übergang von der Forschung in die praktische Anwendung zu verringern“.

Das Forschungsministerium will zum 1. Oktober zumindest eine neue Pauschale einführen, um Mittelständlern Gemeinkosten unkompliziert zu erstatten. „Darüber hinaus wird an der Ende-zu-Ende-Digitalisierung der Förderverfahren gearbeitet“, hieß es. Ziel ist, eine lückenlose Digitalisierung des gesamten Prozessablaufs zu gewährleisten. Die Abwicklung von Förderprogrammen beschäftigt etliche Projektträger, für die das Ministerium jedes Jahr einen dreistelligen Millionenbetrag ausgibt. Geld, das an anderer Stelle fehlt, etwa für das erfolgreiche Förderprogramm für den forschenden Mittelstand (ZIM). Das Wirtschaftsministerium hatte im Sommer einen Auftragsstopp wegen knapper Haushaltsmittel verhängt.

„Die Bundesregierung sollte heute deutlich mehr in transferorientierte Forschung investieren und die Förderprogramme auch langfristig finanziell absichern, damit Deutschland morgen wieder wächst und der Staat mehr Steuern einnimmt“, sagte Martin Bastian, Präsident der Zuse-Gemeinschaft, die die Interessen gemeinnütziger, privatwirtschaftlich organisierter Forschungseinrichtungen vertritt. Es brauche ein Umdenken in Verwaltung und Ministerien, mahnte Martin Reuter, Senior Manager Forschung beim Verband der Chemischen Industrie, an. „Innovationen müssen gewollt sein. Dazu gehören agile Förderverfahren, ausreichende Haushaltsmittel und Freiräume, um Neues schneller und sicher einem Realitätscheck unterziehen zu können.“

Erfolg gefährdet die Gemeinnützigkeit

Wie schwer die Aufgabe ist, zeigte sich im Sommer, als die Wissenschaftsminister der Länder in einem langen Beschlusspapier „einen neuen Innovationsrahmen“ forderten. Sie verlangten, Tierversuche und die gentechnische Forschung zu erleichtern sowie ein Steuerprivileg für Forschung.

Zudem sollen Einrichtungen nicht um ihre Gemeinnützigkeit bangen müssen, wenn sie Innovationen in Produkte überführen. Dies betrifft etwa die industrienahe Forschung bei Fraunhofer. Wenn die Forscher für ein Unternehmen einen Chip entwickeln und der Prototyp funktioniert, folgt die Frage: Wer kann eine Kleinserie herstellen? Chiphersteller winken da laut Fraunhofer ab. Fraunhofer könnte zwar selbst Chips herstellen. Dann aber könnte die Tätigkeit als zu wirtschaftsnah eingestuft werden.

Das Problem betrifft auch den Bereich Software. „Mit öffentlichem Geld aufwendig entwickelte Software wie KI-Modelle darf von Forschungseinrichtungen in Deutschland unter Open-Source-Lizenzen veröffentlicht, aber nach Projektende nicht mehr gepflegt werden“, berichtet Gregor Bransky, Vorstandsmitglied beim Innovationsverbund Öffentliche Gesundheit e.V. Sie werde daher „für interessierte Anwender in der Industrie innerhalb kurzer Zeit unnutzbar“. Eine Pflege durch gemeinnützige Organisationen als „Open-Source-Stewards“ würde erlauben, „dieses Tal des Todes zu überwinden“, sagte Bransky. Das Gemeinnützigkeitsrecht stehe dem aber im Weg.

MARINE LE PEN

Die fast Unaufhaltsame aus dem rechten Lager

Donnerstag, 16.45 Uhr: Entspannt winkt Marine Le Pen ins Publikum, als sie gemeinsam mit ihren Kon-

trahenten die Bühne betritt. Die Ränge des Tennisstadions Roland Garros sind voll besetzt. Weniger als acht Monate vor der Präsidentschaftswahl treffen auf Einladung des Unternehmerverbands Medef erstmals die wichtigsten Kandidaten zu einem Schlagabtausch aufeinander. Es ist die erste Bewährungsprobe in einem politischen Herbst, der nicht nur für Frankreich entscheidend werden dürfte.

2027 wird sich zeigen, ob im Élysée-Palast künftig eine europafreundliche oder eine europaskeptische Kraft den Ton angibt. Für die rechtsnationale Kandidatin Le Pen ist ein Unternehmerpublikum alles andere als ein Heimspiel. Lange galt sie als wirtschaftsfeindlich, doch mittlerweile wirkt sie konzilianter, wirbt für weniger Regulierung und niedrigere Unternehmensabgaben.

Frankreich steuert auf eine Präsidentschaftswahl zu, die alles verändern könnte. Die politische Mitte ist zerstritten. In Umfragen führt der Rassemblement National. Jetzt trafen die wichtigsten Kandidaten erstmals aufeinander.

Bei den vergangenen Wahlen hatte der Verband noch vor dem rechtsnationalen Rassemblement National gewarnt und dessen Programm als schädlich für Frankreich und finanziell widersprüchlich kritisiert. Mit Le Pens Aufstieg in den Umfragen wird der Ton milder – auch bei Medef-Chef Patrick Martin.

„Nicht mit dem Rassemblement National und seiner Kandidatin zu sprechen, obwohl sie gewählt werden könnte, wäre ein Fehler meinerseits“, sagte er am Rande der Veranstaltung.

Acht Monate vor der Präsidentschaftswahl führt Marine Le Pen die Umfragen mit deutlichem Abstand an. In der jüngsten repräsentativen Umfrage von Ifop-Fiducial für LCI, Sud Radio und „Le Figaro“ käme sie je nach Kandidatenkonstellation auf 33 bis 34 Prozent. Dass sie im Juli wegen Veruntreuung von EU-Geldern verurteilt wurde, hat ihrer Popularität nicht geschadet. Ist sie überhaupt noch zu stoppen?

Was aus deutscher Sicht überraschen mag, ist in Frankreich nicht ungewöhnlich. Zum gleichen Zeitpunkt vor den Präsidentschaftswahlen 2022 hatten mehr als 30 Politikerinnen und Politiker ihr Interesse bekundet, vor den Wahlen 2017 mehr als 80. In der Regel lichtet sich das Feld wenige Monate vor der Wahl.

Frankreich erlebt derzeit eine regelrechte Kandidatenflut. Mehr als zwei Dutzend Politikerinnen und Politiker haben bereits erklärt, die Präsidentschaft anzustreben. Allein in dieser Woche kamen der sozialdemokratische Raphaël Glucksmann sowie der Konservative und frühere Minister Xavier Bertrand hinzu. Weitere Kandidaturen dürften in den kommenden Wochen folgen, darunter die des früheren Präsidenten François Hollande.

Der Rassemblement National befindet sich seit zwei Jahren im Dauerwahlkampf; bei Veranstaltungen und in den Medien besetzt die Partei konsequent populäre Themen. Dabei profitiert Marine Le Pen

Friederike Hofmann Paris

davon, dass noch so viele Kandidaten im Rennen sind und sich häufig nur schwer voneinander abgrenzen lassen. Auch wenn viele Details ihres Programms noch offen sind, wird sie mit zentralen Anliegen vieler Wähler in Verbindung gebracht: Kaufkraft, Migration und innere Sicherheit.

Das stärkt sie gegenüber ihren Konkurrenten. Zugleich setzt sie mit der Forderung, Frankreichs Beitrag zur EU zu senken, einen markanten europapolitischen Akzent. Auch die Rente mit 60 beziehungsweise 62 Jahren gehört zu ihren Kernforderungen.

Le Pens derzeit stärkster Rivale kommt vom linken politischen Rand. Jean-Luc Mélenchon von der linksradikalen Partei La France Insoumise (LFI) entwickelt derzeit die größte politische Dynamik. Neueste Umfragen deuten darauf hin, dass er Chancen hat, gegen Marine Le Pen in die Stichwahl einzuziehen. Je nach Kandidatenkonstellation können sich derzeit 16 bis 18,5 Prozent der Wähler vorstellen, für ihn zu stimmen.

Populär sind seine Forderungen nach höheren Löhnen und einer Erhöhung des Mindestlohns. Mélenchon fordert eine ökologische Planwirtschaft, massive Umverteilung und einen Staat, der tiefer in Wirtschaft und Arbeitsmarkt eingreift. Auch Deutschland und der EU steht er äußerst kritisch gegenüber. Einen

Präsidentenschaftswahl Wahlumfrage in Frankreich, Spanne der Antworten in Prozent

Marine Le Pen

33-34%

Jean-Luc Mélenchon 16-18,5 %

Édouard Philippe 14,5-19 %

Gabriel Attal 8-15%

glaubwürdige Alternative zu ihm etabliert.

Raphaël Glucksmann 11-17 %

Bruno Retailleau 6-9 %

Befragt: 1.800 Wahlberechtigte, 24./25.8.'26 Handelsblatt • Quelle: Ifop-Fiducial

Teil der französischen Staatsschulden müsse man, sagte er, „einfach nehmen und ins Feuer werfen“ – auch wenn das den EU-Verträgen widerspräche.

Im einst vereinten linken Lager hat sich Mélenchon allerdings durch Provokationen und Kompromisslosigkeit viele Feinde gemacht. Nach Witzen über jüdische Namen werfen ihm vormalige Verbündete Antisemitismus vor und grenzen sich ab. Wie stark sich Mélenchon durchsetzt, hängt davon ab, ob sich im gemäßigten linken Lager eine

Viele Hoffnungen richten sich auf Raphaël Glucksmann. Der europafreundliche Sozialdemokrat hat am vergangenen Wochenende seine Kandidatur erklärt – er fordert unter anderem eine Steuer auf große Erbschaften und Entlastungen für Arbeitnehmer. Glucksmann ist Mitglied des Europaparlaments und ein prominenter Autor. Bei der Europawahl 2024 hatte er den bereits abgeschriebenen Sozialisten neuen Schwung verliehen.

Glucksmann selbst wurde Ziel antisemitischer Anfeindungen aus dem Umfeld der Linkspartei. Er steht dafür, keinerlei Bündnisse mit La France Insoumise einzugehen. Auch für eher sozial orientierte ehemalige Macron-Wähler ist er damit anschlussfähig. Seine Kandidatur hat ihm in den Umfragen Auftrieb verschafft. Je nachdem, wer gegen ihn antritt, können sich 11 bis 17 Prozent der Wähler vorstellen, für ihn zu stimmen. Allerdings ist noch unklar, ob er die für Oktober geplante Vorwahl der Sozialdemokraten und einiger anderer Parteien übersteht.

Beste Chancen für Ränder

Viel hängt auch davon ab, wie sich die Grünen positionieren. Ein Teil steht Mélenchon näher, ein anderer eher gemäßigten Kandidaten wie Glucksmann. Von beiden Seiten werden sie umworben. Einige grüne Politiker wurden bei der Sommer-universität der Linken mit offenen Armen empfangen.

Im politischen Zentrum wird die Konkurrenz zunehmend zum Problem. Mehr als 200 Politiker haben sich in dieser Woche in einem offenen Brief für einen gemeinsamen Kandidaten ausgesprochen. Zu groß ist die Sorge, dass sich die politische Mitte schwächt. Grund ist vor allem der Machtkampf zwischen zwei früheren Premierministern von Präsident Macron: Édouard Philippe, Bürgermeister von Le Havre, und Gabriel Attal, Vorsitzender der Macron-Partei Renaissance. Beide konkurrieren um dieselbe Wählerschaft, stehen für einen proeuropäischen Kurs der Mitte und fordern etwa deutliche Investitionen in Bildung. Laut Umfragen hätte keiner Chancen auf einen Einzug in die Stichwahl, wenn beide im Rennen blieben. Mit 14,5 bis 19 Prozent Zustimmung – je nach Kandidatenkonstellation – hat Philippe bessere Chancen, in die Stichwahl einzuziehen.

Marine Le Pen ist derzeit klare Favoritin. Auch der linke politische Rand legt zu. Je länger sich ihre Konkurrenten in Frankreichs zersplitterter Parteienlandschaft gegenseitig blockieren, desto schwerer wird es für die Kräfte der Mitte, dem noch etwas entgegenzusetzen. Entscheidend wird sein, ob es ihnen gelingt, ihre Lager hinter einer glaubwürdigen Kandidatur zu versammeln – und den Wahlkampf nicht nur über Personen zu führen, sondern auch inhaltlich zu punkten.

Marine Le Pen: Mildere Töne bei Wirtschaftsvertretern.

Meinung & Analyse

K ürzlich war Alice Weidel in Wien. Die AfD-Chefin traf in der österreichischen Hauptstadt Gleichgesinnte, die aber in

einem entscheidenden Punkt erfahrener waren als sie: im Regieren. Weidel tauschte sich in Wien mit Politikern der FPÖ aus. Die rechtspopulistische Partei, die in fünf von neun österreichischen Bundesländern regiert. Die bereits im Bund mit der konservativen ÖVP koalierte. Die der AfD-Chefin also viel erzählen konnten dazu, wie man nicht nur eine Wahl gewinnt, sondern auch tatsächlich an die Macht kommt und bleibt.

Noch nie war das so relevant wie jetzt, wo mit der Landtagswahl in Sachsen-Anhalt genau das in greifbare Nähe gerückt ist: eine AfD-Regierung. Was in Deutschland als Tabubruch gesehen wird, ist in Österreich längst politische Realität. Die Brandmauer gibt es dort nicht mehr – und das seit Jahrzehnten.

Wer wie ich als gebürtige Österreicherin dieser Tage in Deutschland lebt, erlebt fast eine Zeitreise, ein Déjà-vu: Geschichte wiederholt sich. So fragte das US-Magazin „Time“ im Jahr 2000 auf seinem Cover: „Should Europe fear this man?“ Darunter Jörg Haider, der damalige FPÖ-Chef und erste FPÖ-Landeshauptmann in der Geschichte. 26 Jahre später titelt der Spiegel: „Der gefährlichste Mann Deutschlands“ und meint damit Ulrich Siegmund, den womöglich ersten AfD-Ministerpräsidenten der Geschichte.

PERSPEKTIVEN

Österreich zeigt, was Deutschland mit einer AfD an der Macht droht

Alice Weidel tauschte sich in Wien mit Politikern der FPÖ aus. Mit Rechts-populisten, die regieren. Deren Geschichte ist eine eindringliche Warnung.

Der Mann ist ein anderer, der Mechanismus nicht. Wieder steht ein junger, freundlich auftretender Politiker im Zentrum, der das Bild des gefährlichen Radikalen unterläuft. Einer, der wie der nette Schwiegersohn von nebenan wirkt. Radikal in der Politik, aber charmant im Auftreten. Die Parallelen sind frappierend. Und sie sollten nicht nur Weidel als Grund für eine Reise nach Wien dienen. Sie sollten vor allem der demokratischen Mitte zu denken geben. Denn der Blick auf Österreich bietet zwar keine einfache Gebrauchsanweisung für den Umgang mit erstarkenden Rechtspopulisten. Aber eine ziemlich klare Warnung vor der politischen Selbsttäuschung.

Lehre 1: Die FPÖ ist heute stärker denn je

In Deutschland hält sich eine Reihe von Annahmen und Hoffnungen, hinter die sich die politische Mitte gerne flüchtet. Die einen sagen: Wenn die etablierten Parteien die Themen der rechten Agitato-ren übernahmen, würden sie ihnen die Wähler wegnehmen. Ausgrenzung halte sie klein. Andere denken, die Lösung liege darin, die Brondmauer sein zu lassen und die Rechten in einer Koalition zu zähmen.

Österreich liefert für all diese Annahmen Gegenbelege. Denn das Land hat alles davon erlebt – und die FPÖ ist immer noch da und führt als stärkste Kraft die Umfragen an.

Mit Jörg Haider begann der Siegeszug der österreichischen Rechten Ende der 1980er-Jahre. Haider wurde auf Titelseiten mit Hitlerbärtchen verteufelt, er wurde von der politischen Konkurrenz zuerst ausgegrenzt und dann angegriffen. Die FPÖ spaltete sich und stolperte über nicht nur einen Korruptionsskandal. Und trotzdem: Haider wurde zum Landeshauptmann, also Ministerpräsidenten, von Kärnten, und blieb es jahrelang. Die FPÖ kam als Juniorpartner der Österreichischen Volkspartei (ÖVP) 2000 und 2017 in die Bundesregierung.

Und heute? Ist die FPÖ trotz aller Skandale, trotz aller Versuche der ÖVP, ihre Themen zu übernehmen, eine etablierte Größe in der österreichischen Politik. Eine Brandmauer, wenn es sie überhaupt jemals gegeben hat, gibt es nicht mehr.

Das macht einen Parteibeschluss wie den der CDU nicht unbedingt falsch. Denn die ÖVP büßte massiv an Vertrauen ein, als sie sich für die Koalition mit den Rechten öffnete. Sie war zwar an der Macht, aber für den Preis ihrer Glaubwürdigkeit. Die Union sollte sich gut überlegen, ob es ihr das wert ist.

Lehre 2: Es wird schon nicht so schlimm kommen, wenn sie regieren? Leider doch

Österreich wurde mit der FPÖ in Regierungsverantwortung zwar nicht über Nacht zur Autokratie. Aber die freie Presse wurde angegriffen, Kontakte mit Russland gepflegt. Und es gab durchaus konkrete Versuche, den Rechtsstaat zu schwächen. Der heutige FPÖ-Chef Herbert Kickl ließ als Innenminister 2018 den Verfassungsschutz mit einer Razzia durchsuchen. Informationen ausländischer Geheimdienste wurden dabei kompromittiert.

Österreich hat aus den Erfahrungen gelernt: Verfassungsschutz und Nachrichtendienste wurden neu aufgestellt und resistenter gegen politische Einflüsse gemacht. Ähnliches muss sich die Bundesrepublik überlegen und auch umsetzen, und zwar bevor die AfD in Regierungsämer kommt. Erste Versuche dafür gibt es:

Leila Al-Serori ist Co-Ressortleiterin Politik. Sie erreichen sie unter: al-serori@handelsblatt.com

”

Es gibt immer noch eine relevante Größe an Menschen, die sich von den Rechtspopulis- ten nicht blen- den lassen. Und für diese lohnt es sich, Politik zu machen.

So wird in Verfassungsschutzämtern darüber diskutiert, ob man den Dienst in Sachsen-Anhalt im Notfall von sensiblen Informationen abschneiden sollte.

Lehre 3: Die Mitte verlor ihre eigene Erzählung

Die wichtigste Lehre aber betrifft die politische Mitte selbst. FPÖ und AfD konnten auch deshalb so groß werden, weil die anderen Parteien keine überzeugende Zukunftserzählung mehr hatten. Sozialdemokraten und Konservative in beiden Ländern haben es sich zu lange in ihrem Volkspartei-Sessel bequem gemacht und sich vom guten Wirtschaftswachstum treiben lassen. Der Status quo wurde verwaltet, keine Probleme mehr gelöst.

Dadurch überließ man den Rechten das Feld. Sie konnten den Ärger über marode Schulen, brachliegende Innenstädte oder ungelöste Integrationsprobleme einsammeln. Die Angst vor einem Sieg der Rechten wiederum führte zu noch größerer Schockstarre: Man übernahm hektisch die Themen der Populisten, traute sich aber nicht mehr, unangenehme Entscheidungen zu treffen. Das ließ sich in Österreich beobachten, aber auch in Deutschland zuletzt immer deutlicher.

Die SPD hat den Anschluss an ihr Kernmilieu, die Arbeiter, verloren. Die CDU steuert auf das Ende der Brandmauer zu, was die Partei zerreißen wird. Dabei muss die Mitte gerade jetzt wissen, wofür sie selbst steht, und das selbstbewusst verteidigen. Denn es gibt immer noch eine relevante Größe an Menschen, die sich von den Rechtspopulisten nicht blenden lassen. Und für diese lohnt es sich, Politik zu machen.

KEVIN WARSH

Geldpolitischer Härtetest

Die Zinsideen des Fed-Chefs sind vor den US-Zwischenwahlen riskant.

Antonia Mannweiler ist Korrespondentin in New York. Sie erreichen sie unter: mannweiler@handelsblatt.com

Alle Augen in Jackson Hole waren auf die Rede des Chefs der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) gerichtet. Nach seiner unglücklichen letzten Pressekonferenz im Nachgang der Juli-Zinssitzung musste Kevin Warsh am Freitag einiges wieder gutmachen. Im Juli hatte er die Märkte mit nebulösen Aussagen verwirrt. So beteuerte er zwar mehrfach, dass er Preisstabilität verfolge, ließ aber offen, wie er diese erreichen wolle. Die Quittung folgte in Form eines Ausverkaufs lang laufender US-Staatsanleihen.

An diesem Freitag schwang das Pendel nun in die andere Richtung: Nach Warshs überraschend „falkenhafter“ Rede, die auf eine straffere Geldpolitik hindeutete, stiegen die kurz laufenden Renditen in Erwartung einer baldigen Zinserhöhung, die Langläufer bewegten sich nur leicht nach oben. Warsh kann das auch als vorsichtigen Vertrauensbeweis der Finanzmärkte in seine Entschlossenheit beim Kampf gegen die Inflation verbuchen.

Dafür musste Warsh, der die Kommunikation der Notenbank am liebsten komplett einstampfen würde, jedoch zunächst einmal für etwas Klarheit sorgen. Nach seinem holprigen letzten Auftritt sah er sich gar genötigt, etwas Simples wie das für die Fed präferierte Inflationsmaß klarzu- stellen. Das bleibt – wie zuvor – der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE). Und auch das anvisierte Ziel von zwei Prozent hob Warsh erneut hervor. Diese Indikatoren wird der Markt nun aber auch zur Richtschnur für Warshs nächste Zinssitzung im September machen. Denn die Inflation in den USA übersteigt bereits seit 65 Monaten – diese Zahl nannte der Notenbankchef selbst – das Zwei-Prozent-Ziel.

Warsh hat damit die Beweislast umgekehrt: Nicht eine Zinserhöhung muss nun begründet werden, sondern ein weiteres Stillhalten der Fed. Sollten die kommenden Inflationszahlen im August das aber nicht belegen und sollte die Fed weiterhin untätig bleiben, könnte der Markt Warsh nicht nur erneut das Vertrauen entziehen. Die Autorität von Amerikas oberstem Notenbanker wäre dann endgültig bedroht.

Warsh kann nun also hoffen, dass der Inflationstrend eindeutig in eine günstige Richtung weist. Ansonsten dürfte der Herbst zum ersten großen Test seiner geldpolitischen Glaubwürdigkeit werden. Sollte er die Zinsen im September oder Oktober kurz vor den wichtigen Zwischenwahlen in den USA anheben, könnte er ins Visier der US-Regierung und des Mannes geraten, der ihn erst ins Amt gehoben hat.

US-Präsident Donald Trump hielt sich auch unter Warshs Vorgänger nicht mit seinen Forderungen nach niedrigen Zinsen zurück. Angesichts der immer größeren Schuldenlast würden höhere Zinsen die Finanzierungskosten der USA zusätzlich erhöhen. Sollte die Fed die Zinsen im Herbst dennoch anheben, könnte Warsh zumindest ein starkes Signal seiner Unabhängigkeit setzen. ▶ Berichte Seite 4, 6

INSIDE AMERICA Big-Mac-Diplo matie:

Trump macht den Rindfleischpreis zur Chefsache. Das schmeckt nicht allen.

Laurin Meyer ist Korrespondent in New York. Sie erreichen ihn unter: l.meyer@handelsblatt.com

Wohl nirgendwo weiß Donald Trump so sehr, was er will, wie am Bestellschalter von McDonald's. Zwei Big Macs, zwei Filet-O-Fish und ein Schoko-Milchshake gehören zu seinem Standardmenü. Und wenn er mal nicht bei McDonald's isst, dann bevorzugt er Steak, durchgebraten, wie sein Butler einsterzählte. Kein US-Präsident hat Rindfleisch so sehr geliebt wie er.

Vergangene Woche wurde aus der privaten Vorliebe ein Politikum. Nachdem der Präsident die Einfuhrbeschränkungen für Rindfleisch gelockert hatte, stritten Rancher, Senatoren und das Weiße Haus tagelang über den Hackfleischpreis. An der Terminbörse in Chicago schwindet der Glaube ans Rind: Feeder Cattle Futures, also Terminkontrakte auf Mastrinder, rutschten mehrere Tage in Folge ab. Im Supermarkt aber blieb das Hack teuer.

Damit steht Trump vor einer unlösba- ren Aufgabe: An der Ladentheke verlangen Verbraucher billiges Rind - auf dem Land leben Rancher davon, dass es teuer bleibt. Beide haben ihn gewählt, beide erwarten von ihm das jeweilige Gegenteil.

Tatsächlich kann Trump für den Beef ums Beef wenig. Dürren und hohe Futterkosten haben den heimischen Viehbestand auf den tiefsten Stand seit den 1950er-Jahren gedrückt – die Lücke füllt Fleisch aus dem Ausland. Mit den Zöllen wollte der Präsident die heimischen Rancher stärken. Doch Zölle trieben die Preise sofort hoch, während der Aufbau neuer Herden Jahre dauert.

Also greift Trump zu einem Mittel, das seiner Politik widerspricht: Ausgerechnet der Mann, der die halbe Welt mit Zöllen überzieht, setzt Abgaben aus. 90 Tage lang dürfen bis zu 300.000 Tonnen Rind für die Hackfleischproduktion zum günstigeren Zollsatz ins Land. Der Zoll-Zar wird zum Freihändler, sobald es um den Hamburger geht.

Die Rinderzüchter beschleicht nun ein Verdacht: Trump macht die Kühltheke zur Wahlkampfbühne. Die 90 Tage reichen bis kurz nach den Kongresswahlen Anfang November. Nur klatscht das eigene Publikum nicht. Meriwether Farms, gegründet von einer früheren Mitarbeiterin des Präsidenten, quittierte die Ankündigung auf X mit einem einzigen Wort: „Betrayal“, Verrat.

Also wirft Trump den Ranchern einen Knochen hin: Er hat angekündigt, Auflagen abzumildern. Kleine Viehzüchter sollen ihre Ware künftig leichter selbst verarbeiten und vermarkten dürfen. Doch damit ist Trump zurück bei seinem Grundproblem: Alle lieben die Idee vom Schlachter nebenan – und kaufen dann doch beim billigsten. Wer gewinnt, lässt sich in Deutschland besichtigen, wo die Zahl der Metzgereien erstmals unter 10.000 gefallen ist. Handwerk zum Preis der Großschlachterei gibt es nicht – in Niedersachsen so wenig wie in Nebraska.

Und so wird von Trumps Menü vorerst niemand satt: Den Verbrauchern bleibt das Fleisch zu teuer, den Ranchern zu billig.

Außenansichten

Die „Neue Zürcher Zeitung am Sonntag“ geht der Frage nach, ob die EU bei Zollstreitigkeiten mit den USA ähnlich vorgehen könnte wie Kanada:

Europa hat einen neuen Helden. (...) Mark Carney, kanadischer Premierminister, geht mit seinem Abbruch der Handelsgespräche auf Konfrontation mit Donald Trump. (...) Sollen es die Europäer ihm gleichtun? Das klingt verlockend. Doch es vernachlässigt einen Faktor (...): Im Kampf gegen die russische Aggression in der Ukraine sind die Europäer bis heute von den USA abhängig, etwa bei den Flugabwehrsystemen oder den Geheimdienstinformationen. (...) Sollte der US-Präsident einen Wirtschaftskrieg mit der EU als Vorwand nehmen, um ganz aus der Militärhilfe auszusteigen, würde auch ein Beitritt von Kanada zur EU – selbst davon träumen einige – dies nicht kompensieren.

NZZamSonntag

Zum Besuch des CIA-Direktors John Ratcliffe in Moskau heißt es in einer Analyse der Londoner „Sunday Times“:

Ratcliffes Zwischenstopp in der Hauptstadt Lettlands auf dem Weg nach Moskau sowie die jüngsten Nato-Manöver haben den Fokus auf die baltischen Republiken gelenkt und darauf, ob Russland möglicherweise kurz davorsteht, irgendeine Art von direkter Operation gegen sie zu starten. Es besteht kein Zweifel daran, dass ein militärischer Einmarsch, etwa in ein russischsprachiges Gebiet Estlands oder Lettlands, eine schwere Krise für die Nato auslösen könnte. (...) In jedem Fall könnte eine größere militärische Operation für Russlands Präsidenten Wladimir Putin problematisch sein, solange seine Truppen weiterhin so stark in der Ukraine gebunden sind.

THE SUNDAY TIMES

Die spanische Zeitung „La Vanguardia“ kommentiert den Start der letzten Staffel von „Babylon Berlin“ angesichts des Erstarkens rechtsnationaler Kräfte in Europa:

Die Serie wird uns zeigen, wie eine Demokratie starb und wie eine Diktatur entstand. (...) Die Serie könnte zu keinem passenderen Zeitpunkt erscheinen – in einer Zeit, in der Europa noch die Chance hat, einen autoritären Kurs zu vermeiden, der den Traum von einem vereinten Kontinent zerstören will (...). „Babylon Berlin“ ist daher keine Serie über die Vergangenheit. Sie ist eine Warnung vor der Gegenwart und eine Mahnung daran, dass Demokratien fast nie von heute auf morgen untergehen. (...) Am beunruhigendsten ist die Frage, ob wir die Warnzeichen erkennen würden – und, wenn ja, wie wir darauf reagieren würden.

LA VANGUARDIA

GASTKOMMENTAR

Unternehmen ohne Nachfolger: Die unterschätzte Gefahr für den Standort

Immer mehr Firmen, Praxen oder Kanzleien in Deutschland schließen, weil keiner die Verantwortung für sie übernehmen will. Die Folgen für Arbeitsplätze, Regionen und Versorgung sind dramatisch.

Stephan Jansen, Peter Klotzki

Stephan Jansen ist Hauptgeschäftsführer des Verbands Deutscher Bürgschaftsbanken.

Peter Klotzki ist Hauptgeschäftsführer des Bundesverbands der Freien Berufe.

D eutschland hofft angesichts der anhaltenden wirtschaftlichen Schwäche auf Start-ups, Transformation und neue Wachs-

tumsimpulse. Im Mittelpunkt stehen Rahmenbedingungen wie Bürokratie, hohe Steuern und Sozialversicherungsabgaben, Energiekosten und Fachkräfte-mangel. Dabei warten für den Standort „unter der Wasserlinie“ ganz andere Bedrohungen: Viele Unternehmen, die sich durch Marktstärke am schwierig gewordenen Standort behaupten, finden niemanden, der das Ruder führen und das „Schiff“ übernehmen will: Tausende Büros, Betriebe, Praxen oder Kanzleien stehen vor einem Generationenwechsel.

Finden sie keine Nachfolge, verschwindet nicht nur ein Betrieb, sondern es verschwinden Strukturen. So droht dem Standort Deutschland ein völlig unterschätzter und verdrängter massiver wirtschaftlicher Substanzverlust.

Von den im Jahr 2025 geschlossenen 187.744 Unternehmen beendeten laut

ZEW und Creditreform 87 Prozent ihre wirtschaftliche Tätigkeit, ohne zahlungsunfähig zu sein. Die größte wirtschaftliche Gruppe waren dabei die Arztpraxen mit rund 5500 Schließungen.

Der Handlungsdruck wächst. 57 Prozent der mittelständischen Unternehmerinnen und Unternehmer sind inzwischen mindestens 55 Jahre alt. Nach Berechnungen der KfW wollen bis Ende 2029 jährlich rund 109.000 Unternehmen eine Nachfolge finden. Dem stehen erstmals sogar mehr Unternehmen gegenüber, die eine Stilllegung erwägen: rund 114.000 pro Jahr. Die häufigste Hürde ist dabei nicht mangelndes wirtschaftliches Potenzial. 69 Prozent der Unternehmen nennen die Suche nach geeigneten Nachfolgern als Problem.

Der aktuelle Nachfolgemonitor des Verbands Deutscher Bürgschaftsbanken, der FOM Hochschule für Oekonomie & Management und der Creditreform Rating AG bestätigt diese Entwicklung. „Die Altersstruktur der deutschen Unternehmer wird zur wirtschaftspolitischen Herausforderung. Der Anteil der über 75-jährigen Übergeber hat sich seit 2015 nahezu verdreifacht.“ Das Durchschnittsalter der Übergebenden liegt bei 63 Jahren. 2024 erreichte die Zahl der im Nachfolgemonitor beobachteten Übergaben einen Tiefstand.

Die Folgen fehlender Übernahmen betreffen weit mehr als die bisherigen Unternehmerfamilien. Mit jedem wirtschaftlich tragfähigen Betrieb, der mangels Nachfolge schließt, gehen Arbeits- und Ausbildungsplätze, Know-how und regionale Wertschöpfung verloren.

Bei den freien Berufen ist Nachfolge auch eine Frage der Versorgung. Ärzte, Rechtsanwältinnen, Steuerberater, Ingenieurinnen, Architekten und viele andere Freiberuflerinnen und Freiberufler erbringen Leistungen, auf die Bürger und Unternehmen täglich angewiesen sind. Findet eine Apotheke, Praxis, Kanzlei oder ein Büro keinen Nachfolger, gehen nicht nur Arbeits- und Ausbildungsplätze verloren. Gerade außerhalb der Ballungsräume wird aus einer Nachfolgelücke eine Versorgungslücke.

Der Nachfolgemonitor zeigt zudem, dass sich das durchschnittliche Übergabealter innerhalb von zehn Jahren gerade bei den freien Berufen besonders deutlich erhöht hat. Leider liegt dies im negativen Trend: Die Zahl der Selbstständigen einschließlich mithelfender Familienangehöriger ist 2025 erneut gesunken – um 38.000 auf 3,7 Millionen. Der Rückgang hält inzwischen seit 2012 an.

Deutschland hat nicht allein eine Nachfolgelücke, sondern eine Selbstständigenlücke. Wir müssen grundsätzlich wieder mehr Menschen dafür gewinnen, unternehmerische Freude zu empfinden. Dafür braucht es eine Finanzierung. Wer einen bestehenden Betrieb übernimmt, kauft Kundenbeziehungen, Know-how und Marktposition – muss aber auch Kaufpreis, Investitionen und Transformation finanzieren.

Doch das allein reicht nicht. Unternehmen sehen inzwischen auch die rechtliche und steuerrechtliche Komplexität als Nachfolgehürde. Wir müssen Nachfolge deshalb genauso ernst nehmen wie Gründung. Das bedeutet: Verfahren vereinfachen, Förderinstrumente verlässlich ausstatten, Bürgschaften und Beteiligungskapital stärken und unnötige regulatorische Hürden abbauen.

Dass Selbstständigkeit attraktiver wird, ist auch eine Frage von mehr politischer und gesellschaftlicher Wertschätzung – Deutschland ist immer mehr zum Angestelltenland geworden, „der Mörder ist nicht immer nur der Gärtner“, sondern immer öfter der Unternehmer – betrachtet man die Tätergruppen in öffentlich-rechtlich ausgestrahlten Krimis.

Es ist schade, wenn die positiven Argumente des „Lebensmodells Selbstständigkeit“ gerade bei jungen Menschen gar nicht mehr ankommen und 43 Prozent von einer Tätigkeit im öffentlichen Dienst träumen. Rund 68 Prozent der übernommenen Unternehmen erreichen oder übertreffen nach zwei Jahren ihr früheres Umsatzniveau.

Wer mehr Unternehmertum in Deutschland will, muss nicht nur Gründungen erleichtern. Er muss auch dafür sorgen, dass erfolgreiche Unternehmen eine Nachfolge finden.

III HANDELSBLATT MEDIA GROUP

Wer baut Deutschland wieder auf? Wenn nicht Sie?

2026 steht für Aufbruch. Während Deutschland vor allem über Standortnachteile, Bürokratie, hohe Energiekosten und Fachkräftemangel diskutiert, geraten die Stärken und Chancen des Landes oft aus dem Blick. Beim Summer Camp 2026 können Sie genau dazu mitdiskutieren, mitgestalten und die Zukunft des Standorts Deutschland mitprägen.

www.summercamp.events

Premium Partner

KPMG

Schneider Electric

In Kooperation mit

Handelsblatt

Deutsches Zentrum für Luft- und Raumfahrt

I m Machtkampf um das nächste Sanierungspaket bei Volkswagen ist vor einer wichtigen Aufsichtsratssitzung kommende Woche

keine Einigung auf ein Gesamtpaket in Sicht. Zugleich dürfte das bislang kursierende Szenario von mehr als 100.000 Stellen, die in Deutschland in diesem Jahrzehnt wegfallen, so nicht eintreten. Das berichten mehrere Insider dem Handelsblatt. Auch Konzernchef Oliver Blume hat die Dimension des Jobabbaus bei seinen jüngsten Besuchen in den deutschen Werken eingegrenzt.

Wichtige Entscheider beschreiben den Vorstand inzwischen als „zerrissen“. Insidern zufolge drängt ein Lager Blume zu maximalen Einschnitten, während ein anderes mehr Kompromissbereitschaft fordert. In Aufsichtsratskreisen wächst deshalb die Sorge um die Funktionsfähigkeit des Vorstands und seiner Entscheidungsgremien.

Kommenden Donnerstag tagt zunächst das Präsidium des Aufsichtsrats. In dem achtköpfigen Gremium sitzen neben Aufsichtsratschef Hans Dieter Pötsch unter anderem die wichtigsten Vertreter der Arbeitnehmerseite, des Landes Niedersachsen und der Eigentümerfamilie. Einen Tag später soll dann das gesamte Kontrollgremium über Blumes Zukunftsplan für VW beraten.

Statt eines großen Befreiungsschlags läuft für die Sitzung am 4. September allerdings vieles auf Vertagung hinaus. Nach Informationen des Handelsblatts kursieren drei konkurrierende Beschlussentwürfe – vom Vorstand, von der Arbeitnehmerseite und vom Land. Besonders heikle Punkte dürften aus dem Paket herausgelöst und deutlich später entschieden werden.

Zukunft von Werken könnte offenbleiben

Während die Arbeitnehmer Blumes Spielraum beim Sparkurs begrenzen wollen, drängt Niedersachsen darauf, auch die geplante Ausgründung der VW-Kernmarke und des Komponentengeschäfts zunächst auszuklammern und im kommenden Jahr gründlicher zu prüfen. Die Sorge in Hannover: Das VW-Gesetz könnte durch die Neuordnung geschwächt werden. Der Vorstand bestreitet, das Gesetz aushöhlen zu wollen, das dem Land Niedersachsen trotz einer Beteiligung von nur 20 Prozent eine Sperrminorität und Vetorechte einräumt.

VOLKSWAGEN

VW steht vor einer Schicksalswoche: Konzernspitze, Betriebsrat und Politik treffen aufeinander. Die Fronten sind verhärtet. Für die Beschäftigten gibt es trotzdem positive Signale.

Auch die Zukunft der VW-Werke Emden, Hannover und Zwickau sowie des Audi-Standorts Neckarsulm, über deren Aus seit Längerem spekuliert wird, könnte zunächst offenbleiben. Klar ist nach den Worten eines Entscheidungsträgers schon jetzt: „Wir werden nicht mehr an jedem der vier Standorte künftig Autos bauen.“

Vorstandsstreit schwächt Blume

Lazar Backovic, Roman Tyborski Düsseldorf

Welche Werke langfristig Fahrzeugproduktion behalten, könnte somit erst in der Diskussion über die nächste Planungsrunde geklärt werden. Darin zurrt VW seine Investitions- und Produktionsvorhaben für die nächsten fünf Jahre fest.

Kommt es am 4. September zum Patt, droht das Lager der Hardliner im Vorstand und Aufsichtsrat damit, strittige Entscheidungen in einer außerordentlichen Hauptversammlung vor den Aktionären zur Abstimmung zu bringen.

Insider gehen davon aus, dass ein solcher Schritt mindestens zwei Monate Vorlauf bräuchte. Es wäre das erste Mal in der deutschen Wirtschaftsgeschichte, dass ein Industrieunternehmen diesen Weg für eine Sanierung wählt. „Das wäre ein fatales Signal, nach innen wie nach außen“, sagt ein Entscheider.

Trotz der verhärteten Fronten zeichnet sich beim umstrittenen Stellenabbau eine überraschende Wende ab. Vor der vergangenen Aufsichtsratssitzung im Juli war in Berichten noch von bis zu 100.000, teilweise sogar 120.000 Arbeitsplätzen die Rede, die in diesem Jahrzehnt konzernweit wegfallen könnten. Die Zahl setzte sich aus dem bereits beschlossenen Abbau von 50.000 Stellen in Deutschland und dem Wegfall von weiteren 50.000 oder mehr Arbeitsplätzen zusammen, der nun beschlossen werden soll.

Weil Volkswagen einen großen Teil seiner Beschäftigten und seiner Kostenbasis in Deutschland hat, ging damit stets die Sorge einher, dass der weitaus größte Teil des Abbaus hierzulande stattfinden würde.

Blume hat diese Erwartung inzwischen deutlich eingegrenzt. „Aus heutiger Sicht entfällt etwa die Hälfte des Anpassungsbedarfs auf Deutschland“, sagte er zuletzt bei seiner Roadshow durch die Werke.

Rechnerisch wären das rund 25.000 Stellen hierzulande. Zusammen mit den bereits vereinbarten rund 50.000 Jobs bei Volkswagen, Audi, Porsche und Cariad ergäbe sich bis 2030 somit eher eine Größenordnung von 75.000 als von mehr als 100.000 Arbeitsplätzen.

Betriebsratschefin Daniela Cavallo warnte zwar zuletzt vor bis zu

Ministerpräsident Olaf Lies (I.), VW-Chef Oliver Blume, Betriebsratschefin Daniela Cavallo: Drei konkurrierende Beschlussentwürfe kursieren für die anstehende Aufsichtsratssitzung.

Neben Osnabrück, wo Volkswagen mit Unternehmen aus der Verteidigungsbranche spricht, werden solche Optionen nach Informationen des Handelsblatts auch für Hannover oder Emden zumindest mitgedacht. Neckarsulms Perspektive hängt wiederum stark davon ab, wie Audi seine künftige Produktion verteilt. „Neckarsulm ist abhängig davon, ob Audi ein Werk in den USA bauen kann oder nicht“, sagt ein Insider.

In Zwickau prüft der Konzern außerdem aktuell, in China entwickelte VW-Modelle zu fertigen, um freie Kapazitäten zu nutzen. Darüber hatte das Handelsblatt bereits Ende Juni berichtet.

Für die Konzernführung entscheidend sind die sogenannten Fabrikkosten. Diese sind unter den vier genannten Werken an den Standorten Hannover und Neckarsulm mit Abstand am höchsten. Der Betriebsrat argumentiert, dass die Fabrikkosten lediglich ein Siebtel der Gesamtkosten eines Autos ausmachen. Der Löwenanteil liege woanders, etwa bei Material- oder Vertriebskosten.

Im Konzern wächst die Sorge, dass die unterschiedlichen Lager womöglich gar nicht mehr mit letzter Konsequenz auf einen Kompromiss hinarbeiten. Auch der Vorstand wird von mehreren Seiten im Aufsichtsrat als nicht mehr einig beschrieben. Als einer der Antreiber

Ziel ist es, den Konzern bei einer Produktion von etwa neun Millionen Autos auf eine operative Umsatzrendite von neun Prozent zu bringen. Einen solchen Wert konnte VW in seiner Geschichte bislang nie über einen längeren Zeitraum halten. Er entspricht eher der Marge von Premiumherstellern. Zum Vergleich: Im ersten Halbjahr lag die Konzernmarge bei 3,8 Prozent.

Um dieses Ziel zu erreichen, muss Volkswagen die Profitabilität seiner Elektroautos dringend steigern. Den Weg dorthin sollte die neue Fahrzeugplattform SSP ebnen. Ursprünglich sollte sie noch in diesem Jahr an den Start gehen, doch Blume kassierte den Zeitplan. Intern galt 2028 als neues Ziel. Nun droht sich das Vorhaben weiter zu verzögern.

Wichtige Entscheidungsträger gehen davon aus, dass die SSP-Fahrzeuge nun frühestens in drei Jahren und damit Mitte 2029 auf den Markt kommen. Besonders schmerzlich wäre das für die ohnehin angeschlagene Premiummarke Audi, bei der der Start des elektrischen A4 ursprünglich für 2028 vorgesehen war.

Damit kann Audi seinen Wettbewerbern BMW und Mercedes im elektrischen Mittelklassesegment bis zum Ende des Jahrzehnts kaum etwas entgegensetzen. Der Autobauer hat seine Renditeziele bereits heruntergeschraubt und wird mittelfristig bei einstelligen Margen verharren.

VW im Margenvergleich Angaben für das 1. Halbjahr 2026

Handelsblatt • 1) Kernbereich Automotive • Quelle: Unternehmen

115.000 gefährdeten Stellen allein in Deutschland. Ihre Rechnung geht jedoch über das laufende Jahrzehnt hinaus: Zu den rund 75.000 Stellen addiert sie sämtliche gut 40.000 Arbeitsplätze der vier gefährdeten Werke für den Fall, dass diese im kommenden Jahrzehnt ohne Anschlusslösung geschlossen würden. Dass tatsächlich alle vier Werke geschlossen werden, gilt in Konzernkreisen als wenig wahrscheinlich. Cavallos Rechnung ist daher eher ein Maximalszenario.

Schon die Kosten sprechen dagegen. Nach Informationen aus dem Konzern kann die Abwicklung eines großen Werks rund zwei Milliarden Euro kosten. Das heißt: Alle Werke zu schließen, würde den VW-Konzern mindestens acht Milliarden Euro kosten. Blume selbst bezeichnete einen solchen Schritt deshalb mehrfach schon als „letzte und teuerste Lösung“. Für einzelne Standorte werden stattdessen alternative industrielle Nutzungen geprüft.

für einen härteren Kurs gilt dem nach Rechtsvorstand Manfred Döss, der auch bei Audi den Aufsichtsrat anführt.

Die unterschiedlichen Linien im Vorstand drohen Blumes Position zu schwächen. In der aktuellen Situation den CEO infrage zu stellen, sei zwar nicht förderlich, gibt ein Insider zu bedenken. Doch ein hochrangiger Entscheider sagt: „Wenn ich es mir wünschen könnte, hätten wir einen anderen Vorstandsvorsitzenden.“

Auch beim Investitionsrahmen soll der Spielraum kleiner werden. Nach Informationen des Handelsblatts sind für die kommenden fünf Jahre rund 135 Milliarden Euro vorgesehen. Das ist weiterhin mehr als bei den meisten Wettbewerbern, zwingt Volkswagen aber dazu, Projekte strenger zu priorisieren. Von Arbeitnehmervertretern ist zu hören, dass sie die Investitionen vor der kommenden Planungsrunde nicht freigeben wollen.

Damit bleibt dem VW-Konzern als Ertragshoffnung neben dem aktuellen Margenkönig Skoda vor allem Porsche. Hier hatte sich CEO Michael Leiters erst vor wenigen Wochen durch eine Einigung mit den Arbeitnehmern Zeit verschafft. Doch auch die könnte bald schon aufgebraucht sein. So soll das zweite Sparpaket des Sportwagenbauers nach Informationen aus Konzernkreisen so kalkuliert sein, dass die Rendite mittelfristig gerade einmal oberhalb der Marke von zehn Prozent landen soll.

Eine erneute Verschärfung der Lage – etwa durch eine anhaltende Schwäche in China, dauerhaft hohe US-Zölle oder neue geopolitische Krisen – würde umgehend weitere Einschnitte erzwingen. Eigentlich strebt Leiters eine Marge zwischen zehn und 15 Prozent an. Von den Ambitionen einer „Road to Twenty“ seines Vorgängers Blume hatte er sich schon früher verabschiedet.

TECHNOLOGIE

Tencent will mit neuem KI-Modell aufholen

Hy4 soll bei Tests die Konkurrenz übertroffen haben. Grundlage dafür waren Investitionen in Milliardenhöhe.

Sabine Gusbeth Peking

Der chinesische Technologiekonzern Tencent hat am Freitag ein neues Basismodell für künstliche Intelligenz (KI) vorgestellt. Nach Angaben des Unternehmens übertrifft es in internen Tests die Modelle der Konkurrenten Moonshot AI und Zhipu. Tencent beansprucht damit einen Platz unter den führenden KI-Anbietern Chinas. Der in Shenzhen ansässige Social-Media-Konzern galt im weltweiten Wettrennen um leistungsfähige KI-Modelle bislang als Nachzügler.

In den vergangenen Wochen haben chinesische KI-Anbieter, darunter der Tech-Konzern Alibaba sowie die Start-ups Deepseek, Moonshot AI und Zhipu, große Sprachmodelle vorgestellt, die bei bestimmten Aufgaben auch mit den führenden US-Anbietern Anthropic und OpenAI mithalten können. Und das, obwohl die USA mit ihren Exportbeschränkungen für die leistungsfähigsten Chips Chinas technologische Entwicklung bremsen wollten.

Das neue Tencent-Modell Hy4 Preview soll den Angaben zufolge in internen Tests knapp vor den neusten Modellen von Moonshot und Zhipu gelegen haben. Bei Benchmarks unabhängiger Anbieter schwankten die Ergebnisse im Vergleich zu chinesischen Wettbewerbern. Tencent zeigte zudem Videodemonstrationen, in denen das Modell unter anderem für die Entwicklung von Spielen oder das Design von 3D-Webseiten eingesetzt wurde.

Zudem hat Tencent die sogenannten Gewichte seines jüngsten Modells veröffentlicht. Dabei handelt es sich um die Berechnungsgrundlagen des Modells, die die Entscheidungsprozesse des KI-Systems steuern. Entwickler können damit auf einer technischen Grundlage aufbauen und das Modell weiterentwickeln. Eine spätere Version von Hy4 soll die Fähigkeiten durch weiteres Vor- und Nachtraining verbessern, erklärte Tencent.

Im Unterschied zur US-Konkurrenz stellen viele chinesische KI-Anbieter ihre Modelle offen zur Verfügung – Grund dafür dürften politische Vorgaben aus Peking sein. Zudem sind chinesische Modelle oft günstiger. Das hat zur Folge, dass sie sich auch weltweit schnell verbreiten.

Für die Finanzierung der Forschung und der zunehmend teuren Chips für KI-Anwendungen setzt Tencent auf seine Plattformen Wechat und Gaming. Im Quartal bis Ende Juni erhöhte das Unternehmen seine Investitionen in KI-Projekte und Rechenkapazitäten um 176 Prozent auf 52,8 Milliarden Yuan (umgerechnet 6,7 Milliarden Euro). Seit Ende Juni testet Tencent auch, seinen KI-Agenten in Wechat zu integrieren. Praktisch jeder Smartphonebesitzer in China nutzt die App zum Chatten, Bezahlen und für weitere Funktionen, die als Miniprogramme verfügbar sind. Mit Bloomberg

Tencent: Der Technologiekonzern investiert verstärkt in KI.

Handelsblatt

DEUTSCHLANDS WIRTSCHAFTS- UND FINANZZEITUNG

Verleger: Dieter von Holtzbrinck

Redaktion

Chefredakteur: Sebastian Matthes (V.i.S.d.P.) Stv. d. Chefredakteurs: Martin Knobbe, Kirsten Ludowig

Nachrichtenchef: Kevin Knitterscheidt Lead Editor: Sven Prange

Creative Director: Alexandra Grünig Kommentarchef: Thomas Sigmund

Wochenende & Report: Claudia Panster Chefautor: Dr. Jens Münchrath

Editorial Head of TECH: Larissa Holzki Chefökonom: Prof. Dr. Bert Rürup

Ressortleiter: Leila Al-Serori, Moritz Koch (Politik), Jürgen Flauger, Ina Karabasz (Unternehmen), Michael Maisch (Finanzen), Sönke Iwersen (Investigative Recherche), Tobias Böhnke (Funnel), Nicole Bastian, Solveig Gode (Podcast, Live & Video)

Chefs vom Dienst: Daniel Klager (Ltg.), Tobias Döring, Andreas Dörnfelder, Tom Körkemeier, Stefan Menzel, Marc Renner Claus Baumann (Ltg. Redigatur) Susanne Wesch (Ltg. Print), Anja Holtschneider

Verantwortlich im Sinne des Presserechts sind die jeweiligen Leiter für ihren Bereich. Im Übrigen die Chefredaktion.

Handelsblatt Research Institute

Tel.: 0211 - 887-0, Telefax: 0211 - 887-97-0, E-Mail: info@handelsblatt-research.com Dr. Jan Kleibrink (Managing Director)

Verlag Handelsblatt GmbH

Geschäftsführung: Andrea Wasmuth (Vorsitz), Sebastian Christensen

Die Handelsblatt GmbH ist ein Unternehmen der Handelsblatt Media Group GmbH & Co. KG. Die Handelsblatt Media Group gehört 100% zur DvH Medien GmbH, Stuttgart

Verantwortlich für Herstellung: Christian Wiele Verantwortlich für Anzeigen: Simone Orlich

Erfüllungsort und Gerichtsstand: Düsseldorf. Anschrift von Redaktion, Verlag und Anzeigenleitung: Toulouser Allee 27, D-40211 Düsseldorf, Tel. 0211 - 887-0 Der Verlag haftet nicht für unverlangt eingesandte Manuskripte, Unterlagen und Fotos. Axel Springer SE, Offsetdruckerei Kettwig, Im Teelbruch 100, 45219 Essen; Pressedruck Potsdam GmbH, Friedrich-Engels-Str. 24, 14473 Potsdam; Süddeutscher Verlag Zeitungsdruck GmbH, Zamdorfer St. 40, 81677 München

Vertrieb Einzelverkauf:

Verlag Der Tagesspiegel GmbH, www.tagesspiegel.de

Kundenservice:

Postfach 103345, 40024 Düsseldorf, Telefon: 0211 887 3602, Aus dem Ausland: 0049 211 887 3602 E-Mail: kundenservice@handelsblatt.com Ihre Daten werden zum Zweck der Zeitungszustellung übermittelt an Zustellpartner und an die Medienservice GmbH & Co. KG, Pariser Straße 1, 60486 Frankfurt am Main.

Anzeigen:

Anzeigenverkauf Handelsblatt

Anzeigenverkauf Handelsblatt Tel.: 0211 - 887-0, Fax: 0211 - 887-33 59 E-Mail: info@iqm.de; Internet: www.iqm.de Anzeigenverkauf Handelsblatt.com Tel.: 0211 - 887-26 26, Fax: 0211 - 887-97 26 56 E-Mail: info@iqdigital.de; Internet: www.iqdigital.de Anzeigenverkauf Handelsblatt Personalanzeigen Tel.: 040 - 3280-5800 E-Mail: Ann-Christin.Magdanz@zeit.de Internet: https://talent.zeit.de/ Anzeigendisposition Handelsblatt Tel.: 0211 - 887-26 60, Fax: 0211 - 887-97 26 60 E-Mail: dispo.hb@iqm.de

Redaktion:

Redaktion: Telefax: 0211 - 887-97 12 40 E-Mail: handelsblatt@vhb.de Politik Tel.: 030 - 61 68 61 92, Fax: 0211 - 887-97 80 27 E-Mail: hb.berlin@vhb.de Unternehmen Tel.: 0211 - 8 87 13 65, Fax: 0211 - 887-97 12 40 E-Mail: hb.um@vhb.de Finanzen Tel.: 069 - 2424 4002, Fax: 0211 - 887-97 41 90 E-Mail: hb.fz@vhb.de

Handelsblatt Veranstaltungen

Tel.: 0211 - 887 0, Fax: 0211 - 887 43-40 00 E-Mail: info@euroforum.com www.handelsblatt.com/veranstaltungen

Das Handelsblatt wird ganz oder in Teilen im Print und digital vertrieben. Alle Rechte vorbehalten. Kein Teil dieser Zeitung darf ohne schriftliche Genehmigung des Verlages vervielfältigt oder verbreitet werden. Unter dieses Verbot fällt insbesondere auch die Vervielfältigung per Kopie, die Aufnahme in elektronische Datenbanken und die Vervielfältigung auf CD-ROM.

Nutzungsrechte:

Nutzungsrechte: Telefon: 0211 – 2054–4640 (Dieser Service steht Ihnen Mo-Fr zu den üblichen Bürozeiten zur Verfügung) E-Mail: nutzungsrechte@handelsblattgroup.com Sonderdrucke: Tel.: 0211 – 887–1748, Fax: 0211 – 887–97-1748 E-Mail: sonderdrucke@vhb.de

Bezugspreise Inland und EU:

Monatlich € 69,90 (Inland inkl. € 4,57 MwSt./EU zzgl. der jeweiligen MwSt.). Jahresvorzugspreis: € 839,- (Inland inkl. € 54,89 MwSt./EU zzgl. der jeweiligen MwSt.). Vorzugspreis für Studenten (gegen Vorlage einer gültigen Bescheinigung): Monatlich € 34,95 (Inland inkl. € 2,29 MwSt. / EU zzgl. der jeweiligen MwSt.). Jahresvorzugspreis € 419,- (Inland inkl. € 27,41 MwSt. / EU zzgl. der jeweiligen MwSt.). Lieferung jeweils frei Haus. Bezugspreise übriges Ausland: auf Anfrage.

Abonnementskündigungen sind nur schriftlich mit einer Frist von 21 Tagen zum Ende des berechneten Bezugszeitraumes möglich, solange keine andere Regelung vorgesehen ist. Im Falle höherer Gewalt (Streik oder Aussperrungen) besteht kein Belieferungs- oder Entschädigungsanspruch. Erfüllungsort und Gerichtsstand: Düsseldorf. Der Verlag haftet nicht für unverlangt eingesandte Manuskripte, Unterlagen und Fotos. Für die Übernahme von Antikeln in interne elektronische Pressespiegel erhalten Sie die erforderlichen Rechte über die PMG Presse-Monitor GmbH. Telefon: 030/284930 oder www.presse-monitor.de. Die ISSN-Nummer für das Handelsblatt lautet: 0017–7296

HALBLEITER

Der neue Superheld der Chipbranche gerät unter Druck

Google setzt mit einem Großauftrag auf Marvell. Das hat den Kurs des Chipherstellers massiv steigen lassen. Die jüngsten Wachstumszahlen enttäuschen die Anleger allerdings.

Joachim Hofer München

Der Aktienkurs des US-Chipherstellers Marvell hat sich binnen Jahresfrist mehr als verdreifacht. Den damit einhergehenden Erwartungen der Anleger gerecht zu wer-

den, fällt dem Unternehmen allerdings schwer. Das zeigte sich am Freitag in New York: Im Laufe des Handels verloren Marvells Papiere mehr als zehn Prozent an Wert. Und das, obwohl Konzernchef Matt Murphy wenige Stunden zuvor Rekordzahlen präsentiert hatte.

Ein Umsatzplus von 37 Prozent und ein Gewinnanstieg von fast 60 Prozent in dem am 1. August beendeten Quartal – den Investoren war das zum Wochenschluss nicht gut genug. Auch die überraschend zuversichtliche Prognose verfing nicht: Für das laufende Quartal prognostizierte Murphy Erlöse von rund 3,15 Milliarden Dollar. Analysten hatten zuvor im Schnitt mit 3,03 Milliarden Dollar gerechnet.

Murphy gab sich optimistisch: „Die Auftragseingänge im Bereich KI sind weiterhin außerordentlich robust, und wir gehen davon aus, dass sich unser Umsatzwachstum im weiteren Verlauf des Geschäftsjahres 2027 beschleunigen wird.“ Der Manager erhöhte die Jahresprognose auf rund zwölf Milliarden Dollar, eine halbe Milliarde Dollar mehr

Geschäftsjahr erwartet Murphy jetzt Erlöse von 18 Milliarden Dollar, anderthalb Milliarden Dollar mehr als bisher.

Doch die Reaktion der Anleger zeigt: Ihre Ansprüche sind gewaltig. So ist die Aktien von Nvidia am Don-

Marvell-Chef Matt Murphy: Der Manager erhöht die Jahresprognose auf rund zwölf Milliarden Dollar.

nerstag um fast neun Prozent gestiegen, nachdem der weltgrößte Chipkonzern fürs kommende Geschäftsjahr ein Umsatzplus von 70 Prozent in Aussicht gestellt hatte.

Dabei galt Marvell bislang als der neue Superstar der Halbleiterindustrie. Erst in der vergangenen Woche hat die Firma aus dem Silicon Valley einen Großauftrag ausgehandelt. So könnte ein Deal mit der Google-Mutter Alphabet dem Konzern in den nächsten sieben Jahren bis zu 120 Milliarden Dollar einbringen. Die Unternehmen entwickeln gemeinsam kundenspezifische Chips. Die Marvell-Aktie war unmittelbar nach der Ankündigung um rund zehn Prozent gestiegen.

Damit nicht genug: Mitbewerber Nvidia hat sich im Frühjahr mit zwei Milliarden Dollar an Marvell beteiligt. Die Firmen haben zudem vereinbart, bei der Entwicklung von Photonik-Lösungen zusammenzuarbeiten. Dabei wird Licht anstelle herkömmlicher Kupferleitungen verwendet, um Daten schneller und effizienter zu übertragen.

Die Marktforscher von Gartner sehen Marvell bei optischen Verbindungen für KI-Rechenzentren weltweit vorn. Der Konzern liefert steckbare Transceiver, also austauschbare Module, die elektrische Daten in Lichtsignale umwandeln. Zudem bietet Marvell stromsparende Empfangstechnik für die Rückwandlung von Licht in Daten an. Ein zukunftssträchtiges Geschäft ist darüber hinaus an Chips gekoppelte Optik. Dabei sollen die optischen Bauteile direkt neben dem Prozessor sitzen, dem Herz eines jeden Rechners. Das ermöglicht höhere Daten jeden Rechners. Das ermöglicht höhere Daten- raten, ist aber technisch komplex.

Am stärksten wächst das Unternehmen derzeit aber mit maßgeschneiderten KI-Beschleunigern für Großkunden wie Amazon oder Microsoft. Diese stehen in direkter Konkurrenz zu den Grafikprozessoren von Nvidia.

Trotzdem, oder gerade deshalb, sieht Nvidia-Chef Jensen Huang Marvell als künftigen Billionenkonzern. Bei einem Auftritt mit Marvell-Chef Murphy während der IT-Messe Computex in Taipeh im Juni sagte er: „Marvell wird das nächste Unternehmen mit einer Börsenbewertung von einer Billion Dollar.“ Zum Zeitpunkt der Äußer-

Eight_Sleep (2)

rung lag Marvells Börsenwert bei gut 250 Milliarden Dollar. Huang nannte keinen Zeitraum für das Erreichen der Billionenbewertung.

Huang verwies auf die wachsende Bedeutung von Datenverbindungen in KI-Rechenzentren: „Wenn man ein Rechenproblem in viele Teile zerlegt und über das gesamte Rechenzentrum verteilt, kommt es auf die Verbindungstechnik an.“

Marvell hat eine, für die Chipindustrie, lange Historie. Sehat Sutardja gründete Marvell 1995 mit seiner Frau Weili Dai und Bruder Pantas Sutardja in Santa Clara, zunächst als Chip-Zulieferer für Festplattenhersteller wie Seagate. 2000 folgte der Börsengang an der Nasdaq.

2016 drängten aktivistische Investoren um Starboard Value das Gründerpaar aus dem Unternehmen. Nachfolger Matt Murphy baute den Konzern durch milliardenschwere Zukäufe konsequent Richtung Rechenzentren und KI-Infrastruktur um. Im vergangenen Geschäftsjahr, das am 31. Januar endete, erzielte Marvell mit maßgeschneiderten Chips für KI und Netzwerktechnik 8,2 Milliarden Dollar Umsatz, ein Plus von mehr als 40 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

Die Kundenliste kann sich sehen lassen. So liefert Marvell Chips für Microsofts Cloud-Dienst Azure, konkret Bausteine, die Tausende Hochleistungsrechner in den KI-Fabriken des Konzerns miteinander verbinden und Daten per Licht übertragen. Analysten sehen das Unternehmen auch als Nutznießer von Microsofts Programm für eigene, maßgeschneiderte Chips, das der Konzern unter dem Namen Maia vorantreibt.

Marvell ist darüber hinaus Lieferant für Amazons maßgeschneiderte KI-Chips der Trainium-Familie. Im Juni 2026 berichtete Bloomberg, dass Amazon diese Chips künftig auch extern verkaufen will. Amazons KI-Chef Peter DeSantis bestätigte aktive Gespräche mit potenziellen Käufern. Für Marvell wäre das ein weiterer Wachstumstreiber: Das Unternehmen liefert nicht nur die Chips selbst, sondern auch die Optik und Netzwerktechnik, die Tausende dieser Prozessoren zu einem KI-System verbinden. Für die Chip-Generation Trainium3 arbeitet Amazon indes sowohl mit Marvell als auch mit dem taiwanischen Anbieter Alchip Technologies zusammen, wie der Marktforscher Trendforce im Oktober 2025 berichtete.

Inzwischen konzentriert sich Marvell voll auf Rechenzentren: Im vergangenen Jahr verkaufen die Amerikaner deshalb eine Sparte für 2,5 Milliarden Dollar an den Münchner Dax-Konzern Infineon. Europas größter Chiphersteller übernahm das Automotive-Ethernet-Geschäft von Marvell, also jene Sparte, die Chips für die schnelle Datenkommunikation innerhalb von Autos entwickelt. Solche Chips sind das Nervensystem moderner Fahrzeuge, sie passten nicht mehr zu Marvells Fokus.

Die Analysten von Morningstar sehen Marvell unterdessen positiv. „Marvell ist gut für künftige technologische Umbrüche positioniert, darunter der langfristige Trend hin zu maßgeschneiderten Chips für KI, der steigende Bedarf an Bandbreite und die zunehmende Verbreitung optischer Technologien.“

Das Unternehmen profitiere in hohem Maße von den Ausgaben im KI-Bereich, „wo es unserer Einschätzung nach mittelfristig einen erheblichen Marktanteil gewinnen wird“. Gleichzeitig hoben die Experten ihr Kursziel von 270 auf 300 Dollar an. Das entspricht einem Plus im Vergleich zum aktuellen Kurs von mehr als 30 Prozent.

START-UPS

KI-Matratzen sollen die Schlafzimmer erobern

Das Start-up Eight Sleep hat mit seinem System eine Milliardenbewertung erreicht. Nun fokussiert sich das US-Unternehmen auf den deutschen Markt.

Nadine Schimroszik Berlin

Eight-Sleep-Gründer Alexandra Zatarain, Matteo Franceschetti (M.), Massimo Bassi: Mehr als 250 Millionen Dollar eingesammelt.

Meta-Chef Mark Zuckerberg, Tesla-Gründer Elon Musk, Anti-Aging-Guru Bryan

Johnson und der frühere Formel-1-Weltmeister Nico Rosberg haben eines gemeinsam: Sie verbringen ihre Nächte mit einem intelligenten Matratzensystem des US-Unternehmens Eight Sleep. In den Bezügen verlaufen dünne Wasserkanäle und Sensoren, die Temperaturen zwischen zwölf und 43 Grad Celsius erzeugen und sich so an die Bedürfnisse der Schlafenden anpassen. Besonders in den heißen Sommermonaten sei das praktisch, sagt Rosberg.

Nun will das New Yorker Unternehmen sein Geschäft in Deutschland ausbauen: „Wir werden verstärkt in den deutschen Markt investieren, da dieser im Mittelpunkt unserer Expansionspläne in Europa steht“, kündigt Eight-Sleep-Mitgründerin Alexandra Zatarain im Gespräch mit dem Handelsblatt an. Bereits jetzt erzielt das Unternehmen rund die Hälfte seines EU-Umsatzes in Deutschland. Vom Bedarf ist Zatarain überzeugt: „Die Menschen werden immer versuchen, ihren Schlaf zu verbessern. Deshalb gibt es uns.“

Zatarain gründete Eight Sleep vor zwölf Jahren gemeinsam mit ihrem Ehemann Matteo Franceschetti und Massimo Bassi im Silicon Valley. Der Firmenname geht auf die Vorstellung zurück, dass acht Stunden Schlaf pro Tag ideal seien. Die Wahrheit liege wohl zwischen sieben und neun Stunden. Von dem Vorhaben, mit möglichst wenig Schlaf auszukommen, hält Zatarain hingegen wenig: „Es gibt nur einen Anteil von knapp unter zehn Prozent der Bevölkerung, der mit weniger als sechs Stunden Schlaf auskommt.“

Seit Gründung hat Eight Sleep mehr als 250 Millionen Dollar Wagniskapital eingesammelt. Zu den Investoren des Unternehmens mit inzwischen 120 Beschäftigten gehören internationale Risikokapitalgeber wie General Catalyst, der Investor von Helsing, der Founders Fund des deutschstämmigen Investors Peter Thiel und Softbank aus Japan. Laut dem Datendienst Dealroom wird Eight Sleep mit rund 1,5 Milliarden Dollar bewertet.

Seit einiger Zeit veröffentlicht Eight Sleep weder Verkaufs- noch Umsatzzahlen. Zuletzt gab das Unternehmen vor rund einem Jahr Einblick. Damals hieß es, der Umsatz habe sich seit 2019 verzehnfacht. Rund 20.000 Kunden haben das ausschließlich online bestellbare Produkt inzwischen bewertet.

Ob Eight Sleep Geld verdient oder verbrennt, ist unklar. Auf Läden verzichtet das Unternehmen, nutzt aber Veranstaltungen wie kürzlich den Ironman in Hamburg, um seine Betten auszustellen. Letztlich müssen Kunden bereit sein, für ihren nächtlichen Komfort viel Geld auszugeben: Für eine Decke samt Pod werden mindestens 3149 Euro fällig. Hinzu kommt eine Abogebühr für die Erfassung von Daten wie der Herzfrequenz.

Das Geschäft mit dem Schlaf boomt

Der Markt für Produkte zur Verbesserung des Schlafs wächst stark. Guter Schlaf gilt als Baustein für ein längeres und gesünderes Leben. Intelligente Ringe wie die von Oura oder Armbänder wie die von Whoop liefern Informationen darüber, wie ihr Träger geschlafen hat, und geben Hinweise, wie sich der Schlaf verbessern lässt.

Zatarain ist überzeugt, dass das System von Eight Sleep deutlich mehr leisten kann: „Die Leute haben genug von Apps, die ihnen etwas über ihren Schlaf erzählen.“ Nur Eight Sleep könne die Temperatur von Matratze und Decke individuell an die verschiedenen Schlafphasen anpassen, das Aufwachen per Vibration steuern und über einen sogenannten Pod biometrische Daten aufzeichnen.

Man habe stark in die Erforschung des Schlafs und der dafür nötigen Außentemperatur investiert, sagt Zatarain, ohne Details nennen zu wollen. Can Dincer, Professor für Wearables an der Technischen Universität München (TUM), sagt dazu: „Es gibt meines Wissens keine größere unabhängige randomisierte Studie, die eindeutig zeigt, dass das System den Schlaf insgesamt verbessert.“

Allerdings gebe es „eine wachsende Zahl von Studien zur Temperaturregulation während des Schlafs“. Diese zeigten, dass eine gezielte Kühlung oder dynamische Anpassung der Bett- oder Hauttemperatur die Einschlafzeit verkürzen, den Tiefschlaf fördern und nächtliches Aufwachen reduzieren kann.

Eight Sleep verfügt über eigene Patente. Diese will Zatarain ausbauen. So hat das Unternehmen bei der US-Arzneimittelbehörde FDA Anträge gestellt, um Schlafapnoe zu diagnostizieren.

Intelligenter Matratzenbezug von Eight Sleep: Der Markt für Produkte zur Verbesserung des Schlafs wächst.

AUTOINDUSTRIE

Streikgrund Roboter

Hyundai plant den Einsatz Zehntausender humanoider Roboter. Die Gewerkschaft verlangte Mitsprache und legte die Werke lahm. Der Arbeitskampf in der Autobranche hat ein neues Thema.

Sönke Iwersen, Martin Kölling, Luca Scheiring Düsseldorf, Tokio

D as Management spricht von Kooperation zwischen Mensch und Maschine, die Gewerkschaft hat den Exis-

tenzkampf ausgerufen. Am 13. Juli verließen Beschäftigte von Hyundai Motor im südkoreanischen Ulsan ihre Arbeitsplätze zwei Stunden vor Schichtende. Es war der Beginn eines historischen Arbeitsstreits.

Über Löhne und Arbeitsbedingungen verhandeln Hyundai und die Gewerkschaft jedes Jahr, doch in diesem Jahr steht im Forderungskatalog der Belegschaft ein Punkt, den es noch nie gab: Garantien für Beschäftigung und Arbeitsbedingungen beim Einsatz von Künstlicher Intelligenz (KI) und Robotern.

Die Ursache des einzigartigen Konflikts hat einen Namen: Atlas. Der humanoide Roboter der Hyundai-Tochter Boston Dynamics ist 1,90 Meter groß, wiegt rund 90 Kilogramm und hebt bis zu 50 Kilogramm. Er soll Aufgaben in Fabriken übernehmen, die heute Menschen erledigen.

Nicht mehr nur ein Autobauer

Für Konzernchef Chung Euisun ist Atlas Teil eines großen und grundsätzlichen Umbaus. „Die Hyundai Motor Group entwickelt sich über die traditionellen Grenzen der Automobilfertigung hinaus“, sagte er am 24. Juli auf einem KI-Gipfel in San Francisco, „und beschleunigt ihren Wandel zu einem Unternehmen für Physical-AI-Lösungen.“

Unter Physical AI versteht man eine Künstliche Intelligenz, die über Sensoren ihre Umwelt wahrnimmt, über Motoren in ihr handelt und aus diesen Begegnungen lernt. Roboter wie Atlas sollen so mit KI-gesteuerten Fabriken zusammenspielen. Die Gewerkschaft wollte Garantien, dass dieser Umbau nicht zulasten der Belegschaft geht.

Nahezu alle Produktionsbeschäftigten in Ulsan sind gewerkschaftlich organisiert. Die Arbeitnehmervertretung zählt 39.668 stimmberechtigte Mitglieder, 87 Prozent von ihnen stimmten für den Arbeitskampf. Gestreikt wurde an neun Tagen in drei Wellen im Juli. Nach den Werksferien ging es im August weiter.

Der Streit in Ulsan ist ein Vorgriff auf eine Auseinandersetzung, die der ganzen Branche bevorsteht. Humanoide Roboter arbeiten bisher nirgends in großen Stückzahlen in der industriellen Produktion; der Marktforscher Omdia schätzt die weltweiten Auslieferungen aller Bauformen für 2025 auf rund 13.000 Stück. Doch die Hersteller bereiten den breiten Einsatz bereits vor.

BMW ließ in seinem US-Werk Spartanburg elf Monate lang zwei Roboter des kalifornischen Anbieters Figure mitarbeiten, die mehr als 90.000 Blechteile für über 30.000 Fahrzeuge bewegten. Seit dem 12. Juni erprobt der Konzern im Werk Leipzig den humanoiden Roboter Aeon des Anbieters Hexagon. In Grünheide sollen Beschäftigte von Tesla seit Anfang August bei der Arbeit Kameras tragen, damit der Roboter Optimus von ihren Bewegungen lernt.

Bei Toyota geht es bislang ohne Konflikt. Seit April arbeiten im kanadischen Werk Woodstock in Ontario sieben humanoide Roboter der Firma Agility Robotics, einer Ausgründung der Oregon State University. Das Forschungsinstitut des Konzerns gründete im Januar das Startup Walden Robotics aus. Dessen Ma

“ Die Hyundai Motor Group beschleunigt ihren Wandel zu einem Unternehmen für Physical-AI-Lösungen.

Chung Euisun Hyundai-Chef

schine lädt in einem nordamerikanischen Toyota-Werk Autoteile, reinigt Maschinen und stellt Bauteile zusammen. Sie geht nicht, sie fährt.

Der Unterschied zu den Robotern, die seit Jahrzehnten in Autofabriken stehen, liegt in ihrer Gestalt. Ein Schweißroboter ist frei programmierbar, aber an eine feste Zelle mit eigenen Spannvorrichtungen gebunden. Wer ihn einsetzen will, muss die Fertigungslinie um ihn herum konstruieren.

Von Google über Softbank zu Hyundai

Ein humanoider Roboter soll dagegen dort anpacken, wo bisher Menschen arbeiten, ohne dass die Fabrik umgebaut werden muss. Möglich wird das durch die Fortschritte der Künstlichen Intelligenz: Atlas soll nach Angaben des Herstellers neue Aufgaben binnen eines Tages lernen.

Hyundai hat sich das Know-how aus Amerika zugekauft. Boston Dynamics entstand 1992 als Ausgründung aus dem Leg Lab des Massachusetts Institute of Technology (MIT), Google kaufte die Firma 2013.

2015 ließ Boston Dynamics den vierbeinigen Roboter Spot über unebenes Gelände laufen. Als ein Mitarbeiter ihn von der Seite wegtrat, taumelte er kurz und lief weiter. Das Video machte das Unternehmen weltbekannt. Im selben Jahr erprobten US-Marines den Roboter auf dem Stützpunkt Quantico. Knapp drei Jahre später tauchten ähnlich aussehende, allerdings mörderische Roboterhunde in der Serie „Black Mirror“ auf.

2017 ging Boston Dynamics an den japanischen Investor Softbank, der das Unternehmen 2021 an Hyundai weiterreichte. Die Bewertung lag bei 1,1 Milliarden Dollar, Hyundai übernahm 80 Prozent der Anteile. Seit Juli 2026 gehört der Roboterhersteller dem koreanischen Konzern vollständig.

Für die nächste Robotergeneration arbeitet Boston Dynamics mit Google Deepmind zusammen, mit dem Chipkonzern Nvidia besteht seit 2025 eine Entwicklungskooperation. Für seine KI-Fabrik hat der Mutterkonzern 50.000 KI-Prozessoren bestellt.

Hyundai stellte seinen Investoren im Mai mehr als 25.000 humanoide Roboter für die eigenen Werke in Aussicht, allerdings ohne Zeitplan und Orte zu nennen. 2028 soll Atlas im Werk Ellabell im US-Bundesstaat Georgia eingesetzt werden. Eine Gewerkschaft gibt es dort nicht.

Im knapp 12.000 Kilometer entfernten Ulsan sind die Arbeiter dagegen gut organisiert. Im Januar 2026 zeigte Boston Dynamics auf der Elektronikmesse CES in Las Vegas die Serienversion von Atlas, die vollständig auf Elektromotoren setzt. Investoren reagierten euphorisch: Allein in den ersten drei Wochen des Jahres stieg Hyundais Aktienkurs um 85 Prozent, von 296.500 auf 549.000 Won. Zugleich setzte die Gewerkschaft eine Warnung ab.

Am 22. Januar erklärte die Hyundai-Sektion der Korean Metal Workers' Union, bei Hyundai Motor zeichne sich der Einsatz von KI-Robotern zur Senkung der Personalkosten immer deutlicher ab. Ihre Forderung: „Ohne eine Einigung zwischen Arbeitgebern und Gewerkschaft darf kein einziger Roboter, der neue Technologien nutzt, am Arbeitsplatz zum Einsatz kommen.“

13.317

In einem Flugblatt warnte die Gewerkschaft vor einem „Beschäftigungsschock“. Park Sang-man, Vorsitzender der Metallgewerkschaft, in der auch die Hyundai-Belegschaft organisiert ist, sagte der Fachzeitung „Labor Today“: „Wir werden eine Gesetzesänderung fordern, wonach der Einsatz von Robotern in Industriebetrieben erst nach Beratung und Vereinbarung mit der Gewerkschaft zulässig ist.“

Hyundai warnte vor weiterem Arbeitskampf. „Streikmaßnahmen können Auswirkungen auf unsere Kunden, Partner und unseren Geschäftsbetrieb haben“, sagte ein Sprecher auf Anfrage des Handelsblatts. „Doch in dieser entscheidenden Phase müssen beide Seiten zusammenarbeiten, um den globalen Wandel hin zur Mobilität der Zukunft erfolgreich zu bewältigen.“

Gewinn sinkt um 20,8 Prozent

Atlas kommt in dieser Antwort nicht vor. Auch nicht in den Erklärungen von Choi Young-il, dem Vorstandsmitglied, das die Verhandlungen führt. Und auch nicht in der Quartalsmitteilung vom 23. Juli, in der der Streik selbst fehlt, obwohl der operative Gewinn um 20,8 Prozent sank. Als Gründe nennt Hyundai dort Rohstoffkosten und einen Brand bei einem Zulieferer.

Einmal hat sich der Konzernchef dazu geäußert, am 14. Mai bei der Wiedereröffnung der umgebauten Lobby des Konzernsitzes in Seoul. „Das Wichtigste ist, dass das Empfinden und die Kultur der arbeitenden Beschäftigten gut damit verschmelzen“, sagte Chung über das Robotergeschäft. Auf den Tarifkonflikt angesprochen sagte er, abzuwä- gen sei vieles: „Die Entwicklung des Unternehmens ist wichtig, die Aktionäre sind wichtig, und die Entwicklung des Landes ist wichtig.“

Roboter stehen in koreanischen Autofabriken seit Jahrzehnten, nach Daten der International Federation of Robotics ist die Roboterdichte in Südkorea die höchste der Welt. Neu ist deshalb nicht der Roboter, neu ist der Versuch, seine Einführung zur Verhandlungssache zu machen. Möglich wurde dieser Schritt durch ein Gesetz, das seit fünf Monaten gilt.

Am 10. März trat die Novelle des Gewerkschaftsgesetzes in Kraft, die in Korea nach den gelben Gehaltsumschlägen einer Spendenkampagne für verklagte Streikende „Gesetz des gelben Umschlags“ heißt. Sie erweitert den zulässigen Streikgegenstand auf unternehmerische Entscheidungen, soweit diese die Arbeitsbedingungen konkret verändern. Bis dahin galt eine Investitionsentscheidung des Managements nicht als streikfähig. Ob auch die Einführung von Robotern darunterfällt, ist umstritten.

Park Ji-soon, Professor für Arbeitsrecht an der Korea University in Seoul, sagte der Wirtschaftszeitung „Chosun Biz“, das Gesetz werde für die Hyundai-Gewerkschaft eine Grundlage sein, „die sie zu nahezu 100 Prozent nutzen kann, um die Einführung von Robotern zu blockieren“.

Das Arbeitsministerium hat in seiner Auslegungsrichtlinie allerdings eine Schwelle eingezogen: Entscheidungen des Managements sind nur dann verhandelbar, wenn sie die Arbeitsbedingungen substanziell und konkret verändern.

Die Belegschaft schrumpft längst, ohne dass ein Roboter in Ul-

Humanoider Roboter, Protest von Hyundai-Mitarbeitenden: Die neue Technologie sorgt weltweit für Spannungen in der Autobranche.

san steht. Ähnlich verhält es sich mit der Zahl der Gewerkschaftsmitglieder unter den Beschäftigten: Der Nachhaltigkeitsbericht des Unternehmens zählt Ende 2025 noch 37.829, 2019 waren es 49.647. Jährlich gehen 1800 bis 2000 Produktionsfachkräfte in den Ruhestand, eingestellt werden 300 bis 800. Der Abbau läuft also nicht über Entlassungen, sondern über ausbleibende Nachbesetzungen.

Wie so etwas ausgeht, lässt sich in Deutschland studieren. Wolfgang Dauth, Sebastian Findeisen, Jens Südekum und Nicole Woessner fanden für den deutschen Arbeitsmarkt zwischen 1994 und 2014 heraus, dass jeder zusätzliche Industrieroboter rund zwei Arbeitsplätze in der Fertigung ersetzte – die Gesamtbeschäftigung aber nicht sank. Bestehende Stellen wurden kaum vernichtet, es kamen aber weniger Neue nach.

Bevor humanoide Roboter auch in Deutschland am Fließband stehen, will die Gewerkschaft mitreden. „Die zentrale Frage ist, wie die Technologie eingesetzt wird und welche Auswirkungen sie auf die Arbeitsbedingungen hat“, sagt Walther Schneeweiß, Pressesprecher der IG Metall. Er sieht aber auch Chancen: „Humanoide Roboter können Aufgaben übernehmen, die körperlich belastend, monoton oder gefährlich sind.“ Nötig seien klare Regeln bei Datenschutz, Haftung und Qualifizierung – und die Betriebsräte müssen schon ab den ersten Testphasen eingebunden werden.

„Roboter nehmen uns die Zuschläge weg“

Ein erheblicher Teil des Einkommens in Ulsan hängt an Sonderschichten und Nachtarbeit. Wie groß er ist, rechnete ein Gastautor der Fachzeitung „Labor Today“ schon 2013 vor: vier Sonderschichten im Monat, rund 48 im Jahr, mindestens 2495 Arbeitsstunden. Das sind etwa 700 mehr als der Durchschnitt der OECD-Länder; der Grundlohn machte danach weniger als die Hälfte des Einkommens aus.

Wenn Roboter Schichten übernehmen, ist diese Aufteilung gefährdet. „Die Roboter nehmen uns die Sonderschichtzuschläge weg“, titelte die Wirtschaftszeitung „Financial News“. Deshalb stand neben der Roboterklausel eine zweite Forderung, die international kaum vorkommt: das vollständige Monatsgehalt.

Die Gewerkschaft hat vorgerechnet, was auf dem Spiel steht. Bei einem durchschnittlichen Jahresgehalt von 100 Millionen Won kosten drei Beschäftigte im Rund-um-die-Uhr-Betrieb 300 Millionen Won im Jahr, rund 184.000 Euro. Ein Atlas koste in der Anschaffung 200 Millionen Won, rund 122.000 Euro, dazu kämen Wartungskosten von geschätzt 14 Millionen Won jährlich, rund 8500 Euro.

Der Unterschied, so die Gewerkschaft, sei „für Kapitalisten ein guter Vorwand zur langfristigen Gewinnmaximierung“. Analysten veranschlagen die Herstellkosten eines Atlas derzeit allerdings auf rund 300.000 Dollar.

Hyundai hat keine solche Rechnung veröffentlicht. Auch eine Folgenabschätzung für einen einzelnen Standort, in der Stellenabbau, neue Tätigkeiten und Umschulungsbedarf gegenübergestellt werden, ist nicht bekannt.

Genau eine solche Bewertung verlangt die Metallgewerkschaft. Der Tarifvertrag verpflichtet Hyundai längst, sie bei neuer Technik zu unterrichten und die Folgen in einem gemeinsamen Ausschuss zu beraten und zu beschließen.

Nicht alle Gewerkschafter halten das für klug. Kim Dong-myeong: Vorsitzender des mitgliederstärksten Dachverbands FKTU, sagte im Januar der Zeitung „Hankook Ilbo“: „Das ist kein Problem, das man durch Blockieren löst.“ Kurzfristig könne eine mächtige Organisation den Einsatz von Robotern verhindern, „aber den großen Trend selbst wird man durch bedingungslose Blockade nicht aufhalten“.

Deutliche Zugeständnisse an die Gewerkschaft

Am 18. August trafen sich beide Seiten zur sechzehnten Verhandlungs-runde, der ersten seit 41 Tagen. Nach zwei Stunden und fünfzig Minuten gingen sie ohne Ergebnis auseinander. Hyundai bot 89.000 Won mehr Grundgehalt, einen Bonus von 350 Prozent plus zehn Millionen Won und 15 Aktien. Gefordert hatte die Gewerkschaft 149.600 Won und eine Erfolgsbeteiligung von 30 Prozent des Nettogewinns.

Noch am selben Abend beschloss die Gewerkschaft die Eskalation. Am 19. und 20. August wurde jeweils vier Stunden gestreikt, am 21. August acht Stunden – der erste Vollstreik seit zehn Jahren. In Ulsan, Asan und Jeonju standen die Bänder still, rund 39.000 Mitglieder legten die Arbeit nieder, 3000 zogen vor die Konzernzentrale in Seoul.

Drei Tage später kam das Unternehmen zurück an den Tisch. Die siebzehnte Runde begann am 24. August um 14 Uhr und endete am nächsten Morgen um halb zwei. Nach 110 Tagen stand eine vorläufige Einigung. Gestreikt worden war 60 Stunden lang, die Bänder standen 120 Stunden still. Die Kosten betrugen nach Branchenschätzungen etwa 1,4 Milliarden Euro Umsatz.

Die Gewerkschaft bekam deutlich mehr, als ihr eine Woche zuvor angeboten worden war: 100.000 Won mehr Grundgehalt, einen Bonus von 400 Prozent plus 12,7 Millionen Won, 15 Aktien – und 500 zusätzliche Fachkräfte, 200 Ende 2027, 300 im Jahr darauf. Zehn Schadenersatz- und Pfändungsverfahren über zusammen 21,4 Milliarden Won, rund 13 Millionen Euro, zieht das Unternehmen zurück. Pro Kopf, rechnet die Gewerkschaft vor, seien das gut 40 Millionen Won.

Die Roboterklausel steht nicht im Abschluss. An ihrer Stelle steht ein Satz, auf den sich beide Seiten geeinigt haben: Die Einführung von Physical AI und Robotik sei „eine unerlässliche Voraussetzung für das Überleben des Unternehmens“. Man werde den Fortgang transparent teilen und gemeinsam auf den Wandel reagieren. Von der Forderung, ohne Einigung dürfe kein einziger Roboter ins Werk, ist nichts übrig geblieben. Am 31. August stimmen die Mitglieder darüber ab.

Einen Tag nach der Einigung traten Hyundai-Vertreter vor ihre Investoren. In den USA soll von 2028 an eine Roboterfabrik mit einer Jahreskapazität von 30.000 Stück entstehen; 25.000 Einheiten seien bereits bestellt. Atlas soll im selben Jahr im Werk in Georgia anfangen und von 2030 an weltweit folgen.

US-AUTOHERSTELLER

Trumps Lieblingsmanagerin

Einst attackierte der US-Präsident General Motors, heute lobter Konzernchefin Mary Barra auf offener Bühne. Denn der Autohersteller investiert Milliarden in die heimische Fertigung – nicht ohne Risiko.

Laurin Meyer New York

Donald Trump kommt aus dem Schwärmen nicht heraus. „Ihr habt ein Comeback hingelegt, wie es nur wenige Unternehmen geschafft haben“, sagt der US-Präsident. Er

steht an einem Montag im Juli auf dem Testgelände des Autobauers General Motors in Milford, Michigan – als erster amtierender Präsident, der den Ort besucht. Vor ihm jubeln Hunderte Beschäftigte, neben ihm steht Konzernchefin Mary Barra. „Mary und euer gesamtes Team haben fantastische Arbeit geleistet“, lobt Trump.

Für Trump ist Barra in kurzer Zeit zu einer seiner Lieblingsmanagerinnen aufgestiegen. Sie setzt schließlich um, was der Präsident von den Autoherstellern verlangt: GM verlagert Teile seiner Produktion zurück in die USA, baut zugleich die heimische Produktion von Pick-ups und SUVs aus und will dafür Milliarden in die US-Werke investieren. Wie aktuell dieser Kurs ist, zeigt der eskalierende Zollstreit mit Kanada. Jede Fertigung, die GM aus dem Nachbarland in die USA verlagert, kann das Unternehmen vor Zöllen schützen.

Der Umbau hat laut Experten aber einen Preis. Das Zurückholen der Produktion bindet Milliarden, noch bevor 2027 die ersten Fahrzeuge in den USA vom Band laufen. Zudem könnten höhere Produktionskosten auf die Preise durchschlagen. Am Ende könnten die Autos für die Kunden teurer werden – in einer besonders angespannten Zeit.

Wie viel Kapital hinter dem Umbau steckt, machte Barra in Milford deutlich. „GM wird in diesem Jahr mehr als 16 Milliarden Dollar in den USA für Fertigung und Forschung ausgeben“, sagte sie in ihrer Begrüßung. Rund neun Milliarden Dollar sollen davon in die Produktion fließen, der Rest in Forschung und Entwicklung.

Bereits in der Quartalsbilanz wenige Tage zuvor hatte GM für 2026 insgesamt eine Milliarde bis 1,5 Milliarden Dollar für die Verlagerung von Produktion in die USA, den Ausbau der Lieferketten und für Software angekündigt. Die Maßnahmen sollen unter anderem die Zollbelastung senken. GM holt aber nicht die gesamte Produktion zurück in die USA: Der Konzern konzentriert sich vor allem auf Modelle, die hohe Margen abwerfen.

Den konkreten Rahmen steckte GM bereits im Juni 2025 ab: rund vier Milliarden Dollar über zwei Jahre für den Umbau dreier Werke. In Orion, Michigan, sollen ab Anfang 2027 große benzinbetriebene SUVs und leichte Pick-ups vom Band laufen. In Fairfax, Kansas, soll ab Mitte 2027 die Verbrennerversion des Equinox produziert werden. Und in Spring Hill, Tennessee, ist ab 2027 der Blazer vorgesehen, ebenfalls als Verbrenner.

Im Gegenzug bündelt GM die Elektroproduktion. Die sogenannte Factory Zero in Detroit wird zum reinen E-Auto-Werk. Hinzu kommen 888 Millionen Dollar für ein Motorenwerk in New York. Damit soll die US-Kapazität auf mehr als zwei Millionen Fahrzeuge im Jahr steigen.

Die Folgen könnten vor allem Mexiko treffen. Den Blazer baut GM bisher in Ramos Arizpe, den Equinox in San Luis Potosí. Für beide Modelle baut GM ab 2027 zusätzliche Kapazitäten in den USA auf. Werksschließungen oder Entlassungen kündigte der Konzern nicht an – GM habe zugesichert, die vier mexikanischen Werke liefen normal weiter, erklärte Wirtschaftsminister Marcelo Ebrard. Doch Anfang des Jahres strich GM in Ramos Arizpe rund 1900 Stellen und kappte eine Schicht.

In Kanada baut der US-Konzern sein Geschäft ebenfalls um. Für das Werk Oshawa sagte GM zwar 343 Millionen kanadische Dollar für die nächste Generation benzinbetriebener Pick-ups zu. Die Fertigung des leichten Silverado könnte dort Berichten zufolge aber noch 2026 auslaufen.

Der Zollstreit mit Kanada erhöht den Druck auf die dortige Produktion zusätzlich – auch wenn GM grundsätzlich an Oshawa festhält. Eine Entspannung, die vor wenigen Tagen noch im Raum stand, ist vorerst dahin. Die Verhandlungen zwischen Washington und Ottawa platzten, und am Montag darauf drohte Trump damit, die Zölle auf kanadische Fahrzeuge und Autoteile ab Januar 2027 auf 50 Prozent zu verdoppeln. Kanada wiederum kündigte Vergeltungsmaßnahmen an.

US-Autos Preis von Neufahr- zeugen in den USA

Was die Verlagerung finanziell bringt, lässt sich zumindest umreißen. 2025 belasteten die Zölle das operative Ergebnis von GM brutto mit 3,1 Milliarden Dollar. Nach Gegenmaßnahmen blieb ein Nettoeffekt von rund 1,8 Milliarden, wie David Whiston, Autoanalyst bei Morningstar, dem Handelsblatt vorrechnet. Verlagert GM nun Modelle wie den Blazer aus Mexiko und den Buick Envision aus China in die USA und verändert zugleich die Teilebeschaffung, dürfte die Belastung deutlich sinken. „Unter eine Milliarde Dollar zu kommen, scheint nicht unmöglich“, sagt Whiston.

Autokredit- schulden in den USA 1.71

Der politische Rückhalt scheint Barra indes gewiss. Die GM-Chefin ist in kürzester Zeit in der Gunst des US-Präsidenten gestiegen. Während seiner ersten Amtszeit kritisierte Trump den Autokonzern noch öffentlich. Ende 2018 kündigte Barra an, bis zu fünf nordamerikanische Werke stillzulegen und rund 14.000 Stellen zu streichen. Trump reagierte in einem Post auf Twitter (heute X). Er sei „sehr enttäuscht“ von General Motors und dessen Chefin. Werke würden in Ohio, Michigan und Maryland geschlossen, „aber nichts in Mexiko und China“.

Über die nötige Ertragskraft, um den Umbau zu finanzieren, verfügt GM derzeit: Im zweiten Quartal übertraf der Konzern bereits die Gewinnerwartungen und hob die Jahresprognose zum zweiten Malan – auch dank des Produktmixes: GM ist stark auf große Pick-ups und SUVs ausgerichtet, die hohe Gewinne abwerfen. „Solange die Amerikaner weiter Pick-ups und große SUVs kaufen und keine Kompakt- und Kleinwagen, wird es GM gut gehen“, sagt Whiston.

Handelsblatt Quellen: NADA, New York Fed

Barra ist ein Eigengewächs des Konzerns. Aufgewachsen in Michigan als Tochter finnischstämmiger Eltern, arbeitete schon ihr Vater fast vier Jahrzehnte als Werkzeugmacher bei der GM-Marke Pontiac. Im Alter von 18 Jahren kam auch Barra zu GM – zunächst als Werkstudentin, die Motorhauben und

Kotflügel prüfte, um ihr Studium zu finanzieren. Später studierte Barra am General Motors Institute, der heutigen Kettering University, und machte anschließend einen Master of Business Administration (MBA) in Stanford, den ihr der Konzern mit einem Stipendium ermöglichte. Über Jahrzehnte arbeitete sie sich durch die Fertigung nach oben, leitete Werke und zuletzt die globale Produktentwicklung. Im Januar 2014 wurde sie Vorstandschefin – als erste Frau an der Spitze eines großen globalen Autokonzerns.

Doch ihre Amtszeit war auch von Krisen geprägt. Sie begann mit einem großangelegten Rückruf wegen defekter Zündschlösser, die mit zahlreichen Todesfällen in Verbindung gebracht wurden. Später richtete Barra GM stark auf Elektromobilität aus, musste jedoch Milliarden abschreiben. Nachdem die US-Regierung die Kaufprämie für Elektroautos zum Ende September 2025 gestrichen hatte, schwächte sich die Nachfrage nach E-Autos ab. Seit Mitte 2025 summierten sich die Elektro-Sonderlasten auf eine Milliardensumme. Auch ein zweites Prestigeprojekt gab Barra auf: Ende 2024 stoppte GM die Finanzierung seiner Robotaxi-Tochter Cruise, in die der Konzern seit der Übernahme 2016 mehr als zehn Milliarden Dollar gesteckt hatte.

Auch die starke Fokussierung auf die heimische Fertigung birgt finanzielle Risiken – allein wegen des Standorts. Ein Fahrzeug in den USA statt in Mexiko zu bauen, verteuert die Produktion nach Berechnungen von Bloomberg Intelligence um mindestens 3500 Dollar je Auto, gestützt auf GMs eigene Schätzungen. Der Großteil entfällt auf die Löhne: In Mexiko liegen sie bei rund einem SiebTEL des US-Niveaus. „Der tatsächliche Anstieg könnte höher sein, da US-amerikanische Autos stark auf Teile aus Mexiko oder Kanada angewiesen sind“, schreibt Bloomberg-Analyst Steve Man. Diese Mehrkosten muss GM entweder über die Marge auffangen oder über den Preis weiterreichen.

US-Verbraucher stehen ohnehin schon unter Druck. Im zweiten Quartal dieses Jahres stiegen die Autokreditschulden auf einen Rekordstand von rund 1,7 Millionen Dollar. Auch deshalb dürfte GM die Rückverlagerung auf margenstarke Pick-ups und große SUVs beschränken. Diese Modelle verkraften einen Aufschlag von einigen Tausend Dollar eher als günstige Kleinwagen. Wenig rentable Modelle dürften im Ausland bleiben oder verschwinden.

In Milford ist davon keine Rede. Hinter Barra und Trump stehen die Fahrzeuge, deren Produktion GM künftig stärker in die USA holen will. Aus dem einst von Trump kritisierten Konzern ist damit der Autobauer geworden, den der Präsident heute auf der Bühne neben sich haben will.

MEDIEN

Bertelsmann-Chef stellt weitere Zukäufe in Aussicht

Thomas Rabe setzt auf Größe im Medien- und Musikgeschäft – und bereitet den Konzern zugleich auf den Führungswechsel 2027 vor.

Anna Westkämper Düsseldorf

B ertelsmann-Chef Thomas Ra-be wird den Konzern Ende des Jahres mit guten Zahlen an seinen Nachfolger übergeben können. Das Gütersloher Medien-, Bildungs- und Dienstleistungsunternehmen ist im ersten Halbjahr nach eigenen Angaben mit mehr als fünf Prozent organischem Umsatzplus so stark gewachsen wie seit rund zwanzig Jahren nicht.

Rabe tritt nach 15 Jahren als Vorstandsvorsitzender ab. Mit Thomas Coesfeld übernimmt zum Jahresanfang 2027 zum ersten Mal seit über 40 Jahren wieder ein Mitglied der Eigentümerfamilie den Vorstandsposten.

Durch die Übernahme von Sky Deutschland durch RTL und den Zusammenschluss der Musikunternehmen BMG und Concord wird der Konzern künftig rund 22 Milliarden statt 19 Milliarden Euro Umsatz verzeichnen können. Auch dadurch, dass beide Deals bereits von den Behörden genehmigt sind, hebt Bertelsmann seine Prognose an.

Die Übernahme von Sky wurde zum Juni abgeschlossen. Für 2026 erwartet man nun ein starkes Wachstum im Umsatz und ein deutliches Plus im operativen Gewinn. Im ersten Halbjahr setzte Bertelsmann 9,3 Milliarden Euro um, das Konzernergebnis stieg um 45 Prozent auf 292 Millionen Euro.

„In diesem Jahr scheint auf fast schon wundersame Weise alles zusammenzukommen. Ich hätte es mir kaum besser vorstellen können“, sagte Rabe dem Handelsblatt. Er freue sich, dass er seinem Nachfolger Coesfeld „eine gute Basis für die Weiterentwicklung des Unternehmens bauen kann“.

Die Übernahme von Sky und die Fusion mit Concord gehören zu den bisher größten Deals Bertelsmanns. Für die Concord-Anteile zahlt Bertelsmann rund 1,16 Milliarden Dollar. Für Sky Deutschland zahlte RTL bislang 65 Millionen Euro, je nach Entwicklung der Aktie könnten in den nächsten Jahren noch bis zu 377 Millionen Euro dazu- kommen.

Thomas Rabe stellt für das laufende Jahr noch weitere Zukäufe in Aussicht. „Wir stehen bei unseren Investitionen nicht auf der Bremse, nur weil ein Führungswechsel ansteht“, sagte er. „Wir arbeiten auch weiterhin an großen Projekten.“ Bis zum Ende des Jahres will Rabe im Rahmen seines Boost-Investitionsprogrammes innerhalb von fünf Jahren rund zehn Milliarden Euro in

"Wir stehen bei Investitionen nicht auf der Bremse, nur weil ein Führungswechsel ansteht.

Thomas Rabe Bertelsmann-Chef

Zukäufe und neue Geschäftsfelder investiert haben. 7,7 Milliarden sind bereits ausgegeben, darin ist die Summe für den Concord-Deal allerdings noch nicht enthalten. Rabe betont, dass der Sky-Deal die Position von RTL im deutschen Markt deutlich gestärkt habe. „Ich habe immer gesagt, dass wir im Fernsehbereich entweder größer werden oder verkaufen müssen“, sagte er.

Um im Wettbewerb mit globalen Streaminganbietern wie Netflix oder Amazon Prime mithalten zu können, brauche man eine bestimmte Größe. „In Deutschland hatten wir immer die Ambition, größer zu werden. Ich bin sehr zuversichtlich, dass wir so dauerhaft erfolgreich sein werden“, sagte Rabe.

RTL will in den nächsten drei Jahren durch die Übernahme von Sky insgesamt 250 Millionen Euro an Synergien heben. Das wird auch einen Personalabbau zur Folge haben: Doppelstrukturen bei Sky und RTL werden abgebaut. Gerechnet wird mit einer mittleren dreistelligen Zahl an gestrichenen Jobs.

Seit Mai ist Clément Schwebig neuer Vorstandschef der RTL-Gruppe, Rabe hatte diesen Posten zuvor in Personalunion ausgeübt. Mit der Übergabe gehe es ihm „sehr gut“, sagte Rabe. „Es ist mir wichtig, einen guten Nachfolger zu haben.“ Schwebig könne er nun noch einige Monate bei der Übergabe begleiten, das laufe partnerschaftlich und freundschaftlich.

An der Fusion von BMG und Concord hat Rabe in den vergangenen Monaten zusammen mit dem designierten Vorstandschef Thomas Coesfeld gearbeitet, der aktuell noch BMG leitet. Beide hätten schon vor Jahren darüber gesprochen, das Musikgeschäft deutlich ausbauen und skalieren zu wollen. „Gemeinsam nächtelang an dem Deal zu arbeiten, war für mich eine positive Erfahrung“, sagte Rabe. „Alle großen Weichenstellungen, die wir jetzt sehen, kommen nicht primär von mir, sondern aus dem Unternehmen.“ Natürlich werde Coesfeld im Amt aber eigene Akzente setzen.

Einen Investitionsschwerpunkt legt Bertelsmann auf Indien. Im März hatte Thomas Rabe im Handelsblatt bereits angekündigt, in Indien perspektivisch einen Umsatz von einer Milliarde Euro erzielen zu wollen. „Indien ist ein sehr attraktiver Markt, mit fundamentalem Wachstumspotenzial“, sagte Rabe. Erst vor wenigen Tagen ist die indische E-Commerce-Plattform Shiprocket an die Börse gegangen. Bertelsmann hält daran über seinen Investment-Arm weiterhin rund 19 Prozent der Anteile.

„Mit Shiprocket haben wir ein sehr werthaltiges Unternehmen an die Börse gebracht, das rund 250 Millionen Dollar Umsatz macht“, sagte Rabe. „Das Unternehmen könnte ein wichtiger Baustein auf dem Ziel sein, in Indien die Milliarde im Umsatz zu erreichen.“

Scheidender Bertelsmann-Chef Thomas Rabe: „Ich hätte es mir kaum besser vorstellen können.“

Herr Jenner, Sie führen seit mehr als 25 Jahren Kärcher. War die Unsicherheit je größer als jetzt?

Nein. Im Mai 2020 habe ich zwar schon von zehn schwierigen Jahren gesprochen, die vor uns liegen. Damals hatte ich vor allem die Minuszinsen im Blick, weil in dieser Zeit Dinge finanziert wurden, die unter normalen Umständen, also wenn es Geld gekostet hätte, nicht finanziert worden wären. Und tatsächlich sehen wir jetzt auch mehr Insolvenzen. 2020 konnte ich aber weder einen Krieg in der Ukraine noch im Iran mit dem Hin und Her in der Straße von Hormus voraussehen.

Wie geht Kärcher mit dieser großen Unsicherheit um?

Überall auf der Welt wird versucht, Partikularinteressen durchzudrücken, nicht nur in Deutschland. Auch bei den Kriegen in der Ukraine und im Iran geht es darum. Daher muss ein produzierendes Unternehmen wie Kärcher in geopolitisch so schwierigen Zeiten mit seinem Geschäftsmodell sehr robust aufgestellt sein.

Sie machen 86 Prozent Ihres Umsatzes im Ausland. Inwiefern belastet Kärcher der Irankrieg?

Erstens durch gestiegene Kunststoffpreise – das Granulat kostet bis zu 40 Prozent mehr. Zweitens sind wir stark im arabischen Raum, wie in Dubai und den Vereinigten Arabischen Emiraten, aktiv und können seit Februar nicht mehr dorthin liefern. Und es fehlen Rohstoffe.

Sie meinen Öl für die Kunststoffherstellung?

Das ist längst nicht das knappste Gut. Aus der Region kommen 50 Prozent der weltweiten Schwefelmenge, 40 Prozent des Heliums und sogar 70 Prozent des Leichtbenzins Naphta, das man zur Kunststoffherstellung braucht. Wir sind dreifach getroffen vom Irankrieg.

Wie haben Sie darauf reagiert?

Wir haben zum 1. Juli teilweise die Preise erhöht. Wir hatten zuvor geglaubt, dass wir durch gute Investitionen, Rationalisierung und Innovation die Preise eher halten oder sogar senken können. Das ist durch den Irankrieg nicht mehr der Fall.

Hatten Sie Ihre Lieferketten in der Coronapandemie nicht schon ange-

Ja. Seit dem Frühjahr 2020 kaufen wir für unsere Werke lokaler ein. Souveränität ist unser Ziel, sie ist aber nicht so einfach zu erreichen. Nehmen wir das Beispiel Chips, die wir momentan aus Asien beziehen. Wir haben jetzt zwar eine Alternative, falls diese bei uns nicht mehr ankommen. Die Alternative ist jedoch zehnmal so teuer. Aber wir haben immerhin eine Lösung.

Wie sehr schlägt der Krieg sich auf die Lieferzeiten bei Kärcher nieder?

Wir produzieren marktnah, in Asien für Asien, in Amerika für Amerika, in Europa für Europa. Das schafft nicht nur Resilienz, sondern hilft auch bei der Liefergeschwindigkeit. Aber dennoch gibt es Schiffe, die auch für Kärcher Teile von Asien nach Europa bringen müssen – durch den Krieg am Roten Meer und den Umweg um Afrika braucht die reine Fahrzeit gut zwei Wochen länger, mit Hafenstaus oft bis zu drei.

Sie produzieren für gewerbliche und Endkunden. Wo trifft Kärcher die

chinesische Konkurrenz am härtesten? Im Indoor-Bereich ist der Anteil der chinesischen Wettbewerber sehr hoch, weil diese Produkte in jedem Haushalt gebraucht werden. Wenn Sie in den nächsten Tagen über die IFA in Berlin, die In-

HARTMUT JENNER

„Wir sind dreifach getroffen vom Irankrieg“

Der Exportanteil von Kärcher ist so hoch wie der kaum eines anderen Mittelständlers. Im Interview erklärt der langjährige Unternehmenschef, wie er ihn in unsicheren Zeiten sichert.

Anja Müller Winnenden

ternationale Funkausstellung, schlendern, sehen Sie unglaublich viele Geräte chinesischer Wettbewerber. Lohn- und Energiekosten sind dort deutlich geringer, Zulieferer günstiger. Das führt zu massiven Vorteilen für die Chinesen. Wir sind besser geworden, keine Frage. Trotzdem ist der Wettbewerb nicht immer auf Augenhöhe.

Droht Ihrer Branche – Sie zählen ja zum Maschinenbau – das Schicksal der Solarindustrie, die 2013/14 aus Deutschland zu einem großen Teil verschwunden ist?

Ja. Was damals in der Solarindustrie passierte, droht nun dem Maschinenbau. Die Chinesen haben ihre Absatzplattform USA durch die Zölle teilweise verloren. Und welche Region kann am meisten aufnehmen? Europa. Und Europa ist sehr brav, wehrt sich nicht.

Offenbar beginnt Europa sich aber zumindest in Bezug auf die Autoindustrie zu wehren.

Mal sehen, aber im Maschinenbau nicht. Jeder weiß, dass die chinesische Währung 30 Prozent unterbewertet ist. Und: Welche Regularien beachten die chinesischen Importeure? Etwa ein Lieferkettensorgfaltspflichtengesetz?

Sie haben sich als Gegenmaßnahme für Schutzzölle auf chinesische Importe ausgesprochen. Warum ist das Ihrer Meinung nach der richtige Weg?

Ich habe die Sorge, dass China mit Dumpingpreisen die hiesigen Industrien zerstört. Die kann man nicht so einfach wieder aufbauen. Wenn der Wettbewerb nicht fair ist, muss man faire Bedingungen durch Zölle oder die Drohung mit Zöllen wiederherstellen. Das muss man

VITA

Hartmut Jenner

Der Manager: Hartmut Jenner ist Vorsitzender des Vorstands der Alfred Kärcher SE & Co. KG. Nach seinem Studium der Betriebswirtschaft und Ingenieurwissenschaften an der Universität Stuttgart wurde er 1991 Assistent des kaufmännischen Geschäftsführers, stieg intern auf und leitete ab 1998 das Nordamerika-Geschäft. 2000 wurde er zum Geschäftsführer ernannt, 2001 zum Vorsitzenden der Geschäftsführung. Seit der Umfirmierung 2018 ist er Vorstandsvorsitzender.

Das Unternehmen: Kärcher wurde 1935 von Alfred Kärcher gegründet und nach seinem Tod von seiner Frau Irene Kärcher weitergeführt und internationalisiert. Seit ihrem Tod wird es von familienfremden Geschäftsführern geleitet. Die Nachfahren der Gründer halten 100 Prozent am Unternehmen. Besonders bekannt ist Kärcher für seine Hochdruckreiniger. Im Jahr 2025 steigerte man den Umsatz auf 3,48 Milliarden Euro, ein Wachstum von 1,1 Prozent oder währungsbereinigt 3,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr. 86 Prozent des Umsatzes erwirtschaftete das Unternehmen im Ausland. Die Gruppe ist mit 170 Firmen in 87 Ländern vertreten und beschäftigt weltweit 17.000 Menschen.

einige Jahre machen. Und dann hoffentlich nicht mehr. Ich bin ja eigentlich gegen Zölle.

Apropos Zölle. Sie selbst mussten für Importe in die USA in den vergangenen Monaten hohe Abgaben zahlen. Als der Oberste Gerichtshof diese Zölle für unrechtmäßig erklärte, forderten sie eine siebenstellige Summe zurück. Ist das Geld schon da?

Ja, wir fordern die von den US-Behörden unrechtmäßig erhobenen Einfuhrzölle auf gelieferte Komponenten für unsere US-Produktionsstätten als auch auf importierte Geräte zurück. Rund 80 Prozent der zurückgeforderten Summe wurden bislang an Kärcher zurückgezahlt.

Auf den wachsenden Wettbewerbsdruck reagieren Sie auch mit der vor wenigen Wochen angekündigten Kooperation mit dem Motorsägen-Hersteller Stihl. Künftig sollen die von Stihl produzierten 36-Volt-Akkusysteme auch in Kärcher-Geräten eingebaut werden. Warum bauen Sie die Akkus nicht selbst und spielen stattdessen die Rolle des Junior-Partners?

Wir sind Partner auf Augenhöhe. Unsere Rechnung ist ganz einfach: Wir haben deutlich weniger Produkte mit einem 36-Volt-Akku als Stihl. Die allermeisten von Kärcher selbst entwickelten Produkte haben einen 18-Volt-Akku.

Bringt das mehr Souveränität – die gute alte Einkaufskooperation?

Ja. Stihl hat am Ende des Tages mehr Volumen. Mit unserer Nachfrage dann noch mehr. Das bedeutet bessere Abschreibung, bessere Automatisierung in der Produktion. Das ist für Stihl und für Kärcher eine Win-win-Situation.

Aber die Batteriezellen für Stihl

Vollständige Unabhängigkeit ist schwer zu erreichen. Wir haben es in unserem Werk in Rumänien versucht: Wir wollten zu 100 Prozent unabhängig werden, komplett mit lokalen Zulieferern. Wir haben 93 Prozent geschafft. Die sieben Prozent aus China bekommen Sie nicht weg.

Woran liegt das?

Weil einige Komponenten wie Elektronikbauteile dort viel billiger sind. Aber wir haben vorgesorgt und inzwischen alternative Lieferanten, falls China einmal ausfiele. Darüber bin ich froh.

Die Übernahme des Ventilatorenherstellers EBM-Papst durch einen US-Investor beschäftigt viele Entscheidungsträger. Fühlen Sie sich ganz sicher beim

Familienunternehmen Kärcher?

Ich fühle mich ganz sicher. Für uns gibt es in den USA keinen so großen Akteur, der uns durch einen Kauf einen Mehrwert bieten könnte. Dass wir gekauft würden, halte ich für nicht möglich. Dafür sind wir viel zu breit aufgestellt. Aber: Es kann für manche Unternehmen mit US-Aktivitäten schon Sinn ergeben, sich einen starken Partner dort zu suchen, wie bei EBM-Papst und Viessmann.

Wie zufrieden sind Sie mit der Arbeit der Bundesregierung?

Ich finde, es muss wieder über Einsparungen diskutiert werden, vor allem bei den Sozialabgaben. Und: Wir haben nicht nur ein Steuerproblem, sondern ein Abgabenproblem.

Welches?

Wenn nächstes Jahr die Beitragsbemessungsgrundlage angehoben wird, macht das bei Kärcher einen mittleren einstelligen Millionenbetrag aus. Das müssen wir durch Produktivität hereinholen. Dabei ist kein Mehrwert entstanden. Wir sind bei mehr als 21 Prozent Lohnnebenkosten – für einen Euro Lohn zahlt die Firma 1,21.

Sehen Sie beim Bürokratieabbau Fortschritte?

Nein. Nehmen Sie die KI☐Kennzeichnungsrichtlinie. Die Strafen sind hoch: drei Prozent vom Umsatz, aber keiner weiß, wie man sie umsetzt. Wir müssen als Unternehmen Rätsel raten. Dann der digitale Produktpass, das Country-by-Country-Reporting. Wo ist der Mehrwert? Außer Bürokratie, außer mehr Mitarbeitern. Und am Ende hilft es den Wettbewerbern außerhalb der EU.

Reinigung des Bronx Victory Memorial: Kärcher hat 3000 Produkte im Sortiment.

Sie haben sich dafür ausgesprochen, die Legislaturperiode für Bundeskanzler zu verlängern, die Position aber auf eine Amtszeit zu begrenzen. Warum?

Unsere Demokratie ist nach dem Zweiten Weltkrieg gedanklich gut aufgesetzt worden mit den Legislaturperioden von vier Jahren. Aber in Zeiten hoher Geschwindigkeit dauern Entscheidungen zu lange. Man kann bis zur nächsten Wahl zu wenig gestalten. Zwei Drittel aller Gesetzesvorhaben müssen noch durch den Bundesrat. Das haben Sie jetzt bei vielen Entscheidungen gesehen, bei denen es mit der Straße von Hormus so schnell gehen musste. Das verwässert und verzögert Entscheidungen. Die Machtverhältnisse im Bundesrat sind nicht zwingend die vom Bundestag. Dann macht man Kompromisse von Kompromissen, plus Zeitversatz. Das macht unsere Demokratie langsam.

Können Sie ein Beispiel nennen?

Die Rentenreform war gefühlt schon unter Dach und Fach, ohne dass der Inhalt diskutiert wurde. Im Nachgang wollen nun drei Ministerpräsidenten sie wieder aufdröseln. Das hat mich überrascht, und es zahlt genau auf meine These ein.

Wie ist denn Ihre neue grün-schwarze Landesregierung in Baden-Württemberg gestartet?

Für mich ist sie bislang nicht spürbar. Nur, dass 60 neue Beamte eingestellt wurden. Der Einzige, der in Deutschland noch richtig einstellt, ist der Staat.

Sie äußern sich selten politisch, aber zuletzt haben Sie mit neun anderen Unternehmen einen offenen Brief an die Landes-Verkehrsministerin geschrieben, weil Sie Ihre Region als buchstäblich abgehängt empfinden. Was hat es gebracht?

Mehr mediale Aufmerksamkeit als erhofft. Kärcher liegt 150 Meter vom Bahnhof entfernt, besser geht es nicht. Wir zahlen jedem Mitarbeiter 60 Prozent der Bahnkarte, den Azubis bis zu 100, wenn sie Zug statt Auto fahren. Aber die S-Bahn fällt permanent aus, Schienenersatzverkehr dauert und auch einen Regionalzug wollte man einstellen.

Und die Reaktion der Ministerin? Sie gelobt Besserung. Mehr leider bislang nicht.

Was überwiegt bei Ihnen: die Freude darüber, dass Mitarbeitende der Autoindustrie jetzt bei Ihnen anklopfen, oder die Sorge, dass Baden-Württemberg infolge der Schwäche der Autoindustrie bald kein Industriestandort mehr sein könnte?

Deindustrialisierung ist immer schlecht und unumkehrbar. Deshalb bin ich vor allem besorgt. Da ist keine Schadenfreude, dass wir ein paar Talente mehr bekommen.

Im Ländle haben bei der letzten Landtagswahl auch 20 Prozent die AfD gewählt. Liegt das auch an solchen Themen, dass sich zu wenig bewegt?

Wir haben seit vielen Jahren keine richtige Aufbruchsstimmung, sondern eher eine Verharrungsstimmung. Und immer mehr die Sorge um die Zukunft. Diese führt dazu, dass manche der Politik der Mitte nichts mehr zutrauen und dann die Ränder wählen – rechte und linke.

Wie ist Ihre eigene Haltung zur AfD?

Ich habe eine konträre Haltung. Die Politik der AfD steht im Widerspruch zur ökonomischen Vernunft. Die AfD will zum Beispiel die D-Mark zurückhaben - das allein ist schon ein wirtschaftspolitischer Unfug. Ich glaube trotzdem, man muss mit allen Wählern im Dialog bleiben.

Wie erhalten Sie sich Ihren Optimismus?

Ich bin ein Grundoptimist. Ich glaube, dass die Menschen irgendwann erkennen, dass das Verfolgen von Partikularinteressen am Ende nicht zu mehr Wohlstand geführt hat. Am Ende misst jeder, ob es ihm besser geht als vorher, oder nicht.

Welche Entscheidung der mehr als 25 Jahre würden Sie anders treffen?

Da fällt mir sehr wenig ein. Die wichtigste Entscheidung war die große Diversifizierung. Wir haben ungefähr genauso viel gewerblichen wie privaten Umsatz und liefern ebenso viele Produkte für die Reinigung in den Innenräumen wie draußen. Darüber hinaus sind wir sehr global aufgestellt.

Aber übertreiben Sie es nicht vielleicht auch ein bisschen mit der Diversifizierung? Ist es wirklich sinnvoll, 3000 Produkte herzustellen?

Ja. Wir sind nicht so leicht zu kopieren und einzuordnen. Komplexität zu beherrschen, ist eine Stärke.

Sie sind heute 60 Jahre alt. Wie lange wollen Sie noch arbeiten?

Das Arbeiten macht mir große Freude. Solange es für alle Beteiligten einen Mehrwert bietet, arbeite ich sehr gern weiter.

Herr Jenner, vielen Dank für das Interview.

SUDOKU Zahlenspiele für Rätselfreunde

Sudoku (mittel)		6	7	3	5
	3		1				7
		8					6
	8	3	4			5	2
									9
			5						6
	1				2				8
		4			3	9			7
	2		9	6		7	4	1

Sudoku (schwer)	6				1			9	3
	8					9		5
	7					3	4
	4		3		2				1
	5				7	4	3
		6					9		8
					6			8
	1						2
			8	4		7

Lösungen von Ausgabe 165
Das Kulträtsel Sudoku auch unter: www.handelsblatt. com/sudoku

So funktioniert es: Füllen Sie die Matrix mit Zahlen von 1 - 9. Jede Ziffer darf nur einmal in jeder Spalte, Reihe und in den 3x3 Feldern vorkommen. Doppelungen sind nicht erlaubt.

Sudoku (mittel)	7	5	9	1	4	3	2	6	8
	3	6	8	7	9	2	5	1	4
	2	4	1	8	6	5	9	7	3
	6	7	2	4	5	1	3	8	9
	8	9	5	3	2	6	1	4	7
	1	3	4	9	8	7	6	5	2
	4	2	6	5	7	9	8	3	1
	5	8	3	2	1	4	7	9	6
	9	1	7	6	3	8	4	2	5

Sudoku (schwer)	6	2	5	4	1	9	3	7	8
	4	9	3	7	2	8	1	6	5
	1	7	8	3	6	5	4	9	2
	3	4	7	2	9	6	8	5	1
	9	1	6	8	5	3	2	4	7
	8	5	2	1	7	4	6	3	9
	7	8	9	6	4	1	5	2	3
	5	6	1	9	3	2	7	8	4
	2	3	4	5	8	7	9	1	6

Leitbörsen im Überblick

Deutsche Indizes

7 Dax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 26.569,99 | +0,77 % | 52-Wochen-Hoch 26.618,74 | 52-Wochen-Tief 21.863,81

TOPS des Jahres	52-Wochen-Hoch
	+97,04	554,00 am 11.5.2026
Hochtief	+74,29	53,92 am 3.7.2026
Bayer	+71,01	62,00 am 30.4.2026
RWE	+61,98	191,66 am 24.4.2026
Siemens Energy	+57,18	88,83 am 22.6.2026
Infineon Techn.	+44,85	58,30 am 3.8.2026
Deutsche Post	+30,4	148,80 am 6.8.2026
Merck

Dividendenrendite	7	Jahresdiv.	Ex-Tag
Mercedes Benz Grp.	7,5 %	3,50 €	17.04.26
BMW St.	7,0 %	4,40 €	14.05.26
Volkswagen Vz	6,8 %	5,26 €	19.06.26
Vonovia SE	6,3 %	1,25 €	22.05.26
Hann. Rück SE	4,9 %	12,50 €	07.05.26
Münchener Rück	4,6 %	24,00 €	30.04.26
BASF SE	4,3 %	2,25 €	04.05.26

KGV	↗	Ergebnis
Volkswagen Vz	4,4	17,62
Mercedes Benz Grp.	8,9	5,28
BMW St.	9,2	6,82
Fresenius M. C.	9,8	4,08
Münchener Rück	10,1	51,23
Deutsche Bank	10,4	3,35
Vonovia SE	10,6	1,87

Tops	Dax		Flops
BMW St.	+4,50	Rheinmetall	-1,59
VW Vz	+3,23	Scout24 SE	-0,98
Mercedes Benz	+2,96	Fresenius SE	-0,75

28.8.2026	Tages-					52 Wochen		Umsatz	Letzte	HV	Div.	Div.s	Ergebnis		KGV		MK	Streu.
	Hoch	Tief	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	Hoch	Tief	Stück	Div.	Termin	Rend.	2026	2026	2027	2026	2027	in Mrd	in %
Adidas 1)	155,30	151,50	154,20	+0,72		-9,13	196,40	129,95	424.484	2,80	29.04.27	1,8	3,68	9,54	11,70	16,16	13,18	27,8
Airbus SE 1) 2)	205,15	202,30	203,15	-0,07	+13,69		221,25	157,48	186.291	3,20	14.04.26	1,6	3,44	7,35	8,62	27,64	23,57	161,0
Allianz SE 1) 2)	453,40	448,00	453,00	+1,75		+25,28		453,40	338,80	431.217	17,10	07.05.26	3,8	18,53	30,85	33,41	14,68	13,56
BASF SE 1)	52,60	51,65	52,52	+1,96		+14,45		55,05	41,48	1.587.981	2,25	30.04.26	4,3	2,25	3,01	3,05	17,45	17,22
Bayer 1)	49,38	48,53	48,67	+0,39		+74,29		53,92	25,78	1.454.272	0,11	30.04.27	0,2	0,11	4,49	4,72	10,84	10,31
Beiersdorf	81,40	80,40	80,42	-0,35		-19,03	110,15	67,08	188.489	1,00	23.04.26	1,2	1,00	3,91	4,08	20,57	19,71	19,5
BMW St. 1)	62,72	60,38	62,64	+4,5		-30,54	97,92	56,40	2.736.596	4,40	13.05.26	7,0	2,67	6,82	9,20	9,18	6,81	38,6
Brenntag SE	62,06	61,20	61,74	+2,05		+15,01		66,86	43,72	286.419	1,90	20.05.26	3,1	1,90	3,82	3,91	16,16	15,79
Commerzbank	40,48	39,88	40,48	+1,66		+25,13		41,05	29,01	1.421.232	1,10	20.05.26	2,7	1,55	3,11	3,80	13,02	10,65
Continental	70,24	69,40	70,00	+1,33		+21,87		77,50	53,10	483.690	2,70	29.04.27	3,9	2,90	6,31	7,01	11,09	9,99
Daimler Truck Hldg.	47,45	46,58	46,77	-0,4		+15,2		50,08	33,46	827.090	1,90	06.05.26	4,1	1,90	3,66	4,67	12,78	10,01
Deutsche Bank 1)	35,03	34,40	34,91	+1,35		+15,48		35,03	23,82	4.454.124	1,00	28.05.26	2,9	1,15	3,35	3,87	10,42	9,02
Deutsche Börse 1)	291,80	288,90	291,20	+0,83		+14,78		291,80	200,10	292.650	4,20	13.05.26	1,4	4,70	12,74	13,62	22,86	21,38
Deutsche Post 1)	56,92	56,40	56,52	+0,18		+44,85		58,30	36,99	1.236.328	1,90	05.05.26	3,4	2,00	3,50	3,80	16,15	14,87
Deutsche Telekom 1) 2) 3)	28,52	28,03	28,52	+1,17		-9,11	34,36	23,53	5.011.917	1,00	01.04.26	3,5	1,12	2,23	2,54	12,79	11,23	139,9
E.ON SE	17,95	17,67	17,83	+1,22		+15,03		20,39	14,60	3.798.169	0,57	23.04.26	3,2	0,59	1,10	1,25	16,21	14,26
Fresenius Medical Care	40,38	39,54	39,92	-0,52		-7,38	47,86	34,57	894.166	1,49	21.05.26	3,7	1,49	4,08	4,28	9,78	9,33	11,7
Fresenius SE	46,53	45,55	45,86	-0,75		-1,09	52,96	35,11	782.487	k.A.		k.A.	k.A.	k.A.	k.A.	k.A.
GEA Group	68,05	67,60	67,70	+0,15		+7,46		68,05	53,45	228.556	1,30	29.04.26	1,9	1,50	3,36	3,70	20,15	18,30
Hannover Rück SE	258,40	255,00	257,40	+0,55		+2,96		281,20	223,40	98.464	12,50	04.05.27	4,9	13,00	23,20	23,71	11,09	10,86
Heidelberg Materials	172,65	168,25	170,05	+1,04		-16,02	241,80	155,50	335.396	3,60	13.05.26	2,1	3,90	12,96	14,56	13,12	11,68	30,0
Henkel Vz.	76,06	75,40	75,82	+0,16		+4,98		84,20	61,28	188.317	2,07	27.04.26	2,7	2,13	5,58	5,91	13,59	12,83
Hochtief	430,60	423,80	426,40	+0,19		+97,04		554,00	210,40	46.251	6,60	29.04.26	1,5	9,08	14,21	18,16	30,01	23,48
Infineon Technologies 1) 3)	58,22	56,56	57,08	-0,16		+57,18		88,83	30,82	2.714.627	0,35	19.02.26	0,6	0,39	1,75	2,76	32,62	20,68
Mercedes Benz Grp. 1)	47,12	45,76	46,95	+2,96		-12,61	62,34	42,63	2.887.976	3,50	16.04.26	7,5	3,26	5,28	6,84	8,89	6,86	45,2
Merck	140,75	139,45	140,25	+0,11		+30,4		148,80	100,70	177.555	2,20	24.04.26	1,6	2,32	8,22	8,61	17,06	16,29
MTU Aero Engines	363,50	357,10	359,60	+0,28		-5,89	404,80	265,20	143.213	3,60	07.05.26	1,0	4,75	19,12$	20,65$	21,79	20,17	19,4
Münchener Rück 1) 2)	520,20	512,80	518,00	+0,7		-4,99	575,60	437,40	233.221	24,00	29.04.26	4,6	25,92	51,23	51,77	10,11	10,01	67,7
Qiagen 3)	37,78	37,13	37,59	-0,42		-9,92	47,60	27,56	329.667	$0,35	24.06.26	0,8	0,26	2,47	2,67	15,22	14,08	7,8
Rheinmetall 1) 2)	1.181,40	1.153,00	1.154,60	-1,59		-29,49	2.008,00	900,20	112.003	11,50	12.05.26	1,0	15,00	36,88	53,86	31,31	21,44	53,1
RWE	59,32	57,98	59,10	+2,32		+71,01		62,00	33,72	1.231.217	1,20	30.04.26	2,0	1,32	2,90	3,28	20,38	18,02
SAP SE 1) 2) 3)	191,94	187,98	191,32	+0,76		-19,05	244,30	127,50	2.187.400	2,50	05.05.26	1,3	2,65	7,16	8,39	26,72	22,80	235,0
Scout24 SE	81,45	80,25	80,45	-0,98		-27,85	113,90	62,70	401.343	1,50	17.06.26	1,9	1,72	4,11	4,80	19,57	16,76	5,9
Siemens 1) 2)	291,70	287,30	289,85	+1,01		+22,38		291,70	198,00	795.740	5,35	12.02.26	1,8	5,60	10,86	12,57	26,69	23,06
Siemens Energy 1) 2)	151,48	147,94	149,70	-0,36		+61,98		191,66	83,32	1.405.726	0,70	26.02.26	0,5	1,91	4,46	6,27	33,57	23,88
Siemens Healthineers 3)	39,71	39,26	39,52	+0,66		-16,57	49,71	32,81	491.263	1,00	05.02.26	2,5	1,03	2,33	2,38	16,96	16,61	44,6
Symrise	93,70	91,90	92,90	+1,13		+12,36		95,00	64,70	205.742	1,25	06.05.26	1,3	1,32	4,05	4,40	22,94	21,11
Volkswagen Vz 1)	77,56	75,30	77,42	+3,23		-22,77	109,15	69,20	1.378.031	5,26	18.06.26	6,8	5,28	17,62	22,45	4,39	3,45	16,0
Vonovia SE	20,11	19,82	19,85	-0,48		-28,93	28,90	19,53	2.040.884	1,25	21.05.26	6,3	1,28	1,87	1,97	10,61	10,08	16,8
Zalando SE	24,24	23,83	24,16	+0,67		-0,45	30,43	18,61	914.794	k.A.	12.05.26	k.A.	0,00	1,31	1,81	18,44	13,35	6,4

MDax
Deutz	+4,02	Hensoldt	-2,26
Lanxess	+3,87	TKMS	-1,65
Aumovio SE	+3,74	Puma SE	-1,50

TecDax Aktienindex in Punkten

SDax Aktienindex in Punkten

Ausgewählte Einzelwerte

7 SDax (auch im ${}^{1)}$ Euro Stoxx 50, ${}^{2)}$ Stoxx 50, ${}^{3)}$ TecDax) 18.995,19 | +0,22 % | 52-Wochen-Hoch 19.325,96 | 52-Wochen-Tief 15.592,82
MDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 33.029,91 | +0,25 % | 52-Wochen-Hoch 33.547,52 | 52-Wochen-Tief 26.803,25

TOPS des Jahres	52-Wochen-Hoch			Dividendenrendite	Jahresdiv.	Ex-Tag	KGV	Ergebnis
Aixtron SE	+184,27	62,66	am 18.6.2026	RTL Group	17,2%	5,50 €	30.04.26	Porsche Hldg. SE
Suss MicroTec SE	+171,4	118,40	am 22.6.2026	freenet	8,4%	2,07 €	14.05.26	TUI
Salzgitter	+157,8	67,60	am 4.6.2026	LEG Immobilien SE	5,8%	2,92 €	02.07.26	Aroundtown
Jenoptik	+132,02	48,42	am 23.6.2026	Evonik Industries	5,3%	1,00 €	04.06.26	LEG Immobilien SE

28.8.2026	Tages-					52 Wochen		Umsatz	Letzte	HV	Div.	Div.s	Ergebnis		KGV		MK	Streu.
	Hoch	Tief	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	Hoch	Tief	Stück	Div.	Termin	Rend.	2026	2026	2027	2026	2027	in Mrd	in %
Aixtron SE3)	37,22	36,34	36,60	■-1,32	+184,27	62,66	11,68	356.700	0,15	13.05.26	0,4	0,18	0,74	1,34	49,46	27,31	4,2	92
Aroundtown	2,03	1,97	1,98	■-1,35		3,45	1,97	2.979.931	0,08	24.06.26	4,1	0,13	0,27	0,26	7,31	7,60	3,0	75
Aumovio SE	36,10	35,00	36,10	+3,74		47,02	31,66	161.591	k.A.	13.05.26	k.A.	0,24	0,10	4,33	361	8,34	3,6	54
Aurubis	182,20	176,50	178,90	+0,22	+84,43	225,20	94,20	66.528	1,60	12.02.26	0,9	2,56	9,38	10,07	19,07	17,77	8,0	55
Auto1 Group SE	22,26	21,56	22,26	+1,27		31,50	14,46	299.734	k.A.	04.06.26	k.A.	0,00	0,68	0,99	32,74	22,48	4,9	47
Bechtle3)	38,00	37,44	38,00	+0,9		45,14	24,56	188.919	0,70	09.06.27	1,8	0,72	1,98	2,16	19,19	17,59	4,8	55
Bilfinger SE	86,25	84,35	84,80	+0,53		129,30	72,90	148.248	2,80	20.05.26	3,3	3,04	5,88	6,90	14,42	12,29	3,2	100
CTS Eventim	60,25	58,95	59,55	■-1,24		89,65	48,68	292.502	1,44	27.05.26	2,4	1,64	3,31	3,64	17,99	16,36	5,7	61
Delivery Hero SE	37,17	36,92	37,05	0	+68,03	39,83	14,80	397.496	k.A.	23.06.26	k.A.	0,00	-1,33	-0,24	0,00	0,00	11,4	59
Deutsche Lufthansa	8,08	7,99	7,99	■-0,15	+0,15	10,29	6,72	3.072.427	0,33	12.05.26	4,1	0,33	0,96	1,33	8,33	6,01	9,6	75
Deutz	12,95	12,44	12,95	+4,02	+45,18	12,95	7,33	1.237.148	0,18	24.08.26	1,4	0,21	0,94	1,16	13,78	11,16	2,0	100
DWS Group	76,40	75,75	76,40	+0,99	+42,4	76,60	50,20	52.975	3,00	03.06.26	3,9	3,35	5,18	5,47	14,75	13,97	15,3	16
Elmos Semicond. SE3)	136,00	131,40	133,00	■-0,15	+57,96	206,00	75,80	19.276	1,50	04.05.27	1,1	1,87	7,13	8,67	18,65	15,34	2,3	55
Evonik Industries	18,86	18,56	18,79	+1,46	+13,19	18,88	12,49	939.233	1,00	03.06.26	5,3	0,85	1,63	1,47	11,53	12,78	8,8	48
flatexDegiro	38,12	37,40	38,12	+1,6	+33,1	43,24	26,62	209.018	0,30	02.06.26	0,8	0,41	2,11	2,46	18,07	15,50	4,2	87
Fraport	64,60	62,50	63,75	■-1,47		86,95	62,35	202.824	1,00	25.05.27	1,6	1,00	3,20	3,49	19,92	18,27	5,9	34
freenet3)	24,54	24,26	24,54	+1,24		33,92	22,28	180.400	2,07	13.05.26	8,4	2,00	2,10	2,35	11,69	10,44	2,9	93
Fuchs SE Vz.	40,08	39,56	39,92	+0,76		42,88	31,80	68.902	1,23	06.05.26	3,1	1,26	2,52	2,67	15,84	14,95	2,6	100
Hella	71,10	70,20	70,20	■-0,14		85,30	67,90	3.889	0,22	30.04.26	0,3	0,59	1,72	2,20	40,81	31,91	7,8	18
Hensoldt3)	90,00	87,20	87,20	■-2,26	+1,75	117,70	63,18	184.630	0,55	22.05.26	0,6	0,70	1,86	2,46	46,88	35,45	10,1	52
Hugo Boss	38,90	38,30	38,69	+0,49		43,00	33,85	447.999	0,04	21.05.26	0,1	0,04	2,69	3,18	14,38	12,17	2,7	55
Ionos Group SE3)	35,46	34,76	35,30	+0,51		42,45	20,90	135.585	k.A.	19.05.26	k.A.	0,00	1,92	2,26	18,39	15,62	4,9	36
Jenoptik3)	41,14	40,00	40,14	■-0,2	+132,02	48,42	16,04	87.428	0,40	09.06.26	1,0	0,45	1,81	2,30	22,18	17,45	2,3	83
K+S	16,44	16,13	16,33	+1,37	+39,22	18,69	10,35	1.543.454	0,07	12.05.26	0,4	0,09	1,16	0,97	14,08	16,84	2,9	90
Kion Group	45,58	44,64	45,08	+1,01		70,45	35,80	323.764	0,62	28.05.26	1,4	1,01	3,63	4,50	12,42	10,02	5,9	53
Knorr-Bremse	107,90	106,50	106,50	■-0,37	+19,46	115,60	77,40	100.263	1,90	30.04.26	1,8	2,10	4,67	5,37	22,81	19,83	17,2	41
Krones	122,00	119,80	120,80	+1,34		144,20	105,80	33.048	2,80	09.06.26	2,3	3,08	10,13	11,21	11,92	10,78	3,8	42
Lanxess	14,73	13,96	14,49	+3,87		24,82	11,03	741.790	0,10	21.05.26	0,7	0,10	0,36	0,80	40,25	18,11	1,3	95
LEG Immobilien SE	50,55	49,82	50,20	■-0,1		72,40	49,24	183.805	2,92	27.05.26	5,8	3,07	6,17	6,43	8,14	7,81	3,9	100
Nemetschek SE3)	72,25	70,20	70,75	■-0,91		121,00	50,45	229.446	0,68	21.05.26	1,0	0,75	2,37	2,89	29,85	24,48	8,2	55
Nordex SE3)	39,44	38,30	38,50	■-0,57	+78,9	51,70	19,11	300.347	k.A.	05.05.26	k.A.	0,00	2,03	2,46	18,97	15,65	9,1	53
Porsche	46,90	45,18	45,95	+1,61		50,66	35,62	746.636	1,01	23.06.26	2,2	1,03	1,87	2,23	24,57	20,61	20,9	24
Porsche Hldg. SE	28,69	27,97	28,65	+2,84		41,52	26,84	635.869	1,51	25.06.26	5,3	1,56	6,28	11,17	4,56	2,56	4,4	100
Puma SE	26,29	25,44	25,63	■-1,5	+23,94	30,31	15,30	471.320	k.A.	19.05.26	k.A.	0,00	-1,45	0,24	0,00	107	3,8	66
Rational	638,50	632,00	632,00	■-0,08		776,50	604,00	12.703	20,00	12.05.27	3,2	16,88	23,93	25,65	26,41	24,64	7,2	45
Renk Group	48,76	47,56	47,56	■-1,33		90,34	40,34	289.501	0,58	10.06.26	1,2	0,72	1,73	2,18	27,49	21,82	4,8	90
RTL Group	32,55	31,50	32,05	+0,63		39,00	28,80	85.885	5,50	29.04.26	17,2	2,26	2,26	2,85	14,18	11,25	5,0	25
Salzgitter	59,15	57,00	57,85	■-0,94	+157,8	67,60	20,62	137.344	0,20	03.06.26	0,3	0,21	4,87	7,10	11,88	8,15	3,5	63
Sartorius Vz.3)	254,30	249,70	253,50	+1,24		267,70	187,30	57.361	0,74	26.03.26	0,3	0,82	5,32	6,32	47,65	40,11	9,5	74
Schaeffler	7,58	7,36	7,53	+2,45		11,98	5,35	561.815	0,30	23.04.26	4,0	0,30	0,24	0,61	31,38	12,34	7,1	21
Siltronic3)	81,70	77,65	81,10	+2,08		108,80	31,70	52.531	k.A.	08.05.26	k.A.	0,00	-6,52	-3,76	0,00	0,00	2,7	40
Suss MicroTec SE3)	73,45	71,50	71,65	■-0,07		118,40	24,00	42.764	0,04	03.06.26	0,1	0,35	1,85	3,73	38,73	19,21	1,4	93
TAG Immobilien	13,26	13,07	13,12	■-0,61		16,80	12,03	242.003	0,40	20.05.26	3,0	0,51	1,42	1,53	9,24	8,58	2,5	95
Talanx	125,70	124,20	125,40	+1,05		125,70	97,65	120.955	3,60	05.05.27	2,9	4,38	11,15	11,72	11,25	10,70	32,4	23
thyssenkrupp	15,18	14,67	14,74	■-1,31		15,18	6,67	2.160.028	0,15	07.08.26	1,0	0,15	0,11	1,09	134	13,52	9,2	74
TKMS	91,60	89,30	89,60	■-1,65		108,80	57,00	87.992	k.A.	27.02.26	k.A.	0,84	2,17	2,69	41,29	33,31	5,7	39
Traton SE	38,34	37,26	37,78	■-1,41		41,38	25,78	123.460	0,93	16.06.26	2,5	1,25	4,55	5,69	8,30	6,64	18,9	12
TUI	7,24	7,15	7,22	+0,31		9,56	6,08	1.700.096	0,10	10.02.26	1,4	0,15	1,09	1,39	6,62	5,19	3,7	89
United Internet3)	27,24	26,64	27,16	+1,19		30,22	22,24	187.913	0,50	21.05.26	1,8	0,55	1,97	2,29	13,79	11,86	5,2	51
Wacker Chemie	93,65	90,75	93,10	+3,16		105,60	61,15	57.600	k.A.	06.05.26	k.A.	0,50	1,84	2,35	50,60	39,62	4,9	38

28.8.2026	Tages-					52 Wochen		Umsatz Letzte		HV	Div.	Div.s	Ergebnis		KGV		MK	Streu.
	Hoch	Tief	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	Hoch	Tief	Stück	Div.	Termin	Rend.	2026	2026	2027	2026	2027	in Mrd	in %
1&1	23,20	22,70	23,05	0	+13,27	27,30	18,62	46.148	0,05	20.05.26	0,2	0,05	1,11	1,30	20,77	17,73	4,1	14
Adtran Networks SE	23,10	22,90	23,10	+0,87	+10	23,50	20,90	1.641	0,52	15.06.26	2,3	0,00	k.A.	k.A.	k.A.	k.A.	1,2	35
Alzchem Group	168,00	164,40	166,50	+1,52	+14,99	210,60	123,20	8.302	2,10	05.05.26	1,3	2,21	6,53	8,37	25,50	19,89	1,7	74
Asta Energy Solutions	62,00	59,20	60,00	+0,67	0	78,20	37,25	24.323	k.A.	01.06.26	k.A.	0,00	1,97	2,92	30,46	20,55	0,9	39
Atoss Software SE $^{3)}$	102,40	99,70	101,80	+1,39	-1,93	124,00	65,00	14.647	2,28	30.04.26	2,2	2,39	3,32	3,77	30,66	27,00	1,6	53
Basler	24,75	24,10	24,30	-0,21	+44,82	31,90	11,42	20.733	0,11	01.06.26	0,5	0,25	0,92	1,09	26,41	22,29	0,8	47
Befesa	37,35	36,45	36,90	+0,54	+33,99	37,40	26,26	68.161	1,00	16.06.26	1,7	1,25	2,67	2,78	13,82	13,27	1,5	85
Cancom SE $^{3)}$	22,20	21,85	21,95	-0,23	-4,98	29,45	20,05	38.583	1,00	17.06.26	4,6	1,00	1,21	1,40	18,14	15,68	0,6	73
Carl Zeiss Meditec $^{3)}$	32,62	31,94	32,16	-0,06	-25,93	48,36	22,62	139.302	0,55	26.03.26	1,7	0,40	0,87	1,31	36,97	24,55	2,9	41
Cewe Stiftung	106,80	103,60	106,00	+2,32	+10,99	106,80	89,10	16.610	3,00	03.06.26	2,8	3,15	8,61	9,94	12,31	10,66	0,8	73
Dermapharm Hldg. SE	40,30	39,40	39,55	-1,37	+19,85	51,90	31,70	28.808	0,88	26.06.26	2,2	1,00	2,70	2,98	14,65	13,27	2,1	11
Deutsche EuroShop	18,26	18,12	18,26	+0,33	-2,14	21,10	17,40	2.510	1,00	18.06.26	5,5	1,01	1,68	1,74	10,87	10,49	1,4	16
Douglas	8,13	7,96	8,13	+1,88	-34,33	13,26	7,60	104.849	k.A.	26.02.26	k.A.	0,00	1,16	1,22	7,01	6,66	0,9	25
Drägerwerk Vz $^{3)}$	110,80	109,80	110,60	-0,36	+65,32	114,20	62,50	12.644	2,27	08.05.26	2,1	2,79	8,99	9,28	12,30	11,92	1,0	100
Dt. Beteiligungs	21,35	20,95	21,30	+1,43	-15,81	26,35	20,70	11.460	1,00	02.06.26	4,7	1,00	-1,05	1,37	0,00	15,55	0,4	61
Dt. Pfandbriefbank	3,50	3,38	3,49	+1,87	-36,2	5,45	2,71	314.636	k.A.	21.05.26	k.A.	0,00	0,11	0,49	31,73	7,12	0,5	100
Dürr	18,10	17,90	17,98	+1,12	-16,95	25,10	16,76	157.804	0,80	14.05.27	4,4	0,64	1,58	2,21	11,38	8,14	1,2	74
Eckert & Ziegler SE $^{3)}$	13,42	13,09	13,24	+0,61	-24,26	18,77	12,95	269.478	0,22	16.06.27	1,7	0,20	0,83	0,89	15,95	14,88	0,8	69
Einhell Germany	76,00	74,20	75,30	+0,4	-4,08	89,00	65,30	938	1,90	03.07.26	2,5	1,90	6,88	7,53	10,94	10,00	0,4	100
Energiekontor	28,20	26,45	26,45	-4,86	-40,02	50,40	25,05	35.745	1,00	27.05.26	3,8	1,00	2,59	4,22	10,21	6,27	0,4	49
Evotec SE $^{3)}$	3,41	3,33	3,35	-1,06	-44,18	7,30	3,18	424.031	k.A.	11.06.26	k.A.	0,00	-0,83	-0,33	0,00	0,00	0,6	73
Fielmann Grp.	39,60	39,05	39,30	-0,63	-27,22	56,30	37,95	71.659	1,40	08.07.27	3,6	1,49	2,47	2,78	15,91	14,14	3,3	27
Fr. Vorwerk Grp. SE	76,10	72,40	75,50	+3,85	+5,74	109,20	55,10	46.093	1,10	01.06.26	1,5	1,14	5,36	5,63	14,09	13,41	1,5	38
GFT Technologies SE	26,05	25,20	25,40	-2,12	+44,32	26,05	13,86	146.782	0,50	03.06.27	2,0	0,60	1,52	1,89	16,71	13,44	0,7	64
Grand City Prop.	9,39	9,25	9,37	+0,32	-15,28	11,58	8,55	54.825	0,30	24.06.26	3,2	0,58	1,01	1,13	9,28	8,29	1,7	17
Grenke	11,74	11,52	11,64	+0,52	-32,01	18,10	10,90	263.520	0,42	24.04.26	3,6	0,37	1,37	1,60	8,50	7,28	0,5	59
Hamborner Reit	4,36	4,32	4,34	+0,12	-24,26	5,79	4,26	47.453	0,39	10.06.27	9,0	0,34	-0,09	0,12	0,00	36,17	0,4	88
Heidelb. Druck	1,56	1,52	1,54	+0,79	-25,39	2,40	1,29	874.043	k.A.	23.07.26	k.A.	k.A.	0,10	k.A.	15,37	k.A.	0,5	84
HelloFresh SE	2,89	2,80	2,82	-1,61	-62,21	8,22	2,76	874.486	k.A.	02.06.26	k.A.	0,00	0,34	0,50	8,28	5,63	0,4	85
Hornbach Hldg.	82,40	81,00	82,10	+0,86	-20,14	107,00	74,00	6.566	2,40	10.07.26	2,9	k.A.	9,12	k.A.	9,00	k.A.	1,3	43
Hypoport SE	89,60	87,70	88,50	+0,68	-39,63	156,40	68,20	13.849	k.A.	02.06.26	k.A.	0,00	4,47	5,75	19,80	15,39	0,6	61
Indus Holding	37,35	36,80	37,30	+1,77	+64,68	37,35	21,15	34.977	1,30	03.06.26	3,5	1,50	4,62	4,17	8,07	8,94	1,0	89
init innovation SE	45,50	44,70	45,20	-0,44	+0,67	55,20	38,00	3.977	0,90	21.05.26	2,0	1,00	2,40	3,03	18,83	14,92	0,5	61
Jost Werke SE	63,90	62,30	62,50	-0,79	+20,19	67,80	47,20	15.426	1,50	07.05.26	2,4	1,63	6,23	6,95	10,03	8,99	1,0	80
Jungheinrich	26,52	26,04	26,34	+0,77	-13,64	38,16	21,72	123.088	0,29	19.05.26	1,1	0,60	2,28	2,92	11,55	9,02	1,3	100
Kontron $^{3)}$	22,94	22,50	22,50	-1,83	-9,64	28,38	16,34	63.659	0,60	30.06.26	2,7	0,65	1,58	2,03	14,24	11,08	1,4	71
KSB SE Vz	898,00	880,00	888,00	+0,45	+1,14	1.265.00	771.00	1.701	26,76	07.05.26	3,0	27,61	83,27	91,11	10,66	9,75	0,8	80
KWS Saat SE	78,70	76,70	78,00	+1,43	+20,93	80,60	61,30	25.888	1,25	03.12.25	1,6	1,40	5,70	5,74	13,68	13,59	2,6	30
LPKF Laser&Electr. SE	13,90	13,10	13,20	-4,35	+65,45	30,80	5,35	172.757	k.A.	04.06.26	k.A.	0,00	-0,31	0,37	0,00	35,68	0,3	89
MBB SE	188,00	184,80	185,80	+0,65	+13,15	225,00	160.00	1.514	1,21	03.06.26	0,7	1,30	12,78	13,63	14,54	13,63	1,0	29
Medios	11,24	11,02	11,02	-1,08	-25,64	17,44	10,70	19.161	k.A.	10.06.26	k.A.	0,00	1,06	1,33	10,40	8,29	0,3	59
MLP SE	9,58	9,45	9,50	+0,32	+34,56	9,67	5,85	127.118	0,36	25.06.26	3,8	0,40	0,68	0,79	13,97	12,03	1,0	47
Mutares	26,10	25,70	25,85	+1,17	-8,19	34,43	23,25	22.951	2,00	03.07.26	7,7	2,00	9,46	3,91	2,73	6,61	0,7	70
Nagarro	78,30	78,15	78,20	+0,06	+52,88	80,35	32,50	13.991	1,00	29.06.26	1,3	1,24	5,27	5,57	14,84	14,04	1,0	51
Norma Group SE	20,05	19,84	19,96	-0,1	+22,6	21,15	12,48	60.240	0,14	01.07.26	0,7	0,40	0,41	1,02	48,68	19,57	0,6	87
OHB SE	198,40	189,60	189,60	-0,32	+189,38	673,88	62,57	24.887	0,59	08.06.26	0,3	0,64	0,00	5,33	0,00	35,57	3,9	13
Ottobock SE $^{3)}$	60,40	58,80	60,10	+1,35

S&P500 7.711,76 | -0,25 % | 52-W.-Hoch 7.816,70 | 52-W.-Tief 6.316,91

(Auswahl, ohne DJ-Indextitel)
28.8.2026	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	52 Wochen		Letzte	KGV
				Hoch	Tief	Div.	2026	2027
Abbott Laboratories	112,47	+0,79	-14,39	137,49	81,97	0,63	23,60	21,46
AbbVie Inc	255,48	-1,03	+22,87	267,47	190,75	1,73	21,11	18,18
Adobe	291,52	+0,82	-17,64	370,86	190,12	0,01	13,87	12,32
Adv. Micro Devices	465,58	-2,33	+176,18	584,73	149,22	k.A.	70,32	34,60
AES Corp.	14,73	-0,14	+9,27	17,65	12,33	0,18	7,48	7,17
AirBnB	189,43	+2,73	+45,2	193,45	110,81	k.A.	41,41	35,28
Alphabet Inc. C	342,88	+1,53	+61,45	404,47	206,96	0,22	19,27	26,75
Altia Group	68,65	+1,45	+3,36	77,06	54,70	1,06	14,00	13,55
Am. Intl. Group	76,93	+0,39	-5,72	87,35	71,25	0,50	11,10	10,14
Amer. Electr. Power	122,31	-0,33	+9,42	140,58	105,70	0,95	22,17	20,59
Americ. Tower Reit	176,23	+1,19	-13	205,22	160,06	1,79	29,50	28,63
American Water	138,30	+1,18	-3,24	145,63	120,57	0,90	24,31	k.A.
Analog Devices	361,78	-3,4	+42,29	445,91	223,47	1,10	32,72	25,56
Applied Materials	461,67	-4,29	+179,34	739,67	154,47	0,53	41,78	28,57
Applovin A	317,76	+1,64	-34,31	745,61	297,50	k.A.	23,36	17,91
AT&T	26,01	+2,28	-10,12	29,79	19,89	0,28	12,88	11,77
Autodesk Inc.	260,66	-3,67	-9,65	329,09	185,50	0,02	28,95	23,97
Automatic Data	287,48	+0,98	-5,47	305,31	188,16	1,70	29,95	27,16
Axon Enterprise Inc.	600,73	-1,71	-23,17	792,16	339,01	k.A.	90,73	65,22
Baker Hughes	62,41	+0,48	+36,97	70,39	43,92	0,23	28,69	24,26
Bank of America	62,32	+1,88	+23,43	65,23	46,12	0,32	15,43	13,62
Berkshire Hath. B	505,00	+0,26	+1,03	537,74	464,01	k.A.	26,84	26,62
Blackrock	1,164,48	-0,26	+3,01	1,219,94	917,39	5,73	23,94	20,90
Booking Hold.	205,63	+1,52	-9,05	226,10	150,14	0,42	22,84	19,27
Bristol-Myers Squibb	66,58	-0,55	+42,02	68,64	42,52	0,63	11,21	11,79
Broadcom	368,79	-0,74	+19,48	495,00	287,11	0,65	36,96	22,10
C.H.Robinson Worldw.	150,39	-0,5	+16,32	210,33	123,64	0,63	27,92	23,23
Cadence Design	340,39	-2,06	-3,92	416,69	262,75	k.A.	48,50	41,25
Capital One	215,67	-0,46	-5,05	259,64	174,24	0,80	12,21	10,41
Centerpoint Energy	39,24	-0,13	+4,7	45,26	36,61	0,24	23,80	21,75
Charles Schwab	110,16	+1,95	+13,46	114,53	83,96	0,32	19,66	16,30
Cintas Corp.	204,18	+0,01	-1,99	219,17	161,16	0,52	47,69	43,01
Citigroup	132,90	+0,17	+37,27	147,96	92,96	0,67	13,75	11,93
Colgate-Palmolive	90,75	-0,23	+8,79	99,32	74,55	0,53	27,17	25,58
Comcast A	27,06	+2,46	-19,39	34,45	21,28	0,33	8,93	8,71
ConocoPhillips	130,35	+0,64	+32,4	135,88	85,57	0,84	14,85	16,41
Consolidated Edison	107,49	+0,75	+9,49	116,23	94,96	0,89	20,38	19,19
Const. Energy Corp.	276,75	-2	-13,39	412,70	228,63	0,43	26,45	24,09
Copart Inc.	32,99	+0,7	-32,33	50,11	26,81	k.A.	24,19	22,75
Costco Wholesale Corp.	945,47	+1,16	+0,05	1,096,50	844,06	1,47	53,20	48,29
Crowdstrike	218,40	-4,19	+97,65	229,08	85,69	k.A.	272	206
CSX Corp.	51,28	-0,5	+57,01	53,60	31,80	0,14	26,17	k.A.
CVS Caremark	93,06	+0,15	+29	110,68	69,51	0,67	13,48	12,62
Danaher Corp.	216,07	+0,18	+5,25	242,80	160,93	0,40	29,41	26,94
Datadog Inc. A	236,98	-2,45	+68,12	292,72	98,22	k.A.	108	91,82
Deere & Co.	630,33	+1,23	+28,26	674,19	433,00	1,62	40,34	32,53
Delta Airlines	80,07	-1,32	+29,21	95,68	55,03	0,22	14,34	10,67
DexCom	90,82	+1,71	+20,96	92,59	54,11	k.A.	39,40	33,61
Diamondback Energy	197,67	-1,42	+32,51	216,90	134,30	1,10	11,32	12,80
Dominion Energy	65,55	-1,43	+9,6	72,99	55,85	0,67	21,15	19,88
DoorDash Inc. A	236,74	+2,09	-4,28	285,50	143,30	k.A.	107	61,35
Dow Inc.	30,51	+0,59	+24,18	42,74	20,65	0,35	13,86	19,53
Duke Energy	120,25	-0,49	-1,73	134,49	113,90	1,09	20,76	19,43
Edison International	70,17	-4,76	+28,23	81,62	52,00	0,88	13,24	12,51
Eli Lilly	1,174,61	-0,13	+60,47	1,292,65	712,05	1,73	37,33	28,79
Emerson Electric	155,18	-1,6	+15,33	166,35	122,64	0,56	27,40	24,63
Excelon Corp.	43,93	-0,07	+0,39	50,65	42,58	0,42	17,79	16,74
Exxon Mobil	156,71	+0,17	+38,25	176,41	108,35	1,03	15,46	17,03
Fastenal Comp.	49,78	-2,65	-0,8	52,92	38,97	0,26	45,41	41,19
FedEx Corp.	330,88	-0,16	+77,67	345,37	178,21	1,22	21,44	18,52
FirstEnergy	45,88	-0,8	+5,33	52,34	42,87	0,47	19,47	18,02
Fortinet	166,00	-3,92	+109,36	173,89	73,55	k.A.	55,90	50,74
GE Aerospace	342,58	-0,04	+24,12	388,84	268,01	0,47	50,24	43,56
GE HealthCare	71,73	-1,04	-2,71	89,77	58,75	0,04	16,85	15,36
General Dynamics	379,32	-0,19	+16,75	400,00	306,77	1,59	25,89	23,65
General Motors	86,27	+0,1	+47,5	91,85	54,33	0,18	7,44	6,71
Gilead Sciences	145,68	-2,14	+29,42	157,29	108,46	0,82	0,00	17,03
Honeywell Aerospace	162,37	+1,01	0	297,50	150,03	k.A.	24,43	21,11
Hunt Transport	261,03	-0,9	+81,3	299,76	130,12	0,45	38,62	29,88
IDEXX Laboratories	554,99	+1,82	-14,22	769,98	518,55	k.A.	43,24	38,41
Intel	89,47	-2,85	+259,01	142,35	23,68	0,13	68,19	49,12
Intuit Inc.	358,06	+2,89	-46,41	705,08	252,84	1,38	17,40	15,18
Intuitive Surgical Inc.	372,60	+1,51	-21,37	603,88	328,57	k.A.	40,00	35,70
Keurig Dr Pepper	32,18	+0,94	+9,87	33,82	24,88	0,23	16,28	14,68
KLA Corp.	175,54	-4,48	+96,35	307,37	83,22	0,23	54,08	37,04
Kraft Heinz Co	25,70	+2,27	-7,02	28,09	21,04	0,40	14,52	14,25
Lam Research	301,90	-5,24	+190,04	438,50	94,11	0,26	60,09	37,17
Lockheed Martin	563,85	-0,36	+23,6	692,00	437,25	3,45	21,44	19,95
Lowe's	208,05	+0,63	-19,22	293,06	199,40	1,25	19,61	19,61
Lumentum Hold.	895,00	-6,39	+560,27	1,085,68	125,00	k.A.	128	48,68
Marriott Intl.	351,08	-0,79	+29,91	410,98	256,76	0,73	34,70	30,93
Marvell Technology	216,62	-10,28	+180,49	329,88	61,44	0,06	88,36	61,66
MasterCard	595,30	+0,6	+0,82	601,62	464,52	0,87	29,88	k.A.
Meta Platforms	578,02	+1,21	-23,04	790,80	520,26	0,53	21,11	19,89
MetLife	96,51	+0,27	+19,44	100,93	67,33	0,59	11,19	10,04
Microchip Techn.	72,93	-3,39	+11,77	105,91	48,52	0,46	51,52	23,27
Micron Techn.	932,86	-0,27	+664,64	1,255,00	114,25	0,15	14,80	6,97
Mondelez Intern.	62,36	-0,11	+1,76	66,65	51,20	0,52	23,69	21,50
Monolithic Power	1,256,26	-4,18	+46,34	1,714,09	800,97	2,00	53,68	41,47
Monster Beverage	46,86	+0,34	+51,11	50,17	30,88	k.A.	46,80	41,13
Morgan Stanley	214,77	-0,04	+43,01	232,25	145,66	1,15	19,15	18,25
Netflix	81,72	+2,35	-33,64	126,71	65,08	k.A.	26,44	24,78
Nextera Energy	81,84	-1,95	+13,52	98,75	69,24	0,62	23,47	21,60
NiSource	40,57	-0,95	-3,73	49,21	38,45	0,30	22,93	20,89
Norfolk Southern	348,68	+0,22	+25,51	358,60	268,23	1,35	31,24	28,25
O'Reilly Automotive	88,50	+0,76	-14,9	108,72	82,59	k.A.	31,26	28,09
Old Dominion Fr.	198,63	-0,69	+32,69	252,03	126,01	0,29	39,67	34,65
Oracle Corporation	150,85	-0,72	-37,23	345,72	114,50	0,50	22,90	21,68
Paccar Inc.	125,34	-0,93	+24,49	139,24	92,25	0,35	24,53	20,39
Palantir Technologies	186,29	+0,19	+17,82	207,52	106,37	k.A.	133	92,23
Palo Alto Networks	371,59	-2,94	+94,53	398,88	139,60	k.A.	114	104
Paychex Inc.	127,04	+0,44	-8,4	139,53	85,45	1,19	26,71	24,65
PayPal	53,66	-12,71

∅-Werte in %, mitgeteilt von FMH-Finanzberatung e.K.

jeweils 1.6.2026 bis 28.8.2026

7 Umlaufrendite 3,23 | +0,02 52-Wochen-Hoch 3,23 | Tief 2,46

US \$ je Euro 1,1585 | -0,56% 52-W-.Hoch 1,2083 | Tief 1,1325

Ausgewählte Einzelwerte

7 EuroStoxx50

TOPS des Jahres		52-Wochen-Hoch
ASML Hold.	+128,4	1.741,00	am 30.6.2026
BBVA	+60,98	25,28	am 13.8.2026
Banco Santander	+54,37	13,12	am 13.8.2026
ENI	+50,13	25,02	am 7.4.2026
Argenx	+48,56	913,00	am 28.8.2026
ING Groep	+48,01	31,22	am 13.8.2026
Schneider Electr.	+41,2	312,30	am 13.8.2026

6.485,67 | +0,95 % | 52-Wochen-Hoch 6.577,20 | 52-Wochen-Tief 5.290,46

Dividendenrendite
Intesa Sanpaolo	5,5 %
Sanofi S.A.	5,3 %
AXA	5,3 %
BBVA	5,3 %
Enel	5,2 %
ENI	4,7 %
UniCredit	3,7 %

KGV
TotalEnergies	6,9
ENI	8,6
BNP Paribas	8,7
Prosus	9,1
Sanofi S.A.	9,2
AXA	10,5
Ahold Delhaize	11,1

(ohne deutsche Indextitel)
28.8.2026	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	52 Wochen		Umsatz Stück	Letzte Div.	Div. Rend.	Ergebnis 2026	KGV 2026	2027	MK Streu. in Mrd in %
				Hoch	Tief
AB Inbev	68,28	+1,52	+27,01	76,18	48,87	1.489.958	1,00	1,7	4,45	15,34	13,93	122,7
Adyen	1.090,40	+1	-24,41	1.600,80	772,40	74.093	k.A.	k.A.	38,62	28,23	23,16	34,5
Ahold Delhaize	30,57	+0,03	-10,74	42,54	30,34	2.446.145	0,51	4,1	2,75	11,12	10,40	27,0
Air Liquide	169,80	+1,81	+5,29	182,26	140,78	680.408	3,36	2,0	6,52	26,04	23,65	108,4
Argenx	895,20	-1,34	+48,56	913,00	568,40	68.751	k.A.	k.A.	28,20	31,74	23,72	56,0
ASML Hold.	1.494,40	+0,54	+128,4	1.741,00	611,80	368.687	1,88	0,3	38,68	38,63	27,97	580,0
AXA	43,61	+1,61	+9,3	45,66	36,55	3.139.678	2,32	5,3	4,14	10,53	9,76	91,2
Banco Santander	12,71	+1,36	+54,37	13,12	7,99	11.172.493	0,13	1,9	1,06	11,99	10,17	190,9
BBVA	25,04	+1,54	+60,98	25,28	15,28	5.647.402	0,60	5,3	2,07	12,10	10,66	139,8
BNP Paribas	102,56	+1,89	+33,37	113,82	65,12	2.227.916	2,57	2,5	11,74	8,74	7,78	113,0
Danone	64,40	-0,46	-9,35	80,14	60,64	1.196.999	2,25	3,5	3,95	16,30	15,15	44,0
Enel	9,46	+0,98	+18,72	10,31	7,69	13.768.920	0,26	5,2	0,72	13,14	12,61	96,2
ENI	22,79	+0,35	+50,13	25,02	14,48	5.607.235	0,27	4,7	2,64	8,63	9,78	69,0
EssilorLuxottica	161,35	+2,44	-38,74	323,80	156,15	856.329	4,00	2,5	7,36	21,92	19,90	74,9
Ferrari	362,65	+1,93	-11,2	431,20	269,00	359.068	3,62	1,0	9,85$	42,65	38,33	64,3
Hermes Intern.	1.598,00	+2,24	-24,8	2.300,00	1.465,50	94.881	13,03	0,8	44,55	35,87	31,38	168,7
Iberdrola	20,28	+1,1	+25,3	22,08	15,33	4.666.094	0,00	0,0	1,00	20,28	18,95	135,3
Inditex	58,32	+1,07	+34,5	59,42	41,24	895.801	0,77	2,8	2,00	29,16	26,75	181,8
ING Groep	30,46	+1,11	+48,01	31,22	20,22	3.961.610	0,40	3,6	2,45	12,43	10,65	87,5
Intesa Sanpaolo	6,78	+0,58	+25,35	6,94	4,81	30.848.628	0,19	5,5	0,59	11,49	10,59	119,9
L'Oréal	388,50	+0,95	-3,44	407,85	338,85	296.828	7,31	1,9	13,63	28,50	26,27	206,9
LVMH	458,15	+2,4	-10,71	654,70	440,00	467.296	7,50	2,8	22,58	20,29	18,04	226,6
Nordea Bank AB	17,64	+0,83	+34,45	17,78	12,94	2.521.449	0,34	1,9	1,42	12,42	11,38	60,0
Prosus	38,69	+1,79	-26,16	63,94	36,17	2.524.232	0,20	0,2	4,24	9,13	k.A.	84,6
Safran	344,20	+0,29	+19,6	366,50	262,60	492.943	3,35	1,0	10,43	33,00	26,40	144,0
Saint Gobain	79,78	+0,4	-14,76	95,86	65,88	788.072	2,30	2,9	6,28	12,70	11,68	39,5
Sanofi S.A.	77,25	-0,04	-9,5	91,15	71,25	1.056.025	4,12	5,3	8,43	9,16	8,72	94,0
Schneider Electr.	301,75	+1,41	+41,2	312,30	208,90	658.116	4,20	1,4	10,10	29,88	25,12	174,6
TotalEnergies	74,67	+0,67	+40,62	81,34	49,24	2.508.613	0,90	2,4	10,78	6,93	7,69	170,4
UniCredit	84,71	+1,55	+28,04	86,42	57,36	2.783.974	1,72	3,7	7,34	11,54	10,14	127,7
Vinci	114,35	-0,44	-2,35	143,15	112,40	868.163	1,10	4,4	9,19	12,44	11,39	67,1
Wolters Kluwer	70,22	+0,14	-35,75	117,35	54,64	876.286	1,01	3,6	5,60	12,54	11,36	16,3

eid. Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualität) frei Verwendertank in €/100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO:
7 GSCI 5707,39 | +0,16 % 52-W.-Hoch 5977,94 | Tief 3786,84
Dow Jones
53.559,99 | -0,02 % | 52-Wochen-Hoch 54.744,33 | 52-Wochen-Tief 44.948,16
Aktuelle Kursinformationen finden Sie unter
http://finanzen.handelsblatt.com

28.8.2026	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	52 Wochen		Umsatz Stück	Letzte Div.	Div. Rend.	Ergebnis 2026	KGV		MK Streu. in Mrd	in %
				Hoch	Tief					2026	2027
3M	174,34	-2,51	+10,65	184,90	139,34	2.334.911	0,78	1,5	8,93	22,62	20,65	89,9	82
Alphabet Inc. A	346,59	+1,74	+63,76	408,61	206,20	24.685.494	0,22	0,2	20,60	19,49	26,82	2.033,8	88
Amazon.com	266,43	+3,97	+15,04	287,20	196,00	47.947.451	k.A.	k.A.	12,84	24,04	29,12	2.873,8	85
American Express	333,20	-0,29	+1,9	387,49	290,97	1.939.557	0,95	0,9	17,64	21,88	19,20	225,0	72
Amgen Inc.	432,42	-1,05	+51,4	447,03	269,77	1.730.727	2,52	1,9	23,02	21,76	20,51	233,8	82
Apple Inc.	319,70	+1,63	+37,47	344,57	225,95	38.157.211	0,27	0,3	8,86	41,80	38,78	4.665,8	88
Boeing	209,82	-0,03	-11,15	254,35	176,77	4.554.480	2,06	3,5	-0,91	0,00	62,17	165,8	82
Caterpillar	800,25	-2,05	+84	1.073,46	410,52	1.778.731	1,63	0,6	27,60	33,59	28,33	367,9	88
Chevron Corp.	201,86	+1,05	+26,7	214,71	146,49	5.244.929	1,78	3,0	15,89	14,72	18,00	398,8	89
Cisco Systems	109,93	-1,98	+58,33	130,37	66,13	13.001.991	0,42	1,3	4,28	29,76	24,73	433,3	88
Coca-Cola	89,66	+0,67	+31,16	92,49	65,35	9.845.000	0,53	2,0	3,31	31,38	29,43	385,8	85
Disney Co.	108,10	+1,2	-8,11	119,78	92,19	5.440.328	0,75	1,0	6,93	18,07	16,81	186,7	93
Goldman Sachs	1.033,99	-0,66	+37,64	1.153,99	721,16	1.043.261	5,00	1,2	70,65	16,96	16,26	301,1	88
Home Depot	330,19	+0,48	-18,96	426,75	289,10	2.650.744	2,33	2,4	14,69	26,04	25,47	329,2	88
Honeywell Intl.	217,43	-1,34	-1,77	252,00	186,76	2.108.532	1,19	1,9	8,31	30,31	25,21	68,9	93
IBM	235,59	-1,34	-4,13	332,46	199,19	3.901.343	1,69	2,6	12,31	22,17	20,76	222,0	88
Johnson&Johnson	268,04	+0,85	+52,77	276,47	173,33	5.757.622	1,34	1,7	11,58	26,82	24,45	645,9	88
JP Morgan Chase	357,62	+0,96	+18,78	366,50	279,10	3.754.522	1,50	1,4	25,10	16,51	16,57	950,6	94
McDonald's	265,00	+1,9	-15,12	341,75	259,85	3.877.661	1,86	2,4	12,92	23,76	22,01	187,5	88
Merck & Co.	148,35	-0,8	+78,28	156,92	77,58	7.694.762	0,85	1,9	2,75	62,50	18,02	366,0	88
Microsoft	513,53	+1,68	+0,76	553,72	349,20	29.551.862	0,91	0,6	17,28	34,43	30,17	3.813,2	88
Nike	39,60	+3,02	-49,18	79,13	38,17	28.270.893	0,41	3,5	2,10	21,85	26,67	47,6	87
NVIDIA Corp.	217,55	-4,57	+20,78	236,54	164,07	193.243.411	0,25	0,2	4,77	52,84	28,00	5.264,7	89
Procter & Gamble	143,78	+0,45	-7,63	167,24	137,62	5.774.277	1,09	2,5	6,89	24,18	23,90	334,2	88
Salesforce Inc.	256,00	+1,57	+0,58	269,11	146,32	34.273.711	0,44	0,6	12,52	23,69	20,97	209,7	88
Sherwin Williams	344,86	-0,1	-5,82	377,77	289,86	1.550.779	0,80	0,8	12,10	33,02	29,36	83,7	88
Travelers Comp.	369,90	+0,15	+36,86	398,70	252,26	976.830	1,25	1,0	33,97	12,62	14,21	77,2	87
UnitedHealth	392,95	-0,53	+29,99	461,62	255,97	2.450.812	2,32	1,9	19,81	22,98	20,24	352,7	88
VISA Inc.	381,60	+0,51	+9,07	385,57	293,89	4.624.597	0,67	0,6	13,23	33,42	29,43	650,3	89
Walmart Inc.	103,09	+0,45	+7,26	135,16	95,80	19.111.881	0,25	0,8	2,64	45,24	41,47	820,4	56

Zinsen
ZINSVERGLEICHE
INTERNATIONALE RENDITEN

EURO-LEITZINSEN
REFINANZIERUNG (REFI)
Mindestbietungssatz		2,40%
Mindestbietungssatz, 7 Tage	(fällig 2.9.2026)	18.010 Mio.
ZINSKANAL FÜR TAGESGELD
Spitzenrefinanzierungsfazilität	(ab 17.6.2026)	2,65%
Einlagefazilität	(ab 17.6.2026)	2,25%
MINDESTRESERVE Verzinsung		0,00%
BASISZINS gem. § 247 BGB	(ab 1.7.2026)	1,52%

Festgeld 5tsd €
1 Monat	1,0908
3 Monate	1,615
6 Monate	2,0389
12 Monate	2,2866

Sparbrief
1 Jahr	2,2917
2 Jahre	2,3982
3 Jahre	2,5104
5 Jahre	2,6059

EURO-RENDITEN
Quelle: Deutsche Bundesbank

Dispositionskredit	10,9843
Hypozinsen effektiv
5 Jahre	4,18
10 Jahre	4,15

AUSLÄNDISCHE LEITZINSEN

27.8.2026 Hypo. und Öffentl.		27.8.2026 Hypo. und Öffentl.
Laufzeit	Pfandbriefe	Laufzeit	Pfandbriefe
1 Jahr(e)	3,080	6 Jahr(e)	3,390
2 Jahr(e)	3,170	7 Jahr(e)	3,460
3 Jahr(e)	3,200	8 Jahr(e)	3,540
4 Jahr(e)	3,240	9 Jahr(e)	3,600
5 Jahr(e)	3,310	10 Jahr(e)	3,660

Ratenkredit 5 tsd €
3 Jahre	7,4032
5 Jahre	7,35
6 Jahre	7,4942

10-j. Staatsanleihen	28.8.2026	± in %	27.8.
Australien	5,08	+0,18	5,07
Belgien	3,82	+0,61	3,80
Dänemark	3,08	+0,75	3,06
Deutschland	3,27	+0,83	3,25
Frankreich	4,11	+0,24	4,10
Griechenland	3,93	-0,03	3,93
Großbritannien	5,35	+0,89	5,30
Hongkong	3,60	+1,32	3,55
Irland	3,42	+0,38	3,40
Italien	4,09	+0,59	4,07

		Satz in %	gültig ab
Dänemark	Diskontsatz	1,60	05.06.2025
Grossbritannien	Repo Satz	3,75	18.12.2025
Polen	Diskontsatz	3,80	05.03.2026
Rumänien	Reference Rate	6,50	07.08.2024
Schweden	Pensionssatz	1,75	23.09.2025
Tschechien	Diskontsatz	2,50	09.05.2025
Ungarn	Base Rate	6,25	25.02.2026

Ratenkredit 10 tsd €
3 Jahre	7,3075
5 Jahre	7,2554
6 Jahre	7,3941

Japan	2,92	+1,15	■	2,89
Kanada	3,70	+0,41	■	3,68
Neuseeland	4,74	+0,3	■	4,73
Niederlande	3,35	+0,66	■	3,33
Österreich	3,47	+0,38	■	3,46
Portugal	3,62	+0,47	■	3,60
Schweden	3,04	+0,66	■	3,02
Schweiz	0,39	+4,56	■	0,37
Spanien	3,71	+0,54	■	3,69
USA	4,70	+1,01	■	4,66

Devisenmärkte

DEUTSCHE METALLPREISE
DEVISEN- UND SORTENKURSE FÜR 1 EURO

DEVISEN-CROSS-RATES					Mitgeteilt von √Infront
28.8.2026	Euro	US $	Pfund	Yen	sfr	kan-$	Yuan
Euro	-	1,1585	0,8557	185,4501	0,9375	1,6109	7,7979
US $	0,8631	-	0,7386	160,0780	0,8093	1,3905	6,7315
Pfund	1,1685	1,3538	-	216,7175	1,0956	1,8825	9,1119
Yen	0,0054	0,0062	0,0046	-	0,0051	0,0087	0,0420
sfr	1,0665	1,2356	0,9126	197,7920	-	1,7181	8,3164

28.8.2026		Devisen $^{1,3)}$		3 Monate $^{4)}$
		Geld	Brief	Geld	Brief
Australien	A $	1,6174	1,6177	+80,86	+83,75
Dänemark	dkr	7,4548	7,4948	-86,69	-62,53
Großbrit.	£	0,8551	0,8591	+28,88	+29,66
Hongkong	HK $	9,0814	9,0830	+56,04	+63,06
Japan	Yen	185,7200	186,2000	-67,78	-65,20
Kanada	kan $	1,6066	1,6186	-12,02	-10,03
Neuseeland	NZ $	1,9592	1,9595	+19,79	+25,61
Norwegen	nkr	10,8245	10,8725	+506,96	+530,90
Polen	Zloty	4,3397	4,3432	+144,46	+151,42
Schweden	skr	11,0596	11,1076	-180,02	-159,51
Schweiz	sfr	0,9339	0,9379	-62,86	-61,48
Singapur	S $	1,4768	1,4771	-38,90	-37,77
Südafrika	Rand	18,7188	18,7255	+1895,03	+1946,46
Tschechien	Krone	24,1267	24,1458	+65,79	+71,66
USA	US-$	1,1617	1,1677	+40,49	+40,99

DEUTSCHE EDELMETALLE

	6 Monate $^{a)}$		Ref.kurse	Bankschalter $^{2)}$
	Geld	Brief	EZB	Verkauf	Ankauf
Australien	+162,78	+168,86	1,6183	1,5389	1,7188
Dänemark	-168,84	-116,81	7,4748	7,1005	7,9421
Großbrit.	+59,28	+60,93	0,8572	0,8194	0,9107
Hongkong	+181,50	+197,95	9,1276	8,5249	10,3406
Japan	-135,17	-130,34	185,9200	176,2483	197,3114
Kanada	-24,23	-19,47	1,6130	1,5295	1,7157
Neuseeland	+43,55	+57,25	1,9585	1,8545	2,0871
Norwegen	+1001,33	+1050,13	10,8595	10,3168	11,6957
Polen	+289,03	+303,00	4,3365	4,0658	4,6864
Schweden	-356,09	-315,25	11,0885	10,5035	11,7870
Schweiz	-128,39	-125,51	0,9364	0,8955	0,9895
Singapur	-78,59	-76,07	1,4802	1,3926	1,5940
Südafrika	+3837,37	+3899,04	18,6309	17,2200	21,4789
Tschechien	+111,83	+120,69	24,1480	22,8260	26,1623
USA	+83,23	+84,25	1,1643	1,1123	1,2300

$^{1)}$ Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; $^{2)}$ Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; $^{3)}$ Freiverkehr; $^{4)}$ Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, $*=$ letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 22:16 Uhr.

Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto-Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien aktivizierung mit dem Kurse des Aktienaktiva und lektiva in landewährter. Einflösige Aktienaktiva ist

28.8.2026	Kurs	± % Vortag
Palladium ($/Unze)	1429,0	+6,75
Kakao ($/t)	6636,0	+6,47
Sojaöl (cents/lb)	70,99	+3,62
Weizen (Cents/Bushel)	783,50	+2,99
Hafer (Cents/Bushel)	373,50	+2,96
Silber ($/Unze)	66,44	-4,31
Zucker (Cents/lb)	17,56	-3,62
Gold ($/Feinunze)	4509,3	-3,32
Rohöl OPEC ($/Barrel)	87,31	-3,29
Orangensaft (Cents/lb)	145,30	-1,59

Goodwillabschreibung in Euro bzw. Landeswahrung; KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinnschätzungen. Streu.: = Streubesitz. k.A. = keine Angaben. Nikkei-Index = © Nihon Keizai Shimbun. Alle Angaben ohne Gewähr - keine Anlageberatung oder -empfehlung.

	20.8.2020	27.8.
Silber	1888 - 2083	1844 - 2035
Silber verarb.	2180	2130
Platin Barren	55,62	54,66
Platin verarb.	57,70	56,70
Palladium Barren	40,52	39,05
Palladium verarb.	42,06	40,54
Gold	124,66 - 134,34	123,93 - 133,55
Gold verarb.	140,70	139,88

Kassa Basis London (€/100 kg)	28.8.2026	27.8.
Aluminium, hochgrädig	276,6 - 276,7	275,9 - 276,0
Aluminium, Legierung	273,9 - 274,8	274,0 - 274,9
Blei	161,3 - 161,4	160,7 - 160,8
Kupfer (A)	1248,0 - 1248,1	1244,6 - 1244,7
Kobalt	4754,0 - 4796,9	4755,6 - 4798,6
Nickel	1445,1 - 1446,8	1430,7 - 1431,1
Zink, spezial-hochgrädig	349,4 - 349,5	352,6 - 352,8
Zinn	4729,1 - 4733,4	4719,5 - 4720,4

TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL
Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) Quelle: Heraeus

Heizöl (Ø 15 Städte) 133,49 | -1,79 % 52-Wochen-Hoch 157,81 | Tief 84,74
HEIZÖLPREISE

	25.8.2026	18.8.		25.8.2026	18.8.
Berlin	131,77	128,85	Karlsruhe	123,26	124,83
Bremen	147,00	146,62	Kiel	139,08	143,44
Cottbus	133,43	131,39	Leipzig	135,28	134,45
Dresden	132,63	132,40	Lübeck	139,32	147,70
Düsseldorf	129,01	134,43	München	123,85	126,83
Frankfurt	126,83	130,70	Rostock	139,66	148,20
Hamburg	138,24	141,51	Stuttgart	123,74	125,16

Schalterkurse Edelmetalle

Goldbarren und -münzen in Euro(Mehrwertsteuerfrei)		Ankauf28.8.2026	Verkauf28.8.	Rendite in %28.8.2025	52-Wochen
					Hoch	Tief
Gold (kg)		120 127,00	126 323,00	+25,18	146 551,00	94 771,50
500 g Goldbarren		59 498,00	63 389,00	+23,42	73 106,50	47 216,50
100 g Goldbarren		11 899,00	12 827,50	+21,52	14 696,25	9 518,00
1 oz Goldbarren		3 719,50	3 959,90	+23,34	4 566,85	2 952,55
10 g Goldbarren		1 189,50	1 297,50	+19,67	1 476,75	959,00
1 oz Krügerrand		3 719,50	3 900,00	+25,83	4 473,25	2 915,50
1/2 oz Krügerrand		1 859,50	2 076,80	+17,30	2 339,45	1 515,25
1/4 oz Krügerrand		929,50	1 058,60	+14,48	1 180,20	767,25
1/10 oz Krügerrand		371,50	429,60	+11,97	474,75	310,35
1/2 oz Maple Leaf		1 859,50	2 076,80	+17,30	2 339,45	1 515,25
1 Österreichischer Dukat		410,60	443,50	+21,48	508,30	328,10
10 Österreichische Kronen		360,50	383,50	+21,59	450,50	288,25
20 Österreichische Kronen		721,00	760,50	+24,20	883,00	570,55
100 Österreichische Kronen		3 600,00	3 788,00	+24,83	4 383,50	2 840,00
20 Francs Leopold		692,50	731,50	+23,99	853,00	547,75
20 Francs Marianne		692,50	737,40	+24,13	852,30	547,45
1 DM Deutschland		1 449,30	1 619,50	+17,51	1 825,00	1 179,85
20 Mark Wilhelm I		862,30	1 028,00	+10,13	1 124,45	726,75
20 Mark Wilhelm II		862,30	920,10	+23,72	1 061,50	683,55
50 Chilenische Pesos		1 074,50	1 183,50	+19,39	1 343,25	867,50
2 Rand		872,90	913,00	+25,15	1 067,20	686,95
20 Kronen Dänemark		962,90	1 013,00	+23,13	1 211,70	765,50
20 Franken Vreneli		698,50	746,50	+21,80	857,55	557,85

Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.

Ad Inv.M.plc SF 15*

EU

IE00BP41KY74

11,58

+12,68

In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds

Name	Whrg.	ISIN	Rückn.	Perf. 3J. in %
Freitag, den 28.8.2026

DAVIS FUNDS SICAV

INVESTMENTFONDS $^{1)}$

Global A*	US	LU0067889476	72,65	+ 66,45
Value Fund A*	US	LU0067888072	123,20	+ 81,25

„Deka

Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de

DBA ausgewogen	EU	DE000DK2CFR7	144,78	+32,13
DBA dynamisch	EU	DE000A2DJVV1	139,12	+40,80
DBA konservativ	EU	DE000DK2CFP1	112,37	+18,87
DBA moderat	EU	DE000DK2CFQ9	126,55	+24,13
DBA offensiv	EU	DE000DK2CFT3	301,25	+46,51
Deka-ESG Akt CF	EU	LU0703710904	356,22	+51,85
Deka-ESG ManSelect	EU	DE000DK1CJS9	126,76	+27,22
Deka-ESG Rent CF A	EU	LU0703711035	121,68	+13,21
Deka-ESG Strlnv CF	EU	DE000DK2EAD4	165,56	+33,60
Deka-ESG Strlnv TF	EU	DE000DK2EAE2	156,43	+30,74
Deka-Nach.E.St CF A	EU	LU2206794112	106,87	+13,70
ESG Global Champ CF	EU	DE000DK0V554	195,19	+63,37
ESG SeAkREd CF	EU	DE000DK0V7B5	100,80	+28,77
Naspa-Ak.Gb NachCF	EU	DE0009771956	101,22	+31,58
Naspa-PS Chance	EU	LU0104457105	80,19	+44,74
Naspa-PS ChancePlus	EU	LU0202181771	163,54	+46,12
Naspa-PS Ertrag	EU	LU0104455588	48,34	+21,73
Naspa-PS Wachst.	EU	LU0104456800	51,15	+33,55
Persp Dynamisch CF	EU	DE000DK0V6U7	119,26	+50,86
Persp Mlt Asset CF	EU	DE000DK0V5F0	120,38	+30,95

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

AriDeka CF	EU	DE0008474511	109,28	+ 45,08
BasisStrat Flex CF	EU	DE000DK2EAR4	135,09	+ 38,08
BerolinaRent Deka	EU	DE0008480799	40,35	+ 16,56
BW Zielfonds 2030	EU	DE000DK0ECQ6	54,06	+ 11,86
Deka-ESG Div RhEd	EU	DE000DK0EF98	122,20	+ 37,34
Deka-ESG ReRheinEd	EU	DE0008480666	28,83	+ 11,06
Deka-Europ.Bal. CF	EU	DE0005896872	55,57	+ 12,59
Deka-Europ.Bal. TF	EU	DE000DK1CHH6	109,29	+ 12,03
Deka-Europa Akt Str	EU	DE0008479247	107,87	+ 42,50
DekaFonds CF	EU	DE0008474503	165,61	+ 48,90
Deka-Global Bal CF	EU	DE000DK2J8N2	110,20	+ 17,26
Deka-Global Bal TF	EU	DE000DK2J8P7	106,98	+ 16,04
Deka-MegaTrends CF	EU	DE0005152706	186,14	+ 55,07
Deka-Na.Div Str CF	EU	DE000DK0V521	157,66	+ 43,98
Deka-Sachwer. CF	EU	DE000DK0EC83	111,06	+ 9,79
Deka-Sachwer. TF	EU	DE000DK0EC91	107,06	+ 8,64
DekaSpezial CF	EU	DE0008474669	786,17	+ 61,13
DekaTresor	EU	DE0008474750	85,88	+ 9,83
Div.Strateg.CF A	EU	DE000DK2CDS0	241,86	+ 45,08
DivStrategieEur CF	EU	DE000DK2J6T3	129,89	+ 45,78
ESG SeAkREd TF	EU	DE0009771907	50,10	+ 26,29
Euro Potential CF	EU	DE0009786277	173,29	+ 26,59
EuropaBond CF	EU	DE000DK091G0	89,34	+ 10,09
EuropaBond TF	EU	DE0009771980	32,48	+ 8,51
Frankf.Sparinvest	EU	DE0008480732	222,39	+ 53,35
GlobalChampions CF	EU	DE000DK0ECU8	449,70	+ 68,31
GlobalChampions TF	EU	DE000DK0ECV6	396,22	+ 64,71
Mainfr Strategiek	EU	DE000DK2CE40	217,32	+ 33,31
Mainfr Wertk ausg	EU	DE000DK1CHU9	101,60	+ 12,41
Multi Asset In.CFA	EU	DE000DK2J662	86,89	+ 19,55
Multirent-Invest	EU	DE0008479213	32,46	+ 26,43
Multizins-INVEST	EU	DE0009786061	24,40	+ 20,76
Naspa-Fonds	EU	DE0008480807	40,48	+ 21,83
RenditDeka	EU	DE0008474537	21,84	+ 11,04
RenditDeka TF	EU	DE000DK2D640	28,16	+ 10,87
RentenStratGI TF	EU	DE000DK2J6Q9	76,55	+ 13,33
RentenStratGlob CF	EU	DE000DK2J6P1	77,15	+ 14,64
Technologie CF	EU	DE0005152623	133,84	+ 109,65
UmweltInvest CF	EU	DE000DK0ECS2	244,70	+ 37,59
UmweltInvest TF	EU	DE000DK0ECTO	212,92	+ 34,63
Weltzins-Invest P	EU	DE000A1CXYM9	19,27	+ 19,47

RWS-Aktienfonds*

EU

DE0009763300

124,90

+33,53

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

Exk:PolarisBal DRw	EU	LU0319574272	95,34	+21,60
Exk:PolsDyn DRw	EU	LU0319577374	113,98	+21,05
Polaris Flexi DRw	EU	LU0319572730	95,31	+16,31
Polaris Mod DRw $^{\text{®}}$	EU	DE000A0D95Q0	78,13	+15,07

DWS

1741 FUND MANAGEMENT AG

NW Global Strategy* EU LU0303177777 146,64 +59,84

ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC

Alpen Privatbank

alpenprivatbank.com Telefon +43 5517 202-01

German Select R	EU	LU0181454132	262,16	+ 26,60
Vermögensf-Ausgewo	EU	LU0327378542	184,42	+ 31,96
Vermögensf-Defens	EU	LU0327378468	163,90	+ 24,49
Vermögensf-Konserv	EU	LU0327378385	150,56	+ 19,56
Vermögensf-Offensiv	EU	LU0327378625	185,55	+ 39,53

Mlt Axx-Europa A*	EU	LU0138526776	459,05	+38,83
Mlt Axx-Europa B*	EU	LU1221107615	207,46	+36,79

DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)

1822 Str.Cha.Pl.	EU	LU0151488458	174,36	+ 37,16
1822 Str.Chance	EU	LU0151488029	116,82	+ 37,75
1822 Str.Ert.Pl.	EU	LU0151486320	49,95	+ 20,63
1822 Str.Wachstum	EU	LU0151487302	62,04	+ 32,06
Berol.Ca.Premium	EU	LU0096429609	107,67	+ 41,91
Berol.Ca.Sicherh.	EU	LU0096428973	43,84	+ 20,18
Berol.Ca.Wachst.	EU	LU0096429351	44,93	+ 29,70
DekaEuAktSpezAV	EU	LU1508335152	197,30	+ 61,40
DekaEuAktSpezCF(A)	EU	LU0835598458	278,04	+ 61,45
Deka-FlexZins CF	EU	LU0249486092	992,33	+ 11,22
Deka-FlexZins PB	EU	LU0475811682	1.000,03	+ 11,42
Deka-FlexZins TF	EU	LU0268059614	991,86	+ 10,99
DekaGlobAktLRCF(A)	EU	LU0851806900	273,01	+ 31,62
Deka-Indust 4.0 CF	EU	LU1508359509	264,07	+ 52,52
Deka-Indust 4.0 TF	EU	LU1508360002	246,49	+ 49,27
Deka-Lifestyle CF	EU	LU2929365836	87,10
Köln Str.Chance	EU	LU0101437480	85,64	+ 39,26
Köln Str.Ertrag	EU	LU0101436672	45,42	+ 21,67
Köln Str.Wachstum	EU	LU0101437217	48,36	+ 32,07
KölnStr.Chance+	EU	LU0117172097	75,24	+ 38,42
UnterStrat Eu CF	EU	LU1876154029	197,74	+ 29,48

DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH

BNP Paribas Funds

Aqua*	EU	LU1165135440	239,51	+ 23,42
China Equity*	EU	LU0823425839	183,36	+ 24,97
Climate Impact*	EU	LU0406802339	313,89	+ 25,04
Consumer Inn*	EU	LU0823411706	319,96	+ 15,33
Disruptive Techno*	EU	LU0823421689	3.754,25	+ 93,86
Energy Transition*	EU	LU0823414635	614,92	- 4,38
Euro Equity*	EU	LU0823401574	905,07	+ 36,94
Euro HY ShortDu Bd*	EU	LU1022394404	135,71	+ 20,77
Health Care Innov*	EU	LU0823416762	1.860,24	+ 23,60
SMaRT Food*	EU	LU1165137149	119,88	+ 0,23

COMMERZ REAL
hausInvest	EU	DE0009807016	44,04 + 5,87

Deka-BaAZSt off 25	EU	DE000DK0LPS9	135,07	+36,85
Deka-PB Wert 4y	EU	DE000DK0EC42	113,55	+16,25
Deka-PfSel ausgew	EU	DE000A2N44B5	129,21	+34,81
Deka-PfSel dynam	EU	DE000A2N44D1	156,82	+45,02
Deka-PfSel moderat	EU	DE000A2N44C3	108,21	+22,38
DekaStruk.5Chance	EU	DE000DK1CJP5	244,12	+41,47
DekaStruk.5Chance+	EU	DE000DK1CJQ3	393,34	+42,79
DekaStruk.5Ertrag+	EU	DE000DK1CJM2	104,07	+22,94
DekaStruk.5Wachst.	EU	DE000DK1CJN0	119,80	+34,17
Hamb Stiftung D	EU	DE000DK0LJ38	1.001,54	+16,51
Hamb Stiftung I	EU	DE000A0YCK34	900,67	+16,43
Hamb Stiftung P	EU	DE000A0YCK42	88,58	+15,30
Hamb Stiftung T	EU	DE000A0YCK26	122,80	+15,29
Haspa TrendKonz P	EU	LU0382196771	89,46	+11,86
Haspa TrendKonz V	EU	LU1709333386	96,90	+13,39
LBBW Bal. CR 20	EU	LU0097711666	45,86	+14,87
LBBW Bal. CR 40	EU	LU0097712045	55,75	+19,95
LBBW Bal. CR 75	EU	LU0097712474	80,60	+31,86
Priv BaPrem Chance	EU	DE0005320022	214,64	+46,41
Priv BaPrem Ertrag	EU	DE0005320030	46,93	+9,33

Offene Immobilienfonds
grundb. europa IC:	EU	DE000A0NDW81	34,45	-7,14
grundb. europa RC	EU	DE0009807008	34,57	-7,97
grundb. Fok Deu RC	EU	DE0009807081	49,36	-5,01
grundb. Fokus D IC:	EU	DE0009807099	49,68	-3,99
grundb. global IC:	EU	DE000A0NCT95	44,77	-8,52
grundb. global RC	EU	DE0009807057	44,07	-9,69

www.guinnessgi.com/de info@guinnessgi.com

Global Equity Inc*	EU	IE00BVYPP024	20,56	+39,28
Global Innovators*	EU	IE00BQXX3L90	43,65	+61,64
Sustainable Energy*	EU	IE00BFYV9M80	26,05	+14,88

GUTMANN KAPITALANLAGE

Arete PRI VAL Grow	EU	AT0000803689	148,20	+12,50
Arete PRI VAL Inco	EU	AT0000973029	129,09	+7,34

www.hwb-fonds.eu | info@hwb-fonds.com Tel +49 651 1704 301 | +352 48 30 48 30

HWB Pf. Plus R*	EU	LU0277940762	121,79	+24,61
HWB Pf. Plus V*	EU	LU0173899633	121,43	+24,24
HWB Vict.Str.Pf. R*	EU	LU0277941570	1.421,12	+18,35
HWB Vict.Str.Pf. V*	EU	LU0141062942	1.422,20	+18,40

IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG
ACATIS FV Akt.Gl.*	EU	LI0017502381	294,78 + 24,85

KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH

Leading Cities

EU

DE0006791825

55,99

-45,22

LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH

Constantia ZZ1

EU

AT0000989090

163,20

+31,56

www.meag.com privatanleger@meag.com

AktienSelect A*	EU	DE0001619997	200,05	+54,58
Dividende A*	EU	DE000A1W18W8	85,56	+60,88
ERGO Vermög Ausgew*	EU	DE000A2ARYT8	65,88	+34,49
ERGO Vermög Flexi*	EU	DE000A2ARYP6	71,14	+39,06
ERGO Vermög Robust*	EU	DE000A2ARYR2	54,09	+23,40
EuroBalance*	EU	DE0009757450	77,54	+42,20
EuroErtrag*	EU	DE0009782730	70,34	+18,29
EuroFlex*	EU	DE0009757484	42,49	+11,49
EuroInvest A*	EU	DE0009754333	155,31	+88,07
EuroKapital*	EU	DE0009757468	69,92	+47,76
EuroRent A*	EU	DE0009757443	27,51	+11,64
GlobalAktien*	EU	DE000A2PPJZ8	86,51	+77,83
GlobalBalance DF*	EU	DE0009782763	87,78	+33,63
GlobalChance DF*	EU	DE0009782789	109,06	+50,74
ProInvest*	EU	DE0009754119	321,49	+72,40
ReturnSelect A*	EU	DE000A0RFJ25	57,88	+18,91
VermAnlage Komfort*	EU	DE000A1JJJP7	69,53	+27,23
VermAnlage Ret A*	EU	DE000A1JJJR3	88,60	+35,97

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

RWS-DYNAMIK A*	EU	DE0009763334	45,00	+37,73
RWS-ERTRAG A*	EU	DE0009763375	17,81	+23,90

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

Basis-Fonds I Nach*

EU

DE0008478090

147,11

+ 8,51

PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.

Gl.Em.Mkts Bd € A*	EU	IE00B04NLM33	22,18	+23,81
Global HY Bond USD*	US	IE0030624831	39,12	+28,01
International Bd $*	US	IE0007440070	27,72	+5,51
International Bd €*	EU	IE0031865870	17,57	+12,61

QUINT:ESSENCE CAPITAL S.A.
Strategy Defensive*	EU	LU0063042062	159,34	+22,19
Strategy Dynamic*	EU	LU0063042229	372,10	+35,88

tägliche Anteilspreisveröffentlichungen – mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH

SAUREN

Telefon: 0800 1685555 www.sauren.de

Sauren GI Bal A	EU	LU0106280836	26,42	+29,03
Sauren GI Def A	EU	LU0163675910	19,04	+17,31
Sauren GI Growth A	EU	LU0095335757	69,61	+53,43

SECURITY KAPITALANLAGE AG

SUP1-Ethik Rent A*	EU	AT0000855606	67,21	+13,22
SUP1-Ethik Rent T*	EU	AT0000A07HR9	90,76	+13,20
SUP1-Ethik Rent T4*	EU	AT0000A20CS1	1.073,40	+14,77
SUP2-Ethik Mix A*	EU	AT0000855614	91,53	+31,62
SUP2-Ethik Mix T*	EU	AT0000A07HS7	135,23	+31,63
SUP3-Ethik A*	EU	AT0000904909	838,33	+20,55
SUP3-Ethik T*	EU	AT0000A07HT5	1.171,29	+20,55
SUP3-Ethik T4*	EU	AT0000A20CT9	1.232,47	+23,34
SUP4-Ethik Akt A*	EU	AT0000993043	182,77	+66,77
SUP4-Ethik Akt T*	EU	AT0000A07HU3	209,21	+66,77
SUP4-Ethik Akt T4*	EU	AT0000A20CV5	2.555,63	+73,68
SUP5-Ethik Kurz A*	EU	AT0000A01UQ7	102,32	+11,90
SUP5-Ethik Kurz T*	EU	AT0000A01UR5	122,32	+11,88
SUP5-Ethik Kurz T4*	EU	AT0000A20CW3	1.044,39	+12,55

SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH
STATE STREET

Constantia ZZ1

EU

AT0000989090

163,20

+ 31,56

Asia Pac Val S I*	US	LU1159224911	30,58	+ 97,14
Can Ind Equity I*	CA	LU1159237574	17,32	+ 39,25
Can Ind Equity P*	CA	LU1159237657	16,79	+ 37,59
EC Treas Bd Ind IC*	EU	LU0570151364	11,40	+ 3,02
EC Treas Bd Ind P*	EU	LU0570151448	10,25	+ 2,51
EM Sel Eq P USD*	US	LU1112177008	11,66	+ 20,20
EM SRI Enh Eq I*	US	LU0810595867	26,18	+ 102,85
EMU Equity I*	EU	LU0379090334	62,40	+ 79,23
EMU Equity P Cap*	EU	LU0379090680	23,11	+ 74,31
EMU Equity P Dis*	EU	LU1112183824	20,90	+ 74,32
EMU Gov Bnd Ind I*	EU	LU0438092966	12,31	+ 6,57
EMU Gov Bnd Ind PC*	EU	LU0438093006	12,95	+ 6,06
EMU Ind Equity I*	EU	LU1159237905	27,13	+ 64,52
EMU Ind Equity P*	EU	LU1159238036	25,93	+ 62,58
ENH. EM EQ I EUR*	EU	LU0579408591	28,86	+ 88,00
ENH. EM EQ I USD*	US	LU0446997610	30,53	+ 103,27
ENH. EM EQ P USD*	US	LU0446997701	28,55	+ 100,39
Eu Su Co.Bd Ind I*	EU	LU0579408914	10,99	+ 13,41
Eu.Co.Bd.In.Fd I*	EU	LU0438092701	15,93	+ 14,13
Eu.Co.Bd.In.Fd P*	EU	LU0438092883	12,28	+ 13,60
EurInfl LiBd Ind I*	EU	LU0956454291	12,65	+ 5,48
Europe Enh Equity I*	EU	LU1112179558	25,19	+ 62,08
Europe Enh Equity P*	EU	LU1112179475	21,71	+ 60,92
Europe Ind Equ I*	EU	LU1159236337	24,37	+ 54,60
Europe Ind Equ P*	EU	LU1159236501	23,32	+ 52,87
Europe Sm Equity P*	EU	LU1112178824	22,84	+ 71,30
Europe Value Sp. I*	EU	LU0892045930	20,60	+ 65,48
Europe Value Sp. P*	EU	LU0892045856	25,06	+ 61,75
Eurozone Val Sp. I*	EU	LU0892046318	31,42	+ 73,14
Eurozone Val Sp. P*	EU	LU0892046235	30,42	+ 69,14
EurSus CorBd Ind I*	EU	LU0579408831	13,81	+ 13,40
EurSus CorBdIn A2€*	EU	LU1259993019	9,79	+ 13,84
Flex Ass A. Plus I*	EU	LU1112178154	15,66	+ 33,08
Flex Ass A. Plus P*	EU	LU1112178071	14,71	+ 30,73
G Ag Bd Ind I CHFh*	CH	LU0956450976	9,30	- 0,48
GI Agg Bd Ind I*	US	LU0438093188	10,83	+ 12,21
GI Agg Bd Ind I $h*	US	LU0956450620	13,03	+ 13,28
GI Agg Bd Ind I €h*	EU	LU0956450547	10,59	+ 7,15
GI Def Equity I $*	US	LU1255422393	24,70	+ 63,48
GI EM Ind Equity I*	US	LU1159235958	27,50	+ 88,75
GI EM Ind Equity P*	US	LU1159236097	24,94	+ 84,35
GI Enh Eq I $ Cap*	US	LU1159225991	35,53	+ 85,80
GI Ma Vol Equ. A $*	US	LU1111599558	21,68	+ 41,86
GI Ma Vol Equ. I €*	EU	LU1111597263	24,32	+ 31,74
GI Ma Vol Equ. P*	US	LU0450104905	25,73	+ 40,13
GI Tr Bd I $h Cap*	US	LU0522796233	13,95	+ 10,43
GI Tr Bd I €h*	EU	LU0956451354	10,50	+ 4,53
GI Val Spot I $*	EU	LU0759082885	31,77	+ 55,15
GI Val Spot P $*	EU	LU0759083180	29,49	+ 51,53
GI.Tr. Bd Ind.Fd I*	US	LU0438093345	10,53	+ 7,88
GI.Trea.Bond Fnd.P*	US	LU0438093428	10,29	+ 7,40
GlobalAdvFd EMHV*	EU	LU0047906267	3.444,20	+ 45,15
GlobalAdvFd MMHV*	EU	LU0044747169	5.932,39	+ 61,30
Jap Ind Eq I EUR*	EU	LU1159240016	25,19	+ 63,16
Jap Ind Eq I JPY*	JP	LU1159239604	34,61	+ 91,86
Jap Ind Eq P JPY*	JP	LU1159239786	33,19	+ 89,82
Multi-Factor Eq I*	US	LU1110725071	31,82	+ 100,05
Pac ex jap Ind I $*	US	LU1161082836	24,82	+ 68,57
Pac ex jap Ind P $*	US	LU1161083644	23,79	+ 66,76
SSgA Glb ManVolEqI*	US	LU0450104814	39,24	+ 42,44
Swi Ind Eq I CHF*	CH	LU1159239190	20,54	+ 36,95
Swi Ind Eq P CHF*	CH	LU1159239273	19,68	+ 35,49
Swi Ind Eq P EUR*	EU	LU1159239513	22,95	+ 37,88
UK Ind Eq I EUR*	EU	LU1159238978	21,87	+ 61,48
UK Ind Eq I GBP*	GB	LU1159238465	25,47	+ 61,28
UK Ind Eq P GBP*	GB	LU1159238549	24,42	+ 59,57
US Ind Eq I EUR*	EU	LU1159237228	42,99	+ 66,47
US Ind Eq I EUR h*	EU	LU1159237491	35,40	+ 69,28
US Ind Eq I USD*	US	LU1159236840	44,79	+ 79,99
US Ind Eq P USD*	US	LU1159236923	42,94	+ 78,08

US Val Spot USD*	US	LU1159224085	27,62	+ 58,63
Wld Ind Eq I EUR*	EU	LU1159235107	35,61	+ 64,50
Wld Ind Eq I USD*	US	LU1159234712	37,10	+ 77,86
Wld Ind Eq P EUR h*	EU	LU1159235289	30,73	+ 66,57
Wld Ind Eq P USD*	US	LU1159234803	35,54	+ 75,92
Wld SRI Ind Eq I $*	US	LU1159235362	37,39	+ 77,31

Telefon 069 58998-6060 www.union-investment.de

PrivFd:Kontr.*	EU	DE000A0RPAM5	147,35	+ 30,86
PrivFd:Kontr.pro*	EU	DE000A0RPAN3	219,68	+ 46,35
UniDeutschl. XS*	EU	DE0009750497	187,77	+ 13,69
UniESG Aktien DeuA*	EU	DE0009750117	333,08	+ 59,74
UniESG Aktien Glo*	EU	DE000A0M80G4	199,64	+ 44,64
UniESG Aktien Glo n*	EU	DE000A2N7V22	178,01	+ 43,12
UniEuroAktien*	EU	DE0009757740	126,95	+ 61,78
UniEuroRenta*	EU	DE0008491069	59,83	+ 7,31
UniFav.:Akt. -net-*	EU	DE0008007519	201,04	+ 64,45
Unifavorit: Aktien*	EU	DE0008477076	323,25	+ 66,20
UniFonds*	EU	DE0008491002	84,70	+ 68,25
UniFonds-net-*	EU	DE0009750208	123,46	+ 66,50
UniGlobal*	EU	DE0008491051	510,62	+ 54,24
UniGlobal-net-*	EU	DE0009750273	302,90	+ 52,21
UnionGeldmarktfds*	EU	DE0009750133	47,76	+ 8,62
UniRak*	EU	DE0008491044	159,19	+ 24,52
UniRak Konserva A*	EU	DE000A1C81C0	122,00	+ 16,31
UniRak -net-*	EU	DE0005314462	85,98	+ 23,22
UniStrat: Ausgew.*	EU	DE0005314116	88,33	+ 31,40
UniStrat: Konserv.*	EU	DE0005314108	79,25	+ 18,78

UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)

FairWorldFonds*	EU	LU0458538880	59,55	+15,63
PrivatFonds: ESG*	EU	LU1900195949	59,95	+26,39
UniAusschü. net- A*	EU	LU1390462262	52,42	+29,23
UniDividAss net A*	EU	LU0186860663	75,56	+49,70
UniDividendenAss A*	EU	LU0186860408	77,74	+51,28
UniDyn.Europa A*	EU	LU0085167236	156,16	+26,77
UniESG Aktien EuA*	EU	LU0090707612	85,94	+44,45
UniEuRe Corp A*	EU	LU0117072461	48,05	+13,75
UniEurKap Corp-A*	EU	LU0168092178	35,57	+10,09
UniEurKap.Co.net A*	EU	LU0168093226	35,95	+9,14
UniEuropa*	EU	LU0047060487	3.656,10	+52,20
UniGlobal Div A*	EU	LU1570401114	141,91	+32,00
UniGlobal Div-netA*	EU	LU1570401544	137,81	+30,61
UniGlobal II A*	EU	LU0718610743	220,32	+53,52
UniIndustrie 4.0A*	EU	LU1772413420	109,38	+64,88
UniMarktf. -net- A*	EU	LU0103246616	112,61	+58,53
UniOpti4*	EU	LU0262776809	99,39	+8,85
UniRak ESG A*	EU	LU0718558488	106,37	+27,29
UniRak ESG net A*	EU	LU0718558728	103,72	+25,97
UniRak Kon.ESG A*	EU	LU1572731245	112,26	+15,73
UniRak KonESG netA*	EU	LU1572731591	110,48	+14,52
UniSec. High Tech.*	EU	LU0101441672	397,25	+119,11
UniStruktur*	EU	LU1529950914	131,66	+31,70
UniVa. Global A*	EU	LU0126315885	192,56	+41,53
UniVa.Glb-net-A*	EU	LU0126316180	188,19	+40,04

UNION INVESTMENT REAL ESTATE

Unilmmo:Dt.*	EU	DE0009805507	91,94	+4,64
Unilmmo:Europa*	EU	DE0009805515	46,13	-10,45
Unilmmo:Global*	EU	DE0009805556	39,40	-13,71

UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.

CondorBalance-UI*	EU	LU0112268841	109,39	+ 22,84
CondorChance-UI*	EU	LU0112269146	135,21	+ 46,27
CondorTrends-UI*	EU	LU0112269492	122,09	+ 28,22

WARBURG INVEST

DMüller Prem Akt €

EU

DE000A111ZF1

88,64

+4,58

W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

SouthEast Asian Eq*

EU

IE0002096034

216,78

+ 85,83

* Fondspreise/ETF-Preise etc. vom Vortag oder letzt verfügbar

$^{1)}$ Investmentfonds nach Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) $^{2)}$ NAV: Nettoinventarwert

Währungen: AU=Australischer Dollar, CH=Schweizer Franken, CA=Canadischer Dollar, DK=Dänische Krone, EU=Euro, GB=Brit. Pfund, JP=Japanische Yen, NO=Norwegische Krone, PL=Polnische Zloty, SE=Schwedische Krone, SG=Singapur-Dollar, US=US-Dollar

Bei der ausschüttenden Tranche ist die Währung gefettet.

Weitere Fonds-Infos unter: http://handelsblatt.com/boerse/fonds Fondsinformationen für Profis im IPT https://www.infrontfinance.com/products/infront-professional-terminal/

Infront

Funds Service

+49 69 26095760 fundsservice@infrontfinance.com Infront publiziert die Fondsdaten im Auftrag der Fondsgesellschaften als besonderen Service für deren Anleger.

orstände börsennotierter Gesellschaften sprechen auf Hauptversammlungen am liebsten über die Zukunft. Ausgerechnet beim Aktionärstreffen von Deutschlands Kryptopionier Advanced Blockchain AG am vergangenen Donnerstag blieb dafür jedoch wenig Zeit. Zu sehr dominierten offene Millionenforderungen, dubiose Deals und verschobene Geschäftsberichte aus der Vergangenheit die Agenda.

Eine seit vier Jahren anhaltende Krise hat das Vertrauen vieler Kleinaktionäre in die Advanced Blockchain AG erschüttert: Der Aktienkurs ist seit dem Höhepunkt des Blockchain-Booms im Jahr 2021 von rund 17 Euro auf gut einen Euro eingebrochen, ein Kursrückgang um mehr als 90 Prozent.

Auf der im Februar nachgeholten Hauptversammlung für das Jahr 2025 hatten die Aktionäre eine Sonderprüfung auf den Weg gebracht, welche die Vergangenheit aufarbeiten und Vertrauen wiederherstellen sollte.

Doch die Aufarbeitung könnte durch eine überraschende Wende gestoppt werden, noch bevor sie begonnen hat. Profitieren dürfte unter anderem der Remscheider Kryptounternehmer Michael Geike, dessen öffentliche Selbstdarstellung so gar nicht zu den Vorwürfen rund um die Advanced Blockchain AG zu passen scheint.

1 Furioser Start

Michael Geike – genannt „Miki“ – bringt die Biografie eines Aufsteigers mit: Mathematikstudium am renommierten Imperial College in London, danach Stationen bei der Großbank JP Morgan und dem Versandhändler Zalando, wo er das Data-Science-Team mit aufbaut.

2012, als viele den Bitcoin noch für digitale Spielerei halten, befasst sich Geike nach eigenen Angaben bereits mit der dahinterliegenden Blockchain-Technologie. 2017 übernimmt er die BrainCloud AG gemeinsam mit seinen Geschäftspartnern Robert Küfner und Florian Reike. Sie benennen die Firma um in Advanced Blockchain AG (ABAG).

Ihr Ziel: Das Trio will vielversprechende Kryptounternehmen und Blockchain-Projekte identifizieren und früh investieren. Anleger sollen so die Möglichkeit haben, über eine börsennotierte Gesellschaft am Hype um die Technologie teilzuhaben. „Blockchain“ werden dezentrale und fälschungssichere Datenbanken genannt, deren Verschlüsselung kaum zu überwinden ist. Es entstehen sogenannte Tokens, die auch Grundlage für Kryptowährungen sind.

Advanced Blockchain investiert früh in einst gehypte Tokens wie „Polak Dot“, aber auch in wenig bekannte Namen wie „Manta Network“ oder „Talisman“. Die Strategie scheint zunächst aufzugehen. Die Aktie steigt von 4,80 Euro Anfang 2020 bis auf 17,25 Euro im November 2021. Es folgte der Kurseinbruch.

Bis heute präsentiert sich Geike als geläuterter Banker und Kryptomillionär. Der „Rheinischen Post“ sagte er einmal, er beschäftige sich inzwischen viel mehr mit der Frage „was ich der Gesellschaft von meinem Erfolg zurückgeben kann“.

Schlammschlacht bei Deutschlands Blockchain- Pionier ADVANCED BLOCKCHAIN Millionenforderungen fragwürdige

Millionenforderungen, fragwürdige Geschäfte und Vorwürfe belasten die Advanced Blockchain AG. Eine Sonderprüfung sollte Klarheit schaffen. Nun könnte sie enden, noch bevor sie begonnen hat.

Dasdin Duman Frankfurt

Doch wer nach den Gründen für den Absturz der ABAG-Aktie sucht, stößt schnell auf Zweifel an der Erfolgsbilanz des Kryptounternehmers.

2 Ein Deal unter Gründern

FinPro ist noch ein junges Unternehmen, als Advanced Blockchain Ende 2020 einsteigt. Erst 2019 gegründet, hat die Hamburger Gesellschaft ihr eigentliches Geschäft gerade aufgenommen. Ihr Ziel: eine blockchainbasierte Plattform für digitale Wertpapiere.

Am 8. Dezember 2020 beschließt der Vorstand den Einstieg. ABAG übernimmt 49,5 Prozent an FinPro. Bezahlt wird mit eigenen Aktien: Die FinPro Holdings Ltd. bringt 24.750 FinPro-Aktien ein und erhält dafür 840.000 neu ausgegebene ABAG-Aktien.

Auffällig ist die personelle Überschneidung. Den Vertrag unterschreibt aufseiten von FinPro Holdings Florian Reike – jener Weggefährte, mit dem Geike wenige Jahre zuvor den Käufer, die ABAG, gegründet hat. Ausweislich der Firmenwebsite war Reike noch 2019 Forschungsleiter der ABAG. Nun stehen beide bei der Transaktion auf unterschiedlichen Seiten.

Michael Geike sieht darin keinen Beleg für einen Interessenkonflikt. Die wesentlichen Beteiligungserwerbe seiner Amtszeit hätten auf dokumentierten Beschlüssen von Vorstand und Aufsichtsrat beruht und seien „teilweise notariell beurkundet“ worden, erklärt er dem Handelsblatt auf Anfrage.

Auffällig ist auch die Bewertung von FinPro. Ein Gutachten beziffert den Unternehmenswert Ende 2020 auf 10,7 Millionen Euro. Die Bewertung lebt vor allem von der Zukunft: Für 2021 rechnet das Papier noch mit einem negativen Cashflow, vier Jahre später bereits mit mehr als sieben Millionen Euro.

Rund zwei Drittel des Unternehmenswerts hängen an Gewinnen, die FinPro erst ab 2026 dauerhaft erzielen sollte. Dessen ungeachtet übernimmt ABAG nur acht Monate später die übrigen 50,5 Prozent. Rückblickend eine teure Entscheidung: Im Geschäftsbericht 2024 schrieb ABAG 300.000 Euro auf die Beteiligung an FinPro ab. Im Februar 2026 beschlossen die Aktionäre daher, dass eine Sonderprüfung klären soll, ob die FinPro überbewertet wurde.

3 Millionenverluste im Steuerparadies

Nicht nur die direkten Beteiligungen der ABAG an jungen Blockchain-Unternehmen werfen Fragen auf. Auch der Umgang des Kryptonioniers mit digitalen Währungen tut das.

Im April 2021 lässt ABAG die Tochterfirma Incredulous Labs mit Sitz in Nikosia im zyprischen Handelsregister eintragen. In der Tochterfirma sollen alle Kryptotokens gemanagt werden. Das lief offenbar nicht immer ordnungsgemäß ab.

Wie Vorstand und Aufsichtsrat der ABAG im Februar 2026 erklärten, sei Incredulous Labs in den vergangenen Jahren „Opfer zumindest missbräuchlicher Verwendungen von Vermögenswerten“ geworden. Sie sprachen unter anderem von einer „nicht autorisierten Kontrolle unternehmenseigener Kryptowallets durch frühere Führungskräfte und externe Berater“.

Co-Gründer Geike will damit nichts zu tun gehabt haben. Er hatte im August 2022 die Führung von ABAG an Simon Telian abgegeben. Geike blieb dem Unternehmen jedoch als Berater erhalten, wie es in der damaligen Pressemitteilung heißt.

Auf Anfrage beteuert Geike: „Ich habe zu keinem Zeitpunkt unautorisiert auf Kryptowallets der Incredulous Labs Ltd. oder anderer Konzerngesellschaften zugegriffen.“ Nach dem 31. August 2022 habe er zudem keinen Zugang zu internen Unterlagen der Gesellschaft gehabt und könne daher zu Vorgängen nach seinem Ausscheiden nichts sagen.

Telian, der von Geike übernommen hatte, sagt, gegen ihn erhobene Vorwürfe seien im Rahmen eines Arbeitsrechtsprozesses „weitgehend entkräftet“ worden. Sicher ist: Die Probleme der ABAG werden unter der Führung Telians nicht kleiner.

4 Aktienrückkäufe und ein Liquiditätsengpass

Anfang 2023 wirkt Advanced Blockchain noch finanzkräftig. Im Januar 2023 kauft Advanced Blockchain 293.156 eigene Aktien zu 3,10 Euro je Stück zurück. Unternehmen nutzen Aktienrückkäufe mitunter, um an der Börse Vertrauen in das eigene Geschäftsmodell zu signalisieren.

Wenige Monate später gerät ABAG jedoch in Liquiditätsschwierigkeiten. Eine Steuerschuld von rund 1,2 Millionen Euro wird fällig, die Gesellschaft muss kurzfristig Vermögenswerte verkaufen.

Hinzu kommt: Nach Darstellung des aktuellen Vorstands und Aufsichtsrats deuten Unterlagen darauf hin, dass einzelne Aktionäre bereits vor der öffentlichen Bekanntgabe von dem Vorhaben gewusst haben könnten. Eine Sonderprüfung soll klären, ob dadurch der Grundsatz der Gleichbehandlung verletzt wurde.

Telian weist den Vorwurf einer möglichen Bevorzugung zurück. „Das angesprochene Aktienrückkaufprogramm war übrigens kein Rückkauf über die Börse, sondern ein außerbörsliches, im Bundesanzeiger veröffentlichtes Angebot, das zwei Wochen lang allen Aktionären gleichermaßen offenstand – von einer Bevorzugung kann also keine Rede sein“, sagte er auf Anfrage. Ob einzelne Aktionäre bereits vor Veröffentlichung von den Plänen wussten, beantwortet Telian allerdings nicht.

5 Bilanzen mit Fragezeichen Parallel setzen sich die Probleme bei der zyprischen Tochter Incredulous fort. Im Jahresabschluss der ABAG-Tochter für 2023 finden sich fehlerhafte Buchungen im Zusammenhang mit Tokenverkäufen von rund 1,3 Millionen Dollar. Der deutsche Abschlussprüfer kommt zu dem Ergebnis, dass er Prüfungsergebnisse aus Zypern nicht verwerten kann.

Das hat Folgen auch für den Mutterkonzern. Für die Geschäftsberichte der Jahre 2023 und 2024 erteilen die Wirtschaftsprüfer lediglich ein sogenanntes eingeschränktes Testat. Das bedeutet: Aktionäre und Geschäftspartner können dem ABAG-Zahlenwerk nicht uneingeschränkt trauen.

Im August 2024 kann sich Telian schließlich nicht länger an der Spitze der ABAG halten. Später klagt er gegen seine Demission – und sieht sich inzwischen rehabilitiert. In einem Arbeitsrechtsprozess sei es der ABAG nicht gelungen, seine Kündigung erfolgreich zu begründen: „Das Urteil des Landgerichts Frankfurt stellt fest, dass meinerseits kein Fehlverhalten vorlag.“ ABAG widerspricht dieser Interpretation. Es handele sich nicht um eine abschließende Entscheidung.

Auch nach dem Führungswechsel bleiben offene Fragen. Im Jahresabschluss 2024 weist ABAG

Forderungen gegen verbundene Unternehmen von rund zehn Millionen Euro aus, davon 8,47 Millionen Euro gegen die zyprische Tochter Incredulous Labs.

Der Abschlussprüfer habe keine hinreichende Sicherheit, ob diese Forderungen in der ausgewiesenen Höhe bestehen und werthaltig sind, heißt es in seinem Vermerk. Bei einer Bilanzsumme von rund zwölf Millionen Euro entsprechen die fraglichen Forderungen etwa 80 Prozent des Vermögens.

6 Eine spektakuläre Wende Der Frust der Aktionäre angesichts immer neuer Hiobsbotschaften entlädt sich im Herbst 2025 auf der Hauptversammlung der ABAG. Nach stundenlangen Fragen und Wortmeldungen muss der Aufsichtsrat die Versammlung abbrechen – noch bevor die Aktionäre über einen einzigen Tagesordnungspunkt abstimmen können.

Am 10. Februar 2026 folgt der nächste Versuch: Diesmal beschließen die Aktionäre mit deutlichen Mehrheiten, gleich mehrere Sonderprüfungen auf den Weg zu bringen, um die zahlreichen Missstände der Vergangenheit aufzuarbeiten. Nur zwei Aktionären passt das nicht. Sie fechten die Beschlüsse der Hauptversammlung an. Wer dahintersteckt, gibt die ABAG nicht preis.

Doch die Klage hat ABAG zufolge direkte Folgen: „Auf Grundlage rechtlicher Beratung und nach Rückmeldung des designierten Sonderprüfers wurde daher zunächst von einer Aufnahme der Prüfung abgesehen“, erläutert ein Firmensprecher.

Inzwischen ist sogar unsicher, ob es überhaupt zu einer Sonderprüfung kommt. Weiter teilt der Sprecher mit: Die ABAG habe sich mit den klagenden Aktionären auf einen Vergleich geeinigt. Die nehmen ihre Anfechtungsklagen zurück. Im Gegenzug habe sich das Unternehmen verpflichtet, „die Sonderprüfungen weiterhin ruhen zu lassen und der nächsten Hauptversammlung die Aufhebung der entsprechenden Beschlüsse vorzuschlagen.“

Michael Kunert von der Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger (SdK) kritisiert: „Für mich sieht das nach einer unverständlichen Mauertaktik aus.“ Für die Aktionärsschützer ist nach der Hauptversammlung klar: „Nach Auffassung der SdK ist ABAG ein hochriskantes Investment.“

Co-Gründer Geike hat derweil längst den Blick nach vorn gerichtet: Ihm gehe es darum, „Menschen zu inspirieren, ihr Leben zu verändern“, sagte er der „Rheinischen Post“ Anfang 2025. Er sei überzeugt, „dass die Welt insgesamt ein besserer Ort wird, wenn Menschen nicht nur ihre kognitive, sondern auch ihre emotionale und moralische Intelligenz einsetzen“.

Dabei könne man viel lernen von Menschen, „die wenig oder gar nichts besitzen“. Den ABAG-Aktionären, die teils 90 Prozent ihres Investments verloren haben, mag das wie Hohn vorkommen.

MARKTBERICHT

Dax-Rekord nach Warsh-Rede

Der Fed-Chef kündigt Maßnahmen an, sollte die Inflation in den USA nicht erkennbar sinken.

Laura Thalmeyer, Timm Seckel Düsseldorf

Der Dax hat am Freitag einen neuen Rekord bei 26.618,74 Punkten erreicht und bei 26.570 Punkten geschlossen – knapp 0,8 Prozent im Plus. Das neue Hoch liegt rund 50 Punkte über der bisherigen Marke. Grund für das Plus ist der Auftritt von Fed-Chef Kevin Warsh beim Notenbankertreffen in Jackson Hole. Warsh legte sich zwar nicht auf einen Zinskurs fest, sagte aber, die Notenbank müsse handeln, wenn sich die Inflation nicht erkennbar auf das Zwei-Prozent-Ziel zubewege. An der Wall Street ging es ebenfalls nach oben. Der optimistische Ausblick von Nvidia trieb vor allem die Technologieaktien an. Gebremst wurden die Märkte durch anhaltende Inflationssorgen.

Investoren hatten darauf gehofft, dass der Fed-Chef sich detaillierter zur Geldpolitik äußert. Warsh hat jedoch bewusst eine Abkehr von der Linie seines Vorgängers Jerome Powell vollzogen, den Finanzmärkten Orientierungshilfen zum Zinskurs zu geben. Dieser Linie blieb er auch am Freitag treu. Die Federal Reserve entscheidet am 16. September wieder über den Leitzins. Nach Warshs Rede stiegen zunächst die Renditen kurzfristiger US-Anleihen, lang laufende Anleihen rentierten leicht niedriger. Später lagen alle Anleiherenditen im Plus, die für zweijährige Papiere stiegen in der Spitze um zehn Basispunkte. Das deutet auf höhere Zinserwartungen der Märkte hin.

Angesichts der schwierigen Gemengelage in Nahost waren die Ölpreise zum Wochenschluss auf Richtungssuche. Das Nordseeöl Brent (Auslieferung November) und das US-Öl WTI (Auslieferung Oktober) verbilligen sich um jeweils 0,5 Prozent auf 88,06 beziehungsweise 83,16 Dollar je Fass.

Positiv bewerten die Anlegerinnen und Anleger neue Branchendaten aus der Chemieindustrie. Erstmals seit vier Jahren schätzten die Chemieunternehmen ihre aktuelle Geschäftslage im zu Ende gehenden August wieder positiv ein, wie das Münchener Ifo-Institut mitteilte. Der Indikator ist von minus 14,6 Punkten im Juli auf nunmehr plus 11,6 Punkte gestiegen. Ursache sind demnach durch den Irankrieg bedingte Ausfälle asiatischer Lieferungen. Ifo-Wissenschaftlerin Anna Wolf sprach von einer „Sonderkonjunktur“. Aktien von BASF, Brenntag, Wacker und Lanxess notierten zwischen zwei und vier Prozent höher.

IMMOBILIEN

Die Bodenrichtwerte fallen, die Häuserpreise aber nicht

Vielerorts sinken die von Gutachterausschüssen ermittelten Bodenrichtwerte. Auf die Preise für Immobilien hat das jedoch nur geringen Einfluss. Was Käufer und Verkäufer wissen müssen.

Markus Hinterberger, Christian Schnell München

E s klingt paradox: In teuren Städten und Regionen sinken die Preise für Baugrundstücke, wie die jüngsten Bodenrichtwerte des Portals Boris-D

zeigen. Auf die Preise für Wohnimmobilien hat diese Entwicklung jedoch nur geringen Einfluss. „Das liegt an der grundsätzlichen Knappheit von Wohnraum – egal ob zum Kauf oder zur Miete“, sagt der Münchener Immobilienmakler Thomas Aigner. In der Regel erheben Städte und Regionen alle zwei Jahre neue Bodenrichtwerte, mancherorts erfolgt die Aktualisierung jährlich. Die lokalen Gutachterausschüsse ermitteln den Wert anhand von Kaufpreissammlungen, die auf tatsächlichen Transaktionen aus der Vergangenheit beruhen.

Zu welchem Stichtag die Erhebung erfolgt, legt jede Stadt oder Region selbst fest. Deutliche Preisunterschiede ergeben sich zudem daraus, ob ein Grundstück für Wohn-, Gewerbe- oder Büronutzung vorgesehen ist. Einen aktuellen Marktpreis bilden die Bodenrichtwerte jedoch nicht ab. Sie liefern vielmehr eine nachlaufende Einschätzung, da die zugrunde liegenden Transaktionen allesamt in der Vergangenheit liegen. Dennoch hat der Bodenrichtwert für Käufer und Verkäufer einen hohen Stellenwert. Er gilt nicht nur als wichtiger Indikator für die

Häuser in Kampen: Bodenrichtwerte bilden nicht den aktuellen Marktpreis ab.

Entwicklung der Grundstückspreise. Er dient auch als Grundlage für die Erhebung verschiedener Steuerarten – darunter die Grund-, Erbschaft- und Schenkung-, Grunderwerb-, Einkommen-, Gewerbe- und Körperschaftsteuer.

Gerade mit Blick auf die teuersten Immobilienmärkte in Deutschland zeigt sich inzwischen eine Entspannung bei den Bodenrichtwerten – sowohl in Metropolen wie München und Berlin als auch in besonders teuren Regionen wie Baden-Baden, Bad Homburg oder auf Sylt. Überall ist die gleiche Tendenz zu beobachten: Bis zur Zinswende 2022 stiegen die Bodenrichtwerte in Deutschland angesichts der damals hohen Immobiliennachfrage teils massiv. Danach gingen sie zurück oder stagnierten. Gründe dafür waren steigende Zinsen und die geringere Zahl von Transaktionen.

Jüngstes Beispiel für fallende Bodenrichtwerte ist München. Die vor wenigen Wochen vorgestellte Erhebung zeigt nach dem Höchststand im Jahr 2022 inzwischen den zweiten und noch stärkeren Rückgang seit 2024. Wie jede andere Stadt ist auch München in zahlreiche Zonen eingeteilt, für die jeweils ein eigener Bodenrichtwert ermittelt wird. Als Maßstab gilt der Geschosswohnungsbau: Hier sanken die Preise zwischen zehn und 30 Prozent. Erhebliche Unterschiede zeigen sich zwischen den teuren Innenstadtlagen und der Peripherie.

Thomas Aigner ist eines von 34 Mitgliedern des Münchener Gutachterausschusses. „Vereinfacht gesagt, sind wir auf das Niveau von 2018 zurückgefallen“, sagt der Immobilienmakler. Bis dahin hatten sich die Bodenrichtwerte massiv nach oben entwickelt – sowohl in den boomenden 2010er-Jahren als auch in der ersten Phase der Coronapandemie.

Dass die Bodenrichtwerte nach 2024 erneut gefallen sind, liegt aus seiner Sicht an der Zinsentwicklung und am stark verlangsamten Absatz von Neubauwohnungen. Dadurch gerieten die Grundstückspreise im Geschosswohnungsbau massiv unter Druck. Das wiederum ließ die Geldgeber vorsichtiger werden. Neue Objekte finanzieren Banken seither nur noch sehr zurückhaltend und bei absolut realistischen Absatzpreisen, beobachtet Aigner in der Praxis. Aus seiner Sicht profitieren Bestandsimmobilien, die bereits fertiggestellt sind. Auf ihre Preise haben die niedrigeren Bodenrichtwerte weniger Einfluss. Sie werden durch die grundsätzliche Knappheit an bestehendem Wohnraum in München gestützt – egal ob zur Miete oder zum Kauf.

Der Markt müsse je nach Lage sehr differenziert betrachtet werden. Die bayerische Landeshauptstadt steht dabei beispielhaft für die Entwicklung in den anderen deutschen Metropolen. Überall liegen die Bodenrichtwerte inzwischen deutlich unter den Höchstständen der Jahre 2021 und 2022.

Generell stehen die Bodenrichtwerte vor allem in den besonders teuren Städten und Regionen Deutschlands unter Druck. Das gilt neben den Metropolen auch für beliebte Ferienregionen. Auf Sylt beispielsweise ist der durchschnittliche Bodenrichtwert der zwischen März und Juni veröffentlichten Werte um 4,6 Prozent auf 1480 Euro je Quadratmeter gefallen, wie das Portal Bodenrichtwerte Deutschland zeigt. Seinen Höchststand hatte Deutschlands Ferieninsel Nummer eins im Jahr 2021 mit 1622 Euro je Quadratmeter erreicht. Seitdem beträgt der Rückgang rund neun Prozent.

Für den Sylter Immobilienunternehmer Ole König haben die neuen Bodenrichtwerte allerdings nur begrenzten Einfluss auf die Kaufpreise fertiggestellter Immobilien. „Stimmen Lage und Ausstattung, fallen sie kaum ins Gewicht“, sagt der 43-Jährige, der König Immobilien in dritter Generation führt. Auch auf Sylt liege man vielerorts wieder auf dem Niveau von 2018. Anschließend waren die Bodenpreise infolge der Corona-pandemie deutlich gestiegen.

Der langfristige Vergleich zeigt, dass fallende Bodenrichtwerte auf Sylt die Ausnahme sind. Zuletzt waren sie 2008 gesunken, als die damalige Finanzkrise den Durchschnittswert auf 999 Euro je Quadratmeter zurückgehen ließ. Im Vergleich zur Lage vor 18 Jahren liegen die Bodenrichtwerte heute im Schnitt noch immer knapp 50 Prozent höher.

Wie wenig aussagekräftig der inzwischen erreichte Durchschnittswert von 1480 Euro je Quadratmeter ist, zeigt die große Spannbreite der Bodenrichtwerte für Wohn- und Mischbebauung auf Sylt. Sie reicht von 475 bis 9400 Euro je Quadratmeter. Als besonders teuer gelten tendenziell Kampen, List und Wenningstedt-Braderup.

Mit der anziehenden Bautätigkeit könnten die Zeiten fallender Bodenrichtwerte bald vorbei sein. Erste Anzeichen dafür gibt es in Hamburg. Dort stiegen die Bodenrichtwerte in diesem Jahr im Schnitt um 4,6 Prozent auf 549 Euro je Quadratmeter. Damit liegen sie zwar unter dem Höchststand von 2021, als 560 Euro je Quadratmeter erreicht wurden. Doch auch innerhalb der Hansestadt sind die Preisunterschiede groß. Während in der Altstadt 5524 Euro je Quadratmeter veranschlagt werden, sind es im Ortsteil Neuwerk nur 37 Euro je Quadratmeter.

Börse Frankfurt: Den Kursrückgang bei Zalando interpretierten Anleger als Kaufgelegenheit.

DEPOT-ANALYSE

So investierten 450.000 Deutsche im August

In drei Branchen investierten die Anleger des Onlinebrokers Flatex am meisten Geld, während eine

Ben Mendelson Düsseldorf

zuvor starke Branche an Kapital verlor. Die Zahlen zeigen, wie sie auf Kursrückgänge und Branchenentwicklungen reagiert haben.

I m August haben die deutschen Kunden des Onlinebrokers Flatex ihre Depots umgeschichtet. Das zeigen Daten, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegen. Bei 17 der 200 größten Aktienpositionen gab es Nettozuflüsse von mindestens sechs Prozent. Am höchsten waren die Zuflüsse mit 30,2 Prozent bei einem im Aktienleitindex Dax notierten Konzern. Für die Auswertung hat die Bank Flatexdegiro die Depots aller 450.000 Kunden in Deutschland analysiert.

Die Analyse zeigt auf, dass die Anleger in drei Branchen besonders stark investierten, während eine andere Nettoabflüsse von 14,7 Prozent verzeichnete.

Beim Blick auf die größten Einzelaktien-Positionen sind die Nettogeldflüsse (Net Flows) von besonderem Interesse. Sie zeigen auf, ob Aktien nachgekauft oder verkauft wurden. Dafür wurden die Veränderungen der Positionen in den Depots mit dem Aktienkurs im gleichen Zeitraum verglichen.

Die Favoriten

Top-Favorit war im Analysezeitraum vom 1. bis 24. August demnach der Onlinehändler Zalando (mit einem Plus von 30 Prozent), gefolgt vom US-Lebensmittelkonzern Kraft Heinz (plus 23 Prozent). Zum Dax-Konzern Zalando sagt Andreas Hackethal, Finanzprofessor an der Uni Frankfurt: „Der jüngste Kursrückgang um mehr als 20 Prozent wurde von den Privatanlegern offenbar nicht als Warnsignal, sondern als Kaufgelegenheit interpretiert.“ Die Flatex-Kunden würden darauf wetten, dass der Kursrückgang „stärker war als die Verschlechterung der fundamentalen Aussichten“.

Dass Kraft Heinz und der Immobilienkonzern LEG relativ stark nachgekauft wurden, überrascht Chris-Oliver Schickentanz, Vorstand der Capitell Vermögens-Management AG. Beide Aktien hätten leicht verloren und seien daher „keine klassischen Lieblinge“ für Privatinvestoren. Allerdings seien beide Werte „in den sozialen Medien als „antizyklische Käufe“ gehhighlightet“ worden, so Schickentanz.

Im Vormonat zählten Kraft Heinz und Zalando noch zu den Werten mit den größten Nettoabflüssen. Andersherum ist es beim Schiffbauer TKMS: Infolge des kanadischen U-Boot-Großauftrags war die Aktie mit 48 Prozent Nettozuflüssen im Juli der größte Gewinner bei den Flatex-Kunden. Im August zogen die Anleger ihr Geld wieder ab: Obwohl die Aktie fast 14 Prozent zulegte, gab es Nettoabflüsse von 46,7 Prozent. Finanzprofessor Hackethal geht von Gewinnmitnahmen aus.

Auch der Versicherer Zurich liegt deutlich im Minus, mit 21,6 Prozent Nettoabflüssen. Ein Grund dafür könnten Bedenken der Anleger „gegenüber der milliardenschweren Beazley-Übernahme“ sein, mutmaßt

Hackethal. Die Zurich will den britischen Konkurrenten kaufen und hat dafür im August ihre Anteile aufgestockt.

Die Branchen

Mit Blick auf die Branchen hat das Handelsblatt diejenigen Wirtschaftsbereiche ausgewertet, aus denen mindestens vier Aktien im Datensatz sind. Daraus ergeben sich drei Gewinner im August: In die Branchen

Nahrungsmittel und Getränke, Einzelhandel sowie Immobilien haben die Flatex-Kunden im Durchschnitt am stärksten investiert.

Vermögensverwalter Schickentanz betont, dass die Einzelhandels- und die Nahrungsmittelbranche im ersten Halbjahr zu den größten Verlierern zählten. „Dann kamen aber relativ solide bis gute Quartalszahlen, was das Interesse an den niedrig bewerteten Aktien neu geweckt hat.“ Bei Immobilienaktien vermutet Schickentanz, das Kaufinteresse sei „auf die Zinsspekulationen zurückzuführen“.

Hackethal sieht drei weitere Kaufargumente bei Immobilienaktien: „Deutliche Abschläge zu früheren Bewertungen, gut planbare Mieterträge und die strukturelle Wohnungsknappheit.“ So würden Anleger bei Vonovia und LEG womöglich darauf spekulieren, dass Mietwachstum und die Unterbewertung von Bestandsimmobilien gegenüber den hohen Finanzierungskosten überwiegen.

Die höchsten Nettoabflüsse hatte mit durchschnittlich 14,7 Prozent die Rüstungsbranche. Alle vier in diesem Segment untersuchten Aktien verzeichneten Nettoabflüsse.

Schickentanz sagt, dass zwar viel Geld für militärische Ausrüstung ausgegeben werde. „Davon kommt aber weniger bei den Großkonzernen an, weil andere Themen wie Drohnentechnik und -abwehr, aber auch Cyberthemen an Bedeutung gewinnen.“

Tobias Spreiter, Head of Business Development bei Flatexdegiro, sagt, die Anleger hätten im August „zurückhaltender agiert als in den Vormonaten“. Selbst „im sonst so bewegten Technologiesektor“ hätten Kursanstiege seltener zu Gewinnmitnahmen und „Rücksetzer kaum zu verstärkten Käufen“ geführt.

Bei der Veränderung der Depotgrößen ist auffällig, dass unter den 20 größten Positionen nur der Halbleiterhersteller Infineon mit 10,8 Prozent Nettozuflüssen einen deutlichen Zuwachs verzeichnet. Der Aktienkurs des Unternehmens sank im selben Zeitraum um elf Prozent. Anleger sahen also offenbar eine günstige Gelegenheit zum Nachkaufen.

Andersherum weist die Aktie des Softwareherstellers SAP mit 8,5 Prozent den höchsten Nettoabfluss unter den größten Positionen auf. Der Aktienkurs stieg im Zeitraum aber um fast 18 Prozent – hier gehen Experten daher von Gewinnmitnahmen aus.

So haben die Flatex-Kunden umgeschichtet Durchschnittliche Nettozuflüsse und -abflüsse der Top-200-Aktien im August 2026 $^{1}$ nach Branchen, in Prozent

	Rüstung	-14,7%	+6,9%	Nahrungsmittel & Getränke
Chemie	-4,4%	+6,5%	Einzelhandel
Gesundheitswesen	-2,7%	+4,9%	Immobilien
Versicherungen	-2,4%	+2,4%	Energie
Zahlungsverkehr & Fintech	-1,6%	+2,3%	Halbleiter
Technologie	-1,1%	+2,3%	Konsumgüter
Automobilindustrie	-0,8%	+1,4%	Reisen & Freizeit
Öl & Gas	-0,7%	+1,0%	Industrie
Banken	-0,7%	+0,5%	Telekommunikation
Rohstoffe	-0,4%	+0,3%	Finanzdienstleistungen

Handelsblatt • 1) 1. bis 24. August 2026 • Quellen: FlatexDegiro, eigene Berechnungen

Große Nettozuflüsse und -abflüsse von Einzelaktien bei Flatex-Kunden im August 2026 $^{1}$ relativ zum investierten Vermögen, in Prozent

	-46,7%	+30,2%	Zalando
Zurich Versicherungen	-21,6%	+22,9%	Kraft Heinz
Western Digital	-17,4%	+17,4%	LEG
Biontech	-14,4%	+15,7%	SpaceX
Carl Zeiss Meditec	-12,8%	+15,6%	Sandisk
Oracle	-12,8%	+13,4%	Palo Alto
Evonik	-12,6%	+12,7%	Strategy
Palantir	-10,1%	+12,0%	Marvell Technology
Hensoldt	-9,4%	+10,9%	Nike
Pfizer	-8,8%	+10,8%	Infineon

PODCAST

Videos als Sprache der Zukunft?

Die Londoner Firma Synthesia will mit ihrer Technologie verändern, wie Unternehmen ihr Wissen weitergeben. Schon heute erstellen Konzerne wie SAP und Merck mit der Künstlichen Intelligenz (KI) des Start-ups Schulungsvideos und digitale Klone – die künftig auch interaktiv mit Mitarbeitenden reden sollen. Ein Großteil des Unternehmenswissens steckt heute in Texten, die laut Synthesia-Chef Victor Riparbelli kaum jemand liest. Er hält KI-Videos für den besseren Weg, um Wissen zugänglich zu machen – und sieht seine Technologie als Nachfolger von Powerpoint.

” Bald wird jeder interaktive Agenten bauen.

Victor Riparbelli Synthesia-Chef

Podcast-Host Larissa Holzki diskutiert in dieser Folge von Handelsblatt Disrupt mit Riparbelli über die Frage, ob Text völlig verschwinden könnte. Sie sprechen darüber, warum AI Slop (KI-Müll) für immer mehr Unternehmen zum Problem wird. Und sie werfen einen Blick auf das KI-Rennen mit China. Riparbelli sagt: „Mit derselben Menge Chips würde China die USA schlagen.“

Moderiert von: Larissa Holzki

In Handelsblatt Disrupt wird jeden Freitag über die großen Veränderun- gen in der Wirtschaft diskutiert.

GELDANLAGE

Vorfreude auf GTA VI – was das für Gaming-Aktien bedeutet

Der Gaming-Markt entwickelt sich solide, die Aktien stehen aber unter Druck. Das lang erwartete Computerspiel GTA VI könnte für neue Impulse sorgen. Anleger sollten aber vorsichtig sein.

Selma Schmitt Düsseldorf

Für Gamerinnen und Gamer war es eine besondere Woche. Bis Sonntag füllten Zehntausende Besucher die Kölner Messehallen zur Gamescom, dem weltweit größten Ga

ming-Event. Passend dazu erschien am Donnerstag ein neuer Trailer zu Grand Theft Auto VI (GTA VI), dem wohl meisterwarteten digitalen Spiel des Jahres. Der sechste Teil des Blockbusters kommt zur rechten Zeit, denn die Gaming-Branche musste in den vergangenen Monaten einige Rückschläge einstecken, sagt Moritz Henkel, Produktmanager beim Vermögensverwalter VanEck: „Konsolenhersteller stehen unter dem Gegenwind teurerer Hardwarekosten.“ Für Anleger sind Investments in Gaming-Aktien daher kompliziert.

Die Kombination aus Bewertungskompression und Kostendruck belastete die Aktien zuletzt. Im ersten Halbjahr büßte der „Global X Video Games & Esports ETF“ fast elf Prozent ein, das alternative Indexprodukt von VanEck, der „Video Gaming and eSports ETF“, ließ um fast neun Prozent nach. Dabei entwickelt sich die Geschäftslage robust: Der globale Gaming-Markt durchbrach 2025 die Marke von 200 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Plus von 9,1 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, wie Daten der Amsterdamer Marktforschung Newzoo zeigen.

Das Wachstum wurde vor allem vom PC-Sektor und Mobile Games getragen, der Umsatz mit Konsolenspielen sank leicht. Die Newzoo-Marktforscher rechnen bis 2028 mit einem durchschnittlichen jährlichen Marktwachstum von 5,1 Prozent.

Gaming-Experte Henkel sagt: „Momentan sehen wir, wie der Gaming-Markt reift. Wachstum kommt zunehmend aus tieferer Monetarisierung statt aus deutlich mehr Spielern.“ Prägend seien etwa sogenannte Live-Service-Modelle. Dabei werden Spiele kontinuierlich weiterentwickelt und damit langfristig monetarisiert. Neue Seasons, Events und Spielmodi sorgen für anhaltende Nachfrage. Das könnte auch bei GTA VI der Plan sein. So wird das Spiel zunächst mit einem Verkaufspreis von 80 Euro beziehungsweise 100 Euro in der „Ultimate Edition“ in den Markt starten. Danach dürfte dann die zweite Monetarisierung über GTA Online beginnen. Hier können Nutzer die In-Game-Währung namens Shark Cards kaufen und kostenpflichtige Zusatzinhalte aktivieren.

Die Rechte am für die Gamer-Szene epochalen GTA-Universum, im Spielemarkt auch IP (für Intel-

5,1

Prozent könnte das durchschnittliche jährliche Wachstum im Gaming-Markt bis 2028 betragen. Quelle: Newzoo-Marktforscher

Gamescom 2026 in Köln: Auf der Messe können kommende Neuheiten schon mal getestet werden.

lectual Property) genannt, gehören dem börsennotierten Publisher Take-Two Interactive. Der neue Trailer könnte ein Impuls für die Aktie sein – ebenso das Datum 19. November, wenn das Spiel auf den Markt kommt.

Analysten sehen Potenzial: Dem Finanzdienst Bloomberg zufolge raten alle 33 Analysten, die die Aktie verfolgen, zum Kauf. Allerdings ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der im laufenden Geschäftsjahr erwarteten Gewinne nicht mehr günstig. Das Unternehmen wird mit seinem 34-fachen Nettogewinn an der Börse bewertet. Henkel sagt daher: „Ein Großteil der guten Nachricht dürfte beim betroffenen Publisher bereits im Kurs stehen.“ Selbst bei einem erfolgreichen Verkaufsstart von GTA VI ist also nicht ausgemacht, dass die Aktie steigt, weil die Erwartungen bereits hoch sind.

Spannender könnte die Breitenwirkung sein. „Ein Titel dieser Größenordnung hebt Konsumausgaben über angrenzende Titel, Plattformen und den Handel hinweg an“, sagt Henkel. Ein Profiteur könnte die Playstation-Mutter Sony sein, auf deren Konsole GTA VI spielbar sein wird. 27 von 29 Analysten raten hier zum Kauf der Aktie. Das KGV von 18 ist auch deutlich moderater.

Ein bereits jetzt greifbarer Trend ist das Mobile Gaming, das sich vor allem in Asien stark entwickelt. Von Candy Crush bis zu aufwendigen Rollenspiel-IPs wie Genshin Impact – die Strategie ist meist ähnlich: Die Unternehmen bieten ein Spiel fast gratis an und monetarisieren dann über kostenpflichtige Zusatzinhalte oder Werbung. Einer der größten Player in diesem Feld ist Tencent. Chinas größtes börsennotiertes Unternehmen macht fast die Hälfte seines Umsatzes mit Onlinespielen, sozialen Netzwerken und Streaming-Diensten. Der Rest entfällt auf Zahlungsdienstleistungen und Werbung.

Trotz positiver Umsatz- und Gewinnentwicklung im zweiten Quartal hat die Tencent-Aktie seit Jahresbeginn mehr als ein Viertel verloren. Anleger sind nervös angesichts des wachsenden KI-Wettbewerbs in China und steigender Investitionsausgaben des Konzerns. Eine Kaufempfehlung gab es kürzlich aber vom japanischen Finanzdienstleister Nomura. Insgesamt raten laut Bloomberg 65 von 69 Experten zum Kauf der Aktie. Dazu kommt: Bei Tencent ist das prognostizierte KGV von 13 vergleichsweise moderat.

H and aufs Herz, meine Damen: Haben auch Sie den Wunsch, einmal Millionärin zu sein? Oder wollen Sie, meine Herren, dass Ihre geliebten Kinder irgendwann im Geld baden wie weiland Dagobert Duck? Dann sollten Sie in den „Spiegel“ schauen oder sich ein „Bild“ machen, wie das geht. Interessiert?

Fangen wir mit dem Magazin aus Hamburg an. Dort wird Ihnen dargelegt, dass Sie noch 27 Jahre bis zur Rente haben, wenn Sie heute 40 Jahre alt sind. Das ist richtig! Weiter wird Ihnen gesagt, dass Sie bei einem jährlichen Zinssatz von sieben Prozent monatlich 1040 Euro in Aktien investieren müssen, um zu Beginn des Ruhestandes einfacher Millionär zu sein. Das ist fast richtig! Bei dieser Rate würden am Schluss rund 965.000 Euro im Spartopf liegen, doch wenn Sie jeden Monat noch 38 Euro und 15 Cent dazugeben, dann wird es klappen. Sie werden genau 1.000.008 Euro und neun Cent im Depot haben.

Jetzt kommt's aber: Glauben Sie im Ernst, ein realer Millionär zu sein? Sollte das wirklich der Fall sein, dann muss ich Ihnen zwei Dinge in Erinnerung rufen. Sie wissen doch, was Steuern sind, und bestimmt kennen Sie auch die Auswirkung der Inflation. Und wenn Sie sowohl die Abgaben als auch die Entwertung in die Rechnung einbeziehen, dann wird der Traum von der Million leider zerplatzen wie eine Seifenblase.

Bitte rechnen Sie trotzdem weiter mit. Die Einzahlung von 324 Raten à 1078,15 Euro führt zu einer Summe von 349.320,60 Euro. Die Differenz zur Million beträgt 650.687,49 Euro, und davon müssen Sie genau 26,375 Prozent beziehungsweise 171.618,83 Euro an die Staatskasse abführen. Dadurch sinkt das Guthaben auf 828.389,26 Euro. Und wenn Sie wie ich mit einer Geldentwertung von 2,5 Prozent pro Jahr rechnen, dann dürfen Sie den endgültigen Strich ziehen: 828.389,26 Euro geteilt durch 1,025 hoch 27 ergeben 425.294 Euro und 82 Cent. Das heißt in Worten, dass Sie nicht mal halber Millionär sind!

Nun würde mich interessieren, wie es Ihnen geht, wenn Sie noch einmal in den „Spiegel“ schauen. Sind Sie ernüchtert? Noch wichtiger sind in meinen Augen die Konsequenzen, die Sie aus der Rechnung ziehen. Werden Sie die Flinte ins Korn werfen? Oder geben Sie sich damit zufrieden, in 27 Jahren lediglich null Komma vierfacher Millionär zu sein? Oder werden Sie die monatlichen Sparraten auf 1931,71 Euro erhöhen und jedes Jahr um 2,5 Prozent steigern, um im Ruhestand doch ein realer Millionär zu sein? Bitte notieren Sie Ihre Gedanken auf einem Blatt unter besonderer Berücksichtigung der Frage, warum Sie zum Teufel überhaupt Millionär werden wollen.

Schauen wir uns den Vorschlag der Zeitung mit den fetten Schlagzeilen an. Dort will eine Börsenexpertin, die vor drei Jahren stolze Mutter geworden ist, ihren Sohn zum Millionär machen. Sie schlägt vor, 18 Jahre lang 250 Euro pro Monat in vier Aktienindexfonds zu stecken. Danach könnten die Zahlungen eingestellt werden, doch das Kapital müsse noch 28 Jahre im Depot liegen bleiben. Dann werde der Sohn im Alter von 46 Jahren endlich Millionär sein. Ich habe die Geschichte mit dem aktuellen Kindergeld von 259 Euro pro Monat durchgerechnet, weil es Eltern geben soll, welche diese Zuwendung nicht brauchen. Die 216 Raten bis zum 18. Geburtstag des Sprösslings und die „Liegezeit“ von 28 Jahren führen in 46 Jahren tatsächlich zu einem Vermögen in siebenstelliger Höhe. Die 1.047.445 Euro schmelzen aber wieder wie Schnee in der Sonne, wenn die Abgeltungssteuer und die Inflation berücksichtigt werden.

Die Abgaben betragen 261.508 Euro, und die restlichen 785.937 Euro schrumpfen auf 252.400 Euro, wenn der Wert des Geldes jedes Jahr um 2,5 Prozent sinkt. Kurzum: Der Sohn wird in 46 Jahren mit hoher Wahrscheinlichkeit nur ein Viertel-Millionär sein. Und auch bei diesem Sparplan interessieren mich die Schlussfolgerungen. Werden Sie das Projekt abbrechen, wenn Sie mit dem Sparen schon begonnen haben? Sind Sie vielleicht sogar erleichtert, dass sich der Nachwuchs mit 46 Jahren noch nicht zur Ruhe setzen

GELD. LEBEN. LOOMAN. Millionärsein wird überbewertet

Der Traum von der eigenen Million beschäftigt viele. Warum eigentlich? Aber wenn Sie unbedingt wissen wollen, wie es ginge: Hier entlang.

kann? Bitte bringen Sie Ihre Empfindungen zu Papier und schildern Sie wiederum Ihre Gedanken, warum es so attraktiv ist, einmal reich zu sein. Schließlich ist es ja keine Schande, arm und glücklich zu sein – oder doch? Ich kann Ihnen nur sagen, dass Geld vielfach zu Gelassenheit, aber selten zu Zufriedenheit führt. Vor diesem Hintergrund erinnert mich der Wunsch, einmal (realer) Millionär zu sein, an den Tanz ums goldene Kalb.

Ist es da nicht verlockender, gesund zu sein, in Freiheit zu leben, Liebe für andere Menschen zu empfinden und erfüllenden Tätigkeiten nachzugehen? Mir ist bewusst, dass diese Dinge für viele banale Selbstverständlichkeiten sind, doch ihren wahren Wert weiß nur zu schätzen, wer im Leben mindestens einmal richtig auf die Nase gefallen ist. In diesem Sinne wünsche ich Ihnen vier Dinge, wenn Sie in der Mitte des Lebens stehen, zur Miete wohnen, kein Eigenheim wollen und sich Gedanken über die Rente machen. Streichen Sie die Million aus Ihrem Kopf! Verkaufen Sie Ihre Talente so teuer wie möglich! Genießen Sie das Leben mit Augenmaß! Und legen Sie einfach 20 Prozent des Nettoeinkommens auf die hohe Kante! Dann wird im Alter mit hoher Wahrscheinlichkeit so viel Geld auf dem Konto liegen, dass Sie gut davon leben können. Probieren Sie es mit dem Indexfonds „SPDR MSCI All Country World Investable Market“ (IE00B3YLTY66) aus, den Sie für kleines Geld bei jeder Direktbank bekommen.

Genauso würde ich Müttern abraten, das Kindergeld für 46 Jahre anzulegen. Ich finde es besser, es bis zum 18. Geburtstag in den Indexfonds „Vanguard FTSE All-World“ (ISIN: IE00BK5BQT80) zu stecken. Dort können bei einer Verzinsung von acht Prozent und nach Abzug der Abgeltungsteuer rund 104.000 Euro zusammenkommen. Die werden zum Ausbildungsstart in einen Auszahlungsplan umgeschichtet, sodass dem Sprössling sechs Jahre lang 1450 Euro im Monat zur Verfügung stehen. Das werden unter Berücksichtigung einer jährlichen Inflation von 2,5 Prozent real 900 Euro sein. Danach soll das Kind selbst sehen, wie es Millionär wird. Einverstanden?

Anzeige

"Ist es nicht verlockender, gesund zu sein, in Freiheit zu leben, Liebe für andere Menschen zu empfinden und erfüllenden Tätigkeiten nachzugehen?"

Volker Looman ist Finanzanalytiker in Berlin. Er berät seit 1984 private Anleger auf Honorarbasis bei der Gestaltung ihrer Vermögen. Seine Beobachtungen und Erfahrungen verarbeiteter in anonymisierter Form und mit Zustimmung der Mandanten in dieser Kolumne.

Wer 2027 noch über Digitalisierung spricht, hat 2026 verpasst

Jetzt anmelden & 10 % sparen mit Code: HB10 www.zukunft-it.jetzt

Partner

Everpure™

IBM

WAVESTONE

Handelsblatt Substanz entscheidet.

MSCI World Aktien 4.986,16 Pkt. -0,15 %

MSCI EM 1.722,14 Pkt. -0,04 %

Yen/Euro 185,48 Yen +0,14 %

CHF/Euro 0,9371 sfr -0,00 %

10-j. Bundesanleihe 3,279 % Rendite +0,03 PP

10-j. US-Staatsanleihe 4,718 % Rendite +0,04 PP

Silber (Feinunze) 66,38 US\$ -4,14 %

Bitcoin 78.717 US\$ +0,75 %

MÄRKTE INSIGHT

Der fragile Profit-Boom der US-Konzerne

Wachsende Firmengewinne gelten als Stütze der US-Börsenrally. Doch die Signale mehren sich, dass der Boom enden könnte.

Jakob Blume ist Redakteur im Finanzressort. Sie erreichen ihn unter: blume@handelsblatt.com

Wenn sie die Rekordjagd an den Börsen trotz Kriegen und geopolitischer Krisen begründen

müssen, verweisen Anlagestrategen oft auf die stark wachsenden Unternehmensgewinne in den USA. Die jüngsten Quartalszahlen von Konzernen wie Nvidia haben erneut bewiesen, warum die Börsenrally, die den US-Leitindex S&P 500 im laufenden Jahr bereits um zwölf Prozent steigen ließ, als fundamental untermauert gilt.

Im Durchschnitt stieg der Gewinn pro Aktie von US-Konzernen im zweiten Quartal um 32 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum, wie die Anlagestrategen der Schweizer Privatbank J. Safra Sarasin schreiben. Das Gewinnwachstum in den USA habe „außergewöhnliche Stärke“ bewiesen. Sie rechnen allerdings nicht damit, dass sich der Profit-Boom ungebrochen fortsetzt. „Eine weitere Beschleunigung wird schwer zu erreichen sein.“ Die Anlagestrategen der Schweizer Privatbank haben gleich drei Faktoren ausgemacht, die das

Gewinnwachstum bremsen könnten.

1. Der Energiepreis-Schock hat sich gelegt

Während der Krieg im Iran und die Blockade der Straße von Hormus der Wirtschaft in Europa schweren Schaden zugefügt haben, wirkten sie für einen wichtigen Teil der US-Wirtschaft wie eine Sonderkonjunktur. Der Preis für die US-Ölsorte WTI stieg in der Spitze auf über 110 Dollar pro Barrel (rund 159 Liter), auch Raffinerieprodukte wie Diesel oder Kerosin verteuerten sich massiv. Der Gewinn pro Aktie im US-Energiesektor stieg daher laut Safra Sarasin im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 150 Prozent und steuerte mehr als fünf Prozentpunkte zum 30-prozentigen Gewinnwachstum in den USA bei. Inzwischen passieren jedoch wieder Tanker die Straße von Hormus, wenn auch deutlich weniger als vor Kriegsausbruch. In der Tendenz fallen die Energiepreise, daher dürften auch die Gewinne der US-Energiekonzerne nicht länger so rasant wachsen, erwarten die Safra-Sarasin-Experten.

2. Steigende

Finanzierungskosten Im KI-Wettrüsten investieren die US-Technologiekonzerne in historisch beispiellosem Ausmaß in Chips, Rechenzentren und Infrastruktur. Längst reicht der Cashflow nicht mehr zur Finanzierung der Investitionen aus, daher schrauben Hyperscaler wie Amazon, Google oder Meta ihre Verschuldung in die Höhe. Der Mix aus höheren Schulden bei gleichzeitig steigenden Anleiherenditen sorgt dafür, dass die US-Tech-Konzerne in Zukunft einen immer höheren Anteil ihres operativen Ertrags für Zinszahlungen ausgeben müssen. Dies werde das zukünftige Gewinnwachstum ebenfalls bremsen, erwarten die Anlagestrategen der Schweizer Bank.

3. Höhere Abschreibungen Hinzu komme, dass schon bald hohe Abschreibungen auf Investitionen die Bilanzen der US-Tech-Konzerne belasten dürften. Das hängt damit zusammen, dass laut Schätzungen von Safra Sarasin in diesem Jahr gut 60 Prozent der gesamten hunderte Milliarden Dollar schweren Investitionen der Tech-Konzerne in Chips fließen. Diese müssen über drei bis fünf Jahre abgeschrieben werden, also in einem deutlich kürzeren Zeitraum als andere Investitionsgüter. „Hohe Investitionsausgaben von heute führen morgen zu erheblichen Abschreibungen – eine Entwicklung, die sich in den kommenden Quartalen zunehmend in den Ergebnissen der Hyperscaler niederschlagen dürfte“, schreiben die Anlagestrategen. All diese Faktoren tragen aus ihrer Sicht dazu bei, dass der Ausblick für das Gewinnwachstum der US-Konzerne fragil wirkt.

BÖRSE AM MONTAG

Fünf Punkte, die für Anleger heute wichtig sind

1 Konjunktur in China

In China werden am Montagmorgen die Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor veröffentlicht. Grundlage der Indizes sind monatliche Umfragen unter Führungskräften aus den jeweiligen Branchen, die frühzeitig Hinweise auf konjunkturelle Entwicklungen geben können.

2 Wirtschaft in Japan Auch aus Japan werden zum Wochenstart Daten zur Wirtschaftslage erwartet. Neben Einzelhandelsumsätzen sollen auch vorläufige Zahlen zur Industrieproduktion veröffentlicht werden.

3 Deutsche Konjunktur Für Deutschland gibt das Statistische Bundesamt am Nachmittag eine erste Schätzung der Inflationsrate für August bekannt. Zuletzt lag die Inflationsrate – gemessen als Veränderung des Verbraucherpreisindexes (VPI) zum Vorjahresmonat – bei 2,8 Prozent. Im Juli hatten sich erneut die Energie- preise überdurchschnittlich verteuert, da die Ölpreise gestiegen waren und zugleich der staatliche Tankrabatt ausgelaufen war.

Inflation Deutschland Veränderung der Verbraucherpreise zum Vorjahr in Prozent

Handelsblatt • Quelle: Bloomberg

4 Finanzministertreffen In den USA treffen sich bis Dienstag die Finanzminister und Notenbankgouverneure der G20-Staaten.

5 Shein-Ausgabepreis

Der umstrittene chinesische Onlinehändler Shein plant für den 1. September seinen Börsengang in Hongkong. Am Montag soll der endgültige Ausgabepreis der Aktien bekannt gegeben werden.